Le cabinet de recherche Castle Labs soutient dans une analyse détaillée que le marché des cryptomonnaies est structurellement saturé de tokens, en s’appuyant sur des données montrant que 84,7 % des principaux lancements de tokens en 2025 se sont négociés en dessous de leur valorisation initiale et que seulement 76 protocoles sur plus de 5 600 ont généré plus de 1 million de dollars de revenus mensuels.
Ce qu’il s’est passé : une crise de surabondance de tokens
Le cabinet a publié sa thèse dans un long post sur X, présentant l’environnement actuel comme une phase de sélection plutôt qu’une reprise générale. Les cinq plus grands crypto-actifs représentent désormais 84,4 % de la capitalisation totale du marché, explique Castle Labs, laissant environ 330 milliards de dollars répartis entre des milliers de tokens plus petits.
À titre de comparaison, les actions MAG7 représentent 31 % du marché actions américain, tandis que le S&P 500 en représente 84,7 %. Les cryptos ont atteint le même niveau de concentration que les 500 plus grandes entreprises américaines — mais avec seulement cinq actifs.
« Au fil des années, tellement de coins ont été créés que 99 % d’entre eux doivent tomber à zéro pour le bien de l’industrie », a écrit le cabinet.
Castle Labs a également signalé 8,51 milliards de dollars de tokens à débloquer cette année et 17,12 milliards de dollars sur les cinq prochaines années, ajoutant une pression d’offre persistante sur un marché où la demande est déjà faible.
La concentration des revenus renforce ce constat. Les 10 principaux protocoles en 2025 ont généré 80 % des revenus totaux de la crypto, avec Tether (USDT) qui représente à lui seul 44 %, selon les données du cabinet. Parmi ces 10 plus gros générateurs de revenus, seuls trois avaient lancé des tokens — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun et Jupiter (JUP) — et seul HYPE a vraiment surperformé.
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Pourquoi c’est important : un repricing du marché en vue
Castle Labs a décrit trois trajectoires possibles : les petits tokens gagnent des parts de marché sur les majeurs, de nouvelles liquidités externes soutiennent l’ensemble du marché, ou les tokens les plus faibles perdent de la valeur tandis que les majeurs absorbent le capital. Selon le cabinet, le troisième scénario est le plus probable.
La conséquence pratique est que la sélection de tokens compte désormais plus que l’exposition générale au marché. Castle Labs a désigné les programmes de rachat comme l’un des signaux les plus clairs d’alignement avec les détenteurs, en mettant en avant Aave (AAVE) et Hyperliquid comme exemples, tout en notant que Uniswap (UNI) n’a atteint un alignement complet avec ses détenteurs qu’après plus de cinq ans.
Le capital, conclut le cabinet, devrait se réorienter vers les protocoles générant de vrais revenus, disposant de mécanismes crédibles pour compenser la dilution et de structures économiques liant la valeur du token à la performance du produit. La réalisation de cette thèse pourrait dépendre du nombre de projets qui adopteront des modèles de lancement orientés KPI et revenus.
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