Lonjakan Perusahaan Perbendaharaan Ethereum: Siapa yang Memegang ETH Terbanyak dan Apa Artinya bagi Pasar Ethereum

Sebuah tren baru menyapu dunia crypto dan perusahaan: perusahaan yang diperdagangkan secara publik mengumpulkan perbendaharaan besar dari Ether (ETH), mirip dengan cara perusahaan seperti MicroStrategy menimbun Bitcoin. Bahkan salah satu pendiri Ethereum sendiri, Vitalik Buterin, dengan hati-hati menyambut perkembangan ini, mengatakan bahwa perusahaan yang memegang Ether dapat memperluas akses kepada berbagai investor yang lebih luas. Dengan membeli dan memegang ETH di neraca keuangan mereka, perusahaan-perusahaan ini secara efektif menawarkan pemegang saham eksposur ke potensi kenaikan Ethereum tanpa perlu memegang mata uang kripto langsung.

Fenomena ini menandai pergeseran yang signifikan dalam adopsi crypto institusional. Hingga baru-baru ini, Bitcoin adalah aset utama yang berani dimasukkan perusahaan ke dalam perbendaharaan mereka. Sekarang, Ether – mata uang kripto terbesar kedua – menjadi aset perbendaharaan perusahaan pilihan, terutama setelah transisi Ethereum ke proof-of-stake, yang memungkinkan kepemilikan ETH mendapatkan hasil melalui staking. Selama beberapa bulan terakhir, puluhan perusahaan telah secara kolektif mengumpulkan jutaan ETH, menciptakan kelas baru "perusahaan perbendaharaan Ethereum". Kemunculan mereka bertepatan dengan kenaikan kuat harga ETH tahun ini, menunjukkan efek sinergis: seiring perusahaan-perusahaan ini membeli Ether, mereka membantu mendorong harga naik, dan ketika nilai ETH naik, itu semakin memvalidasi strategi mereka. Faktanya, ETH naik lebih dari 160% dari titik terendah April, baru-baru ini diperdagangkan sekitar $3.870, dan analis sebagian besar mengkreditkan meningkatnya kepercayaan institusional – termasuk pembelian perbendaharaan besar ini – untuk reli tersebut.

Tetapi akumulasi ETH perusahaan yang antusias ini juga disertai peringatan dan risiko. Vitalik Buterin – meskipun mendukung ide ini secara prinsip – mendorong kehati-hatian terhadap pengubahan perbendaharaan Ethereum menjadi sebuah permainan "overleveraged" yang dapat mengancam stabilitas Ethereum. Kekhawatirannya: jika perusahaan meminjam banyak untuk membeli ETH atau menggunakan strategi leverage yang kompleks, penurunan harga yang tajam dapat memicu likuidasi berantai, yang dapat merugikan tidak hanya perusahaan tersebut tetapi juga pasar yang lebih luas. "Masa depan ETH tidak boleh datang dengan biaya leverage berlebihan," ditekankan Buterin dalam sebuah wawancara baru-baru ini. Sifat bermata dua dari tren ini menjadikannya perkembangan penting yang harus dipahami oleh investor crypto.

Dalam penjelasan ini, kita akan menyelami dunia perusahaan perbendaharaan Ethereum. Siapa pemegang ETH terbesar saat ini di neraca perusahaan? Mengapa mereka mengumpulkan sedikit Ether yang besar? Apa tepatnya yang dikatakan Vitalik tentang potensi perangkap dari tren ini? Dan yang penting, apa arti akumulasi ini bagi harga masa depan ETH dan ekosistem Ethereum? Kami akan mengeksplorasi pemegang terbesar – mulai dari startup crypto hingga perusahaan publik dan bahkan yayasan nirlaba – dan menganalisis bagaimana strategi mereka dapat mempengaruhi jalur Ethereum, dengan memanfaatkan informasi faktual, up-to-date dari sumber terpercaya.

Perbendaharaan Ether Terbesar: Pemegang Top ETH

Jaringan Ethereum memiliki pasokan beredar sekitar 120 juta ETH, dan bagian yang semakin besar dari itu sekarang dipegang oleh perbendaharaan perusahaan atau institusi. Perusahaan publik dan entitas lainnya telah mengumpulkan hampir 3 juta ETH (bernilai sekitar $12 miliar) sebagai cadangan strategis. Mari kita lihat pemegang teratas – "paus" dunia perbendaharaan Ether – dan siapa mereka:

Figure: 12 pemegang perbendaharaan Ether terbesar per Agustus 2025, berdasarkan saldo ETH. Memimpin adalah perusahaan khusus seperti BitMine Immersion dan SharpLink Gaming, diikuti oleh The Ether Machine, yayasan non-profit Ethereum, dan alamat pengorbanan jaringan PulseChain. Bersama-sama, entitas ini menyumbang sebagian besar ETH yang dipegang di perbendaharaan perusahaan dan institusi.

BitMine Immersion Technologies (BMNR) – 833.000+ ETH: Tahta untuk harta Ether terbesar jatuh kepada BitMine Immersion Technologies, sebuah perusahaan yang berbasis di Las Vegas yang telah meroket dari nol ke posisi teratas hanya dalam lebih dari satu bulan. BitMine kini memegang sekitar 833.000 ETH, bernilai sekitar $3,2 miliar pada harga saat ini. Tumpukan mengejutkan ini – lebih dari 0,6% dari semua ETH yang ada – dikumpulkan dalam waktu singkat mulai akhir Juni 2025. BitMine beralih dari bisnis aslinya (penambangan crypto dan infrastruktur) menjadi strategi "perbendaharaan Ethereum", mengumpulkan modal untuk membeli ETH. Pada 8 Juli, perusahaan telah mengumpulkan $250 juta dalam penempatan pribadi dan kemudian melakukan pembelian besar-besaran. Dalam waktu hanya 35 hari, BitMine beralih dari tidak memiliki Ether menjadi mendominasi papan pemimpin perbendaharaan ETH global.

Akumulasi cepat BitMine telah agresif dan sangat dipublikasikan. Ketua perusahaan adalah ahli strategi Wall Street Tom Lee (terkenal dari Fundstrat Global Advisors), yang dengan gamblang optimis pada Ethereum. Lee telah mengatakan bahwa tim bergerak dengan "kecepatan kilat" untuk mengejar apa yang disebutnya "alkimia 5%" - tujuan berani BitMine untuk memperoleh 5% dari keseluruhan pasokan Ethereum. Lima persen dari semua ETH adalah sekitar 6 juta koin, target yang hampir tidak terbayangkan, tetapi itu menggarisbawahi ambisi mereka. "Kami telah memisahkan diri di antara rekan perbendaharaan crypto dengan baik dari segi kecepatan meningkatkan NAV crypto per saham dan oleh likuiditas tinggi dari saham kami," kata Lee, menyoroti bagaimana harga dan volume perdagangan saham BitMine melonjak bersamaan dengan kepemilikan ETH-nya. Memang, saham BitMine melonjak sejak pergeseran strategi – naik dari sekitar $4 pada akhir Juni ke lebih dari $30 pada awal Agustus – mengindikasikan bahwa investor ekuitas secara efektif menghargai perusahaan sebagai proxy untuk ETH. BitMine kini menduduki peringkat sebagai pemegang Ethereum terbesar di antara perbendaharaan yang diungkapkan secara publik, dan oleh perhitungan sendiri, salah satu dari tiga perbendaharaan crypto teratas dari jenis apa pun di seluruh dunia Sure! Below is the translated content in Bahasa Indonesia following the format you specified:

Content: dan Ether melakukannya,” catat Keys, menekankan bagaimana staking dan pendapatan on-chain membuat ETH menjadi aset yang menarik untuk dimiliki. Dengan pendukung besar seperti Pantera dan Kraken di belakangnya, The Ether Machine siap menjadi penghubung institusional utama ke dalam Ethereum.

Ethereum Foundation – ~232,600 ETH: Tidak semua pemegang Ether besar adalah perusahaan yang berorientasi pada keuntungan. Ethereum Foundation (EF) berada di peringkat tinggi dalam daftar dengan sekitar 232,600 ETH (bernilai sekitar $900 juta) dalam kasnya. Ethereum Foundation adalah organisasi nirlaba yang mendukung pengembangan protokol Ethereum, dan telah memegang kas ETH yang signifikan sejak masa-masa awal Ethereum. Dana ini sebagian besar berasal dari pre-mine Ethereum dan penjualan awal yang mendanai pengembangan – secara efektif, ini adalah "war chest" untuk pengembangan inti dan hibah ekosistem Ethereum. EF secara berkala menghabiskan atau menjual sebagian dari ETH-nya untuk mendanai penelitian, pengembangan, dan hibah untuk komunitas. Faktanya, yayasan ini menjadi terkenal (atau terkenal) karena memasarkan ETH-nya di dekat puncak pasar – misalnya, mereka menjual ETH substansial pada puncak bull run 2017 dan sekali lagi pada November 2021, langkah yang dianggap beberapa pedagang sebagai sinyal puncak. Pada tahun 2025, EF masih memegang tumpukan besar, tetapi secara nyata lebih sedikit dari sebelumnya (karena telah mendistribusikan banyak kepada pengembang dan proyek selama waktu). Meskipun bukan perusahaan publik, kas EF diawasi dengan ketat sebagai indikator kesehatan keuangan Ethereum. Penyertaannya di antara pemegang teratas menunjukkan bahwa pelindung jaringan sendiri mempertahankan paparan signifikan terhadap nilai jangka panjang ETH.

