La U.S. Securities and Exchange Commission e la Commodity Futures Trading Commission l’11 marzo hanno firmato un memorandum d’intesa che istituisce un coordinamento congiunto sulla vigilanza degli asset digitali, creando una struttura formale per risolvere i conflitti di giurisdizione che hanno ostacolato l’industria delle criptovalute per oltre un decennio.
The agreement, accompagnato da una Joint Harmonization Initiative co-guidata da Robert Teply della SEC e Meghan Tente della CFTC, impegna entrambe le agenzie ad allineare le definizioni regolamentari, coordinare le azioni di enforcement e costruire un quadro condiviso per la classificazione degli asset cripto.
Lo stesso giorno Bloomberg ha riportato che Ripple (XRP) ha avviato un programma di riacquisto di azioni da 750 milioni di dollari che valuta la società 50 miliardi di dollari, mentre i procuratori federali hanno depositato un’opposizione di 44 pagine alla richiesta di nuovo processo di Sam Bankman-Fried nel caso di frode FTX.
Questi tre sviluppi, arrivati a poche ore di distanza l’uno dall’altro, illustrano le forze simultanee che stanno rimodellando le criptovalute negli Stati Uniti: coordinamento istituzionale dove prima c’era guerra di giurisdizione, fiducia aziendale dove prima c’era rischio legale esistenziale e resa dei conti giudiziaria dove prima regnava l’impunità.
La convergenza non è casuale. Riflette un ambiente regolamentare cambiato più rapidamente negli ultimi dodici mesi che in qualsiasi altro momento dal lancio del primo contratto future su Bitcoin (BTC) nel 2017, spinto da una nuova amministrazione, da una nuova leadership delle agenzie e da un Congresso che ha già emanato la prima legislazione federale sugli asset digitali nella storia degli Stati Uniti.
La posta in gioco va ben oltre l’industria cripto in sé. Il mercato delle stablecoin da solo ora supera i 314 miliardi di dollari, secondo i dati di DefiLlama. Bitcoin, nonostante un calo di circa il 44% rispetto al massimo storico di 126.000 dollari registrato a ottobre, mantiene ancora una capitalizzazione di mercato superiore a quella della maggior parte delle borse valori nazionali.
Le scelte regolamentari che saranno prese a Washington nei prossimi mesi determineranno quanta parte di questa attività rimarrà sotto giurisdizione statunitense, quanta migrerà verso concorrenti in Europa, Medio Oriente e Asia, e se le promesse di innovazione finanziaria sopravvivranno allo scontro con la macchina della supervisione federale.
La guerra di competenze che ha creato il problema
Per capire perché un memorandum d’intesa tra due agenzie federali abbia attirato l’attenzione della stampa finanziaria globale, è utile comprendere il problema che era stato concepito per affrontare. Per oltre un decennio, la principale questione irrisolta nella regolamentazione cripto statunitense è stata ingannevolmente semplice: un dato asset digitale è un titolo o una commodity?
La risposta determina quale agenzia ha l’autorità, quali regole si applicano e quali strumenti di enforcement sono disponibili. La SEC, facendo leva sul quadro stabilito dalla decisione Howey della Corte Suprema del 1946, ha sostenuto in generale che la maggior parte dei token venduti per raccogliere fondi costituiscono contratti di investimento.
La CFTC ha classificato Bitcoin ed Ether come commodity e ha rivendicato la giurisdizione sui mercati dei derivati costruiti su di essi.
Il risultato pratico è stato una regolamentazione tramite enforcement piuttosto che tramite norme. Invece di emettere linee guida chiare in anticipo, entrambe le agenzie hanno intentato cause ex post, usando singole azioni esecutive per stabilire la prassi. La SEC sotto l’ex presidente Gary Gensler ha perseguito questo approccio con particolare intensità, avviando più di 100 azioni esecutive relative agli asset digitali tra il 2021 e l’inizio del 2025. La CFTC, operando con un budget pari a circa un quinto di quello della SEC, si è concentrata principalmente su frodi e manipolazioni nei derivati, chiedendo ripetutamente poteri più ampi sui mercati spot.
