Bank of England (BoE) telah memberikan sinyal perubahan besar dalam pemikiran terkait stablecoin, yaitu mata uang kripto yang dipatok pada mata uang fiat. Dalam pernyataan terbaru, Gubernur Andrew Bailey menyatakan bahwa setiap stablecoin yang “digunakan secara luas sebagai alat pembayaran di Inggris harus diatur seperti uang di bank standar,” artinya harus dilengkapi dengan perlindungan deposan dan akses ke cadangan BoE.
Pendekatan baru ini – pergeseran dari skeptisisme Bailey di masa lalu – mencerminkan pengakuan yang meningkat bahwa stablecoin bisa memainkan peran besar dalam pembayaran. Ini juga berarti bahwa stablecoin yang berfungsi sebagai uang harus memenuhi perlindungan regulasi yang sama seperti simpanan bank.
Seperti yang dikatakan Bailey, stablecoin yang digunakan luas di Inggris “harus memiliki akses ke akun di [BoE] untuk memperkuat status mereka sebagai uang.” BoE berencana untuk berkonsultasi mengenai rezim “stablecoin sistemik” yang komprehensif, bersama aturan FCA paralel, untuk merinci bagaimana token kripto dapat berdampingan dengan aman dengan sistem perbankan tradisional.
Stablecoin telah meresapi pasar kripto – dengan sirkulasi hampir $300 miliar, didominasi oleh token yang dipatok dolar USDT dan USDC – tetapi panggilan BoE ini berarti jika token ini menjadi uang arus utama untuk pembayaran di Inggris, mereka akan menjadi seperti bank. Regulator di seluruh dunia mengamati dengan cermat: tema serupa muncul dalam aturan MiCA Uni Eropa, GENIUS Act baru AS, dan kerangka kerja yang diusulkan di Asia.
Apa itu stablecoin, bagaimana pernyataan Bailey cocok ke dalam regulasi yang lebih luas, dan konsekuensi bagi keuangan adalah pertanyaan penting saat stablecoin bergerak dari tepi kripto ke “masa depan uang” potensial.
Apa itu Stablecoin dan Bagaimana Cara Kerjanya
Stablecoin adalah mata uang kripto yang dirancang untuk menjaga nilai yang stabil, biasanya dengan mematok 1:1 pada aset tradisional seperti mata uang fiat. Berbeda dengan token volatil seperti Bitcoin, stablecoin bertujuan untuk stabilitas harga. Mereka biasanya melakukan ini dengan memegang cadangan (mata uang, obligasi, atau aset lain) yang setara dengan nilai koin yang beredar, atau dengan menggunakan algoritma untuk menyesuaikan pasokan. Ada empat model stablecoin utama:
- Fi...
Stablecoin berfungsi sebagai token on-chain tetapi dengan fitur yang dimaksudkan agar mereka seselamat uang. Biasanya, penerbit memegang cadangan (tunai, obligasi, atau aset stabil) di akun kustodian, dan memungkinkan penukaran koin untuk fiat pada tingkat stabil. Pengguna dapat menyimpan, mengirim, dan menerima stablecoin di dompet mata uang kripto seperti token lainnya, tetapi mengharapkan nilai mereka tetap sekitar patokan (misalnya, £1 per token untuk stablecoin yang terkait pound). Dalam praktiknya, banyak stablecoin diperdagangkan sangat dekat dengan patokan mereka, meskipun kadang-kadang ada deviasi dan skandal (misalnya, keruntuhan Terra atau dukungan Tether) yang telah menunjukkan risiko jika kepercayaan goyah.
Meskipun stablecoin ditemukan untuk pedagang kripto – hampir 90% transaksi stablecoin melibatkan perdagangan atau perpindahan antar bursa, bukan membeli barang – penggunaannya semakin berkembang. Inovasi seperti kontrak cerdas dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) telah membangun layanan di atas stablecoin (misalnya, platform peminjaman, dana tokenized).
Stablecoin juga sedang diamati untuk pembayaran dunia nyata: Visa telah memulai uji coba pembayaran lintas batas melalui stablecoin (USDC) di blockchain, menyelesaikan transaksi dalam hitungan menit daripada hari, dan PayPal memperkenalkan stablecoin sendiri (PayPal USD) untuk transfer global. Singkatnya, stablecoin menggabungkan jalur kripto dengan janji stabilitas, menjadikannya jembatan krusial antara aset digital dan keuangan arus utama. Konten: Settlements (BIS) telah memperingatkan, stablecoin menimbulkan risiko terhadap kedaulatan dan stabilitas moneter kecuali diawasi dengan ketat. Salah satu kekhawatiran adalah "digital run": jika pemegang tiba-tiba bergegas untuk menukarkan token yang dipegged dengan uang tunai atau aset, penerbit mungkin harus melikuidasi cadangan besar sekaligus, menyebabkan tekanan pasar (BIS memperingatkan "penjualan cepat" dari treasury atau aset lain selama keruntuhan). Kekhawatiran Bailey sendiri adalah bahwa stablecoin dapat menguras deposit dari bank, mengecilkan basis pendanaan untuk pemberian pinjaman. Dia mencatat risiko "pengeluaran besar dan cepat dari deposit dari sektor perbankan – misalnya, penurunan tiba-tiba dalam penyediaan kredit kepada bisnis dan rumah tangga" jika stablecoin berkembang pesat. Dengan kata lain, jika banyak orang memindahkan uang dari akun bank mereka ke stablecoin, bank akan memiliki lebih sedikit untuk dipinjamkan, yang berpotensi memperketat kredit dalam ekonomi. BoE percaya bahwa dengan memberikan stablecoin kesetaraan asuransi deposito dan memberlakukan batasan pengguna yang mungkin (seperti £10-£20k per orang selama transisi), mereka dapat mengurangi risiko sistemik tersebut.
Kontrol Moneter: Bank sentral mempengaruhi ekonomi dengan mengelola pasokan uang bank sentral (uang kertas dan cadangan). Jika stablecoin swasta menjadi media pembayaran utama, transmisi kebijakan moneter dapat melemah. Bailey telah mengangkat kemungkinan bahwa jika bank komersial memiliki lebih sedikit deposit (karena stablecoin digunakan sebagai gantinya), "sistem perbankan akan terstruktur sangat berbeda" dan alat kebijakan bisa tumpul. Selain itu, jika stablecoin sepenuhnya bergantung pada bank komersial (misalnya semua cadangan dalam deposito di bank), hal tersebut sendiri bisa memperkenalkan risiko kredit ke dalam uang. Dengan menegaskan bahwa cadangan stablecoin mencakup aset bank sentral yang aman, BoE menjaga pengaruh moneter dan likuiditas terakhir di pusat. Gubernur telah berpendapat bahwa deposit bank yang ditokenisasi (pound digital) mungkin merupakan jalur inovasi yang lebih aman daripada stablecoin yang diterbitkan secara swasta, karena mereka menjaga uang bank sentral di hati.
“Risiko Sama, Regulasi Sama”: BoE berulang kali menekankan paritas antara yang baru dan yang lama. Jika stablecoin bertindak seperti deposito bank, itu harus memiliki hasil regulasi yang sama seperti deposito itu. Dalam istilah kebijakan, regulator mengatakan "jika sesuatu terlihat seperti deposit, itu harus diatur sebagai deposit." Itulah mengapa Bailey bersikeras pada perlindungan perbankan: tujuan utamanya adalah menjaga kepercayaan pada uang. Seperti yang digambarkan oleh BIS, "uang memerlukan kepercayaan... kurangnya kepercayaan pada uang berbicara pada ketidakstabilan keuangan." Memungkinkan token swasta yang banyak digunakan tanpa perlindungan yang kuat akan merusak kepercayaan tersebut.
Singkatnya, BoE dan regulator lainnya ingin menghindari pengulangan keruntuhan crypto masa lalu (misalnya TerraUSD algoritmis pada 2022) dalam skala yang jauh lebih besar. Mereka melihat stablecoin yang diatur sebagai potensi berguna – tetapi hanya jika pemegangnya setara amannya dengan deposan bank. Oleh karena itu mereka mengusulkan hal itu: aturan cadangan yang kuat, hak penebusan, dan perlindungan seperti deposito untuk menetralisir risiko sistemik.
Konteks Regulasi: Inggris, EU, AS, dan Lainnya
Pendekatan Bank of England adalah bagian dari tren global yang lebih luas untuk membawa stablecoin ke dalam lingkup regulasi. Berikut ini bagaimana pendekatan UK berada di samping kerangka kerja lainnya:
United Kingdom (BoE & FCA) – Pemerintah Inggris sedang menciptakan rezim regulasi kripto yang komprehensif. Pada Mei 2025 FCA menerbitkan konsultasi (CP25/14) tentang aturan untuk menerbitkan "stablecoin yang memenuhi syarat" dan menjaga dukungannya. FCA mendefinisikan stablecoin yang memenuhi syarat sebagai mereka "yang bertujuan untuk menjaga nilai yang stabil dengan merujuk mata uang fiat" dan mencatat bahwa mereka dapat meningkatkan efisiensi (terutama lintas batas). Proposal ini memerlukan penerbit untuk memastikan koin tetap mempertahankan pegnya, memberikan informasi yang jelas tentang cadangan, dan mematuhi aturan anti pencucian uang. BoE akan menerbitkan konsultasi sendiri tentang kerangka stablecoin "sistemik" di kemudian hari, berfokus pada koin yang dimaksudkan sebagai uang. Pejabat BoE telah menekankan koordinasi: FCA akan bekerja erat dengan Bank pada rezim mendatang. Setelah diselesaikan (diharapkan pada 2026), aturan stablecoin Inggris akan menuntut dukungan penuh, penebusan pada nilai nominal, dan perlindungan seperti deposit untuk setiap stablecoin yang mencapai penggunaan pembayaran yang signifikan. Content: are effectively banned by MiCA and would never meet BoE’s standards.
Bahkan penawaran yang ramah konsumen seperti PayPal USD (PYUSD) – stablecoin baru yang didukung oleh deposito dolar – memerlukan persetujuan regulasi Inggris untuk berfungsi sebagai uang di sini. Beberapa perusahaan kripto berpendapat bahwa pengetatan aturan seperti ini hanya akan mengalihkan pengembangan stablecoin ke yurisdiksi dengan aturan yang lebih ringan, atau menciptakan pasar gelap token tidak resmi. Namun, yang lain mengakui bahwa setidaknya rezim baru ini memberikan kejelasan: proyek stablecoin akan mengetahui apa yang harus mereka lakukan agar dapat digunakan untuk pembayaran arus utama di Inggris.
Pasar dan Risiko Sistemik dengan Stablecoin
Pengawasan ketat regulator terhadap stablecoin berakar pada kegagalan pasar di masa lalu. Keruntuhan stablecoin algoritma seperti TerraUSD pada tahun 2022 dan keruntuhan kripto (misalnya FTX pada tahun 2022) menunjukkan betapa cepat kepercayaan bisa menguap. Jika stablecoin populer kehilangan patokannya, pemegangnya mungkin bergegas menukarkan atau menjual, menyebabkan lonjakan penjualan aset.
BIS memperingatkan bahwa bahkan stablecoin yang dipenuhi cadangan penuh bisa mengguncang pasar jika tidak diatur dengan baik: dalam krisis, penjualan massal aset yang mendukungnya (misalnya, Treasury) akan menurunkan harga dan memperluas kerugian. Dengan tidak adanya asuransi, lari stablecoin bisa beruntun: saat satu penerbit gagal, yang lainnya mungkin terjebak (investor panik), mengancam sistem “seperti uang”.
Ada juga kekhawatiran tentang penularan ke bank. Di banyak yurisdiksi, cadangan stablecoin dipegang dalam rekening bank komersial. Lari stablecoin yang besar mungkin memaksa bank menutupi penebusan atau dapat tiba-tiba menarik simpanan yang dipegang dalam sistem perbankan. Ini bisa membebani likuiditas bank, justru seperti penabung yang menghindar dari satu bank dapat memicu lari. Bailey telah memperingatkan bahwa arus keluar besar ke stablecoin akan melemahkan kemampuan bank untuk meminjamkan, yang berpotensi mencekik kredit untuk rumah tangga dan bisnis.
Isu lainnya termasuk anti pencucian uang (AML) dan sanksi. Sifat pseudonim kripto berarti stablecoin dapat, tanpa pemeriksaan, digunakan untuk menghindari kontrol. Undang-Undang GENIUS secara eksplisit membubuh penerbit dengan kepatuhan AML yang ketat, dan aturan UE serta Inggris menyematkan langkah-langkah AML serupa. Regulator ingin menghindari skenario di mana stablecoin yang tidak diatur menjadi kendaraan untuk kejahatan atau pengelakan sanksi.
