MARA Holdings (NASDAQ: MARA) melaporkan rugi bersih Q4 2025 sebesar $1,7 miliar — dibanding laba bersih $528,3 juta setahun sebelumnya — karena penurunan nilai wajar sebesar $1,5 miliar pada kepemilikan Bitcoin (BTC) menghapuskan keuntungan operasional, meskipun perusahaan mengumumkan usaha patungan dengan Starwood Digital Ventures yang bertujuan mengalihkan lokasi penambangan yang kaya daya ke AI dan komputasi berkinerja tinggi.
Apa yang Terjadi: Rugi Q4, Kesepakatan Starwood
Pendapatan turun 6% menjadi $202,3 juta dari $214,4 juta pada Q4 2024, didorong oleh penurunan 14% pada harga rata-rata Bitcoin yang ditambang selama kuartal tersebut. Pendapatan setahun penuh naik 38% menjadi $907,1 juta, tetapi pertumbuhan di tingkat atas itu tertutupi oleh penurunan nilai triwulanan yang sangat besar pada kepemilikan aset digital.
MARA memegang 53.822 BTC dengan nilai sekitar $4,7 miliar per 31 Desember 2025, naik 20% secara tahunan. Hashrate tersambung naik 25% menjadi 66,4 EH/s, meski masih di bawah target perusahaan sendiri sebesar 75 EH/s — kesenjangan yang oleh MARA diatribusikan pada disiplin modal, bukan kegagalan operasional.
Usaha patungan Starwood, yang diumumkan bersamaan dengan hasil kuartalan, akan membuat MARA menyumbangkan lokasi pusat data sementara Starwood menangani desain, konstruksi, pencarian penyewa, dan operasi. Fase awal menargetkan lebih dari 1 gigawatt kapasitas TI, dengan peta jalan yang melampaui 2,5 GW. MARA dapat berinvestasi hingga 50% di setiap proyek, dan penambangan Bitcoin akan berlanjut di lokasi yang biaya listriknya tetap menguntungkan.
Kuartal tersebut juga menjadi yang pertama sejak 2022 di mana MARA tidak memanfaatkan program penawaran saham at-the-market, dan memilih menjual Bitcoin hasil tambang untuk mendanai operasi. Secara terpisah, perusahaan mengakuisisi 64% saham di Exaion untuk membangun kapabilitas AI dan membeli pusat data 42 megawatt di Nebraska.
Terlepas dari kerugian tajam — $4,52 per saham terdilusi versus ekspektasi analis rugi $0,03 — saham MARA naik 6,2% setelah rilis laporan keuangan. Reaksi pasar tampak terkait dengan pengumuman Starwood dan reposisi yang lebih luas oleh perusahaan, dengan CEO membingkai pergeseran tersebut secara tegas: MARA kini "tak lagi sekadar penambang Bitcoin."
Juga Baca: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Mengapa Penting: Ekonomi Penambangan Tertekan
Hasil tersebut menelanjangi risiko neraca dari memegang posisi Bitcoin besar di tengah volatilitas harga. BTC turun dari $114.068 di akhir Q3 menjadi $87.498 per 31 Desember, menyeret EBITDA yang disesuaikan MARA menjadi negatif $1,5 miliar dari positif $796 juta setahun sebelumnya.
Peralihan ke infrastruktur AI mengikuti pola di seluruh industri penambangan, di mana operator berlomba mengemas ulang aset kelistrikan untuk beban kerja komputasi ber-margin lebih tinggi seiring pengetatan kendala energi dan tertekannya ekonomi penambangan Bitcoin. Apakah strategi itu akan berhasil masih menjadi tanda tanya — MARA belum menghasilkan pendapatan dari operasi AI atau HPC, dan usaha patungan Starwood masih pada tahap awal.
Selanjutnya Baca: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold