Lunedì il miliardario investitore e gestore di hedge fund Ray Dalio ha avvertito che i mercati potrebbero sottovalutare le forze politiche che ora plasmano il valore del denaro, mentre gli Stati Uniti si avviano verso un periodo di conflitto intensificato su ricchezza, inflazione e potere economico.
In una riflessione di fine anno sui mercati globali, il fondatore di Bridgewater Associates ha affermato che la storia più importante del 2025 non è stata il rally delle azioni statunitensi né l’entusiasmo per l’intelligenza artificiale, ma l’erosione delle valute fiat e il crescente divario tra ideologie politiche che potrebbe destabilizzare ulteriormente il dollaro.
Dalio ha descritto una “grande lotta in gestazione” tra le politiche pro-capitaliste sostenute dal presidente Donald Trump e un rinvigorito movimento socialista democratico a sinistra, uno scontro che, ha detto, è sempre più incentrato su chi sopporta il costo dell’inflazione e chi beneficia dell’aumento dei prezzi degli asset.
Il rischio valutario potrebbe oscurare le narrative di crescita nel 2026
Dalio ha affermato che la lezione più importante dal recente comportamento dei mercati è che i prezzi degli asset devono essere valutati attraverso la lente del potere d’acquisto piuttosto che dei rendimenti nominali.
Sebbene le azioni statunitensi e i titoli legati all’intelligenza artificiale abbiano catturato l’attenzione degli investitori, Dalio ha osservato che le valute fiat si sono indebolite in generale, modificando la distribuzione reale della ricchezza.
L’oro, che Dalio descrive come l’unica grande valuta non fiat e il secondo più grande asset di riserva al mondo, ha nettamente sovraperformato azioni e obbligazioni.
Ha affermato che questa divergenza segnala una crescente preferenza per gli asset percepiti come riserve di valore, mentre gli investitori rivalutano la sostenibilità di lungo periodo dei sistemi monetari trainati dal debito.
Guardando al 2026, Dalio si aspetta che i movimenti valutari giochino un ruolo più centrale nei risultati degli investimenti, in particolare se l’espansione fiscale e l’allentamento monetario persisteranno nelle principali economie.
I flussi di capitale potrebbero continuare ad allontanarsi dai mercati USA
Dalio ha inoltre evidenziato una tendenza che potrebbe intensificarsi nel prossimo anno: la riallocazione del capitale globale lontano dagli asset statunitensi.
Nonostante i forti rendimenti nominali in dollari, le azioni USA hanno sottoperformato i mercati internazionali se misurate in valute più forti e rispetto all’oro.
Le azioni europee, cinesi, giapponesi e dei mercati emergenti hanno tutte registrato performance relative superiori, un modello che Dalio ha attribuito alla diversificazione dal rischio di politica economica statunitense, all’aumento dei livelli di debito e all’incertezza geopolitica.
Ha avvertito che l’appetito estero per obbligazioni, liquidità e azioni statunitensi potrebbe rimanere depresso nel 2026, poiché gli investitori continueranno a coprirsi dal rischio di deprezzamento valutario e frammentazione politica.
I mercati del debito affrontano pressioni strutturali
Dalio ha espresso particolare cautela verso gli asset obbligazionari per l’anno a venire.
Ha osservato che le obbligazioni rappresentano crediti su denaro futuro, il che le rende vulnerabili quando il valore del denaro scende.
Con un significativo volume di debito pubblico in scadenza per il rifinanziamento e con gli spread di credito già compressi, ha affermato che il margine per ulteriori guadagni appare limitato.
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Sebbene ci si aspetti che la Federal Reserve favorisca politiche che comprimono i tassi d’interesse reali, Dalio ha messo in dubbio che il solo allentamento monetario possa compensare le pressioni dal lato dell’offerta nel mercato obbligazionario.
Ha suggerito che le curve dei rendimenti potrebbero inclinarsi ulteriormente verso l’alto, riflettendo premi per il rischio crescenti e timori per la sostenibilità del debito nel lungo termine.
Politica e “Big Cycle” in primo piano
Dalio ha inquadrato le prospettive per il 2026 in quello che chiama il “Big Cycle”, in cui forze monetarie, politiche e geopolitiche convergono.
Ha affermato che la politica statunitense sotto la presidenza Trump ha amplificato queste dinamiche attraverso stimoli fiscali aggressivi, misure commerciali protezionistiche e un orientamento verso un capitalismo guidato dal governo.
Queste politiche, ha sostenuto Dalio, hanno sostenuto i prezzi degli asset ma hanno anche ampliato le disparità di ricchezza e intensificato la polarizzazione politica.
Ha avvertito che l’accessibilità economica e il calo del valore del denaro potrebbero emergere come questioni politiche centrali, con potenziali implicazioni per i mercati man mano che si avvicinano i cicli elettorali.
A livello globale, Dalio ha affermato che il passaggio dalla cooperazione multilaterale a decisioni unilaterali basate sul potere è destinato a spingere più in alto la spesa militare, l’indebitamento e la domanda di asset di riserva alternativi.
Un playbook di mercato diverso per il 2026
Dalio ha avvertito che molti asset liquidi ora appaiono correttamente o pienamente prezzati dopo anni di reflazione, lasciando un potenziale di rialzo limitato a meno che i guadagni di produttività non superino materialmente le aspettative.
Ha inoltre osservato che i mercati illiquidi come private equity, venture capital e immobiliare restano sotto pressione, poiché i costi di finanziamento più elevati mettono in discussione le precedenti ipotesi di valutazione.
Per gli investitori, il messaggio di Dalio riguarda meno operazioni specifiche e più il modo di pensare.
Suggerisce che il 2026 potrebbe premiare strategie focalizzate sulla preservazione della ricchezza reale, sulla gestione dell’esposizione valutaria e sulla diversificazione tra diversi regimi geopolitici, piuttosto che sul semplice inseguimento delle narrative di crescita.
A suo avviso, la domanda centrale per i mercati nel prossimo anno non è più quali asset cresceranno più velocemente, ma quali forme di denaro manterranno il proprio valore mentre l’ordine finanziario globale continua a evolversi.