2026 verra une taille brutale du marché des actifs numériques, le capital se concentrant autour d’un petit nombre d’acteurs dominants, tandis que les tokens, protocoles et stratégies de trésorerie plus faibles seront rachetés ou abandonnés, selon Pantera Capital.
Cet avertissement fait suite à une année où la plupart des crypto‑actifs ont subi de fortes baisses malgré la résilience relative du Bitcoin (BTC), exposant les faiblesses structurelles du marché élargi des tokens.
L’analyse de Pantera décrit 2025 comme une année dominée par les facteurs macroéconomiques, le positionnement et les flux plutôt que par les fondamentaux, préparant le terrain à une consolidation agressive en 2026.
L’effondrement de la structure de marché mis à nu en 2025
Pantera indique que la vente massive du 10 octobre 2025 a marqué un tournant pour la structure du marché crypto.
La cascade de liquidations a effacé plus de 20 milliards de dollars de positions notionnelles, dépassant l’ampleur des dégagements forcés observés lors de l’effondrement de Terra/Luna (LUNC) et de la faillite de FTX.
Le Bitcoin a terminé 2025 en baisse d’environ 6 %, tandis qu’Ethereum (ETH) a reculé de 11 %. Les pertes ont été plus fortes en dehors des grandes capitalisations : Solana a chuté de 34 %, et l’univers plus large des tokens, à l’exclusion de Bitcoin, Ethereum et Solana (SOL), a reculé de près de 60 %.
Le token médian a chuté de 79 %, ce qui illustre ce que Pantera décrit comme l’une des distributions de rendements les plus déséquilibrées de l’histoire de la crypto.
La capitalisation totale du marché crypto, hors Bitcoin, Ethereum et stablecoins, a culminé fin 2024 puis a reculé d’environ 44 % jusqu’à fin 2025, confirmant que la plupart des altcoins sont en marché baissier depuis plus d’un an.
La domination du Bitcoin renforce la concentration du capital
Pantera attribue principalement cette divergence à la thèse d’investissement singulière du Bitcoin et à la demande institutionnelle.
Le Bitcoin continue de bénéficier de l’adoption souveraine, des flux vers les ETF et de l’accumulation par les trésoreries d’entreprises, des forces largement absentes pour la plupart des tokens.
À la mi‑décembre 2025, 17,9 % de l’offre de Bitcoin était détenue par des sociétés cotées, des entreprises privées, des ETF et des gouvernements.
Cette demande structurelle a protégé le Bitcoin de l’effondrement plus large du marché et a renforcé son rôle de principal bénéficiaire de l’exposition institutionnelle à la crypto.
À l’inverse, les tokens de moyenne et petite capitalisation manquaient d’accès standardisé, de liquidité régulière et de mécanismes clairs de captation de valeur, les rendant vulnérables lorsque le capital spéculatif s’est retiré.
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L’échec de la captation de valeur accélère le nettoyage des tokens
Pantera identifie les questions non résolues de captation de valeur comme un moteur central de la sous‑performance des tokens.
Contrairement aux actions, les détenteurs de tokens manquent souvent de droits légaux exécutoires sur les flux de trésorerie ou la gouvernance.
En 2025, plusieurs restructurations très médiatisées, notamment dans des écosystèmes comme Aave (AAVE), TNSR et AXL, se sont déroulées sans compensation directe pour les détenteurs de tokens, sapant la confiance des investisseurs dans l’ensemble du secteur.
Durant la même période, les actions liées aux actifs numériques ont surperformé les tokens, bénéficiant de droits de propriété plus clairs et d’une exposition directe aux bilans.
L’activité on‑chain s’est également affaiblie au second semestre de l’année.
Bien que l’offre de stablecoins ait continué de croître, une grande partie de la valeur économique associée est revenue à des entreprises hors chaîne, structurées en actions, plutôt qu’à des protocoles basés sur des tokens.
Une taille brutale définit les perspectives 2026
Pantera explique que ces pressions préparent un règlement décisif en 2026.
La société s’attend à une consolidation dans presque tous les sous‑secteurs crypto, y compris les plateformes d’échange, l’infrastructure, les trésoreries et les protocoles.
Les trésoreries en actifs numériques des sociétés cotées illustrent cette tendance.
En 2021, moins de 10 sociétés cotées détenaient du Bitcoin.
À la mi‑décembre 2025, 164 entités, y compris des gouvernements, détenaient environ 148 milliards de dollars en Bitcoin.
Pantera prévoit la disparition des stratégies de trésorerie les plus faibles, ne laissant qu’un ou deux acteurs dominants par grande classe d’actifs.
La société décrit la phase à venir comme une « taille brutale », la plupart des concurrents étant soit rachetés, soit contraints de sortir, à mesure que le capital et la liquidité se concentrent à l’échelle mondiale.
Metaplanet au Japon et d’autres acteurs hors États‑Unis montrent que cette consolidation ira au‑delà des marchés américains.
Pantera indique que si 2025 a provoqué une forte dispersion et de lourdes pertes sur une grande partie de la crypto, l’année a aussi purgé l’effet de levier excessif, réduit l’ampleur de la spéculation et comprimé les valorisations, des conditions qui, historiquement, précèdent le prochain cycle de leadership de marché durable.
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