Anthropic proposerait à Blackstone un rendement supérieur à 10 % pour prendre la tête d’une tranche de 9 milliards de dollars de dette junior liée à son dernier accord de financement de puces d’IA, illustrant à quel point la puissance de calcul est devenue onéreuse.
Points clés :
- Des fonds de Blackstone investiraient 9 milliards de dollars dans une dette adossée à des loyers de puces sur cinq ans.
- Des emprunteurs de notation comparable paient en général autour de 7 % sur le marché obligataire public.
- Le montage, baptisé Project North Star, serait le plus important financement de puces jamais réalisé.
Les modalités de la dette d’Anthropic
Des fonds gérés par Blackstone prendraient la moitié d’une tranche junior de 18 milliards de dollars, adossée aux paiements de loyers sur cinq ans qu’Anthropic verse pour ces puces, selon des personnes proches du dossier citées. Le gestionnaire se serait vu proposer un coupon de 10 %, et les remises d’émission ainsi que les commissions porteraient le rendement total au‑delà de ce niveau. Blackstone s’est refusé à tout commentaire, et Anthropic n’a pas réagi dans l’immédiat.
Baptisé Project North Star, le dispositif servirait à financer environ 1,5 gigawatt d’unités de traitement tensoriel de Google, logées dans un véhicule ad hoc et louées à Anthropic. Il inclut également quelque 42 milliards de dollars de dette senior garantie par Broadcom, tandis que les 9 milliards de dette junior restants pourraient être placés auprès d’autres investisseurs dans les prochains mois, potentiellement à des rendements inférieurs.
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Prime de rendement pour Blackstone
La tarification détonne, dans la mesure où des emprunteurs de qualité de crédit comparable paient généralement autour de 7 % sur les marchés obligataires publics. KBRA a attribué à Anthropic en juin une note d’un cran inférieure à la catégorie investissement. La société vise un relèvement de cette note, qui allégerait nettement le coût de ses futurs financements.
L’addition grimpe vite : Anthropic versait encore 8,5 % sur environ 4,4 milliards de dollars levés via une opération similaire, baptisée Project Big Sky, il y a environ quatre mois.
Le montage constituerait le plus important financement de puces jamais enregistré, mettant à l’épreuve l’appétit des investisseurs pour la dette liée à l’IA dans un contexte d’inquiétudes sur l’escalade des dépenses d’infrastructure.
Robert Leitao, associé gérant chez Rothschild & Co, a alerté sur « un pari très concentré » sur la capacité de deux entreprises à générer suffisamment de revenus pour supporter l’ensemble de ce financement. La dette pourrait commencer à s’échanger entre investisseurs institutionnels une fois tirée, en 2027.
Anthropic multiplie les levées de fonds
Ces discussions s’inscrivent dans le prolongement d’un accord conclu en juin dans lequel Apollo a piloté un package de 35 milliards de dollars avec Blackstone pour financer plus d’un gigawatt de capacité de calcul Anthropic sur des sites s’appuyant sur Fluidstack. L’opération a donné naissance à une plateforme Broadcom censée accompagner plus de 20 gigawatts d’ici 2028.
Début octobre, Bank of America, Citigroup et Morgan Stanley ont entamé la syndication de la tranche senior de 42 milliards de dollars du nouveau montage.
Le document d’introduction en bourse d’Anthropic révèle que la société s’est engagée sur 125,2 milliards de dollars de loyers sur cinq ans pour de la capacité en unités de traitement tensoriel. Elle prévoit de faire ses débuts boursiers plus tard cette année.
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