PulseChain “Sacrifice” Wallet – ~166,300 ETH: Menggenapi lima besar adalah entri yang agak tidak biasa: dompet Pengorbanan PulseChain, yang memegang sekitar 166,300 ETH (sekitar $640 juta). PulseChain adalah proyek fork Ethereum yang kontroversial yang diluncurkan oleh tokoh kripto Richard Heart. Pada tahun 2021–2022, PulseChain melakukan fase yang disebut "pengorbanan" di mana pendukung mengirim dalam Ether (dan koin lainnya) secara tekstual untuk menunjukkan komitmen mereka terhadap proyek, dan sebagai imbalannya mereka dijanjikan token PulseChain. Hasilnya adalah satu alamat terkait dengan peluncuran PulseChain mengumpulkan jumlah besar ETH. Alamat pengorbanan itu masih memegang Ether yang disumbangkan – menjadikannya salah satu simpanan ETH terbesar yang ada. Pada dasarnya, ini adalah ETH crowdfunded yang tidak aktif; statusnya agak samar, karena bukan kas perusahaan dalam arti tradisional, dan pendiri PulseChain tidak mengklarifikasi rencana resmi untuk itu (beberapa berspekulasi bahwa itu efektif di bawah kendalinya). Namun, dompet ini dilacak oleh indeks kas karena ukurannya. Ini mencerminkan bagaimana bahkan proyek dan pendiri kripto dapat berakhir menjadi pemegang Ether besar secara de facto. Penyertaan dompet PulseChain dalam lima besar menunjukkan bahwa tidak hanya perusahaan, tetapi juga jaringan kripto dan pendirinya dapat mengumpulkan kepemilikan Ether besar – meskipun dalam kasus ini, ETH itu didapatkan dari publik daripada dibeli di pasar.

Di luar lima besar, beberapa pemegang Ether terkenal lainnya muncul di papan peringkat kas:

• Coinbase Global (COIN) – ~136,800 ETH: Coinbase, pertukaran kripto AS terkemuka, memegang jumlah ETH yang signifikan di neraca perusahaan – sekitar 137k ETH (sekitar $500+ juta). Sebagai perusahaan publik, Coinbase mengungkapkan investasi kriptonya sendiri; namun, angka ini kecil jika dibandingkan dengan miliaran dolar ETH pelanggan yang diasuhnya. Penyertaan Coinbase di sini mewakili cadangan pertukaran atau investasi perusahaan dalam ETH, terpisah dari aset klien. Ini menunjukkan bahwa Coinbase menyimpan sebagian dari kasnya dalam kripto sebagai investasi strategis (seperti halnya memegang Bitcoin di neracanya). Coinbase unik dalam daftar ini karena bisnis intinya bukanlah kendaraan investasi ETH tetapi pertukaran; tetap saja, kepemilikannya menempatkannya di antara sepuluh besar.

• Bit Digital (BTBT) – ~120,300 ETH: Bit Digital adalah perusahaan penambangan Bitcoin yang kini beralih menjadi firma kripto terdiversifikasi yang bergabung dalam perlombaan akumulasi Ethereum. Berkantor pusat di New York, Bit Digital beralih setelah transisi Ethereum ke proof-of-stake (yang membuat penambangan ETH usang) dan mulai mengumpulkan ETH dan menjalankan node validator. Sekarang memegang sekitar 120,000 ETH (~$460 juta). CEO Bit Digital Sam Tabar telah mengindikasikan bahwa perusahaan bermaksud untuk menjadi “lebih agresif pada kurva risiko” dalam mengelola kas kripto, mencari hasil di atas rata-rata. Perusahaan tidak hanya mempertaruhkan ETH-nya tetapi juga menjajaki "manuver alpha" lainnya, mungkin termasuk strategi DeFi. Evolusi Bit Digital dari penambangan Bitcoin ke staking Ethereum merupakan contoh bagaimana penambang beradaptasi dengan model bisnis mereka untuk tetap relevan – dalam hal ini, dengan menjadi pemegang ETH besar dan pencari hasil.

• Mantle (Mantle DAO Treasury) – ~101,900 ETH: Mantle adalah nama proyek kripto dan DAO yang mengendalikan kas Ethereum yang cukup besar. Mantle Network adalah jaringan penskalaan layer-2 untuk Ethereum, dan muncul dari komunitas BitDAO. BitDAO, organisasi otonom terdesentralisasi, telah mengumpulkan kas besar dari penjualan token, termasuk jumlah ETH yang substansial. Di bawah rebranding Mantle, kas itu termasuk sekitar 101,900 ETH (~$390 juta). Ini menjadikan DAO Mantle salah satu pemegang kolektif terbesar ETH. Meskipun bukan perusahaan tradisional, ini secara efektif pemegang institusional besar (diatur oleh pemegang token). Tujuan kas Mantle adalah untuk mendanai pertumbuhan ekosistem, tetapi dalam praktiknya juga bertindak sebagai dana investasi, mengalokasikan aset untuk berbagai usaha. Reservasi ETH yang besar memberi sinyal kepercayaan pada nilai jangka panjang Ethereum dan digunakan untuk mendukung proyek di rantai layer-2 Mantle. Mantle menunjukkan bahwa kas DAO dapat menyaingi kas perusahaan dalam hal kepemilikan kripto.

• Golem Foundation – ~100,700 ETH: Golem Foundation adalah entitas nirlaba lain yang memegang simpanan ETH. Golem, proyek komputasi terdesentralisasi, mengumpulkan sejumlah besar ETH dalam penjualan koin perdana (ICO) pada 2016–2017. Sebagian besar dana ICO tetap dalam bentuk ETH, memberikan Golem Foundation sekitar 100k ETH saat ini (sekitar $380+ juta). Kas ini dimaksudkan untuk mendanai pengembangan jaringan Golem, tetapi manajemen yang bijaksana dari yayasan (dan apresiasi harga ETH sejak ICO) berarti mereka masih mempertahankan cadangan besar. Kasus Golem mewakili banyak proyek berbasis Ethereum awal yang melakukan ICO – mereka yang menyimpan sebagian dari ETH yang dikumpulkan akhirnya memiliki kas yang substansial. Ini menyoroti bagaimana beberapa pemegang Ethereum terbesar adalah proyek ekosistemnya sendiri yang mengumpulkan modal dalam ETH dan menyimpannya.

• BTCS Inc. (BTCS) – 70,000 ETH: BTCS Inc. adalah salah satu perusahaan blockchain yang diperdagangkan secara publik tertua di AS (didirikan pada 2014 awalnya sebagai "Bitcoin Shop"). Sekarang diperdagangkan di Nasdaq, BTCS beralih dari penambangan Bitcoin ke staking Ethereum dan infrastruktur blockchain sekitar tahun 2017–2018. Saat ini memegang sekitar 70,000 ETH (~$270 juta) dalam kasnya. BTCS dikenal aktif terlibat dalam strategi DeFi kompleks untuk memaksimalkan pengembalian ETH-nya – lebih lanjut tentang itu di bagian berikutnya. Di bawah pimpinan CEO Charles Allen, BTCS menjalankan node validatornya sendiri dan juga menggunakan teknik yield farming. Misalnya, BTCS mengungkapkan telah menyetorkan senilai $100 juta ETH ke dalam Aave (protokol pinjaman) untuk meminjam stablecoin dan membeli lebih banyak ETH, yang kemudian mereka pertaruhkan. Loop leverage semacam ini (kadang-kadang disebut strategi "flywheel") bertujuan untuk memperbesar kepemilikan dan hasil ETH, meskipun memperkenalkan risiko yang signifikan. Pendekatan BTCS mencontohkan taktik eksperimental yang digunakan beberapa perusahaan kas untuk menumbuhkan tumpukannya, berada di antara cerdas dan berisiko.

Akhirnya, patut disebutkan dua pemegang penting lagi meskipun mereka tidak termasuk dalam definisi “sepuluh besar”:

• Gnosis DAO – ~66,600 ETH: Gnosis, proyek yang dikenal atas dompet multi-sig dan Gnosis Chain, juga mengumpulkan dana dalam ETH dan memegang kas sekitar 66,6k ETH (~$258 juta). Sebagai kas yang diatur DAO, ini adalah contoh lain dari proyek berbasis Ethereum dengan cadangan besar dari penjualan token.

• Pemerintah AS (aset yang disita) – ~60,000 ETH: Mungkin mengejutkan, pemerintah Amerika Serikat terdaftar sebagai pemegang ETH – bukan dengan niat, tetapi melalui penyitaan aset ilegal. Berbagai tindakan penegakan hukum (terhadap pasar dark web, peretas, dll.) Telah mengakibatkan pemerintah federal menyita kripto, sebagian besar Bitcoin tetapi juga Ethereum. Menurut data pelacakan, dompet yang dikendalikan oleh badan AS menyimpan sekitar 60,000 ETH (~$230 juta). Aset-aset ini biasanya dilelang pada akhirnya, tetapi pada saat tertentu Paman Sam dapat menjadi “hodler” kripto yang signifikan. Meskipun bukan “strategi kas,” ini adalah catatan menarik bahwa bahkan kas pemerintah berakhir mengandung Ether.

