Bitcoin (BTC) ha assorbito 308 miliardi di dollari di nuovo capitale nel corso del 2025, eppure la sua Market Cap è comunque diminuita di 98 miliardi di dollari: una divergenza che, secondo il fondatore di CryptoQuant, Ki Young Ju, dimostra che la criptovaluta “non è pompabile” nelle attuali condizioni di mercato.
Cosa è successo: la Market Cap sfida gli afflussi di capitale
Ki Young Ju ha esposto la sua tesi in un post su X, indicando l’allargamento del divario tra la Market Cap di Bitcoin e la sua Realized Cap. La Market Cap misura il valore totale dell’offerta al prezzo spot corrente, mentre la Realized Cap stima la valutazione complessiva in base al prezzo a cui ciascun coin si è mosso l’ultima volta on-chain — tracciando di fatto il costo medio aggregato degli investitori.
A metà 2025, la Market Cap stava crescendo più velocemente della Realized Cap, segnale che il capitale in arrivo stava amplificando la valutazione complessiva. Questo rapporto si è invertito nell’ultimo trimestre, quando un calo di mercato ha spinto il differenziale di crescita in territorio negativo, e la metrica ha continuato a scendere nel 2026.
Il contrasto con il 2024 è netto.
All’epoca, un aumento di 10 miliardi di dollari nella Realized Cap produceva un balzo di 26 miliardi nella Market Cap: il tipo di effetto moltiplicatore che alimenta i rally.
«La pressione di vendita è troppo forte perché si verifichi qualsiasi effetto moltiplicatore», ha scritto Ki Young Ju.
Separatamente, l’analista della community di CryptoQuant Maartunn ha segnalato che i cosiddetti “Nuovi Whale” — investitori entrati nel mercato negli ultimi 155 giorni e che detengono più di 1.000 BTC — stanno capitolando durante il recente ribasso, inclusa un’impennata di prese di perdita in un solo giorno per 1,46 miliardi di dollari il 5 febbraio.
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Perché è importante: la pressione di vendita sovrasta la domanda
La Realized Cap è ampiamente considerata un indicatore degli afflussi e deflussi di capitale, il che rende significativa l’attuale divergenza. Quando centinaia di miliardi di dollari affluiscono senza far salire la Market Cap, ciò suggerisce che i detentori esistenti stanno distribuendo a un ritmo che compensa completamente la nuova domanda.
I dati di Ki Young Ju implicano che Bitcoin potrebbe aver bisogno di un cambiamento significativo nelle dinamiche di vendita — non solo di più acquisti — prima che il prezzo possa reagire al nuovo capitale come ha fatto nei cicli precedenti. Per ora, ogni dollaro che entra nel mercato viene assorbito dai venditori invece di tradursi in valutazioni più elevate.
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