Il costo è stato tangibile e misurabile. Più analisi hanno stimato che l’incertezza in materia di conformità abbia spinto significativi volumi di scambio, sedi aziendali e talenti di sviluppatori verso giurisdizioni con quadri più chiari. L’Unione Europea ha implementato il regolamento Markets in Crypto-Assets. Singapore, gli Emirati Arabi Uniti e Hong Kong hanno tutti creato regimi di licenza che hanno attratto imprese in fuga dall’ambiguità statunitense.
Le società che hanno scelto di rimanere negli Stati Uniti hanno speso milioni per consulenze legali nel tentativo di interpretare norme mai scritte pensando agli asset digitali, mentre il sistema non è riuscito a prevenire la catastrofica frode di FTX.
Cosa contiene effettivamente il memorandum
Il memorandum SEC-CFTC, annunciato simultaneamente sui siti di entrambe le agenzie, stabilisce sei aree prioritarie di coordinamento: una tassonomia condivisa degli asset cripto, decisioni di enforcement coordinate, ispezioni regolamentari congiunte, allineamento nelle politiche, un nuovo sito web di armonizzazione per raccogliere input simultanei delle agenzie sulle domande delle imprese e la condivisione confidenziale di dati di vigilanza.
La Joint Harmonization Initiative di accompagnamento prende di mira la classificazione dei prodotti, i quadri per compensazione e margini, la rendicontazione regolamentare e la sorveglianza incrociata dei mercati.
Il presidente della SEC Paul S. Atkins ha descritto l’accordo come una correzione a decenni di conflitti istituzionali. Secondo la dichiarazione ufficiale della SEC, Atkins ha affermato che «le guerre di competenza regolamentare, le registrazioni duplicate presso le agenzie e i diversi insiemi di regole tra SEC e CFTC hanno soffocato l’innovazione e spinto gli operatori di mercato verso altre giurisdizioni».
Ha descritto il memorandum come «una tabella di marcia per una nuova era di armonizzazione» che fornirà «la chiarezza che gli operatori di mercato meritano».
Il presidente della CFTC Michael S. Selig, in un post su X che accompagna l’annuncio, ha affermato che l’accordo «consolida l’impegno delle agenzie ad armonizzare i quadri regolamentari per fornire una supervisione completa e senza soluzione di continuità dei mercati finanziari».
Selig ha aggiunto che «lavorando insieme, elimineremo regole duplicate e gravose e colmeremo le lacune regolamentari a beneficio di tutti gli americani».
Il memorandum si basa su precedenti sforzi di coordinamento. Nel gennaio 2026 le due agenzie hanno lanciato congiuntamente il Project Crypto, ampliando quella che era stata un’iniziativa interna della SEC in una collaborazione inter-agenzia sulla regolamentazione degli asset digitali.
Nel settembre 2025, una dichiarazione congiunta dello staff della Division of Trading and Markets della SEC e della Division of Market Oversight della CFTC aveva già stabilito che le borse registrate non sono vietate dal facilitare la negoziazione di determinati prodotti spot su asset cripto.
Vale la pena sottolineare ciò che il memorandum non fa. Non risolve la questione fondamentale della classificazione. Non crea nuove regole o safe harbor. Non vincola nessuna delle due agenzie a esiti specifici. E non impedisce a nessuna delle due di avviare azioni esecutive indipendenti.
L’accordo procede indipendentemente dal CLARITY Act, il disegno di legge sulla struttura di mercato che ha superato la Camera nel luglio 2025 ma resta bloccato al Senato a causa di disaccordi sui rendimenti delle stablecoin e sugli asset tokenizzati. Se il CLARITY Act supererà il Senato, codificherà in legge il quadro del memorandum. Se dovesse restare fermo, il memorandum fornirà un coordinamento operativo privo però di fondamento statutario.
La nuova SEC di Atkins
Il cambiamento alla SEC sotto la guida di Paul Atkins è stato uno degli sviluppi più osservati nella regolamentazione finanziaria del 2025 e 2026. Atkins, che ha fatto parte della Commissione SEC dal 2002 al 2008, è stato ampiamente considerato una nomina favorevole alle cripto quando il presidente Donald Trump lo ha designato.
Da quando è entrato in carica, Atkins ha ritirato o chiuso con accordi transattivi molte azioni esecutive pendenti contro società cripto, ha ristrutturato la Crypto Assets and Cyber Unit della SEC, ha rivisto la guida dello staff sulle classificazioni dei token e ha organizzato tavole rotonde pubbliche con gli operatori del settore per discutere una potenziale regolamentazione.
L’approccio ha suscitato sia sostegno sia critiche. I gruppi industriali, tra cui la Blockchain Association e la Chamber of Digital Commerce, hanno accolto con favore l’enfasi sulla chiarezza regolamentare prima dell’enforcement. I difensori dei consumatori, tra cui Americans for Financial Reform, hanno avvertito che allentare l’enforcement mentre le nuove regole sono ancora in fase di sviluppo lascia gli investitori al dettaglio esposti a frodi e manipolazioni di mercato.
Il ruolo della CFTC nel memorandum riflette le sue stesse ambizioni in espansione. L’agenzia cerca da tempo un’autorità primaria sui mercati spot delle commodity cripto, uno sforzo che ha trovato sostegno bipartisan al Congresso in proposte come il Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act e il CLARITY Act. Il budget della CFTC per l’anno fiscale 2025 è stato di circa 400 milioni di dollari, rispetto ai circa 2,2 miliardi della SEC, sollevando serie questioni sulla capacità istituzionale.
Dotare di personale la supervisione aggiuntiva richiesta per i mercati spot cripto, che oggi scambiano miliardi di dollari al giorno su decine di piattaforme, richiederebbe significativi stanziamenti del Congresso che restano tutt’altro che garantiti.
Gli scettici hanno inoltre sollevato dubbi sulla postura regolamentare di un’agenzia storicamente percepita come più accomodante verso i settori che supervisiona. La principale base di riferimento della CFTC è stata tradizionalmente costituita da produttori agricoli di commodity e trader di derivati, settori con profili di rischio e culture di conformità differenti rispetto al comparto delle criptovalute.
Se un’agenzia progettata per vigilare sui future sul mais e sugli swap sul petrolio possa regolamentare efficacemente un mercato guidato dalla tecnologia, caratterizzato da rapida innovazione, partecipazione pseudonima e flussi di capitali globali, è una domanda a cui il memorandum non risponde di per sé. I sostenitori sostengono che l’approccio più leggero della CFTC si adatterebbe meglio a un settore che ha sofferto quelle che definisce le tattiche pesanti della SEC. I critici temono che possa creare le condizioni per il prossimo grande fallimento.
Anche la tempistica del coordinamento è importante. Il President’s Working Group on Digital Asset Markets ha pubblicato un rapporto nel luglio 2025 raccomandando che la SEC e la CFTC usare le loro autorità esistenti per promuovere una "chiarezza normativa che meglio mantenga l’innovazione basata su blockchain all’interno degli Stati Uniti."
La dichiarazione congiunta dello staff di settembre 2025 sui prodotti spot in cripto-asset e il lancio di Project Crypto del gennaio 2026 hanno entrambi preceduto il memorandum di marzo, suggerendo una sequenza deliberata di passi di coordinamento sempre più concreti. Il memorandum, in questo contesto, non è uno sviluppo improvviso ma l’ultimo e più formale passo in una progressione che si stava costruendo da mesi.
La dichiarazione da 50 miliardi di dollari di Ripple
Mentre i regolatori negoziano i vari framework, la parte aziendale dell’industria delle criptovalute lancia il proprio segnale di fiducia e maturità. Bloomberg reported l’11 marzo che Ripple ha avviato un riacquisto di azioni fino a 750 milioni di dollari tramite un’offerta pubblica di acquisto che valuta la società circa 50 miliardi di dollari.
L’offerta, che dovrebbe proseguire fino ad aprile, consente a dipendenti e investitori di vendere le azioni nuovamente alla società. Ripple ha rifiutato di commentare.
La valutazione di 50 miliardi di dollari rappresenta un aumento del 25% rispetto ai 40 miliardi attribuiti al round di finanziamento di novembre 2025. Quel round aveva raccolto 500 milioni di dollari da un gruppo di investitori che includeva affiliati di Fortress Investment Group, affiliati di Citadel Securities, Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard e Marshall Wace.
La valutazione più alta arriva in un periodo di significativo declino del mercato cripto. Bitcoin è sceso di oltre il 44% dal massimo storico di ottobre e XRP è calato di circa il 62% dal proprio picco a circa 1,38 dollari, secondo i dati di Binance citati da Fortune.
Il riacquisto segue un precedente tentativo del settembre 2025 di riacquistare circa 1 miliardo di dollari di azioni a una valutazione di 40 miliardi di dollari che aveva registrato il tasso di partecipazione più basso di qualsiasi precedente round di buyback di Ripple, con azionisti apparentemente riluttanti a vendere in previsione di ulteriori apprezzamenti. L’offerta rivista, con un importo complessivo inferiore ma un prezzo implicito per azione più alto, sembra progettata per migliorare la partecipazione.
Un riacquisto ancora precedente, nel gennaio 2024, aveva riacquistato 285 milioni di dollari in azioni a una valutazione di 11,3 miliardi di dollari, secondo FXStreet, illustrando la rapidità con cui il valore implicito di Ripple è aumentato.
La fiducia di Ripple poggia su una serie di sviluppi osservabili. La società ha impiegato circa 2,45 miliardi di dollari in tre grandi acquisizioni solo nel 2025: la società di prime brokerage Hidden Road per 1,25 miliardi di dollari, il fornitore di gestione della tesoreria GTreasury per 1 miliardo di dollari e la piattaforma di pagamenti in stablecoin Rail per 200 milioni di dollari. Hidden Road, che compensa oltre 3.000 miliardi di dollari all’anno e serve più di 300 clienti istituzionali, è stata rinominata Ripple Prime.
La società ha anche un’acquisizione in sospeso di BC Payments volta a ottenere una Australian Financial Services License. In totale, Ripple ha dichiarato di aver impiegato circa 4 miliardi di dollari nell’ecosistema cripto tramite investimenti e acquisizioni. La stablecoin dell’azienda, RLUSD, è cresciuta fino a una capitalizzazione di mercato di 1,57 miliardi di dollari. Gli ETF spot su XRP, lanciati nel novembre 2025, hanno attirato afflussi cumulativi per 1,26 miliardi di dollari, secondo CoinDesk.
La presidente di Ripple Monica Long ha confermato all’inizio del 2026 che la società non ha piani attuali per perseguire un’offerta pubblica iniziale, rimanendo così al di fuori dei requisiti di divulgazione e del controllo pubblico che accompagnano una quotazione. Il CEO Brad Garlinghouse è stato più esplicito nei suoi commenti pubblici sulle ambizioni di lungo termine dell’azienda, affermando a febbraio di ritenere inevitabile l’esistenza di una società cripto da mille miliardi di dollari.
La valutazione di 50 miliardi di dollari, per quanto impressionante, si basa su un’offerta pubblica di acquisto privata piuttosto che su un prezzo di mercato pubblico e comporta l’inevitabile opacità delle valutazioni delle società non quotate. Dipende inoltre in larga misura dall’assunzione che i venti favorevoli regolatori che attualmente avvantaggiano l’azienda continueranno, un’assunzione che la storia della regolamentazione cripto negli Stati Uniti offre ampie ragioni per mettere in dubbio.
