Le principali banche di Wall Street stanno intensificando le previsioni che il dollaro USA si indebolirà sostanzialmente nel prossimo anno, guidato da tagli anticipati dei tassi di interesse della Federal Reserve, la crescita economica in rallentamento e l'incertezza relativa alle politiche commerciali e fiscali del presidente Donald Trump. Morgan Stanley prevede che il dollaro scenderà di circa il 9% a livelli non visti dalla pandemia di Covid-19 entro metà 2026, mentre altre grandi istituzioni finanziarie riecheggiano sentimenti ribassisti simili.
Cosa sapere:
- Morgan Stanley prevede che l'indice del dollaro USA scenderà del 9% a 91 entro il prossimo anno di fronte a molteplici venti contrari economici
- JPMorgan e Goldman Sachs condividono la prospettiva ribassista, citando tensioni commerciali e potenziali cambiamenti nelle politiche fiscali
- Il dollaro è già calato contro tutte le principali valute, con l'attività manifatturiera in contrazione per tre mesi consecutivi
I mercati valutari reagiscono all'incertezza politica
Il calo del dollaro si è accelerato lunedì con l'insorgere delle tensioni commerciali globali. I dati sull'attività manifatturiera hanno mostrato una contrazione del settore manifatturiero statunitense per il terzo mese consecutivo a maggio. L'indice Bloomberg Dollar Spot è sceso dello 0,6% avvicinandosi al suo livello intraday più debole dal 2023.
I dati sul posizionamento valutario rivelano che le posizioni corte sul dollaro rimangono vicine ai loro livelli più alti dal 2023, anche se gli strateghi notano che non sono ancora a livelli estremi. Questo suggerisce che potrebbe emergere una pressione al ribasso aggiuntiva. "Pensiamo che si stia costruendo una narrativa a medio termine su un dollaro più debole", ha affermato Aroop Chatterjee, uno stratega di Wells Fargo a New York.
Gli investitori internazionali stanno rivalutando la loro esposizione agli asset statunitensi in mezzo all'incertezza politica. Matthew Hornbach, responsabile globale della strategia macro presso Morgan Stanley, ha spiegato che gli investitori stranieri stanno aumentando i rapporti di copertura sulle loro posizioni in dollari. Questa posizione difensiva probabilmente contribuirà alla pressione al ribasso sulla valuta nei prossimi 12 mesi.
La politica della Federal Reserve guida le aspettative
L'analisi di Morgan Stanley si concentra sui cambiamenti politici attesi della Federal Reserve. La banca prevede che il rendimento dei Treasury USA a 10 anni raggiungerà il 4% entro la fine dell'anno prima di scendere bruscamente nel 2026. Si prevede che la Fed ridurrà i tassi di interesse di 175 punti base con il peggioramento delle condizioni economiche.
Gli strateghi di JPMorgan guidati da Meera Chandan hanno rafforzato la loro prospettiva negativa sul dollaro la scorsa settimana. Invece, raccomandano di posizionarsi nello yen giapponese, nell'euro e nel dollaro australiano. Si prevede che queste valute beneficeranno della debolezza del dollaro poiché gli investitori globali cercano alternative.
L'euro ha già risposto al cambiamento del sentiment. Ha raggiunto un massimo quinquennale di $1,1450 lunedì. Morgan Stanley vede l'euro potenzialmente raggiungere $1,25 l'anno prossimo mentre gli asset europei diventano più attraenti rispetto agli investimenti statunitensi.
Le valute alternative guadagnano terreno
Gli strateghi valutari identificano diversi beneficiari della debolezza del dollaro. La sterlina britannica potrebbe avanzare da circa $1,35 a $1,45, sostenuta da differenziali di tassi di interesse più alti e rischi di tensioni commerciali più bassi rispetto agli Stati Uniti. Lo yen giapponese, che è salito dell'1% lunedì per essere scambiato a 142,54 per dollaro, potrebbe rafforzarsi a 130 secondo gli analisti di Morgan Stanley.