Sebagai kesimpulan, pemegang kas Ethereum terbesar berkisar dari perusahaan investasi kripto yang baru dibentuk dan SPV hingga pertukaran yang mapan, DAO, yayasan proyek, dan bahkan fork blockchain aneh dan pemerintah AS. Lima besar saja (BitMine, SharpLink, Ether Machine, Ethereum Foundation, PulseChain) mengendalikan sekitar 2,1 juta ETH di antara mereka – bagian yang signifikan dari pasokan. Bidang yang lebih luas dari puluhan entitas secara kolektif memegang hampir 3 juta ETH. Akumulasi Ether oleh institusi ini adalah alasan utama banyak pengamat optimis terhadap masa depan Ethereum. Tetapi seperti yang akan kita lihat, ini juga mendukung kekhawatiran Vitalik Buterin tentang potensi risiko.

Vitalik Buterin Mendukung Tren – dengan Peringatan

Pendiri bersama Ethereum Vitalik Buterin telah mengungkapkan campuran optimisme dan kehati-hatian tentang kemunculan perusahaan kas ETH. Di satu sisi, Buterin mengakui nilai dalam memiliki perusahaan yang memegang Ether. “ETH hanya menjadi aset yang perusahaan dapat miliki sebagai bagian dari kas mereka itu baik dan berharga... memberikan orang lebih banyak pilihan itu baik,” katanya dalam wawancara di podcast Bankless pada bulan Agustus. Buterin mencatat bahwa ketika perusahaan publik membeli dan memegang Ether, itu membuka aset untuk rentang investor yang lebih luas yang.

---Here's the content translated into Indonesian, following your instructions to skip translation for markdown links:

mungkin tidak akan berinvestasi langsung ke dalam kripto. Misalnya, dana pensiun atau manajer portofolio tradisional mungkin merasa lebih nyaman membeli saham di perusahaan yang memiliki ETH, daripada menangani mata uang kripto itu sendiri. Dengan cara ini, perusahaan treasury dapat secara tidak langsung memperluas basis investor Ethereum, mengintegrasikannya ke dalam saluran investasi yang lebih tradisional. Buterin mengakui bahwa "ada layanan berharga yang disediakan di sana" oleh perusahaan-perusahaan ini yang menciptakan jalan baru untuk eksposur.

Pada saat yang sama, Buterin memberikan peringatan yang jelas: tren yang bermanfaat ini dapat menjadi berbahaya jika dilakukan terlalu jauh. "Jika Anda membangunkan saya tiga tahun dari sekarang dan memberi tahu saya bahwa treasury menyebabkan keruntuhan ETH... perkiraan saya untuk alasan mengapa itu sebenarnya adalah karena entah bagaimana mereka mengubahnya menjadi permainan yang terlalu berisiko," Buterin memperingatkan. Skenario mimpi buruknya adalah kenyataan yang akrab bagi siapa pun yang pernah menyaksikan siklus boom dan bust kripto: perusahaan mungkin menggunakan leverage (yaitu, uang pinjaman atau taruhan derivatif) untuk memperbesar kepemilikan ETH mereka. Selama harga naik, ini bisa sangat menguntungkan. Tetapi jika harga ETH turun tajam, posisi yang terlalu berisiko dapat dilikuidasi secara paksa, memicu reaksi berantai penjualan yang semakin menurunkan harga lebih jauh – sebuah kaskade klasik. Buterin menggambarkan risiko "reaksi berantai terburuk" di mana penurunan harga mengarah ke "likuidasi paksa yang berjatuhan dan menurunkan harga token", menyebabkan tidak hanya kehancuran pasar tetapi juga "kehilangan kredibilitas" untuk Ethereum.

Ini bukan spekulasi sembarangan. Industri kripto telah menyaksikan kehancuran serupa sebelumnya. Salah satu contoh yang terkenal adalah kehancuran Terra/Luna pada tahun 2022, di mana sistem stablecoin algoritma yang terlalu berisiko hancur dan memusnahkan puluhan miliar dalam nilai, berkontribusi pada penurunan pasar yang lebih luas. Buterin menyinggung peristiwa semacam itu dengan bercanda, "Ini bukan pengikut Do Kwon yang kita bicarakan," merujuk pada pendiri Terra, Do Kwon, yang strategi semboronya mengarah pada kehancuran. Poin Vitalik adalah bahwa sejauh ini, perusahaan treasury Ethereum tampaknya dikelola oleh aktor yang lebih sewajarnya – "bukan pengikut Do Kwon" – dan dia berharap bahwa investor ETH memiliki cukup disiplin untuk menghindari kehancuran semacam itu. Dengan kata lain, dia percaya bahwa orang-orang yang menjalankan perusahaan yang memegang ETH ini tidak semuanya membuat kesalahan yang sama seperti kegilaan spekulatif di masa lalu.

Namun demikian, kekhawatiran ini sangat nyata: jika banyak dari perusahaan treasury ini menggunakan hutang atau trik DeFi yang kompleks untuk memaksimalkan posisi ETH mereka, mereka bisa bersama-sama menjadi risiko sistemik. Keberhasilan Ethereum seharusnya tidak datang "dengan biaya leverage berlebihan" yang dapat menjatuhkan semuanya, Buterin menekankan.

Perlu dicatat bahwa beberapa bukti keberadaan leverage dalam perbendaharaan ETH sudah muncul. Misalnya, seperti yang disebutkan sebelumnya, BTCS Inc. meminjam stablecoin terhadap ETH-nya untuk membeli lebih banyak ETH dan men-stake-nya, pada dasarnya meningkatkan posisinya. Jenis strategi ini dapat meningkatkan pengembalian ketika ETH naik (karena Anda secara efektif mengikuti pergerakan harga naik pada tumpukan ETH yang lebih besar daripada yang bisa Anda miliki). Namun, ini juga berarti jika ETH jatuh secara signifikan, posisi tersebut mungkin dilikuidasi – yang melibatkan penjualan ETH sebagai jaminan ke dalam pasar. Jika beberapa perusahaan melakukan hal serupa dalam skala besar, penurunan dapat memaksa beberapa dari mereka untuk membuang ETH mereka sekaligus, mempercepat penurunan. Ini tepatnya adalah kaskade yang diperingatkan oleh Buterin.

Sikap Vitalik dapat diringkas sebagai kewaspadaan yang optimis. Dia mendukung gagasan Ether menjadi aset treasury mainstream, yang duduk di neraca bersama uang tunai atau obligasi, karena ini memvalidasi pentingnya Ethereum dan membukanya untuk lebih banyak investor. Namun, dia pada dasarnya mewaspadai moderasi: menggunakan leverage yang sederhana atau, lebih baik lagi, tanpa leverage. Fokus seharusnya pada penahanan jangka panjang dan manajemen yang bertanggung jawab, bukan mengubah treasury Ether menjadi rumah kartu spekulatif. "Leverage tidak boleh menyebabkan kehancuran ETH," dia menekankan, mendesak bahwa masa depan Ethereum tidak boleh terancam oleh rekayasa keuangan yang tidak berkelanjutan.

Komentar Buterin membawa bobot yang signifikan di komunitas. Dengan menyuarakan baik dukungan maupun kehati-hatian, dia menandakan persetujuannya terhadap adopsi institusional dari ETH sambil mencoba menetapkan norma-norma bijak untuk bagaimana itu dilakukan. Pernyataannya juga berfungsi sebagai pengingat publik kepada perusahaan-perusahaan baru yang banyak memegang Ether: jangan ulangi kesalahan dari gelembung kripto sebelumnya. Fakta bahwa pencipta Ethereum mengamati tren ini dengan dekat menekankan pentingnya. Seperti yang kita jelajahi berikutnya, memang ada alasan rasional mengapa perusahaan-perusahaan ini menimbun ETH – tetapi juga tekanan kompetitif yang mungkin menggoda beberapa ke wilayah yang berisiko.

Mengapa Perusahaan Mengumpulkan Ether?

Apa yang mendorong lonjakan akumulasi Ether korporat ini? Beberapa faktor kunci membuat memegang ETH menarik bagi perusahaan dan investornya:

1. Keyakinan pada Nilai Jangka Panjang Ethereum: Pertama dan terutama, perusahaan-perusahaan ini optimis terhadap masa depan Ethereum. Mereka melihat ETH sebagai aset yang kemungkinan akan menghargai secara signifikan seiring waktu, karena peran Ethereum yang semakin berkembang dalam keuangan dan teknologi. Seperti yang dikatakan Andrew Keys dari The Ether Machine, mereka melihat ETH sebagai "aset internet yang paling penting". Blockchain Ethereum adalah tulang punggung bagi keuangan terdesentralisasi (DeFi), stablecoin, NFT, dan tokenisasi aset dunia nyata. Jika seseorang percaya bahwa Ethereum akan terus berkembang dalam adopsi dan aktivitas ekonomi, maka memegang ETH sama dengan memiliki bagian dari infrastruktur ekonomi digital masa depan. Perusahaan seperti BitMine dan SharpLink secara eksplisit menggambarkan strategi mereka sebagai mengumpulkan ETH untuk penciptaan nilai jangka panjang, bukan untuk perdagangan jangka pendek. CEO BitMine, Jonathan Bates, menyatakan bahwa perusahaan "berkomitmen pada pertumbuhan terus-menerus Ethereum" saat menjalankan strateginya. Pada intinya, perusahaan-perusahaan ini sejalan dengan keberhasilan Ethereum – nasib mereka terkait dengan nilai ETH, yang memberi insentif untuk mempromosikan dan mendukung ekosistem.

2. Kemampuan Yield Ether (Staking dan DeFi): Tidak seperti Bitcoin, yang tetap diam dalam dompet, Ether adalah aset produktif. Dengan pergeseran Ethereum ke model konsensus proof-of-stake, ETH dapat mendapatkan hasil melalui hadiah staking.

3. Diversifikasi dan Strategi Perbendaharaan 2.0: Dalam era inflasi tinggi dan hasil rendah pada instrumen tradisional, perusahaan (terutama yang sudah berpikiran kripto) mencari tempat alternatif untuk menyimpan modal. Menahan cadangan tunai yang besar dapat menjadi tidak menarik karena erosi karena inflasi. Bitcoin membuka pintu untuk menggunakan kripto sebagai cadangan perbendaharaan (dengan MicroStrategy terkenal mengutip keinginan untuk menghindari depresiasi kas sebagai motif untuk membeli BTC). Ethereum menawarkan perlindungan serupa tetapi dengan potensi upside lebih besar mengingat kapitalisasi pasar yang lebih kecil dibandingkan dengan Bitcoin dan kasus penggunaan yang lebih luas. Dengan diversifikasi ke Ether, perusahaan berharap dapat meningkatkan pengembalian perbendaharaan dan kekuatan neraca jika nilai ETH meningkat. Mereka pada dasarnya mengambil halaman dari buku pedoman MicroStrategy: mengubah dolar (atau modal yang diperoleh) menjadi aset lebih keras. Beberapa dari perusahaan ini, seperti BitMine, secara eksplisit berbicara tentang peningkatan " NAV kripto per saham" mereka – artinya nilai aset bersih dalam istilah kripto – sebagai metrik kinerja utama. Ini adalah paradigma baru di mana kesuksesan diukur dengan seberapa banyak kripto (ETH) yang dimiliki perusahaan per saham beredar, dengan asumsi bahwa jika kripto menghargai, pemegang saham mendapatkan manfaat. Pendekatan ini memperlakukan ETH sebagai aset cadangan strategis yang dapat melampaui cadangan tradisional seiring waktu.

4. Permintaan Investor untuk Eksposur Kripto melalui Saham: Ada selera investor yang signifikan untuk mendapatkan eksposur ke aset kripto melalui kendaraan yang lebih akrab seperti saham. Tidak semua investor dapat atau akan membeli mata uang kripto langsung – karena kendala regulasi, pembatasan mandat, atau hanya tingkat kenyamanan. Namun, mereka dapat membeli saham dari suatu perusahaan. Firma treasury Ethereum melayani investor pasar saham yang menginginkan potensi keuntungan Ether. Dengan memegang ETH, perusahaan-perusahaan ini pada dasarnya mengubah diri mereka menjadi ETF Ethereum substitut. Pemegang saham secara tidak langsung memiliki sepotong ETH yang dipegang oleh perusahaan. Sampai ETF Ethereum spot yang sesungguhnya disetujui oleh regulator (yang hingga 2025 di AS, itu belum terjadi), perusahaan-perusahaan ini mengisi kekosongan. Sebagaimana yang dikatakan Vitalik Buterin, mereka memberi orang "lebih banyak pilihan" untuk mendapatkan eksposur ETH tergantung pada keadaan keuangan mereka. Misalnya, dana tradisional mungkin dilarang untuk membeli kripto secara langsung tetapi dapat membeli saham; membeli saham BitMine atau SharpLink adalah salah satu cara untuk menambahkan eksposur Ether ke dalam portofolio mereka. Dinamika ini telah menjadi

Content:

vividly demonstrated by the market: BitMine’s stock price multiplication and enormous trading volumes reflect how eagerly investors have embraced it as an ETH proxy. At one point in early August, BitMine’s daily stock trading turnover was around $1.6 billion, ranking it among the highest-volume stocks on U.S. exchanges – a sign that traditional capital is flowing in via equities to get crypto exposure. In short, these treasury companies exist in part because the demand side (investors) wants them to. They’re essentially bridges between Wall Street and Ethereum.

5. Staking and Infrastructure Business Synergies: Beberapa perusahaan tidak hanya memiliki ETH tetapi juga menyediakan layanan staking atau infrastruktur Ethereum, yang menciptakan sinergi. Misalnya, BTCS dan Bit Digital menjalankan node validator dan mengembangkan teknologi seputar staking. Dengan menyimpan dan staking sejumlah besar ETH mereka sendiri, mereka membuktikan kemampuan mereka dan mendapatkan imbalan staking secara langsung. Mereka dapat memperluas layanan tersebut kepada pihak lain (perusahaan, institusi, atau pelanggan ritel) sebagai model bisnis. Demikian pula, The Ether Machine telah menyebutkan rencana untuk menawarkan “solusi infrastruktur siap pakai” bagi mereka yang mencari akses ke ekonomi staking dan blockspace Ethereum. Jadi bagi perusahaan-perusahaan ini, treasury ETH tidak hanya merupakan investasi; itu juga merupakan modal kerja untuk layanan blockchain mereka. Ini menyelaraskan misi perusahaan mereka dengan pertumbuhan Ethereum – semakin banyak aktivitas di Ethereum, semakin banyak permintaan untuk staking dan validator, menguntungkan mereka yang berinvestasi awal dalam jumlah besar. Ini adalah siklus yang baik jika dieksekusi dengan baik: memiliki ETH dalam jumlah besar memungkinkan mereka menjadi validator utama, yang menghasilkan pendapatan dan kredibilitas di ruang ini, yang membantu menarik lebih banyak investor dan klien, memungkinkan perluasan kepemilikan lebih lanjut.

6. Competitive Advantage and “Flywheel” Effects: Ada kesan adanya perlombaan berkelanjutan di antara perusahaan-perusahaan ini untuk memperoleh sebanyak mungkin ETH, secepat mungkin. Tom Lee dari BitMine mengisyaratkan hal ini sebagai memisahkan diri mereka dengan “kecepatan” meningkatkan aset kripto per saham. Perusahaan-perusahaan yang bergerak lebih awal – seperti BitMine, SharpLink, dll. – telah melihat nilai saham mereka meroket, yang pada gilirannya memungkinkan mereka meningkatkan modal lebih banyak (karena mereka dapat menerbitkan saham dengan harga lebih tinggi atau menarik investor yang lebih besar). Mereka kemudian dapat menggunakan modal tersebut untuk membeli lebih banyak ETH, sehingga semakin meningkatkan nilai dasarnya. Ini pada dasarnya adalah efek flywheel: memegang ETH meningkatkan nilai saham di pasar bullish, yang membantu mengumpulkan uang untuk membeli lebih banyak ETH, dan seterusnya. Perusahaan ingin memanfaatkan momentum ini sebelum melambat. Ada juga ketakutan akan tertinggal – jika harga ETH terus naik, ETH yang dibeli belakangan akan lebih mahal, jadi ada insentif untuk mengumpulkan secara agresif sekarang. Setiap perusahaan ingin menempatkan dirinya di antara pemegang terbesar untuk mendapatkan prestise dan minat investor yang menyertainya. Dan memang, perusahaan-perusahaan ini sering kali secara terbuka mengumumkan setiap pembelian tambahan ETH (siaran pers untuk setiap puluhan ribu ETH yang ditambahkan) untuk menandakan keunggulan yang mereka kembangkan atau untuk meyakinkan investor tentang kemajuan. Pada dasarnya, Ether dalam treasury telah menjadi metrik kesuksesan perusahaan di ceruk ini: mereka bersaing tentang siapa yang memiliki simpanan terbesar, tidak jauh berbeda dengan bagaimana perusahaan tradisional mungkin bersaing dalam hal pendapatan atau basis pengguna. Dorongan kompetitif ini lebih lanjut menjelaskan mengapa kepemilikan treasury meningkat begitu pesat.

7. Alignment with Crypto Ethos and Community: Beberapa pelaku terdorong oleh keselarasan sejati dengan etos Ethereum. Misalnya, BitMine merangkaikan bagian dari misinya sebagai memperkuat ekosistem Ethereum. The Ether Machine berbicara tentang memperkuat infrastruktur Ethereum dan berkoordinasi dengan para pendukungnya yang paling berkomitmen. Sudut pandang quasi-ideologis ini berarti bahwa mereka tidak sekadar memperlakukan ETH sebagai ticker saham, tetapi sebagai sesuatu yang ingin mereka bantu kembangkan. Dengan memegang dan staking sejumlah besar Ether, mereka meningkatkan keamanan jaringan (lebih banyak validator) dan berpotensi desentralisasi (tergantung pada seberapa tersebar luas kepemilikan mereka). Mereka juga sering berpartisipasi dalam tata kelola protokol atau mendukung komunitas pengembang, bertindak sebagai pemegang saham utama dalam ekosistem dalam arti harfiah. Keselarasan ini dapat menjadi poin penjualan bagi investor yang paham kripto: mereka mungkin lebih suka berinvestasi dalam perusahaan yang aktif berkontribusi pada kesehatan Ethereum, tidak hanya duduk pasif pada koin. Sebagai imbalannya, perusahaan-perusahaan tersebut mungkin mendapatkan niat baik dalam komunitas, kemitraan, atau akses awal ke peluang – manfaat tidak berwujud akibat dianggap sebagai “juara Ethereum” daripada sekadar pencari keuntungan.

In summary, the motivations for accumulating ETH are a blend of financial strategy and technological conviction. Ether is seen as a high-upside asset that also generates yield, making it ideal for treasury growth. It’s a hedge against fiat debasement, a tool to attract capital market investment, and a gateway to participate in the next generation of internet infrastructure. Companies are effectively saying: if you believe in the future of Web3 and decentralized finance, why not hold a large chunk of the network’s core asset? Their executives talk about ETH the way earlier generations of businesses might have talked about oil reserves or real estate – a foundation for future dominance.

Namun, alasan-alasan ini juga mendorong beberapa orang menuju taktik yang semakin kompleks dan berisiko untuk memaksimalkan pengembalian, yang mengaitkan kembali dengan peringatan Buterin. Dalam bagian berikut, kita akan mengeksplorasi bagaimana beberapa perusahaan treasury mengejar hasil dan apa artinya hal tersebut.

From Staking to DeFi: How Treasury Firms Boost Returns (and Risks)

Mengumpulkan ETH hanyalah langkah pertama bagi banyak perusahaan treasury ini. Setelah mereka memiliki Ether, bagaimana mereka mengelolanya menjadi sangat penting. Ciri pembeda dari tren ini adalah bahwa perusahaan-perusahaan ini tidak sekedar mengunci ETH mereka di cold storage; banyak dari mereka secara aktif mengeksekusinya untuk mendapatkan pengembalian tambahan. Hal ini memiliki implikasi baik untuk potensi keuntungan maupun risiko sistemik.

Staking at Scale: Langkah paling langsung dengan treasury ETH besar adalah menempatkannya di Ethereum’s Beacon Chain untuk mendapatkan imbalan protokol (~4-5% APY saat ini). Kebanyakan pemain besar memang menempatkan sebagian besar dari kepemilikan mereka. Pengembalian staking tidak hanya memberikan penghasilan tetapi juga memperkuat posisi ETH mereka dari waktu ke waktu (karena imbalan dibayarkan dalam ETH). Misalnya, SharpLink dan BitMine telah mengindikasikan bahwa mereka sedang melakukan staking dan bahkan “restaking” Ether mereka. “Restaking” mengacu pada penggunaan token staking likuid atau mekanisme lain untuk selanjutnya menjalankan staked ETH ke dalam DeFi untuk mendapatkan hasil ekstra (meskipun ini dapat menambahkan kompleksitas). Dengan melakukan staking, perusahaan-perusahaan ini juga menandakan keyakinan dalam model keamanan Ethereum dan mendapatkan hak untuk berpartisipasi dalam memvalidasi jaringan – peran yang secara tradisional tidak terkait dengan treasury perusahaan! Hampir seolah-olah perusahaan-perusahaan ini merupakan bagian dari dana investasi, bagian operator validator blockchain. Skalanya signifikan: ambisi BitMine sebesar 5% dari seluruh ETH menyiratkan pengoperasian puluhan ribu node validator (masing-masing 32 ETH) – suatu industrialisasi staking. Beberapa, seperti BTCS, menjalankan infrastruktur validator mereka sendiri di dalam rumah untuk memaksimalkan kontrol dan keuntungan.

DeFi Yield Farming and Lending: Selain staking inti, sejumlah perusahaan treasury menjajaki lebih dalam ekosistem DeFi untuk mengejar hasil yang lebih tinggi. Di sinilah hal-hal menjadi baik inovatif dan berisiko. GameSquare Holdings, yang naik di peringkat pemegang ETH, secara terbuka menguraikan rencana untuk mencari hasil 8–14% pada Ether mereka dengan berpartisipasi dalam kegiatan seperti menyediakan likuiditas di bursa terdesentralisasi, berinvestasi dalam aset game Web3, dan menggunakan strategi perdagangan algoritmik di DeFi. Mereka bermitra dengan perusahaan investasi kripto, Dialectic, yang menjalankan sistem algoritmik (“Medici”) untuk secara otomatis mengalokasikan dana ke kolam likuiditas dan yield farm berperforma terbaik. Tujuannya adalah untuk menumbuhkan tumpukan ETH mereka (“jika kita memiliki 10 ETH, saya berharap kita memiliki 11 ETH tahun depan,” seperti yang dikatakan satu penasihat) melampaui apa yang bisa dihasilkan dari staking pasif saja. Pendekatan ini pada dasarnya memperlakukan treasury seperti hedge fund – secara aktif memperdagangkan dan mengolah untuk alpha.

Other examples: ETHZilla (another new ETH reserve firm) raised $425 million and plans a strategy to generate 3% to 10% annually by partnering with a DeFi asset manager (Electric Capital). Bit Digital’s leadership spoke about pursuing “alpha maneuvers” to get above-average yields, indicating they too won’t settle for just the base staking rate. John Chard of SharpLink hinted that “selective DeFi participation is a natural next step beyond staking” once a company has adopted ETH as a balance sheet asset. The message is clear: there’s a brewing competition among these firms to see who can do more with their ETH.

Such strategies, if done prudently, could significantly boost the returns for shareholders (and further justify these companies’ existence). They might effectively become active ETH fund managers, not just holding Ether but increasing it. And for the Ethereum ecosystem, tens of billions of dollars of ETH flowing into DeFi protocols could be transformative – providing liquidity and usage that spur a new wave of growth (some are dubbing this potential wave “DeFi Summer 2.0”). The presence of institutional players hunting yield could refine and mature DeFi, or at least massively increase the capital in play.

Leverage and the “Flywheel” Strategies: However, the drive for yield is leading some down a dangerous path: leveraged strategies. The example of BTCS is illustrative. Their CEO disclosed that BTCS deposited $100M worth of ETH into Aave (a DeFi lending platform), then borrowed USDT stablecoins against that collateral, used the USDT to buy more ETH, and staked that ETH. Essentially, they created a levered long position on ETH: for the same initial capital, they increased their ETH holdings by also taking on a debt (the USDT loan). As long as ETH’s yield plus price appreciation outpaces the borrowing cost and doesn’t drop tooKonten: cepat (untuk melikuidasi jaminan), "flywheel" ini dapat memperkuat pengembalian. Namun, ini adalah jenis leverage berlebihan yang menimbulkan perhatian. Ini mengingatkan pada apa yang dilakukan beberapa DeFi degens di pasar bull – meminjam dan membeli berulang kali untuk memaksimalkan eksposur. Bagi perusahaan publik untuk melakukannya adalah berani, dan mungkin sedikit mengkhawatirkan. Pendekatan BTCS mungkin berada pada sisi yang paling berisiko; yang lain mungkin mengambil langkah yang lebih moderat seperti menggunakan sebagian dari ETH mereka untuk pinjaman berjaminan guna mendanai operasi atau melakukan lindung nilai.

Rasional di balik penggunaan leverage cukup sederhana: jika Anda sangat yakin ETH akan terus naik, meminjam dengan jaminan ETH Anda untuk membeli lebih banyak ETH dapat secara signifikan meningkatkan keuntungan. Selain itu, jika Anda meminjam stablecoin, Anda juga mungkin memperoleh hasil dari ETH yang baru diperoleh (menyimpannya) dan kadang-kadang bahkan dari sisi peminjaman jika platform memberi insentif untuk meminjam. Ini dapat mengubah, misalnya, hasil 5% dasar menjadi dua digit. Namun, risiko downside adalah skenario likuidasi berjenjang yang diperingatkan oleh Vitalik. Jika harga ETH turun terlalu banyak, pinjaman dilikuidasi (artinya protokol menjual jaminan ETH untuk melunasi utang), yang mendorong harga lebih rendah, berpotensi menyebabkan posisi lain dilikuidasi. Satu perusahaan yang gagal membayar pinjaman DeFi tidak akan "menjatuhkan ETH" – pasar DeFi besar dan dapat menyerap sebagian dari itu. Namun, jika beberapa pemegang besar semuanya melakukan taruhan leveraged besar yang serupa, koreksi pasar yang berat dapat benar-benar menimbulkan masalah. Ada juga kemungkinan penularan melalui posisi yang saling terkait - bayangkan Perusahaan A dan Perusahaan B keduanya memiliki pinjaman besar pada platform yang sama; jika likuidasi A meruntuhkan harga, B juga dilikuidasi, dan sebagainya. Ini sudah terjadi di crypto di antara hedge funds dan protokol; ini bisa terjadi dengan perusahaan-perusahaan treasury ini jika mereka melampaui batas.