Il campo di battaglia delle stablecoin
Forse nessuna questione illustra meglio la complessità della regolamentazione cripto nel 2026 della continua battaglia sulle stablecoin. Il GENIUS Act, formalmente Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, è stato firmato in legge dal presidente Trump il 18 luglio 2025, dopo essere stato approvato dal Senato per 68-30 e dalla Camera per 308-122 con sostegno bipartisan.
Si tratta della prima legislazione federale sui digital asset adottata negli Stati Uniti, che istituisce un quadro normativo completo per le stablecoin di pagamento, comprendente requisiti di riserva uno-a-uno, mandati di audit, standard di protezione dei consumatori e un sistema di licenze dual-track a livello federale e statale.
La legge rappresenta un risultato sostanziale, ma non ha risolto il più ampio dibattito sulla regolamentazione delle stablecoin. Il punto focale centrale è se agli emittenti di stablecoin debba essere consentito offrire rendimento o incentivi simili a interessi ai detentori dei token.
Questa questione, che il GENIUS Act non ha completamente risolto, è diventata il principale ostacolo che blocca l’approvazione del CLARITY Act, il più ampio disegno di legge sulla struttura di mercato che conferirebbe alla CFTC l’autorità esplicita sui mercati spot delle commodity cripto.
Patrick Witt, direttore esecutivo del President's Council of Advisors for Digital Assets, ha sostenuto in un post su X dell’11 marzo che il dibattito sul rendimento trascura una dinamica macroeconomica più importante. Secondo Witt, le stablecoin conformi al quadro del GENIUS Act "porteranno in realtà a afflussi di depositi" nel sistema bancario statunitense.
Il suo ragionamento è che gli stranieri che acquistano stablecoin emesse negli Stati Uniti trasformano la domanda globale di dollari in nuovo capitale che entra nel sistema finanziario americano, perché gli emittenti conformi devono detenere riserve in Treasury USA e depositi bancari. "Questo è nuovo capitale netto che entra nel sistema bancario americano", ha scritto Witt.
Le associazioni bancarie respingono questa impostazione. L’American Bankers Association, insieme ad altre associazioni di categoria del settore, ha avvertito che le stablecoin fruttifere potrebbero drenare depositi dalle banche tradizionali e creare squilibri regolatori.
Il CEO di JPMorgan, Jamie Dimon, ha sostenuto all’inizio di marzo che le piattaforme che pagano interessi sui saldi detenuti operano di fatto come banche e dovrebbero affrontare obblighi regolatori equivalenti. Standard Chartered ha stimato in una recente nota di ricerca che la crescente adozione delle stablecoin potrebbe ridurre i depositi delle banche statunitensi di un importo pari a un terzo della capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin.
Witt ha risposto direttamente all’argomento di Dimon, sostenendo che la distinzione risiede nel fatto che i dollari sottostanti vengano o meno prestati o riutilizzati (rehypothecated). Secondo Witt, il GENIUS Act "proibisce esplicitamente agli emittenti di stablecoin di fare quest’ultima cosa", rendendo le stablecoin fondamentalmente diverse dai depositi bancari.
La Casa Bianca ha convocato riunioni a porte chiuse tra dirigenti del settore cripto e bancario per cercare un compromesso, ma i partecipanti hanno descritto le posizioni come molto distanti.
Il mercato delle stablecoin continua a crescere nonostante l’incertezza regolatoria, superando i 314 miliardi di dollari secondo i dati di DefiLlama. La USDT di Tether da sola detiene circa 184 miliardi di dollari in circolazione e circa il 60% di quota di mercato, secondo l’ufficio del senatore Jack Reed.
Tether, che ha sede in El Salvador e utilizza BDO Italia per i report di attestazione anziché audit completi, rimane il partecipante più grande e controverso. Il senatore Reed ha introdotto nel febbraio 2026 una proposta di legge per chiudere quello che ha descritto come un "loophole" nel GENIUS Act che consente a emittenti esteri di stablecoin come Tether di operare senza requisiti di audit indipendenti.
