Circle (USDC) a vu son cours chuter d’environ 20 % mardi – sa plus forte baisse en une seule séance depuis l’introduction en bourse de l’entreprise en juin 2025 – après la circulation d’un projet de loi américain, le Clarity Act, proposant d’interdire le rendement passif sur les stablecoins, menaçant ainsi un incitatif clé à la détention d’USDC.
Le titre s’est partiellement redressé mercredi, évoluant autour de 104 $, alors que des analystes de Bernstein et Bitwise relativisaient la sévérité de la réaction du marché.
Le concurrent Tether (USDT) a accentué la pression en révélant avoir mandaté un cabinet d’audit du Big Four pour son premier audit complet des réserves d’USDT.
Cette chute a effacé environ 5,6 milliards de dollars de capitalisation boursière et est intervenue après une hausse de 170 % du titre Circle depuis le début février. Coinbase, principal partenaire de Circle pour la distribution d’USDC, a reculé d’environ 10 % sur la même nouvelle.
La dernière version du projet de Clarity Act, co‑rédigée par les sénateurs Angela Alsobrooks (D‑Md.) et Thom Tillis (R‑N.C.), interdirait aux plateformes d’offrir un rendement « directement ou indirectement » sur les soldes en stablecoins, ou sur tout instrument « économiquement équivalent à des intérêts ».
Ce libellé vise la manière dont des sociétés comme Coinbase distribuent les rendements à leurs utilisateurs – actuellement autour de 3,5 % sur les soldes en USDC – tout en pouvant aussi restreindre l’accès aux données de transaction utilisées pour calculer les récompenses.
Pourquoi les analystes estiment que la vente massive surestime le risque
Les analystes de Bernstein soutiennent que le marché a confondu Circle en tant qu’émetteur avec les distributeurs qui transmettent effectivement le rendement aux utilisateurs finaux. Circle génère environ 2,64 milliards de dollars par an de revenus de réserves – issus d’environ 80 milliards de dollars de bons du Trésor américain à court terme adossant l’USDC – et ne verse pas de rendement directement aux détenteurs de jetons.
La limitation des versements par les distributeurs pourrait réduire la pression concurrentielle liée à la chasse au rendement plutôt que nuire directement à Circle, selon Bernstein. La société a maintenu une recommandation « surperformance » avec un objectif de cours de 190 $ sur l’action.
Ryan Rasmussen, responsable de la recherche chez Bitwise, a qualifié la réaction du marché d’excessive. Il a souligné que le titre Circle restait en hausse de plus de 30 % depuis le début de l’année, même après la chute.
Rasmussen indique que Circle détient environ 30 % d’un marché des stablecoins que Citi estime pouvoir atteindre 1,9 billion de dollars d’ici 2030 dans son scénario central. Il estime que les programmes de fidélité et les structures de récompenses basées sur l’activité pourraient servir de solutions de contournement conformes au projet de réglementation.
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L’initiative d’audit de Tether ajoute une dimension concurrentielle
La vente s’est produite en même temps que l’annonce par Tether qu’elle avait engagé un cabinet du Big Four pour un audit financier complet – une étape de transparence que les investisseurs institutionnels et les régulateurs réclamaient de longue date après des années de rapports limités à des attestations.
L’USDT de Tether représente environ 184 milliards de dollars de capitalisation et reste le stablecoin dominant à l’échelle mondiale, bien qu’il ne soit pas formellement régulé aux États‑Unis. Tether a par ailleurs lancé l’USAT, un stablecoin axé sur le marché américain.
Les analystes de William Blair estiment que les progrès de Tether sur le plan de l’audit ne se traduisent pas automatiquement par des gains concurrentiels. L’entreprise fait face à des obstacles substantiels pour se conformer au GENIUS Act, écrivent‑ils, notamment en raison d’un risque accru de supervision réglementaire américaine lié aux schémas d’utilisation illicite de l’USDT.
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