Bitcoin (BTC) a vu sa relation inverse historique avec le dollar américain s’effondrer en janvier 2026, alors que l’indice du dollar chutait de 11 % sur un an tandis que la cryptomonnaie reculait de 30 % par rapport à ses sommets d’octobre.
L’or a atteint des niveaux records au‑delà de 5 600 $ l’once le 29 janvier, gagnant jusqu’à 20 % pour le seul mois de janvier.
Le bitcoin se négociait autour de 87 000 $, abandonnant tous ses gains de l’année et restant 30 % en dessous de son pic d’octobre, proche de 126 000 $.
Cette divergence met à l’épreuve la réputation du bitcoin en tant qu’« or numérique » et révèle que le marché le traite comme un actif de risque sensible à la liquidité plutôt que comme une couverture fiable contre le dollar.
Ce qui s’est passé
L’indice du dollar (DXY) est tombé à 95,55 le 28 janvier, son plus bas niveau depuis février 2022. Historiquement, la faiblesse du dollar coïncidait avec des rallyes du bitcoin, les investisseurs recherchant des alternatives aux monnaies fiduciaires en dépréciation.
Les stratégistes de JPMorgan ont attribué la baisse du dollar à des flux à court terme et au sentiment plutôt qu’à des changements fondamentaux de la croissance ou des anticipations de politique monétaire. Les différentiels de taux d’intérêt américains ont évolué en faveur du dollar depuis le début de 2026.
« Il est crucial de noter que la récente glissade du dollar ne tient pas à des changements de la croissance ou des anticipations de politique monétaire », a écrit Yuxuan Tang, responsable de la stratégie macro pour l’Asie à JPMorgan Private Bank, dans une analyse partagée avec les médias.
Les marchés semblent peu convaincus que la faiblesse du dollar reflète une transition macroéconomique durable. Les détenteurs de bitcoin ont liquidé 600 millions de dollars de positions longues sur les 24 heures se terminant le 26 janvier, près de 200 000 traders étant forcés de clôturer leurs paris à effet de levier.
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Pourquoi les marchés ont divergé
L’or a absorbé les flux de capitaux en quête de protection face aux risques mondiaux et à la dépréciation des devises. Les banques centrales ont maintenu des achats de l’ordre de 60 tonnes par mois, soutenant une demande indépendante des positions spéculatives.
L’intégration du bitcoin dans les marchés dérivés via les ETF, les contrats à terme et les options a créé des dynamiques mécaniques de réduction du risque lors des pics de volatilité. Les traders professionnels réduisent systématiquement leur exposition lorsque les marchés deviennent instables, quelle que soit leur conviction sur les fondamentaux sous‑jacents.
La cryptomonnaie subit également la pression de la dynamique de l’offre. Le coût de revient des détenteurs à court terme se situe autour de 98 000 $, laissant les acheteurs récents en perte latente et vulnérables à la capitulation. Les volumes sur les contrats à terme sont restés comprimés, avec un effet de levier atténué sur les principales plateformes.
En l’absence de changements clairs des anticipations de politique monétaire à l’origine des mouvements du dollar, les actifs refuges traditionnels ont capté les flux de diversification. L’or a gagné 83 % au cours de l’année écoulée, tandis que le bitcoin a reculé de 17 % sur la même période.
Le cadre d’analyse de JPMorgan suggère que le bitcoin pourrait continuer à sous‑performer par rapport aux couvertures macro traditionnelles tant que la croissance ou la dynamique des taux ne remplaceront pas les flux et le sentiment comme principaux moteurs du marché des changes. La banque anticipe une stabilisation du dollar à mesure que l’économie américaine se renforce en 2026.
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