MARA Holdings (NASDAQ: MARA) melaporkan rugi bersih Q4 2025 sebesar $1,7 miliar — dibandingkan laba bersih $528,3 juta setahun sebelumnya — karena penurunan nilai wajar sebesar $1,5 miliar pada kepemilikan Bitcoin (BTC) menghapus keuntungan operasional, meski perusahaan mengumumkan usaha patungan dengan Starwood Digital Ventures yang bertujuan mengalihkan lokasi penambangan kaya daya ke AI dan komputasi kinerja tinggi.
Apa yang Terjadi: Rugi Q4, Kesepakatan Starwood
Pendapatan turun 6% menjadi $202,3 juta dari $214,4 juta pada Q4 2024, didorong penurunan 14% pada harga rata-rata Bitcoin yang ditambang selama kuartal tersebut. Pendapatan setahun penuh naik 38% menjadi $907,1 juta, tetapi pertumbuhan topline itu tertutup oleh penurunan nilai aset digital yang sangat besar di kuartal tersebut.
MARA memegang 53.822 BTC senilai sekitar $4,7 miliar per 31 Desember 2025, naik 20% year over year. Hashrate berdaya naik 25% menjadi 66,4 EH/s, meski masih di bawah target perusahaan sendiri sebesar 75 EH/s — kesenjangan yang menurut MARA disebabkan oleh disiplin modal, bukan kegagalan operasional.
Usaha patungan Starwood, yang diumumkan bersamaan dengan hasil kuartalan, akan membuat MARA menyumbang lokasi pusat data sementara Starwood menangani desain, konstruksi, pencarian penyewa, dan operasi. Fase awal menargetkan lebih dari 1 gigawatt kapasitas TI, dengan peta jalan yang melampaui 2,5 GW. MARA dapat berinvestasi hingga 50% di setiap proyek, dan penambangan Bitcoin akan berlanjut di lokasi yang biaya listriknya tetap menguntungkan.
Kuartal tersebut juga menjadi yang pertama sejak 2022 di mana MARA tidak memanfaatkan program penawaran saham at-the-market, dan memilih menjual Bitcoin hasil tambang untuk mendanai operasi. Secara terpisah, perusahaan mengakuisisi 64% saham Exaion untuk membangun kapabilitas AI dan membeli pusat data 42 megawatt di Nebraska.
Terlepas dari kerugian tajam — $4,52 per saham terdilusi dibandingkan ekspektasi analis rugi $0,03 — saham MARA naik 6,2% setelah rilis laporan keuangan. Reaksi pasar tampak terkait dengan pengumuman Starwood dan reposisi yang lebih luas, dengan CEO menggambarkan pergeseran ini secara tegas: MARA “tak lagi hanya penambang Bitcoin.”
Juga Baca: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Mengapa Penting: Ekonomi Penambangan Tertekan
Hasil ini memperlihatkan jelas risiko neraca dari memegang posisi Bitcoin besar di tengah volatilitas harga. BTC turun dari $114.068 pada akhir Q3 menjadi $87.498 per 31 Desember, menyeret EBITDA yang disesuaikan MARA menjadi negatif $1,5 miliar dari positif $796 juta setahun sebelumnya.
Pergeseran ke infrastruktur AI mengikuti pola di seluruh industri penambangan, di mana operator berlomba mengemas ulang aset daya untuk beban kerja komputasi ber-margin lebih tinggi saat kendala energi mengencang dan ekonomi penambangan Bitcoin makin tertekan. Apakah strategi itu akan berhasil masih menjadi tanda tanya — MARA belum menghasilkan pendapatan dari operasi AI atau HPC, dan usaha patungan Starwood masih pada tahap awal.
Baca Berikutnya: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold