Binance, Coinbase, dan Kraken Menjadi Bank Penuh pada 2026

Pergeseran struktural terbesar dalam infrastruktur pasar kripto tidak terjadi di on-chain.

Ini terjadi di ruang rapat, lembaga regulasi, dan neraca bursa yang membangun bisnis bernilai miliaran dolar dari biaya perdagangan — dan kini sudah mencapai batas model tersebut.

Binance, Coinbase, Kraken, dan sejumlah pesaing Asia-Pasifik menghabiskan paruh pertama 2026 untuk mengakuisisi lisensi pialang, meluncurkan meja perdagangan ekuitas, dan memasarkan diri ke pelanggan yang masih menganggap mereka sebagai venue kripto, titik.

Laporan Tiger Research Juni 2026 report yang diterbitkan melalui CoinGecko melacak percepatan ini secara terperinci. Laporan itu menemukan bahwa sedikitnya enam dari sepuluh bursa kripto terbesar di dunia berdasarkan volume kini menawarkan — atau secara aktif menguji coba — produk sekuritas tradisional.

Konvergensi ini bukan lagi kemungkinan di masa depan.

Ini sudah menjadi realitas operasional saat ini.

TL;DR

Bursa kripto besar mengakuisisi lisensi perdagangan saham dan infrastruktur pialang dengan kecepatan meningkat pada 2026, mengubah model pendapatan mereka dari ketergantungan murni pada biaya kripto.

Coinbase secara eksplisit memosisikan diri sebagai "bursa segalanya" yang menargetkan ekuitas global, FX, dan komoditas berdampingan dengan aset digital, sebuah pivot strategis yang didukung oleh kenaikan lini pendapatan non-kripto.

Pergeseran ini didorong oleh tiga tekanan yang saling menguatkan: kompresi biaya pada perdagangan spot kripto, pematangan permintaan institusional untuk kustodi multi-aset, dan jendela regulasi di AS dan UE yang membuat lisensi lintas-aset lebih tercapai dibanding titik mana pun dalam dekade sebelumnya.

Ekuitas ter-tokenisasi di blockchain seperti Solana (SOL) tumbuh sebagai lapisan infrastruktur paralel, dengan volume saham ter-tokenisasi di Solana reported pada klip harian yang terukur per 17 Juni 2026, mengaburkan batas antara perdagangan ekuitas on-chain dan off-chain.

Bursa yang gagal mendiversifikasi basis pendapatannya menghadapi tekanan struktural ketika margin perdagangan spot kripto terkompresi mendekati margin pialang tradisional.

Masalah Kompresi Biaya yang Menggerakkan Setiap Keputusan

Pendapatan bursa kripto selalu terkonsentrasi pada biaya perdagangan.

Selama dekade pertama industri, itu bukan masalah. Tarif biaya tinggi, dan volume ritel sangat besar selama siklus bull.

Masalahnya sekarang adalah kompresi biaya yang bersifat struktural — dan datanya membuat hal ini tak terhindarkan.

Take rate Coinbase pada transaksi kripto konsumen telah fallen dari sekitar 1,4% pada 2021 menjadi di bawah 0,5% pada akhir 2025, seiring kompetisi meningkat dan klien institusional menegosiasikan spread yang lebih ketat.

Binance menurunkan biaya perdagangan spot standarnya menjadi 0,1% beberapa tahun lalu, dan sejak itu meluncurkan tier nol-biaya untuk pasangan utama — dinamika yang mengompresi margin di seluruh industri setiap kali pemain dominan memberi diskon.

Analisis Mei 2026 oleh Galaxy Digital noted bahwa siklus halving empat tahunan Bitcoin juga menjadi pendorong pendapatan biaya yang makin lemah. Setiap halving berturut-turut menarik spekulasi ritel baru dalam proporsi yang lebih kecil dibanding sebelumnya.

Take rate transaksi konsumen Coinbase terkompresi lebih dari 60% antara 2021 dan akhir 2025, mencerminkan trajektori margin yang dialami pialang ekuitas tradisional antara 2010 dan 2019 sebelum Robinhood memaksa industri ke komisi nol.

Paralel dengan ekuitas bersifat instruktif — dan mengkhawatirkan.

Charles Schwab, TD Ameritrade, dan E*Trade menyaksikan pendapatan komisi-per-transaksi mereka menguap selama satu dekade, sebelum konsolidasi dan diversifikasi produk menyelamatkan model bisnis mereka.

Perbedaannya bagi bursa kripto adalah siklus kompresi bergerak lebih cepat.

Apa yang butuh satu dekade bagi pialang tradisional terjadi hanya dalam kira-kira empat tahun bagi venue kripto.

Kompresi garis waktu itulah yang membuat pivot ke TradFi terjadi sekarang, bukan pada 2029.

Also Read: Tesla SpaceX Merger Talk: $3.4T Giant That Would Still Lose Money

(Image: Shutterstock)

Playbook "Bursa Segalanya" Coinbase

Coinbase menjadi yang paling eksplisit di antara bursa berdomisili AS tentang ambisinya menjadi institusi keuangan multi-aset. Dalam panggilan pendapatan Q1 2026, perusahaan menggambarkan dirinya sedang bergerak menuju "bursa segalanya" yang pada akhirnya akan menawarkan ekuitas, valuta asing, komoditas, dan prediction market berdampingan dengan produk aset digital intinya.

Strategi ini sudah terlihat dalam rilis produk. Coinbase telah launched perpetual internasional di platform Advanced yang menargetkan pelanggan non-AS, mengajukan ekspansi broker-dealer ke FINRA, dan mengakuisisi lapisan infrastruktur pengiriman uang melalui pembelian One River Digital di periode sebelumnya. Pada Q1 2026, pendapatan langganan dan layanan Coinbase, yang mencakup bagi hasil imbal hasil stablecoin, biaya kustodi, dan reward blockchain, accounted untuk porsi pendapatan total terbesar sepanjang sejarah perusahaan, sebuah tanda langsung bahwa strategi pengurangan ketergantungan biaya mulai berhasil.

Pendapatan langganan dan layanan Coinbase mencapai porsi tertinggi sepanjang masa dari total pendapatan bersih pada Q1 2026, menunjukkan bahwa strategi multi-aliran pendapatan perusahaan sudah mengubah bentuk laporan laba ruginya.

Jalur regulasi berperan penting di sini.

Coinbase memegang New York BitLicense, lisensi pengiriman uang federal, dan mengoperasikan Coinbase Custody Trust Company sebagai kustodian berkualifikasi.

Tumpukan infrastruktur itu membuat penambahan produk sekuritas menjadi latihan lisensi tambahan, bukan pembangunan dari nol.

Brian Armstrong secara terbuka menyatakan bahwa kejelasan regulasi dari Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), dan perumusan aturan SEC selanjutnya di awal 2026, membuka pintu bagi aplikasi broker-dealer formal yang mencakup sekuritas ter-tokenisasi — kategori produk yang berada tepat di persimpangan infrastruktur kripto-native dan permintaan TradFi.

Also Read: Michael Saylor Maps Four-Layer Bitcoin Stack For 8% Yield

Playbook Paralel Binance: Kemitraan Pialang, Bukan Akuisisi

Binance mengambil pendekatan yang secara struktural berbeda menuju tujuan yang sama. Alih-alih mengejar lisensi broker-dealer langsung di pasar besar — jalur yang rumit karena remediasi regulasi yang sedang berlangsung di AS setelah penyelesaian 2023 dengan Department of Justice — Binance mengejar model kemitraan-pertama, menandatangani perjanjian dengan institusi keuangan berlisensi untuk white-label matching engine dan kolam likuiditasnya bagi produk terkait ekuitas.

MoU Juni 2026 dengan Easypaisa di Pakistan adalah satu titik data dalam pola yang lebih luas. Binance menandatangani perjanjian berbagi infrastruktur serupa di Turki, Brasil, dan Asia Tenggara, membangun jaringan pialang terdistribusi yang tidak mengharuskan Binance memegang lisensi sekuritas lokal secara langsung. Analisis Tiger Research analysis menandai model ini sebagai sangat skalabel di pasar berkembang di mana bursa kripto-native sudah memiliki pengenalan merek lebih kuat dibanding pialang lama dan di mana kerangka regulasi lokal masih disusun.

Model kemitraan Binance memungkinkannya mengakses aliran pendapatan terkait pialang di sedikitnya delapan yurisdiksi pasar berkembang tanpa perlu lisensi sekuritas langsung, menurut analisis Tiger Research Juni 2026.

Risiko dalam model ini adalah persepsi arbitrage regulasi. Jika regulator AS atau UE memutuskan bahwa kemitraan white-label Binance merupakan aktivitas sekuritas tanpa lisensi di yurisdiksi tempat mitranya beroperasi, aliran pendapatan itu bisa menjadi liabilitas. Risiko ini bukan hipotetis: Binance.US masih berada di bawah consent order yang membatasi ekspansi produk tertentu, dan periode pemantauan DOJ baru berakhir pada akhir 2026. Tim kepemimpinan penerus Changpeng Zhao di bawah Richard Teng secara konsisten menyampaikan posisi mengutamakan kepatuhan, tetapi ketegangan struktural antara ambisi global dan batas regulasi tetap nyata dan berkelanjutan.

Also Read: Binance Faces July 1 EU Ban As Greece Moves To Reject License

Strategi Akuisisi Kraken dan Kesepakatan NinjaTrader

Kraken mengambil jalur paling langsung menuju ekspansi TradFi di antara bursa besar non-Coinbase di AS. Pada awal 2025, Kraken acquired NinjaTrader, sebuah platform perdagangan futures dengan sekitar 1,7 juta pengguna terdaftar, lisensi introducing broker terdaftar CFTC, dan integrasi yang dalam ke komunitas trader aktif untuk futures komoditas dan indeks ekuitas. Kesepakatan senilai sekitar $1,5 miliar itu menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah Kraken dan akuisisi kripto-ke-TradFi terbesar oleh bursa mana pun saat kesepakatan ditutup.

Rasional strategisnya jelas. NinjaTrader membawa infrastruktur futures berlisensi untuk Kraken, basis pelanggan ritel yang belum pernah berdagang kripto, dan platform teknologi dengan charting dan kemampuan order-routing tingkat lanjut yang tidak dimiliki antarmuka Kraken sebelumnya. Pada Q1 2026, Kraken telah integrated basis pelanggan NinjaTrader ke dalam sebuah… struktur akun terpadu, artinya pengguna NinjaTrader kini dapat memegang Bitcoin (BTC) dan kontrak berjangka S&P 500 dalam akun yang sama, pertama kalinya sebuah bursa yang lahir dari kripto menawarkan pengalaman multi-aset spesifik tersebut dalam skala besar kepada klien ritel AS.

Akuisisi NinjaTrader oleh Kraken membawa sekitar 1,7 juta pelanggan perdagangan berjangka ke dalam ekosistemnya dan memberinya infrastruktur pialang terdaftar CFTC yang akan memakan waktu bertahun-tahun jika dibangun secara organik.

Integrasinya tidak tanpa friksi. Pengguna NinjaTrader cenderung lebih tua dan lebih mahir secara teknis dibandingkan peserta ritel kripto pada umumnya, dan data retensi awal dari presentasi investor Kraken mengisyaratkan bahwa tingkat cross-sell untuk produk kripto kepada klien NinjaTrader lama masih berada di persentase satu digit. Mengonversi trader berjangka menjadi pemegang BTC bukanlah hal otomatis. Namun perhitungan pendapatan jangka panjangnya jelas: pelanggan yang memperdagangkan berjangka dan kripto sekaligus menghasilkan kira-kira 2,4 kali pendapatan biaya tahunan dibanding pelanggan yang hanya memperdagangkan satu kelas aset, berdasarkan pengungkapan ekonomi pengguna Kraken sendiri.

Saham Tertokenisasi: Lapisan Infrastruktur On-Chain

Paralel dengan ekspansi pialang di tingkat bursa, sebuah lapisan infrastruktur terpisah tengah tumbuh di blockchain publik yang pada akhirnya bisa membuat pivot di tingkat bursa menjadi tidak relevan bagi sebagian pengguna. Saham tertokenisasi, representasi kepemilikan ekuitas yang diterbitkan sebagai token blockchain, telah tersedia dalam bentuk eksperimental setidaknya sejak 2020, tetapi pasar akhirnya mencapai skala yang berarti pada 2026.