L’espansione strategica di Tether
La partecipazione di Tether in uno sviluppo separato di questa settimana illustra ulteriormente la sua influenza crescente nell’intero ecosistema cripto. La società ha sostenuto Ark Labs in un round seed da 5,2 milioni di dollari per costruire infrastrutture di finanza programmabile su Bitcoin.
Il finanziamento, che includeva anche Ego Death Capital, Epoch VC, Anchorage Digital e l’ex VP Finance di PayPal Ralph Ho, coincide con il lancio del supporto per stablecoin e asset digitali su Arkade, la piattaforma Layer 2 nativa di Bitcoin di Ark Labs. Il round porta il finanziamento istituzionale totale di Ark Labs a oltre 7,7 milioni di dollari, dopo un precedente round pre-seed da parte di Draper Associates e Fulgur Ventures.
Il CEO di Tether, Paolo Ardoino, ha affermato in una dichiarazione che "le stablecoin sono nate su Bitcoin, ed espandere l’accesso sulla rete Bitcoin rimane una priorità per noi." Tether ha interrotto il supporto per USDT su Omni, il layer Bitcoin su cui la stablecoin fu lanciata originariamente nel 2014, nel 2023. L’investimento in Ark Labs suggerisce che Tether stia esplorando un ritorno a un’infrastruttura nativa Bitcoin tramite approcci tecnici più avanzati.
L’investimento è piccolo rispetto alla scala di Tether ma strategicamente significativo. Tether è stata uno degli investitori aziendali più attivi nel cripto, effettuando investimenti nel mining di Bitcoin, nelle infrastrutture di intelligenza artificiale e nelle reti di pagamento.
La società ha riportato circa 13 miliardi di dollari di utile netto per il 2024, generati principalmente dagli interessi maturati sulle partecipazioni in Treasury USA che collateralizzano USDT. Tale redditività, combinata con l’assenza di requisiti di disclosure tipici delle società quotate, ha reso Tether al tempo stesso uno degli attori finanziariamente più potenti e meno trasparenti nella finanza globale.
Consolidamento del settore e resa dei conti per i Layer 2
I cambiamenti regolatori e di mercato stanno producendo anche un’ondata di ristrutturazioni operative in tutto il settore cripto. OP Labs, la società di infrastrutture blockchain che sta dietro alla rete Optimism (OP), il 12 marzo ha licenziato 20 dipendenti, riducendo un team di circa 102 persone a circa 82, secondo uno screenshot di un…Contenuto: messaggio interno su Slack condiviso pubblicamente dalla CEO e co-fondatrice Jinglan Wang.
La riduzione rappresenta circa il 19,6% della forza lavoro.
Wang ha scritto nel messaggio che i tagli "non riguardano le finanze" e che "OP Labs è ben capitalizzata, con anni di runway." Ha descritto la decisione come mirata a "fare meno cose ma bene, prendere decisioni più velocemente e ridurre i costi di coordinamento."
Secondo quanto riportato da CryptoTimes, al personale interessato sono stati riconosciuti da tre a cinque mesi di stipendio base come buonuscita e sei mesi di copertura sanitaria. Wang ha invitato i recruiter a contattare i dipendenti in uscita, descrivendoli come "ingegneri, operatori e builder di talento."
I licenziamenti arrivano in quello che diverse testate hanno descritto come il periodo più turbolento nella storia di Optimism. A febbraio, la rete Base di Coinbase, la più grande chain costruita sull’OP Stack di Optimism, ha annunciato che sarebbe passata a un’infrastruttura tecnologica unificata propria per uno sviluppo indipendente.
Sempre secondo CryptoTimes, Base era responsabile di una quota stimata pari al 97% delle entrate del sequencer condiviso che affluivano all’Optimism Collective. La sua uscita ha innescato un crollo del 28% del token OP, fino a un minimo storico di circa 0,12 dollari, e il token è sceso di oltre il 55% da inizio anno.