Singkatnya, otoritas melihat stablecoin melalui lensa stabilitas keuangan. Mereka memperlakukan stablecoin yang banyak digunakan seperti “bank bayangan” atau uang digital swasta. BIS telah memperingatkan bahwa tanpa “regulasi yang sama” seperti sektor perbankan, stablecoin dapat merusak sistem moneter tradisional. Sebagai contoh, jika perusahaan teknologi mengeluarkan stablecoin global, keuntungan bisa melonjak tanpa meninggalkan seigniorage untuk pemerintah nasional. Penindakan regulasi global – MiCA, GENIUS, dll. – sebagian besar didorong oleh ketakutan akan koin baru yang tidak diatur “seperti Libra” yang destabilizing ekonomi. Posisi BoE adalah perwujudan domestik dari kehati-hatian global ini: stablecoin harus memperkuat, bukan mengancam, kedaulatan moneter.
Potensi Manfaat dari Stablecoin Standar Perbankan
Meskipun sikap ketat, ada manfaat yang jelas jika stablecoin dibuat aman dan tangguh. Sistem stablecoin yang diatur akan menggabungkan kelincahan kripto dengan kepercayaan perbankan. Pertama, mengurangi volatilitas bagi pengguna: jika stablecoin hanya memegang aset likuid berkualitas tinggi (misalnya, cadangan bank sentral atau Treasury) dan diasuransikan, patokannya hampir terjamin.
Konsumen dan bisnis dapat menerima stablecoin untuk pembayaran sehari-hari tanpa khawatir nilainya akan berayun tiba-tiba. Sebagai contoh, percobaan Visa menggunakan USDC di blockchain untuk menyelesaikan transaksi lintas batas, mengurangi waktu penyelesaian dari hari menjadi menit. Demikian pula, stablecoin PayPal memungkinkan transfer hampir instan antar negara. Dalam lingkungan yang diatur, proses-proses tersebut menjadi lebih aman.
Kedua, integrasi ke dalam pembayaran arus utama: Bank dan fintech dapat memasukkan stablecoin yang diatur ke dalam rel pembayaran yang ada dengan keyakinan. Stablecoin yang di-tokenisasi dapat menyelesaikan di blockchain sambil tetap mengandalkan uang bank sentral. Sebagai contoh, laporan UK Finance mencatat bahwa tokenisasi deposito fiat memungkinkan bank “berinovasi sambil menjaga pembayaran tetap di dalam sistem perbankan yang diatur”. Ini membuka pintu bagi jaringan pembayaran yang lebih murah, 24/7/365. Perdagangan lintas batas juga bisa mendapatkan keuntungan: stablecoin dapat memangkas biaya pengiriman uang secara drastis (seringkali 3–6% per transfer). Para pendukung berpendapat bahwa jika mata uang utama mengeluarkan stablecoin yang kredibel, transaksi global bisa secepat dan serendah biaya seperti mengirim email.
Ketiga, kepercayaan konsumen dan inklusi keuangan: Stablecoin di bawah aturan perbankan akan datang dengan hak konsumen yang jelas. Setiap pemegang stablecoin akan memiliki hak hukum untuk menebus pada nilai nominal, dan jaminan mekanisme resolusi jika penerbit gagal. Ini adalah kontras besar dengan kripto saat ini: bursa atau penerbit token bisa bangkrut dan meninggalkan pengguna tanpa hasil apa pun. Dengan perlindungan seperti simpanan, stablecoin bisa menjadi alternatif digital terpercaya untuk uang tunai. Itu bisa sangat membantu mereka yang dengan akses terbatas ke perbankan tradisional, memungkinkan mereka menyimpan nilai aman di telepon.
Akhirnya, inovasi dalam pagar pembatas: Stablecoin yang diatur akan memberikan teknolog kerangka kerja yang jelas. Alih-alih proyek ad-hoc, pengembang dapat merancang produk keuangan baru yang mengetahui aturan apa yang harus dipenuhi. BoE dan regulator lainnya sering menekankan “risiko yang sama, hasil yang sama” – misalnya, stablecoin yang digunakan di pasar inti bisa dihitung sebagai aset penyelesaian bebas risiko, memudahkan integrasi dengan kontrak keuangan. Bahkan BIS menyarankan bahwa buku besar digital terpadu yang mengintegrasikan uang bank sentral, simpanan bank, dan aset yang di-tokenisasi dapat meningkatkan transparansi dan interoperabilitas. Dalam teori, stablecoin yang memenuhi standar ini bisa menopang ekosistem keuangan baru (misalnya obligasi atau sekuritas yang di-tokenisasi diselesaikan dalam stablecoin), memadukan inovasi dengan stabilitas.
Secara keseluruhan, manfaat dari mendorong stablecoin ke dalam kotak yang diatur seperti bank adalah kita mendapatkan kecepatan dan keunggulan teknologi mereka tanpa melepaskan jaring pengaman dari keuangan tradisional. Konsumen mendapatkan kepercayaan dan kenyamanan, sementara pembuat kebijakan mempertahankan integritas sistem moneter. Otoritas di Inggris, UE, dan AS pada dasarnya bertaruh bahwa “jalan terbaik dari kedua dunia” ini adalah masa depan uang.
Stablecoin dan Bank: Pelengkap atau Persaingan?
Visi Bailey menyiratkan ekosistem campuran bank dan stablecoin. Dalam skenarionya, bank akan fokus pada pinjaman (“kredit”), dan penerbit stablecoin akan menangani pembayaran yang mirip uang, tapi di bawah pengawasan ketat. Ini menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana bank dan penerbit pribadi mungkin bersaing atau berkolaborasi.
Di satu sisi, stablecoin bisa menjadi persaingan bagi bank. Jika orang memindahkan dana ke stablecoin untuk transaksi dan tabungan, bank bisa kehilangan pendanaan simpanan (seperti yang dikhawatirkan Bailey). Bank kemudian harus menawarkan persyaratan yang lebih kompetitif (bunga lebih tinggi atau layanan) untuk mempertahankan pelanggan. Beberapa khawatir bahwa dalam jangka panjang, jika stablecoin menjadi semudah dan seaman digunakan seperti rekening bank, model lama perbankan fraksional bisa menyusut. Memang, Bailey menyarankan bahwa simpanan bank yang ditokenisasi (pound digital yang dikeluarkan oleh bank di jaringan) mungkin lebih aman untuk penciptaan kredit daripada koin yang dikeluarkan secara pribadi.
Di sisi lain, bank secara aktif merangkul teknologi. Pada akhir tahun 2025, bank-bank besar Inggris – HSBC, NatWest, Lloyds, dan lainnya – bergabung dalam proyek percontohan untuk mengeluarkan simpanan sterling yang di-tokenisasi di platform blockchain. Pilot ini, didukung oleh UK Finance dan lainnya, bertujuan untuk menggunakan uang bank yang di-tokenisasi untuk hal-hal seperti pembayaran pasar dan pembiayaan kembali hipotek. Bank melihat simpanan yang di-tokenisasi sebagai pelengkap – memberikan manfaat blockchain (kecepatan, pemrograman) sambil tetap berada dalam sistem perbankan yang diatur. Seorang eksekutif HSBC mencatat, simpanan yang di-tokenisasi memiliki janji transaksi lintas batas yang cepat, kasus penggunaan yang juga dipuji oleh stablecoin. Bahkan, pidato Bank of England menyoroti simpanan yang di-tokenisasi sebagai mempertahankan “perlindungan dan kapasitas penciptaan kredit dari simpanan tradisional”.
Ini menunjukkan dua jalur yang mungkin. Dalam satu, bank dan perusahaan kripto memahat ceruk: bank menawarkan rekening yang tertokenisasi, yang diasuransikan, sementara stablecoin yang diatur (mungkin diterbitkan oleh fintech atau konsorsium) menangani pembayaran yang luas. Dalam jalur lain, stablecoin secara efektif menjadi bentuk lain dari simpanan yang ditokenisasi. Misalnya, USDC atau stablecoin UK di masa depan bisa memenuhi syarat sebagai “token e-money” di bawah aturan baru dan berfungsi sangat mirip dengan simpanan bank di dompet, hanya diterbitkan oleh non-bank. Penekanan BoE pada pemberian akun cadangan dan asuransi kepada stablecoin mengisyaratkan ini. Namun, agar itu terjadi, penerbit stablecoin mungkin perlu menjadi entitas setengah bank (tertaat pada persyaratan modal dan likuiditas). Jika tidak, bank itu sendiri mungkin mengeluarkan stablecoin (melalui anak perusahaan) untuk menjaga kontrol.
Secara keseluruhan, BoE tampaknya menginginkan keduanya: ia ingin bank berinovasi (dengan penokenan simpanan) dan juga ingin inisiatif stablecoin swasta beroperasi dengan aman. Kondisi akhir yang dinamakan adalah sistem campuran: beberapa bank akan bersaing dengan menawarkan token digital mereka sendiri, sementara jaringan stablecoin asli kripto akan bermitra dengan bank atau menyesuaikan dengan yang mirip peraturan perbankan. Bagaimanapun juga, bank tradisional dan jaringan stablecoin kemungkinan akan menjadi saling terkait dalam infrastruktur pembayaran masa depan.