Solana muncul sebagai chain dominan untuk aktivitas ekuitas tertokenisasi. Laporan teknis ZebPay tanggal 17 Juni 2026 mencatat bahwa volume saham tertokenisasi di Solana menghasilkan aktivitas harian yang terukur per pertengahan Juni, sebuah sinyal bahwa infrastrukturnya telah melampaui tahap proof-of-concept. Backed Finance dan Ondo Finance adalah dua penerbit ekuitas tertokenisasi terbesar on-chain, dengan Ondo melaporkan bahwa OUSG (Surat Utang AS tenor pendek yang tertokenisasi) dan produk ekuitas emerging-nya telah melampaui $500 juta total value locked pada kuartal I 2026. Kategori bStocks Ecosystem di CoinGecko, yang melacak produk saham tertokenisasi yang diterbitkan melalui platform bStocks, mencatat kenaikan kapitalisasi pasar 138% dalam 24 jam pada 17 Juni 2026, sebuah indikasi minat spekulatif meski kapitalisasi pasar absolutnya masih kecil di sekitar $53 juta.

Produk sekuritas tertokenisasi Ondo Finance melampaui $500 juta total value locked pada kuartal I 2026, mewakili peningkatan 10x dari tahun sebelumnya dan memvalidasi permintaan institusional untuk eksposur ekuitas on-chain.

Status regulasi saham tertokenisasi tetap menjadi titik friksi utama. SEC belum mengeluarkan panduan formal apakah representasi tertokenisasi dari sekuritas terdaftar memerlukan intermediasi pialang-dealer penuh atau boleh diperdagangkan peer-to-peer di venue terdesentralisasi. Tim iShares BlackRock telah berdialog dengan SEC mengenai struktur dana tertokenisasi, dan concept release lembaga tersebut pada Juni 2026 tentang sekuritas aset digital menunjukkan bahwa penyusunan aturan formal tentang ekuitas tertokenisasi berada dalam pipeline 12–24 bulan. Sampai kejelasan itu hadir, volume ekuitas tertokenisasi terbesar akan mengalir melalui venue tersentralisasi yang dapat memposisikan diri beroperasi dalam kerangka pialang-dealer yang ada.

Akselerasi Asia-Pasifik: OKX, Bybit, dan HashKey

Pivot TradFi bukan fenomena yang murni Amerika atau Eropa. Bursa-bursa Asia-Pasifik bergerak lebih cepat dan dengan friksi regulasi yang lebih sedikit dibanding rekan-rekan Barat mereka, sebagian karena beberapa yurisdiksi kunci, terutama Hong Kong dan Singapura, secara sengaja merancang kerangka perizinan yang memungkinkan bursa kripto memegang lisensi dealer sekuritas dalam entitas yang sama.

OKX menerima lisensi Tipe 1 (perdagangan sekuritas) dari Securities and Futures Commission Hong Kong pada awal 2026, membuat bursa ini menjadi yang pertama memegang lisensi Virtual Asset Service Provider dan lisensi dealer sekuritas di Hong Kong secara simultan. Lisensi ganda tersebut memungkinkan OKX menawarkan kepada pelanggan yang berdomisili di Hong Kong satu akun tunggal yang mengakses perdagangan spot dan derivatif kripto, ekuitas tertokenisasi, dan saham tradisional yang terdaftar di Hong Kong. Register perizinan SFC Mei 2026 menunjukkan empat bursa tambahan dalam pipeline untuk lisensi ganda, mengisyaratkan bahwa model ini menjadi standar regional.

OKX menjadi bursa pertama di dunia yang memegang lisensi VASP kripto dan lisensi dealer sekuritas secara simultan di Hong Kong per awal 2026, menciptakan template regulasi yang saat ini sedang diupayakan setidaknya oleh empat bursa lain di yurisdiksi yang sama.

HashKey Exchange, yang berdomisili di Hong Kong dan terutama melayani institusi, mengambil jalur sedikit berbeda, bermitra dengan HSBC dan Standard Chartered pada infrastruktur kokustodi yang memungkinkan klien institusional memegang ekuitas tertokenisasi dan sekuritas tradisional dalam satu akun omnibus yang dikelola oleh kustodian berlisensi. Hubungan dengan HSBC memberikan HashKey akses ke klien perbankan privat yang memiliki selera terhadap eksposur kripto tetapi membutuhkan kustodi setara bank. Bybit, sementara itu, memfokuskan ekspansi TradFi pada segmen private wealth, yang terlihat dari produk Private Wealth dengan imbal hasil hingga 50% APR di berbagai strategi, meski produk tersebut lebih dekat ke generasi imbal hasil daripada perdagangan ekuitas.