Manajemen Risiko dan Disiplin: Tidak semua perusahaan terlibat dalam strategi octane tinggi. Beberapa, seperti BitMine dan SharpLink, sejauh ini cukup lugas: mengumpulkan modal, membeli ETH, menyimpannya. Tom Lee menunjukkan bahwa BitMine masih fokus pada staking dan dengan hati-hati mempertimbangkan langkah berikutnya di DeFi. John Chard dari SharpLink berbicara tentang partisipasi DeFi "selektif" – mengimplikasikan bahwa mereka akan berhati-hati dan mungkin membatasi pada perairan yang sudah teruji. Selain itu, ini adalah perusahaan yang dapat dipertanggungjawabkan secara publik. Mereka memiliki dewan, auditor, dan pemegang saham untuk dijawab, yang dapat memberlakukan lebih banyak disiplin daripada DeFi degen yang tidak dapat dipertanggungjawabkan. Harapan Vitalik Buterin adalah bahwa para manajer ini akan bertindak secara bertanggung jawab – dan memang, tanda-tanda awal adalah bahwa mereka sadar akan pelajaran dari keruntuhan 2022. Tidak ada yang ingin menjadi berita utama berikutnya untuk kegagalan crypto. Kita juga mungkin melihat mitigasi risiko seperti lindung nilai (misalnya, menggunakan derivatif untuk sebagian melindungi terhadap penurunan harga ETH jika mereka telah menggunakan leverage), meskipun taktik semacam itu tidak banyak dipublikasikan.

Risiko lain adalah kustodi dan keamanan. Dengan secara aktif menggunakan ETH dalam DeFi, perusahaan-perusahaan ini mengekspos treasury mereka terhadap risiko kontrak pintar dan potensi peretasan. Peretasan atau bug dapat menguras dana – peristiwa yang menghancurkan bagi bendahara korporat mana pun. Perusahaan mungkin mengurangi ini dengan menggunakan protokol yang tepercaya, mungkin membeli asuransi, dan menyimpan sebagian dana di penyimpanan dingin. Tapi itu adalah pertukaran: semakin mereka mengejar hasil, semakin banyak paparan yang mereka miliki terhadap DeFi yang liar.

Kesimpulannya, operasi perusahaan treasury ETH berkisar dari staking konservatif hingga manuver DeFi yang berani. Spektrum strategi ini akan menentukan pemenang dan pecundang individu di antara mereka – dan secara kolektif, itu akan membentuk bagaimana tren ini mempengaruhi Ethereum. Jika kebanyakan tetap pada strategi yang masuk akal dan berkontribusi pada likuiditas ke protokol yang kuat, mereka sebenarnya dapat memperkuat ekosistem (misalnya, menyediakan banyak modal untuk pasar peminjaman, membuatnya lebih efisien). Jika beberapa melanjutkan petualangan yang didorong oleh leverage, mereka mungkin berakhir sebagai kisah peringatan. Teguran Vitalik Buterin secara efektif mendesak mereka untuk mengingat bahwa mereka adalah pengelola bagian signifikan dari pasokan ETH – dan dengan kekuatan besar datang tanggung jawab besar, seperti kata pepatah.

Implikasi untuk Harga dan Pasar Ethereum

Meningkatnya perusahaan treasury Ethereum memiliki implikasi mendalam untuk dinamika pasar ETH dan trajektori harga masa depan. Di sisi bullishnya, perusahaan-perusahaan ini mewakili kelas baru pemegang besar jangka panjang yang dapat mengurangi pasokan yang beredar dan meningkatkan permintaan, berpotensi mendorong harga lebih tinggi. Namun, keberadaan mereka juga memperkenalkan kompleksitas baru dan risiko ekor untuk pasar. Mari kita uraikan dampak utamanya:

1. Tekanan Naik pada Harga ETH dari Akumulasi: Tidak diragukan lagi bahwa pembelian kolektif oleh perusahaan-perusahaan ini telah menciptakan tekanan naik pada harga ETH pada tahun 2025. Dalam beberapa bulan saja, perusahaan treasury membeli sekitar 2 juta ETH dari pasar. Untuk menempatkannya dalam perspektif, 2 juta ETH kira-kira 1,7% dari total pasokan – diambil dalam waktu yang relatif singkat. Analis di bank Standard Chartered memperkirakan bahwa perusahaan-perusahaan ini pada akhirnya dapat menambahkan 10 juta ETH lagi ke treasury mereka seiring waktu, yang akan menjadi hampir 10% dari pasokan saat ini. Jenis permintaan ini, jika terwujud, akan menjadi faktor besar dalam keseimbangan penawaran-permintaan Ethereum. Kami telah melihat ETH naik dari pertengahan $1.000-an pada awal 2025 menjadi sekitar $3.800 pada bulan Agustus, dan meskipun banyak faktor yang berperan (sentimen makro, siklus Bitcoin, dll.), akumulasi institusional ETH telah disebut-sebut sebagai katalis signifikan untuk reli tersebut. Setiap kali perusahaan seperti BitMine atau SharpLink mengumumkan pembelian besar, itu efektif menyinyal kepada pasar bahwa sebagian ETH diambil dari float perdagangan dan terkunci dalam kepemilikan jangka panjang. Efek kelangkaan ini cenderung mendukung harga. Selain itu, publisitas di sekitar nama besar seperti Druckenmiller atau ARK Invest yang mendukung upaya ini menambah sentimen positif, menarik investor lain ke Ethereum. Singkatnya, akumulasi treasury menciptakan loop umpan balik bullish – perusahaan membeli ETH karena mereka mengharapkan harganya naik, dan pembelian mereka berkontribusi pada harga yang naik.

2. Pasokan Likuid yang Dikurangi (terutama dengan Staking): Banyak dari ETH yang dimiliki oleh perusahaan-perusahaan ini tidak hanya duduk dalam bentuk yang siap dijual; sering kali dipertaruhkan atau dikunci untuk mendapatkan hasil. ETH yang dipertaruhkan (baik dalam kontrak staking resmi atau dalam derivatif staking cair) umumnya tidak langsung likuid – ada periode menunggu untuk menarik, dll. Ini berarti bahwa sebagian dari ETH secara efektif diambil dari peredaran, setidaknya pada skala waktu jangka pendek hingga menengah. Pada tahun 2025, sekitar 20% dari semua ETH dipertaruhkan di seluruh jaringan; masuknya perusahaan treasury dapat meningkatkan persentase itu. Pasokan ilikuid yang lebih tinggi cenderung mengurangi tekanan sisi jual dalam kondisi normal, yang mendukung harga. Ini juga berpotensi meningkatkan volatilitas jika permintaan tiba-tiba bergeser, karena dengan float yang tersedia lebih sedikit, harga dapat bergerak lebih pada perdagangan marjinal. Namun secara keseluruhan, jika kita menganggap bahwa perusahaan-perusahaan ini menahan untuk jangka panjang, ETH mereka lebih kecil kemungkinannya untuk dijual dengan cepat, yang dapat membuat basis investor Ethereum lebih kuat. Ini paralel dengan narasi di Bitcoin: ketika koin bergerak ke tangan pemegang kuat atau yang percaya jangka panjang (seperti treasury perusahaan), mereka lebih kecil kemungkinannya untuk dijual saat koreksi, mungkin membuat penurunan lebih dangkal daripada yang lain.

3. Legitimasi Arus Utama ETH: Keberadaan perusahaan-perusahaan pemegang Ether yang terdaftar secara publik memberikan legitimasi pada Ethereum di mata banyak investor dan regulator. Beberapa tahun yang lalu, beberapa investor institusional mungkin telah mengabaikan ETH sebagai terlalu spekulatif atau tidak "investable." Sekarang, dengan perusahaan yang membangun model bisnis di sekitarnya, ETH mendapatkan aura sebagai kelas aset yang diterima. Ini bisa memiliki efek yang saling memperkuat: lebih banyak institusi menjadi bersedia mengalokasikan ke ETH (baik dengan membeli saham ini secara langsung) karena mereka melihat orang lain melakukannya dan infrastruktur yang dibangun di sekitarnya. Misalnya, jika Anda seorang manajer portofolio, menunjukkan fakta bahwa beberapa perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan NYSE memiliki ETH mungkin membantu membenarkan penurunan Anda sendiri ke dalam crypto. Ini memperluas daya tarik Ethereum di luar komunitas crypto. Selain itu, tren ini mungkin mendorong regulator keuangan untuk memikirkan produk investasi berbasis Ethereum (seperti ETF) lebih serius, melihat minat investor yang jelas. Meskipun kegembiraan spekulatif dapat mengundang tindakan keras regulasi, basis luas institusi yang terhormat yang memegang aset biasanya memiliki efek sebaliknya: membuat regulator lebih berhati-hati terhadap tindakan apa pun yang dapat merugikan investor dan perusahaan. Pada intinya, integrasi Ether ke dalam treasury perusahaan adalah tonggak perjalanan menuju menjadi aset pokok, mungkin serupa dengan cara beberapa perusahaan memegang emas atau saham teknologi sebagai bagian dari cadangan mereka.