Konteks Keuangan Global
Stablecoin tidak ada dalam isolasi. Perubahan dalam regulasi Inggris akan memiliki riak global, terutama untuk pembayaran lintas batas dan kedaulatan mata uang.
Pembayaran Lintas Batas: Salah satu manfaat stablecoin yang diromantiskan adalah memotong waktu dan biaya transfer internasional. Hari ini, mengirim uang ke luar negeri bisa memakan waktu beberapa hari dan biaya 5-7% dari jumlahnya. Stablecoin berbasis blockchain bisa menyelesaikan dalam hitungan menit. Misalnya, percobaan Visa menggunakan USDC pada blockchain untuk menyelesaikan perdagangan lintas batas dalam waktu kurang dari satu jam, dan token PayPal memungkinkan pembayaran orang-ke-orang instan di banyak negara. Jika mata uang utama meluncurkan stablecoin yang sangat dipercayaKonten: stablecoins, bisnis, dan pengirim uang dapat melewati perbankan koresponden yang lambat. Aturan BoE bisa mempercepat hal ini (dengan memberikan legitimasi nyata pada stablecoins) atau mempersulitnya (jika kepatuhan memperlambat inovasi). Tetap saja, secara prinsip, jaringan stablecoin yang kuat bisa secara drastis meningkatkan efisiensi pembayaran global – inilah sebabnya mengapa regulator mengatakan kita memerlukan aturan sebelum adopsi, untuk memastikan sistem dapat menangani arus baru dengan aman.
Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDCs): Banyak bank sentral yang mengeksplorasi CBDCs (versi digital dari uang kertas). Di Inggris, pound digital sedang dipertimbangkan. Tidak jelas bagaimana rezim stablecoin yang diatur akan berinteraksi dengan potensi CBDC. Salah satu kemungkinannya adalah saling melengkapi: stablecoin dapat melayani penggunaan khusus (misalnya uang yang dapat diprogram dalam perdagangan), sementara CBDC menyediakan opsi publik universal. Kemungkinan lainnya adalah substitusi: jika deposit yang ditokenisasi dan stablecoin menyediakan apa yang bisa disediakan oleh CBDC ritel, permintaan untuk pound digital mungkin menurun. Dalam konteks global, BoE dan otoritas lainnya kemungkinan melihat CBDC dan stablecoin yang diatur sebagai bagian dari modernisasi uang yang sama. Namun, penekannya adalah bahwa apakah uang berasal dari bank sentral atau stablecoin yang diatur, harus tetap aman.
Mata Uang Global dan Dominasi Dolar: Undang-undang GENIUS secara eksplisit membingkai kebijakan stablecoin AS sebagai cara untuk memperkuat peran global dolar. Dengan mewajibkan stablecoin untuk menahan Treasuries, regulator AS bertujuan untuk meningkatkan permintaan atas utang AS dan memperkuat status dolar sebagai mata uang cadangan. Pembuat kebijakan UE khawatir tentang arbitrase regulasi: jika AS menyambut penerbitan stablecoin di bawah aturannya, bisa jadi stablecoin berbasis dolar menggeser koin Eropa dan Inggris? Rezim BoE mungkin sebagian dimotivasi oleh upaya mencegah pound kehilangan daya saing; ini memastikan bahwa “GBP stablecoin” di masa depan akan kuat dan tidak ternoda oleh keruntuhan di luar negeri. Di sisi lain, jika Inggris tertinggal dalam menawarkan kerangka regulasi, perusahaan-perusahaan di Inggris mungkin berakhir menggunakan stablecoin dolar sama seperti mereka menggunakan teknologi yang berbasis di AS. Dengan menyelaraskan dengan standar transatlantik (seperti yang dicatat oleh WEF, MiCA dan GENIUS berkonvergensi pada poin-poin kunci), Inggris mengurangi kemungkinan bahwa penerbitan stablecoin hanya mengalir ke AS atau UE.