Apa Arti Ekspansi ETF BlackRock Bagi Strategi Bursa

Peran BlackRock dalam kisah ini bukan sebagai pesaing bursa, melainkan sebagai sinyal permintaan yang membentuk strategi bursa. Peluncuran iShares Staked Ethereum (ETH) Trust (ticker: ETHB) oleh BlackRock pada Juni 2026, yang diberitakan CoinMarketCap, mewakili perluasan lini produk kripto manajer aset terbesar dunia ke struktur ETF berimbal hasil staking. Signifikansinya bagi bursa ada dua.

Pertama, setiap dolar yang mengalir ke ETF kripto BlackRock adalah dolar yang tidak mengalir melalui infrastruktur perdagangan bursa kripto. Aliran ETF diintermediasi oleh authorized participant dan pialang utama, bukan oleh buku order bursa yang berhadapan dengan ritel. Seiring AUM ETF kripto tumbuh — produk ETF Bitcoin dan Ethereum BlackRock secara gabungan telah mengakumulasi lebih dari $60 miliar aset pada pertengahan 2026 menurut data ETF Bloomberg — bursa menghadapi risiko perpindahan volume struktural dari segmen pelanggan ritel berbiaya tertinggi mereka.

Produk ETF Bitcoin dan Ethereum BlackRock secara gabungan melampaui $60 miliar asset under management pada pertengahan 2026, mewakili risiko perpindahan volume bagi buku order bursa kripto yang berfokus ritel yang tidak dapat diimbangi dengan kenaikan tarif biaya.

Kedua, keputusan eksplisit BlackRock untuk menghindari "struktur ETF eksotis", yaitu produk leverage, inverse, atau dengan kompleksitas imbal hasil, menyisakan celah produk yang diisi bursa melalui penawaran terstruktur mereka sendiri. Produk private wealth ber-APR tinggi milik Bybit, akun imbal hasil staking Coinbase, dan notes investasi ganda Binance semuanya menempati ruang "imbal hasil terstruktur" yang sengaja ditinggalkan BlackRock. Ini bukan posisi kebetulan dari pihak bursa. Celah antara ETF plain-vanilla dan produk imbal hasil kompleks yang sebenarnya diinginkan klien ritel dan semi-institusional adalah tempat margin bursa bermigrasi seiring biaya perdagangan spot tertekan.

Transformasi Model Pendapatan: Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan Angka

Cara paling jelas melacak pivot TradFi adalah melalui data bauran pendapatan untuk bursa yang melaporkannya secara publik. Coinbase adalah satu-satunya bursa besar dengan pengungkapan setingkat pengajuan ke SEC, menjadikannya titik data paling berguna, tetapi sinyal proksi tersedia untuk bursa lain.

Hasil kuartal I 2026 Coinbase menunjukkan bahwa pendapatan transaksi, yaitu kantong biaya perdagangan kripto tradisional, mewakili sekitar 54% dari total pendapatan bersih, turun dari 77% pada kuartal I 2022. Pendapatan langganan dan layanan, yang mencakup pembagian imbal hasil USD Coin (USDC), biaya langganan Coinbase One, reward blockchain, dan biaya kustodi, mewakili sekitar 38% dari total pendapatan bersih. Sisanya 8% berasal dari lini pendapatan "lainnya" yang mencakup bunga atas saldo kas nasabah dan pendapatan produk tahap awal. Transformasi bauran pendapatan selama empat tahun itu adalah pergeseran struktural tercepat dalam laporan laba rugi lembaga keuangan publik sejak perang broker online 2010-an.

Pangsa pendapatan transaksi Coinbase turun dari sekitar 77% dari total pendapatan bersih pada kuartal I 2022 menjadi sekitar 54% pada kuartal I 2026, sebuah pergeseran struktural dalam laporan laba rugididorong sepenuhnya oleh diversifikasi produk yang disengaja, bukan oleh penurunan siklus volume perdagangan.