4. Volatilitas Pasar dan Risiko Likuidasi: Di sisi bearish atau risiko, konsentrasi begitu banyak ETH dalam segelintir entitas korporat dapat memperkenalkan titik-titik kegagalan. Jika salah satu pemegang besar ini menghadapi masalah keuangan, mereka mungkin terpaksa melikuidasi kepemilikan ETH mereka dengan cepat, yang dapat mengguncang pasar. Misalnya, bayangkan jika perusahaan treasury ETH terkemuka terlalu mengandalkan leverage dan kemudian tidak dapat memenuhi panggilan margin – mereka mungkin harus membuang puluhan ribu ETH dengan cepat. Pasar crypto telah menyerap peristiwa semacam itu sebelumnya (peretasan bursa atau likuidasi dari proyek yang gagal), tetapi dapat menyebabkan kepanikan jangka pendek dan dislokasi harga. Selain itu, jika penurunan pasar yang luas terjadi (katakanlah kejutan makroekonomi atau regulasi) dan harga ETH turun secara signifikan, perusahaan treasury yang menggunakan utang untuk membeli ETH bisa semuanya berada di bawah tekanan secara bersamaan. Ini adalah skenario kaskade yang ditakuti Buterin. Sementara kita percaya banyak yang mengelola risiko, sulit untuk mengukur leverage sejati dalam sistem karena beberapa mungkin menggunakan pinjaman atau derivatif yang tidak transparan. Kehadiran pemain besar ini berarti kita harus memperhatikan indikator baru: misalnya, apakah ada perusahaan treasury yang mendekati kovenan utang? Apakah saham mereka jatuh (yang bisa menunjukkan problem)?Konten: membatasi kemampuan mereka untuk mengumpulkan uang tunai dan memaksa mereka menjual aset)? Menariknya, harga saham perusahaan-perusahaan ini bisa menjadi indikator awal untuk sentimen ETH dalam beberapa cara – jika investor kehilangan kepercayaan pada sebuah perusahaan, hal itu mungkin mencerminkan kekhawatiran tentang simpanan atau strategi ETH mereka, yang pada gilirannya dapat mencerminkan prospek ETH.

5. Interaksi dengan Pasar Ritel dan DeFi: Implikasi lain adalah bagaimana simpanan kas ini berinteraksi dengan perilaku investor ritel dan ekosistem DeFi. Jika miliaran ETH lembaga membanjiri protokol DeFi, mereka dapat menurunkan hasil (karena lebih banyak pemberi pinjaman di Aave atau lebih banyak likuiditas di kolam seringkali berarti APY lebih rendah untuk semua orang, karena persaingan). Itu baik untuk stabilitas tetapi berarti petani ritel mungkin mendapatkan lebih sedikit. Di sisi lain, partisipasi mereka dapat meningkatkan kepercayaan dan penggunaan protokol tertentu (jika perusahaan besar menggunakan platform DeFi, itu adalah suara kepercayaan terhadap keamanan dan kelayakan protokol tersebut, yang berpotensi menarik orang lain). Selain itu, perusahaan-perusahaan ini bisa menjadi pemain utama dalam tata kelola proyek DeFi – jika mereka menyimpan ETH atau token ke dalam protokol, mereka mungkin memperoleh kekuatan suara, dll., yang menimbulkan pertanyaan tentang desentralisasi dan pengaruh. Sejauh ini, sikap mereka tampaknya kolaboratif (misalnya, bermitra dengan dana crypto yang sudah ada, menggunakan platform yang sudah ada), tetapi seiring waktu mereka mungkin mendorong fitur tertentu yang sesuai dengan peraturan atau batas risiko dalam protokol yang dapat mengubah lanskap DeFi.

6. Distribusi Pasokan Jangka Panjang dan Desentralisasi: Patut dicatat bahwa porsi signifikan ETH sekarang dipegang oleh entitas terpusat (perusahaan atau organisasi). Meskipun tersebar di beberapa perusahaan, ini adalah perubahan dari narasi crypto yang sebagian besar berada di tangan kerumunan terdesentralisasi. Jika, misalnya, 10-15% ETH akhirnya dikendalikan oleh satu atau dua lusin entitas, beberapa orang khawatir hal itu dapat mengarah pada sentralisasi pengaruh. Perusahaan-perusahaan ini secara teoretis dapat mengoordinasikan (secara sengaja atau tidak) pergerakan pasar atau memberikan pengaruh yang lebih besar pada tata kelola jaringan jika ETH mereka digunakan dalam pemungutan suara untuk peningkatan protokol (meskipun saat ini, proof-of-stake tidak memiliki pemungutan suara koin untuk peningkatan – itu lebih bersifat sosial – tetapi untuk hal-hal seperti memutuskan pilihan garpu atau mendukung proposal, staker besar memiliki suara). Dari sisi positifnya, perusahaan-perusahaan itu sendiri memiliki kepemilikan yang beragam (pemegang saham, anggota dewan, dll.), jadi bukan satu orang tetapi organisasi dengan tugas fidusia. Dan dibandingkan dengan Bitcoin, di mana satu perusahaan (MicroStrategy) sekarang memiliki lebih dari 0,7% dari semua BTC, kepemilikan perusahaan Ethereum masih relatif tersebar. Perkembangan ini akan menguji etos desentralisasi Ethereum – dapatkah jaringan tetap netral secara kredibel dan tidak terlalu dipengaruhi oleh kepentingan perusahaan? Sejauh ini, belum ada tanda-tanda pengaruh negatif, tetapi ini adalah sesuatu yang diawasi komunitas.

7. Penemuan Harga yang Ditingkatkan dan Likuiditas: Dengan peserta institusi besar, kita mungkin melihat perdagangan yang lebih canggih seputar ETH. Misalnya, perusahaan-perusahaan ini mungkin menggunakan futures, opsi, perdagangan OTC untuk mengelola kas mereka – kegiatan yang dapat meningkatkan likuiditas dan kedalaman pasar keseluruhan. Saat saham mereka diperdagangkan, mungkin ada dinamika arbitrase: jika harga saham perusahaan menyiratkan nilai tertentu untuk kepemilikan ETH mereka (seperti "NAV"), pedagang mungkin melakukan arbitrase antara saham dan ETH itu sendiri. Hal ini terjadi dengan Grayscale Bitcoin Trust di masa lalu (harga sahamnya vs. harga BTC). Sesuatu yang serupa dapat terjadi jika, misalnya, saham BitMine diperdagangkan dengan premi atau diskon terhadap ETH per sahamnya yang mendasari. Interaksi semacam ini dapat membuat pasar lebih efisien dalam jangka panjang. Juga, pengumuman oleh perusahaan-perusahaan ini (laporan pendapatan, pembaruan kas) pada dasarnya menambah lebih banyak peristiwa berita reguler yang dapat mempengaruhi harga ETH. Crypto dulunya lebih banyak diperdagangkan berdasarkan berita makro, peningkatan jaringan, atau sentimen ritel; kini, siaran pers dari perusahaan kas bisa menjadi katalisator.

8. Potensi untuk Jenis Siklus Ethereum Baru: Jika bull run Bitcoin 2020-2021 sebagian didorong oleh pembelian kas BTC perusahaan dan adopsi institusi, peningkatan Ethereum 2025 tampaknya mengikuti paralel dengan harta ETH ini. Beberapa analis berspekulasi bahwa kita dapat melihat ETH memisahkan diri atau setidaknya mengejar dominasi Bitcoin jika tren ini dipercepat. Sudah, ETH telah menutup kesenjangan kinerja dengan Bitcoin dalam siklus saat ini ketika narasi harta karun ini mulai berlaku. Ide Ethereum sebagai "ultrasound money" (setelah pembakaran biaya 1559, pasokan ETH bahkan bisa berkurang) ditambah kepemilikan perusahaan dapat memperkuat argumen bahwa ETH adalah penyimpan nilai dalam dirinya sendiri, bukan hanya token platform teknologi. Jika jutaan ETH dipegang dalam harta dan jutaan lainnya terkunci dalam staking atau dibakar sebagai biaya, float menyusut, berpotensi membuat harga ETH lebih sensitif terhadap lonjakan permintaan. Beberapa bullish bahkan berencana melihat ETH mengklaim kembali harga empat digit dalam konteks tren ini (dan memang hampir mencapainya pada Agustus 2025). Dalam jangka panjang, jika 10+% pasokan ETH beralih ke kas, kita mungkin melihat lantai harga yang lebih tinggi karena kepemilikan tersebut bertindak sebagai penyangga (perusahaan kemungkinan membeli dip atau menahan melalui mereka).

Tentu saja, selalu ada bayangan sesuatu yang membalikkan tren: jika ETH mengalami kegagalan teknis besar atau larangan regulasi, para pemegang perusahaan tersebut mungkin berlomba untuk keluar, memperbesar keruntuhan. Atau jika konsep harta crypto menjadi kurang disukai (misalnya, jika investor saham berpaling darinya karena insiden buruk), perusahaan-perusahaan ini dapat melepaskan diri. Namun untuk saat ini, momentumnya ke arah lain – lebih banyak peserta datang.

