Bitcoin (BTC) est coincé dans une fourchette de 60 000 à 70 000 $, avec 8,4 millions de coins en perte, des détenteurs de long terme enregistrant 200 M $ de pertes quotidiennes et aucun catalyseur clair en vue.
Rapport Glassnode : l’excès d’offre pèse sur le BTC
Les analystes de Glassnode Chris Beamish, CryptoVizArt et Antoine Colpaert ont publié leurs conclusions le 1er avril. Le rapport identifie un cluster d’offre dense entre 80 000 et 126 000 $ — des coins acquis près des sommets de cycle qui sont désormais profondément en perte.
Les auteurs établissent un parallèle direct avec le T2 2022. À l’époque, environ 3 millions de BTC ont dû changer de mains avant que le Bitcoin puisse reconquérir sa ligne médiane de cycle.
Le même processus de redistribution semble se rejouer aujourd’hui, avec environ 8,4 millions de coins en perte sur une base moyenne de 30 jours.
Les détenteurs de long terme — ceux qui ont acheté il y a plus de six mois — vendent à perte à un rythme d’environ 200 M $ par jour depuis novembre 2025. Le rapport identifie un refroidissement sous 25 M $ par jour comme seuil clé avant qu’une base durable puisse se former.
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La demande sur Coinbase et les ventes de BTC de Marathon modifient la structure du marché
La demande au comptant montre des signes précoces de reprise. Le Coinbase Spot Volume Delta — une mesure des achats nets par rapport aux ventes sur l’exchange — est redevenu légèrement positif après des mois de lectures négatives en janvier et février.
Le rapport met toutefois en garde : cette amélioration reste modeste. Historiquement, les reprises durables nécessitent des flux spot positifs soutenus, et non de brèves impulsions d’achats.
Du côté des entreprises, le tableau est moins homogène. Marathon a vendu environ 15 000 BTC, ce qui en fait l’un des exemples les plus visibles de trésorerie d’entreprise réduisant son exposition.
Strategy reste le seul acheteur régulier de grande taille, même si le rapport note que la dépendance envers un seul intervenant rend ce soutien d’entreprise structurellement plus faible qu’au début du cycle.
Options et volatilité signalent une configuration fragile
Les marchés de dérivés racontent une histoire tout aussi prudente. La prime directionnelle du marché perpétuel — un indicateur de l’effet de levier haussier sur les futures — s’est comprimée proche de zéro, signalant que les positions spéculatives ont été en grande partie débouclées.
La volatilité implicite a également baissé sur toutes les maturités, avec une IV at-the-money à une semaine à 51 % et une IV à trois mois à 49 %. Cette compression reflète une baisse de la demande pour l’exposition aux options à court terme.
Mais le rapport souligne un point d’inquiétude : la volatilité réalisée se situe à 38 % sur une base hebdomadaire, laissant un écart de 11 points entre volatilité implicite et réalisée qui persiste depuis plus de trois semaines.
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