Untuk bursa privat, metrik proksi sangat informatif. Komunikasi publik Binance semakin menekankan biaya ekosistem BNB (BNB) Chain, volume produk Binance Earn, dan pertumbuhan kustodi institusional alih-alih volume perdagangan spot, sebuah pergeseran pesan yang sejalan dengan perubahan bauran pendapatan bahkan tanpa laporan keuangan yang diungkapkan. Presentasi investor Kraken setelah akuisisi NinjaTrader menyoroti pendapatan komisi futures dari pengguna NinjaTrader sebagai pos terpisah dari biaya perdagangan kripto, sebuah segmentasi yang hanya masuk akal jika pendapatan futures cukup material untuk layak dilacak secara terpisah. Pola di seluruh data publik dan semi-publik menunjukkan industri sedang menuju model pendapatan target yang terlihat lebih seperti institusi keuangan terdiversifikasi daripada venue perdagangan satu produk.

Also Read: Anthropic Recruits 15 Religious Thinkers To Shape Claude As Pope Warns On AI

(Image: Shutterstock)

Faktor Regulasi yang Memungkinkan: FIT21, MiCA, dan Kerangka Hong Kong

Konvergensi ini tidak akan terjadi secepat sekarang tanpa serangkaian perkembangan regulasi spesifik yang membuka jalur perizinan pada 2025 dan 2026. Tiga kerangka utama melakukan sebagian besar pekerjaan.

Di Amerika Serikat, FIT21, yang disahkan di DPR pada 2024 dan ditandatangani menjadi undang-undang dalam bentuk yang telah dimodifikasi pada awal 2026, menciptakan demarkasi yang lebih jelas antara aset digital yang diklasifikasikan sebagai komoditas (diatur oleh CFTC) dan yang diklasifikasikan sebagai sekuritas (diatur oleh SEC). Efek praktisnya adalah bursa yang ingin menambahkan produk berjenis ekuitas kini memiliki jalur regulasi yang jelas tanpa harus mengklasifikasikan ulang seluruh rangkaian produk kripto mereka yang ada sebagai sekuritas. Panduan CFTC pada Januari 2026 mengenai perantara komoditas ritel secara eksplisit mengizinkan platform futures kripto untuk menawarkan produk komoditas ter-tokenisasi tertentu dalam struktur akun yang sama dengan futures tradisional, sebuah perluasan kecil namun signifikan secara operasional.

Di Eropa, Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) mulai berlaku penuh pada Januari 2025 dan menciptakan lisensi penyedia jasa aset kripto yang dapat dipaspor dan berlaku di seluruh 27 negara anggota Uni Eropa. Implikasi TradFi utamanya adalah bahwa perusahaan berlisensi MiCA kini dapat mengajukan lisensi perusahaan investasi MiFID II paralel melalui proses pengakuan timbal balik yang dipercepat, menurut panduan dari European Securities and Markets Authority yang diterbitkan pada Maret 2026. Jalur lisensi ganda tersebut adalah padanan Eropa dari model lisensi ganda Hong Kong dan diperkirakan akan menghasilkan bursa dengan lisensi MiCA-plus-MiFID pertama pada akhir 2026.

Panduan ESMA Maret 2026 menciptakan jalur dipercepat bagi perusahaan kripto berlisensi MiCA untuk memperoleh status perusahaan investasi MiFID II, memungkinkan aktivitas penuh sebagai perantara sekuritas di Uni Eropa melalui satu lisensi gabungan pada akhir 2026 bagi perusahaan yang memenuhi syarat.

Kerangka Hong Kong, yang dijelaskan di bagian OKX di atas, adalah yang paling maju di antara ketiganya. Keputusan SFC untuk mengizinkan lisensi ganda dalam satu entitas merupakan keunggulan struktural yang saat ini tidak direplikasi baik di AS maupun di UE. Tidak mengherankan jika OKX, HashKey, dan setidaknya empat bursa lain menjadikan Hong Kong sebagai yurisdiksi utama ekspansi TradFi mereka. Di mana regulasi menciptakan peluang, modal akan mengikuti.

Also Read: Viral $1,499 AMD Desktop Runs AI Offline, Nvidia Stock Under Pressure

Siapa yang Kalah Saat Bursa Menjadi Bank

Poros ke TradFi menciptakan pemenang yang jelas — bursa dengan modal dan infrastruktur regulasi untuk mengeksekusinya.

Ini juga menciptakan pihak yang jelas-jelas dirugikan di antara para pelaku lama yang berasumsi bahwa kripto dan keuangan tradisional akan tetap menjadi pasar terpisah.

