Bitcoin (BTC) futures sul CME hanno visto la loro curva dei rendimenti comprimersi bruscamente mentre l’interesse aperto è sceso di circa il 47% dai livelli massimi, secondo un nuovo report di ricerca pubblicato il 26 febbraio, segnalando quello che gli analisti descrivono come un ciclo di deleveraging in corso e significativo sull’intero mercato dei derivati.
Cosa è successo: i futures CME segnalano un reset della leva
Il report di CryptoQuant ha rilevato che la curva dei rendimenti dei futures Bitcoin sul CME si è spostata significativamente più in basso rispetto sia a un anno fa sia alla fine del 2025, con i cali più marcati concentrati sulle scadenze di più lungo termine. Questo appiattimento riflette un indebolimento della domanda per posizioni lunghe a leva e una riduzione del premio a termine per il rischio.
L’inclinazione della curva dei rendimenti è in calo dal 2025, rispecchiando schemi che hanno preceduto i mercati ribassisti del 2019 e del 2022. La pendenza, tuttavia, rimane positiva — una distinzione che CryptoQuant ha segnalato come significativa.
L’interesse aperto sui futures Bitcoin del CME si è contratto di circa il 47% rispetto al suo picco, un drawdown paragonabile al calo di circa il 45% durante il bear market del 2022. La ricerca ha caratterizzato l’attuale contesto come «ribassista di metà ciclo o di consolidamento», osservando che una fase di capitolazione definitiva probabilmente non si è ancora verificata.
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Perché è importante: nessuna capitolazione, per ora
La struttura a termine dei futures Bitcoin del CME resta in contango, in netto contrasto con le condizioni osservate ai minimi dei cicli precedenti. Sia nel dicembre 2018 che nel dicembre 2022, i punti di minimo di mercato sono coincisi con una base negativa e curve inclinate verso il basso — indicatori di stress acuto e di liquidazioni forzate delle posizioni.
L’attuale inclinazione al rialzo della curva suggerisce che il mercato stia attraversando un graduale reset delle posizioni piuttosto che il tipo di evento di liquidazione forzata che in passato ha segnato minimi macro più duraturi.
Sebbene la riduzione della leva possa contribuire nel tempo a stabilizzare la struttura del mercato, l’analisi di CryptoQuant indica che il processo di deleveraging non è ancora completo.