Secondo DL News, citando un portavoce di Optimism, il totale delle entrate condivise da Base con Optimism nel corso della partnership ha superato i 16 milioni di dollari. Wang ha riconosciuto all’epoca che "si tratta di un colpo per le entrate onchain nel breve termine", ma ha aggiunto che il progetto "doveva evolvere il proprio modello di business." Nel gennaio 2026, i detentori del token OP hanno votato per approvare un programma di buyback di 12 mesi che destina il 50% delle entrate della Superchain ad acquisti mensili di token, e il team ha lanciato OP Enterprise, un prodotto rivolto a fintech e banche.
OP Labs non è l’unica realtà a ridurre l’organico. Polygon Labs avrebbe licenziato circa 60 dipendenti nel gennaio 2026. Anche Mantra, una blockchain layer-1 focalizzata sugli asset del mondo reale, e Berachain hanno annunciato significative riduzioni di personale. Block, la società di pagamenti guidata da Jack Dorsey, ha dichiarato che eliminerà circa 4.000 posti di lavoro.
Secondo dati citati da CryptoTimes, le nuove offerte di lavoro nel settore crypto nel gennaio 2026 si attestavano a circa 6,5 al giorno sulle principali bacheche, in calo di circa l’80% rispetto allo stesso periodo del 2025. Il modello riflette un settore che allo stesso tempo cresce in termini di mercato indirizzabile totale e si contrae nel numero di partecipanti effettivamente sostenibili, una dinamica tipica delle industrie tecnologiche mature.
L’ombra legale di FTX
Nessuna analisi dell’attuale panorama regolatorio è completa senza considerare le conseguenze legali ancora in corso del collasso di FTX. L’11 marzo, i procuratori federali di Manhattan hanno depositato una memoria di 44 pagine in opposizione alla richiesta di un nuovo processo da parte di Sam Bankman-Fried, sostenendo che l’ex CEO di FTX non aveva presentato alcuna nuova prova legittima, secondo The Block e Bloomberg.
Bankman-Fried, che sta scontando una condanna a 25 anni di carcere in seguito alla sentenza di novembre 2023 su sette capi di imputazione per frode e associazione a delinquere, ha presentato la mozione per il nuovo processo a febbraio tramite sua madre, poiché si sta rappresentando da solo, pro se, da un carcere federale in California. Ha sostenuto che le testimonianze degli ex dirigenti di FTX Daniel Chapsky e Ryan Salame avrebbero potuto mettere in discussione la narrativa dell’accusa sulle condizioni finanziarie di FTX prima del collasso.
I procuratori hanno respinto tale argomento su più fronti. Hanno affermato che sia Chapsky sia Salame erano "pienamente noti alla difesa prima del processo" e che la decisione della difesa di non chiamarli a testimoniare "esclude qualsiasi pretesa che le loro opinioni post-processo siano state scoperte solo successivamente."
I procuratori hanno anche affrontato l’affermazione di Bankman-Fried secondo cui i funzionari del Dipartimento di Giustizia dell’era Biden avrebbero "armato" l’azione penale contro di lui, definendo la tesi "incoerente" e "fantasiosa." Hanno osservato che Bankman-Fried è stato "uno dei maggiori donatori del Partito Democratico nel 2020 e nel 2022" e che i suoi reati in materia di finanziamento delle campagne elettorali sono stati commessi proprio per sostenere quelle contribuzioni.
Sulla questione della solvibilità, centrale nella narrativa difensiva di Bankman-Fried, i procuratori hanno dichiarato che FTX deteneva solo circa 105 Bitcoin a fronte di crediti dei clienti vicini a 100.000 Bitcoin, a dimostrazione dell’ampiezza dello scarto tra obbligazioni e disponibilità effettive.
La memoria dell’accusa ha anche rivelato che Bankman-Fried aveva stilato una "to-do list" prima della condanna che includeva partecipare al programma di Tucker Carlson, "dichiararsi pubblicamente repubblicano" e definire gli avvocati fallimentari un "cartello", secondo quanto riportato da CryptoTimes sui documenti processuali.
I procuratori hanno caratterizzato questi piani come un tentativo deliberato di cercare clemenza riposizionandosi politicamente.
