Keputusan MSCI yang akan datang tentang apakah akan mengecualikan Strategy Inc. (sebelumnya MicroStrategy) dari indeks saham utama dapat menentukan masa depan adopsi korporat Bitcoin, menurut sebuah analisis yang diterbitkan pekan ini.
Laporan tersebut berpendapat bahwa struktur permodalan perusahaan telah mencapai titik di mana kemampuannya untuk berfungsi sangat bergantung pada hasil tinjauan indeks 15 Januari, sebuah keputusan yang dapat memicu arus keluar pasif bernilai miliaran dolar dan memaksa penataan ulang struktural terhadap model Strategy yang ditopang Bitcoin.
MSCI sedang mengevaluasi apakah perusahaan dengan lebih dari setengah asetnya dalam mata uang digital masih layak untuk dimasukkan dalam indeks acuan.
Kepemilikan Bitcoin Strategy menyumbang sekitar 77% dari total asetnya pada laporan terakhir, menempatkannya jauh di atas ambang batas yang diusulkan.
Jika dikeluarkan, analis di JPMorgan memperkirakan hingga $2,8 miliar bisa keluar hanya melalui dana pasif yang terikat MSCI, dan hingga $8,8 miliar jika penyedia indeks lain mengikuti langkah tersebut.
Menurut analisis yang ditulis oleh peneliti independen Shanaka Anslem Perera, keputusan ini bukan sekadar peristiwa tata kelola lain, melainkan sebuah titik tumpu mekanis.
Arus keluar paksa dapat mendorong ekuitas Strategy turun di bawah nilai aset bersihnya, menghapus premi yang selama ini memungkinkan perusahaan menghimpun modal berbiaya rendah untuk memperbesar posisi Bitcoinnya.
Also Read: Long Bitcoin, Short Strategy: Citron Says Its Call ‘Aged Well’ as Stock Falls 68% in a Year
Tanpa premi ekuitas, laporan tersebut berargumen, Strategy akan kehilangan kemampuan untuk menerbitkan saham atau utang yang akretif, sehingga menekan arus kas dan kewajiban dividen preferennya.
Penilaian Perera menggambarkan struktur permodalan Strategy beroperasi dekat dengan kondisi batas: sebuah model yang hanya bekerja selama pasar modal tetap terbuka, harga Bitcoin cenderung naik, dan sahamnya tetap masuk indeks.
“Begitu keseimbangan hilang,” catat laporan itu, “struktur refleksifnya berbalik.”
Harga saham yang jatuh mengurangi akses ke modal, dan hilangnya akses modal meningkatkan kemungkinan penjualan aset, sebuah siklus yang dapat menimbulkan dampak pasar terhadap kepemilikan Bitcoin Strategy sendiri.
Analisis tersebut juga menyoroti risiko yang lebih luas: bahwa arsitektur korporat Strategy menyerupai strategi cadangan berskala kedaulatan yang dibangun dengan alat neraca yang tidak memiliki perlindungan layaknya negara berdaulat.
Liabilitas korporat memerlukan pembiayaan ulang dalam siklus bulanan dan triwulanan, sementara horizon investasi Bitcoin diukur dalam hitungan dekade.
Jika penghapusan dari indeks dan pengetatan pasar modal bertepatan dengan penurunan sementara harga Bitcoin, Perera memperingatkan bahwa model tersebut mungkin tidak mampu menahan guncangan likuiditas.
Tiga skenario diuraikan. Dalam hasil yang paling mungkin, sebagai skenario dasar dengan probabilitas 60–70%, MSCI tetap melanjutkan pengecualian, memicu deleveraging selama beberapa bulan pada awal 2026.
Skenario yang lebih parah membayangkan pengecualian indeks bersamaan dengan penurunan pasar, yang memaksa penjualan Bitcoin dalam jumlah besar di tengah likuiditas yang tipis.
Skenario optimistis, yang dianggap paling kecil kemungkinannya, mengasumsikan MSCI menunda atau merevisi kriterianya.
Di luar Strategy sendiri, analisis tersebut menyarankan bahwa keputusan ini membawa implikasi yang lebih luas bagi perusahaan publik yang memegang aset kripto.
Jika Strategy mampu bertahan dari pengecualian indeks dan mempertahankan modelnya, hal itu bisa memvalidasi kategori korporat baru: “perusahaan kas Bitcoin” (Bitcoin treasury company).
Jika tidak, hal itu dapat menegaskan batas penerapan struktur liabilitas korporat pada cadangan aset digital berskala besar. Konsultasi MSCI berlangsung hingga 31 Desember, dengan hasil yang dijadwalkan pada 15 Januari.
Rekonstitusi indeks akan terjadi pada bulan Februari.
Apakah pendekatan Strategy mewakili masa depan keuangan korporat atau sebuah batas struktural akan menjadi lebih jelas dalam beberapa bulan mendatang.
Read Next: Michael Saylor Says Strategy Can Survive an 80–90% Bitcoin Crash