Kerja Sama Internasional: Akhirnya, tindakan BoE adalah bagian dari upaya internasional yang lebih besar. Bailey telah menjadi ketua Dewan Stabilitas Keuangan G20, di mana stablecoin menjadi topik hangat. G20 dan Dewan Stabilitas Keuangan telah mendorong standar stablecoin global sehingga kegagalan di satu negara tidak menyebar ke seluruh dunia. Ketegasan BoE pada standar perbankan sangat sejalan dengan sudut pandang global ini: stablecoin yang diatur akan dapat beroperasi secara internasional hanya jika yurisdiksi saling mengakui perlindungan masing-masing. Faktanya, Undang-undang GENIUS AS bahkan mendorong Kementerian Keuangan untuk mengejar kesepakatan "passporting" regulasi dengan rezim asing yang kredibel, yang menyiratkan bahwa penerbit stablecoin AS bisa mencapai konsumen Inggris atau UE jika aturan Inggris dianggap setara.
Singkatnya, bagaimana Inggris menangani stablecoins akan memengaruhi aliran uang lintas batas dan posisi kompetitif pound. Rezim yang kuat bisa membuat stablecoins “Inggris” lebih kredibel secara internasional; yang lemah bisa membuat dolar dan euro mendominasi jalur kripto Inggris. Tetapi tren ini jelas: uang global menjadi ditokenisasi, dan bank sentral ingin membentuk perubahan itu daripada kewalahan olehnya.
Kekhawatiran dari Penyelenggara Kripto
Tidak mengherankan, pendukung kripto telah menyuarakan kekhawatiran tentang pendekatan BoE. Keluhan utama adalah bahwa over-regulasi akan menghambat inovasi. Memerlukan penerbit stablecoin untuk menahan semuanya di akun bank sentral, membeli asuransi, dan memverifikasi identitas pengguna (untuk menerapkan batas) bisa mendirikan biaya kepatuhan yang besar.
Seorang pemimpin industri di Inggris mengomentari bahwa memberlakukan batasan penahanan akan membutuhkan "ID digital atau koordinasi terus-menerus antara dompet" – tantangan praktis yang mungkin membuat projék baru terhalang. Tom Duff Gordon dari Coinbase mengamati bahwa “tidak ada yurisdiksi utama lain yang menganggap [batas] perlu”, mengimplikasikan Inggris mungkin mengisolasi dirinya sendiri. Kritikus khawatir ini mendorong kreator untuk meluncurkan di tempat yang lebih permisif, atau mendesain stablecoin yang menghindari aturan (misalnya koin algoritmik atau kumpulan desentralisasi).
Kekhawatiran lain adalah hilangnya desentralisasi. Banyak penganut kripto murni melihat daya tarik stablecoins dalam berada di luar sistem perbankan tradisional. Bagi mereka, keterlibatan Bank of England – akun cadangan, asuransi resmi, akses BoE – terasa seperti mengalahkan tujuan. Mereka khawatir bahwa stablecoins yang diatur hanya akan menjadi akun bank digital dengan hiasan yang indah.
Di sisi lain, beberapa berpendapat ini tak terhindarkan jika stablecoins ingin mencapai kepercayaan yang dibutuhkan untuk penggunaan massal. Sebagaimana dicatat oleh seorang komentator kripto Inggris, bank sentral tampaknya ingin “menokenisasi simpanan” – pada dasarnya menjadikan uang komersial bank ke dalam token blockchain – daripada membiarkan stablecoin sepenuhnya mandiri.
Ada juga debat filosofis tentang fleksibilitas versus keamanan. Pengusaha kripto menunjukkan bahwa bit.ly dan PayPal berhasil dengan melanggar aturan lama; mungkin uang digital membutuhkan modelnya sendiri. Namun, regulator berargumen bahwa uang itu istimewa: kesalahan langkah dapat menyebabkan krisis keuangan. Komentar BoE “mungkin sebaiknya memungkinkan inovasi dalam bentuk uang” mengakui bahwa stablecoins dapat mendorong inovasi pembayaran, tetapi ungkapan “sebagai bentuk uang” disertai dengan semua kuei yang telah kita bahas. Dalam praktiknya, setiap stablecoin yang digunakan seperti uang kedaulatan akan harus membayar dalam stabilitas.