Faktanya, bukan hanya daftar saat ini: lebih banyak perusahaan sedang mengantri untuk bergabung dengan permainan kas ETH. Misalnya, perusahaan-perusahaan baru yang berfokus pada Ether terus mengumpulkan modal dan mengumumkan rencana untuk go public. Ada perasaan bahwa kita berada di tahap awal dari tren yang lebih luas di mana memegang aset digital menjadi hal yang biasa bagi perusahaan. Ethereum, dengan ekosistem yang matang dan hasilnya, sangat cocok untuk ini. Proyeksi Standard Chartered tentang akhirnya 12 juta ETH yang dimiliki oleh entitas semacam itu menunjukkan bahwa kita mungkin hanya melihat sebagian kecil sejauh ini. Jika prediksi itu benar, kejutan pasokan dan peningkatan integrasi dengan TradFi bisa menjadi lebih dramatis.

Secara ringkas, akumulasi ETH oleh perusahaan-perusahaan kas telah menjadi dorongan untuk harga dan adopsi Ethereum, tetapi juga membawa pertimbangan baru untuk stabilitas pasar. Harga masa depan ETH kemungkinan akan dipengaruhi tidak hanya oleh penggunaan dan tren makro, tetapi juga oleh tindakan para pemegang besar ini. Ethereum secara efektif sedang dikeuangan dengan cara baru – sekarang ada di neraca perusahaan – yang berarti nasibnya terkait dengan dinamika keuangan perusahaan serta yang asli kripto. Bagi penggemar Ethereum, melihat perusahaan berlomba untuk menimbun ETH adalah validasi dari keyakinan tahun-tahun dalam nilai aset tersebut. Bagi skeptis, itu mungkin membunyikan alarm lonceng dari gelembung yang didorong oleh hype. Kebenaran mungkin adalah campuran: pengakuan nyata dari proposisi nilai ETH, dengan sedikit semangat spekulatif dicampur di dalamnya.

Kesimpulan: Pedang Bermata Dua untuk Ethereum

Munculnya perusahaan-perusahaan kas Ethereum menandai konvergensi bersejarah antara dunia perusahaan tradisional dan dunia kripto terdesentralisasi. Dalam rentang beberapa bulan, miliaran dolar Ether telah bermigrasi ke kas perusahaan, menandakan keputusan kepercayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap masa depan Ethereum. Tren ini jelas berkontribusi pada kinerja pasar kuat Ethereum pada 2025, karena perusahaan mengunci ETH dengan harapan keuntungan dan hasil di masa depan. Ini telah memperluas basis investor Ethereum, secara efektif memungkinkan siapa pun dengan akun pialang untuk berpartisipasi dalam perjalanan ETH melalui saham perusahaan. Dalam artian itu, itu adalah validasi yang kuat: Ethereum bukan lagi sekadar platform teknologi untuk pengembang dan pedagang kripto, tetapi aset yang layak untuk cadangan perusahaan, di samping uang tunai, saham, atau emas.

Dari sudut pandang teknologi dan adopsi, ini sebagian besar adalah berita baik. Modal dari Wall Street mengalir ke mendukung dan mengamankan jaringan Ethereum (melalui staking dan investasi), berpotensi mempercepat pengembangan dan inovasi. Prospek perusahaan-perusahaan kas yang bersaing untuk menyediakan likuiditas dan memperoleh hasil dapat menyuntikkan kehidupan baru ke dalam DeFi dan sektor terkait, mungkin mengkatalisasi gelombang pertumbuhan dan adopsi pengguna berikutnya (optimisme "DeFi Summer 2.0"). Etos Ethereum selalu berkisar pada desentralisasi dan partisipasi luas, dan sekarang partisipasi tersebut meluas ke entitas perusahaan yang membawa modal besar. Jika dikelola dengan bijaksana, perusahaan-perusahaan ini bisa menjadi pilar ekosistem – mirip dengan bagaimana pemegang besar institusi di pasar tradisional kadang-kadang bisa menstabilkan keadaan dengan bertindak dengan perspektif jangka panjang.

Namun, seperti yang telah kami rinci, tren ini tidak tanpa bahayanya. Pengejaran untuk mendapatkan hasil yang besar memperkenalkan leverage dan kompleksitas yang dapat memperbesar rasa sakit dalam penurunan di masa depan. Ethereum telah bertahan dan berkembang melalui banyak tantangan, dari peretasan DAO hingga kejatuhan pasar, sebagian besar berkat komunitas terdesentralisasi pengguna, penambang (sebelumnya), dan pengembangnya. Sekarang, pemangku kepentingan baru telah memasuki campuran – perusahaan berorientasi keuntungan dengan pemegang saham untuk dipuaskan. Insentif mereka (memaksimalkan keuntungan) umumnya sejalan dengan kesuksesan Ethereum, tetapi dalam momen krisis, mereka bisa bertindak dengan cara yang memperburuk masalah (misalnya, menjual di bawah tekanan untuk memenuhi kewajiban keuangan, sedangkan komunitas terdesentralisasi mungkin lebih cenderung menahan atau mendukung jaringan secara altruistik).

Dukungan hati-hati Vitalik Buterin mungkin meringkasnya dengan baik: memiliki perusahaan yang terlibat adalah sinyal positif yang kuat untuk legitimasi dan jangkauan Ethereum, tetapi harus ditangani dengan tanggung jawab untuk menghindari konsekuensi yang tidak diinginkan. Permohonannya untuk tidak mengubah ini menjadi rumah kartu yang terlalu levered adalah pengingat bahwa pertumbuhan berkelanjutan lebih baik daripada kegembiraan manik. Kabar baiknya adalah bahwa banyak individu yang memimpin perusahaan-perusahaan ini – dari veteran Wall Street hingga penduduk asli kriptoContent: – sudah sadar betul akan masa lalu dari ledakan dan keruntuhan pasar. Nama-nama seperti Tom Lee, Cathie Wood, Bill Miller, Andrew Keys, dan lainnya yang terlibat datang dengan pengalaman dan taruhan reputasi. Hal ini memberikan kepercayaan bahwa sebagian besar dari kas Ether ini berada di tangan yang relatif stabil, tidak mungkin semuanya melakukan taruhan sembrono sekaligus. Dan transparansi perusahaan publik berarti kita akan memiliki wawasan (melalui pengajuan dan pengungkapan) tentang strategi mereka dan kesehatan, semoga memungkinkan untuk tanda-tanda peringatan dini jika risiko meningkat.

Bagi penggemar atau investor kripto rata-rata, kenaikan perusahaan kas ETH menawarkan kaca mata baru untuk melihat pasar. Ini tidak lagi hanya tentang metrik jaringan terdesentralisasi; seseorang juga harus mengikuti siaran pers perusahaan, kinerja saham, dan bahkan pengajuan regulasi untuk mendapatkan gambaran lengkap tentang permintaan Ether. Ini menambah lapisan kompleksitas, tetapi juga mungkin stabilitas dan kematangan. Ethereum sedang tumbuh dewasa, berinteraksi dengan keuangan tradisional dengan cara yang dilakukan Bitcoin beberapa tahun sebelumnya.

Ke depan, jika Ethereum melanjutkan lintasan naiknya dan perusahaan-perusahaan ini berkembang, kita bisa melihat lebih banyak perusahaan bergabung – mungkin perusahaan teknologi yang mendiversifikasi kas mereka, atau bahkan ETF dan dana yang dibangun khusus di sekitar ETH (jika diperbolehkan). Sebaliknya, setiap kesalahan – seperti kebangkrutan perusahaan kas besar – kemungkinan besar akan dihadapi dengan “Sudah kubilang” dari para skeptis dan dapat sementara menurunkan kepercayaan. Komunitas dan kepemimpinan Ethereum harus tetap waspada untuk memastikan bahwa pengaruh uang besar meningkatkan daripada mengurangi ketahanan ekosistem dan nilai-nilai.

Kesimpulannya, perusahaan kas Ethereum adalah perkembangan yang menarik tetapi memiliki dua sisi mata pisau. Mereka menegaskan kemunculan Ether sebagai aset yang dicari di panggung dunia dan telah menyuntikkan momentum baru ke dalam pasar. Mereka memperluas akses dan berpotensi memicu inovasi lebih lanjut melalui aktivitas on-chain mereka. Pada saat yang sama, mereka memperkenalkan risiko baru yang harus dikelola dengan cermat. Saat Ethereum berjalan menuju tonggak berikutnya – apakah itu peningkatan teknis atau harga tertinggi baru – tindakan para pemilik besar ini akan memainkan peran penting dalam membentuk perjalanan. Jika dilakukan dengan benar, akumulasi oleh perusahaan-perusahaan ini dapat memperkuat kenaikan Ethereum; tetapi jika dilakukan secara ceroboh, itu juga bisa menjadi sumber ketidakstabilan – sebuah fakta yang tidak luput dari komunitas sadar Ethereum.

Untuk saat ini, data berbicara jelas: miliaran ETH diakumulasi oleh entitas yang tidak memiliki apa pun dalam waktu singkat lalu, dan tren ini menunjukkan sedikit tanda-tanda melambat. Ini adalah bukti seberapa jauh Ethereum telah berkembang dan pertanda meningkatnya ketergantungan antara kripto dan keuangan tradisional. Apakah seseorang adalah seorang puris kripto atau seorang pragmatis pasar, itu adalah perkembangan yang layak untuk diamati dengan cermat, karena masa depan harga dan janji ETH mungkin sebagian terletak di tangan para pemegang korporat baru ini.