Anche il dollaro australiano è salito dell'1% poiché le valute di merci e dei mercati emergenti beneficiano della riduzione della forza del dollaro. Anche le posizioni in franchi svizzeri sono favorite poiché gli investitori cercano alternative sicure agli asset denominati in dollari.
Skylar Montgomery Koning, uno stratega valutario di Barclays, ha notato che "i venti contrari per il dollaro potrebbero manifestarsi sotto forma di ulteriore debolezza del mercato obbligazionario, un'escalation nella guerra commerciale, dati USA più deboli." Questi fattori si stanno unendo per creare una pressione sostenuta sul dollaro.
Le preoccupazioni fiscali aumentano
Gli analisti di Goldman Sachs evidenziano rischi aggiuntivi da potenziali cambiamenti nelle politiche fiscali statunitensi. Nella legislazione fiscale e di spesa di Trump sono incluse disposizioni per tasse più alte sul reddito passivo guadagnato da investitori stranieri. Queste misure riguardano interessi e dividendi da asset americani potenzialmente valutati in trilioni di dollari.
Le disposizioni fiscali, sebbene di applicazione ristretta, potrebbero accelerare le preoccupazioni degli investitori stranieri sui rischi degli asset statunitensi. Gli strateghi di Goldman Sachs Kamakshya Trivedi e Michael Cahill hanno avvertito che tali misure "aggraverebbero le preoccupazioni sui rischi degli investimenti USA, in un momento in cui gli investitori guardano già alle modifiche delle correlazioni cross-asset come motivo per cercare una maggiore diversificazione lontano dagli asset statunitensi."
Modelli separati di Goldman Sachs suggeriscono che il dollaro è sopravvalutato di circa il 15%, indicando margini sostanziali per un ulteriore declino. La banca si aspetta che questa correzione sarà guidata dalla riallocazione e dalla riproposizione degli asset globali mentre gli investitori riducono l'esposizione agli USA.
I dati economici influenzano le prospettive
Gli indicatori del mercato del lavoro in programma di rilascio questa settimana, incluso il rapporto sull'occupazione di maggio, forniranno informazioni cruciali sulla direzione delle politiche della Federal Reserve. Gli investitori stanno monitorando attentamente queste metriche per segnali su future decisioni sui tassi di interesse e le loro implicazioni sulla forza del dollaro.
I negoziati commerciali tra Cina e Stati Uniti aggiungono un ulteriore livello di incertezza. Entrambe le nazioni si sono accusate a vicenda di violare gli accordi raggiunti il mese scorso. Qualsiasi escalation delle tensioni commerciali potrebbe accelerare la debolezza del dollaro mentre gli investitori globali cercano alternative ai mercati statunitensi.
Paresh Upadhyaya, di Pioneer Investments, prevede che l'indice Bloomberg sul dollaro si deprezzi del 10% nei prossimi 12 mesi. Cita "la diminuzione dell'eccezionalismo della crescita USA, l'implementazione disomogenea delle politiche da parte dell'amministrazione USA, i persistenti deflussi di portafoglio" come fattori chiave che mettono sotto pressione la valuta.
Riflessioni finali
Le principali banche di Wall Street sono giunte a un consenso sul fatto che il dollaro affronterà venti contrari significativi nel prossimo anno, con la previsione di Morgan Stanley di un calo del 9% che rappresenta la previsione più specifica. La combinazione di tagli previsti dei tassi della Federal Reserve, incertezza sulle politiche commerciali e potenziali cambiamenti fiscalii sugli investimenti esteri crea molteplici punti di pressione per la valuta di riserva mondiale. I mercati valutari stanno già riflettendo queste preoccupazioni, con i dati di posizione e l'azione sui prezzi che suggeriscono che la debolezza del dollaro potrebbe continuare ben oltre il 2026.