Pemikiran Terakhir
Apa yang dapat diharapkan pengguna dan penerbit kripto? Posisi Bank of England menunjukkan bahwa stablecoins yang banyak digunakan di Inggris akan efektif menjadi kewajiban setara bank. Penyedia stablecoin perlu beroperasi dengan modal dan likuiditas yang hampir setara bank, dan pemegang stablecoin akan menikmati perlindungan yang sama seperti pelanggan bank. Ini bisa berarti beberapa hal:
Stablecoins bisa menjadi tak terbedakan dari simpanan bank. Jika sebuah stablecoin memenuhi semua kriteria BoE – sepenuhnya didukung, diasuransikan, akun bank sentral – maka memegang token itu bisa terasa seperti memegang saldo di akun bank. Dari segi praktis, token itu mungkin bisa ditukarkan sesuai permintaan, hingga batas yang ditutupi. Dalam arti itu, stablecoin yang diatur bisa saja menjadi simpanan bank yang ditokenisasi, mungkin diterbitkan oleh bank atau oleh perusahaan uang elektronik berlisensi.
Garis antara bank dan penerbit stablecoin bisa menjadi kabur. Bank sendiri bisa menerbitkan stablecoins (dalam neraca terpisah) untuk menangkap pasar baru, terutama untuk layanan digital dan klien lintas batas. Penerbit non-bank (Fintechs, konsorsium) mungkin harus bermitra dengan bank atau memperoleh lisensi khusus. Bagaimanapun, setiap penerbit akan perlu diawasi ketat oleh BoE atau FCA. Misalnya, penerbit USDC, Circle, mungkin memerlukan lisensi perbankan Inggris atau mendirikan afiliasi yang diatur untuk terus beroperasi kepada pengguna ritel di Inggris.
Simpanan yang ditokenisasi dapat menjadi hal biasa. Kita sudah melihat bank-bank Inggris menjalankan pi lut token yang secara harfiah adalah bentuk digital pound di blockchain. Jika stablecoins yang diatur sebagai simpanan menjadi norma, kita mungkin melihat masa depan di mana semua uang – bank sentral, bank komersial, atau uang elektronik pribadi – ada pada buku besar terdistribusi. Bank of England tampaknya mendorong evolusi ini, menyatakan bahwa simpanan bank yang ditokenisasi mempertahankan stabilitas sambil memungkinkan inovasi. Dalam skenario itu, uang konsumen bisa dipegang sebagai token digital (baik yang diterbitkan oleh bank atau firma stablecoin), tetapi tetap tunduk pada asuransi simpanan dan pengawasan bank sentral.
Kompetisi dalam layanan keuangan. Kebangkitan stablecoins yang aman bisa mendorong pendatang baru ke dalam perbankan. Misalnya, sebuah perusahaan teknologi dapat mengajukan diri menjadi “penerbit stablecoin pound digital” dan menawarkan akun mirip simpanan yang hidup di dompet kripto. Konsumen kemudian bisa memilih antara menempatkan tabungan mereka di akun token bank atau akun stablecoin, seperti memilih antara bank-bank hari ini. Ini mungkin mendorong kompetisi pada suku bunga dan layanan digital. Namun regulator telah menandakan bahwa semua platform semacam itu – apakah bank tradisional atau startup kripto – harus memenuhi persyaratan ketat jika ingin melayani pasar pembayaran.
Dalam istilah praktis, penerbit stablecoin Inggris (seperti Circle atau bahkan PayPal) harus mengamati konsultasi yang akan datang dengan cermat. Jika aturannya seperti yang disarankan oleh Bailey, perusahaan-perusahaan ini mungkin perlu mengamankan asuransi simpanan, menahan aset serupa Treasury, dan berintegrasi dengan sistem penyelesaian BoE. Pengguna kripto di Inggris seharusnya tidak mengharapkan untuk menggunakan stablecoin yang sepenuhnya tidak diatur untuk pembayaran sehari-hari tanpa batas waktu. Sebaliknya, kita kemungkinan akan melihat peralihan menuju sejumlah stablecoins yang lebih kecil yang diatur (dan produk simpanan yang ditokenisasi) yang dapat dipercaya oleh institusi. Untuk saat ini, BoE dan FCA telah membuka percakapan – aturannya masih ditulis, tetapi pesannya jelas: inovasi akan diizinkan, tetapi stabilitas tidak dapat dikorbankan.
Kesimpulannya, visi Bank of England adalah di mana manfaat stablecoins (kecepatan, pemrograman, jangkauan global) dapat dirasakan tanpa melepaskan jaring pengaman perbankan. Kesimpulan Andrew Bailey adalah bahwa masa depan uang di Inggris – bahkan dalam bentuk digital – harus memenuhi standar perbankan penuh. Hari-hari ketika token kripto apa pun dapat beredar sebagai mata uang mirip uang tunai sudah dihitung; stablecoins yang bertahan akan menjadi yang dibangun dengan standar perbankan dari awal.