Bitcoin (BTC) ha visto crollare la sua storica relazione inversa con il dollaro USA a gennaio 2026, quando il Dollar Index è sceso dell’11% su base annua mentre la criptovaluta ha perso il 30% dai massimi di ottobre.
L’oro ha raggiunto livelli record oltre 5.600 $ l’oncia il 29 gennaio, guadagnando fino al 20% nel solo mese di gennaio.
Bitcoin ha scambiato intorno a 87.000 $, restituendo tutti i guadagni da inizio anno e rimanendo il 30% sotto il picco di ottobre vicino a 126.000 $.
La divergenza mette in discussione la reputazione di Bitcoin come “oro digitale” e rivela che il mercato tratta l’asset come un’esposizione al rischio sensibile alla liquidità piuttosto che come una copertura affidabile contro il dollaro.
Cosa è successo
Il Dollar Index (DXY) è sceso a 95,55 il 28 gennaio, il livello più basso da febbraio 2022. Storicamente, la debolezza del dollaro ha coinciso con i rally di Bitcoin, poiché gli investitori cercano alternative alle valute fiat in svalutazione.
Gli strateghi di JPMorgan hanno attribuito il calo del dollaro a flussi di breve periodo e al sentiment, più che a cambiamenti fondamentali nelle prospettive di crescita o di politica monetaria. I differenziali dei tassi d’interesse USA si sono mossi a favore del dollaro dall’inizio del 2026.
“È fondamentale notare che il recente calo del dollaro non è dovuto a cambiamenti nelle prospettive di crescita o di politica monetaria”, ha scritto Yuxuan Tang, responsabile della strategia macro per l’Asia di JPMorgan Private Bank, in un’analisi condivisa con i media.
I mercati sembrano non essere convinti che la debolezza del dollaro rappresenti una transizione macro duratura. I detentori di Bitcoin hanno liquidato 600 milioni di dollari in posizioni long nelle 24 ore fino al 26 gennaio, con quasi 200.000 trader costretti a chiudere scommesse a leva.
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Perché i mercati sono divergenti
L’oro ha assorbito i flussi di capitale in cerca di protezione dai rischi globali e dalla svalutazione valutaria. Le banche centrali hanno mantenuto acquisti medi di 60 tonnellate al mese, sostenendo la domanda in modo indipendente rispetto alle posizioni speculative.
L’integrazione di Bitcoin nei mercati dei derivati tramite ETF, futures e opzioni ha creato dinamiche di riduzione meccanica del rischio durante i picchi di volatilità. I trader professionali riducono sistematicamente l’esposizione quando i mercati diventano instabili, a prescindere dalla loro convinzione sui fondamentali sottostanti.
La criptovaluta subisce inoltre pressioni dalle dinamiche di offerta. Il costo medio di carico dei detentori di breve periodo si colloca vicino a 98.000 $, lasciando gli acquirenti recenti in perdita e vulnerabili alla capitolazione. I volumi sui futures sono rimasti compressi con leva ridotta sulle principali piattaforme.
In assenza di cambiamenti chiari nelle aspettative di politica monetaria che guidino i movimenti del dollaro, i tradizionali beni rifugio hanno catturato i flussi di diversificazione. L’oro è salito dell’83% nell’ultimo anno, mentre Bitcoin è sceso del 17% nello stesso periodo.
Il modello di JPMorgan suggerisce che Bitcoin potrebbe continuare a rimanere indietro rispetto alle coperture macro tradizionali finché crescita o dinamiche dei tassi non sostituiranno flussi e sentiment come principali driver del mercato valutario. La banca prevede una stabilizzazione del dollaro con il rafforzamento dell’economia USA nel corso del 2026.
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