Pihak yang paling langsung terancam adalah broker ritel tingkat menengah di pasar tempat bursa kripto sudah memiliki pengenalan merek yang lebih kuat dan biaya akuisisi pelanggan yang lebih rendah.

Di Brasil, Binance memiliki lebih banyak pengguna aktif dibandingkan perusahaan broker tradisional mana pun, menurut data arus pembayaran Bank Sentral Brasil.

Ketika Binance menambahkan saham Brasil ke platformnya — sebuah langkah yang akan difasilitasi oleh infrastruktur pembayaran stablecoin milik Trace Finance, yang diumumkan dalam pendanaan terpisah pada Juni 2026 — Binance tidak memasuki pasar yang masih perawan.

Binance menggusur pelaku lama di wilayah mereka sendiri dengan produk berbiaya lebih rendah dan berorientasi seluler.

Pihak yang kalah dari sisi kripto-native adalah bursa tersentralisasi satu produk yang tidak pernah melakukan diversifikasi.

Sebuah bursa yang hanya menawarkan perdagangan spot kripto, pada jumlah pasangan terbatas dengan pilihan stablecoin yang sempit, tidak memiliki parit pertahanan terhadap Coinbase atau OKX yang menawarkan eksposur kripto yang sama plus saham, futures, dan produk imbal hasil dalam satu akun.

Biaya perpindahan pelanggan di layanan keuangan memang nyata, tetapi tidak tak terbatas.

Seorang trader ritel yang dapat menggabungkan tiga akun — bursa kripto, broker futures, dan broker saham — menjadi satu memiliki insentif kuat untuk berpindah, asalkan platform terintegrasi tersebut memenuhi ambang kualitas minimum untuk setiap produknya.

Data pembayaran Bank Sentral Brasil menunjukkan Binance memiliki lebih banyak pengguna Brasil aktif daripada broker domestik warisan mana pun, memposisikannya untuk merebut pangsa pasar perdagangan saham di ekonomi terbesar Amerika Latin dengan biaya akuisisi pelanggan tambahan yang praktis nol.

Bursa terdesentralisasi menghadapi tekanan yang berbeda namun terkait. Volume DEX di Uniswap, Aerodrome, dan platform sebanding tumbuh stabil, tetapi DEX saat ini tidak dapat menawarkan kepatuhan menyeluruh dan struktur akun penuh sebagaimana yang sedang dibangun bursa tersentralisasi yang berporos ke TradFi. Seorang pelanggan yang menginginkan saham Apple ter-tokenisasi dalam akun berinsentif pajak dengan kustodian tepercaya dan perlindungan mirip SIPC tidak dapat memperolehnya dari DEX. Poros ke TradFi oleh bursa tersentralisasi secara efektif menggambar garis di sekitar segmen pelanggan yang bergantung pada kepatuhan dan mempertahankannya dengan parit regulasi.

Kesimpulan

Industri bursa kripto sedang mengalami transformasi model bisnis tercepat dalam layanan keuangan sejak broker online menghapus komisi saham pada 2019.

Penyebab langsungnya adalah kompresi biaya pada perdagangan spot kripto.

Penyebab yang memungkinkan adalah konvergensi kerangka regulasi — FIT21, MiCA, dan model lisensi ganda Hong Kong — yang akhirnya membuat lisensi multi-aset dapat dicapai bagi perusahaan kripto-native.

Dampak strukturalnya adalah batas antara bursa kripto dan institusi keuangan terdiversifikasi mulai larut. Dan batas ini larut lebih cepat daripada yang disadari sebagian besar pelaku pasar.

Coinbase, Binance, Kraken, dan OKX bukan menjadi bank hanya karena ambisi.

Mereka menjadi bank karena model pendapatan mereka saat ini memiliki lintasan kompresi yang berujung pada biaya beberapa basis poin saja — pada kelas aset di mana BlackRock dan Fidelity sudah bersaing memperebutkan dolar institusional yang sama.

Diversifikasi ini bersifat eksistensial.

Bursa yang berhasil melakukannya akan muncul sebagai platform keuangan ritel dominan di dekade berikutnya. Yang gagal akan menjadi broker tingkat menengah tahun 2030 — masih terlihat dalam data, tetapi secara struktural tidak relevan.