La procedura fallimentare di FTX, gestita dallo specialista in ristrutturazioni John Ray III, ha recuperato beni in misura significativamente superiore alle aspettative iniziali, e il patrimonio ha dichiarato di disporre di fondi sufficienti a rimborsare i creditori al valore in dollari delle loro pretese alla data del deposito. Questo esito, sebbene migliore di quanto molti temessero, non tiene conto del sostanziale costo opportunità sostenuto dai clienti che sono rimasti bloccati fuori dai propri conti durante un periodo che ha incluso uno dei più significativi rally del mercato crypto nella storia.
Il prezzo di Bitcoin è salito da circa 16.000 dollari al momento del collasso di FTX nel novembre 2022 al massimo storico di 126.000 dollari nell’ottobre 2025, il che significa che i creditori hanno recuperato l’importo nominale in dollari ma hanno perso i guadagni che avrebbero valso molte volte i loro depositi originari.
Il giudice Lewis A. Kaplan, che ha presieduto il processo originale, non si è ancora pronunciato sulla mozione. Bankman-Fried ha anche un ricorso separato pendente presso la Corte d’Appello del Secondo Circuito degli Stati Uniti. Trump ha dichiarato a gennaio di non avere intenzione di concedere la grazia a Bankman-Fried, e l’ex dirigente di FTX Caroline Ellison, la principale teste collaboratrice dell’accusa, è già stata rilasciata dopo aver scontato 440 giorni di custodia.
La sovrapposizione geopolitica
Gli sviluppi interni a Washington si intersecano con un contesto macroeconomico e geopolitico che aggiunge un ulteriore livello di volatilità e incertezza ai mercati crypto.
Il responsabile della ricerca di CoinShares, James Butterfill, ha sostenuto che oggi è la geopolitica, più che i tradizionali indicatori macroeconomici, a rappresentare la principale forza che plasma il comportamento del mercato di Bitcoin. L’aumento dei prezzi del petrolio, saliti oltre i 96 dollari al barile tra le tensioni nello Stretto di Hormuz, e la più ampia instabilità globale stanno sempre più influenzando il sentiment degli investitori sugli asset rischiosi, incluse le criptovalute.
Bitcoin è attualmente scambiato intorno ai 70.000 dollari, in calo di circa il 44% rispetto al massimo storico di 126.000 dollari registrato nell’ottobre 2025. L’S&P 500 ha chiuso a 6.672 il 12 marzo, in ribasso dell’1,52% nella seduta. L’indice del dollaro USA è sceso a un minimo di quattro anni di 95,818 il 28 gennaio prima di risalire a 99,468, secondo i dati di TradingView. Secondo TechFlow, i trader non prezzano più pienamente neppure un singolo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve nel 2026.
Lo scenario macroeconomico crea un vento contrario persistente per gli asset rischiosi e introduce variabili meno prevedibili rispetto alle dinamiche di tassi d’interesse e inflazione che in precedenza dominavano le narrative sul mercato crypto.
Questo contesto complica il percorso della riforma regolatoria. Un mercato in crescita tende a favorire il sostegno politico a politiche più favorevoli alle crypto, perché crea ricchezza, genera entrate fiscali e produce elettori che fanno lobbying per un trattamento di favore. Un mercato in calo produce la dinamica opposta, aumentando la pressione da parte dei gruppi per la tutela dei consumatori, rafforzando i critici che vedono le criptovalute come intrinsecamente speculative e riducendo il capitale politico a disposizione dei sostenitori del settore.
Il fatto che il reset regolatorio coincida con una significativa fase ribassista del mercato implica che il nuovo quadro normativo potrebbe affrontare il suo primo grande stress test prima di essere pienamente operativo.
In questo contesto continua a intensificarsi la competizione globale per il capitale e i talenti del settore crypto. La regolamentazione MiCA dell’Unione Europea è pienamente operativa per i fornitori di servizi relativi agli asset crypto. Gli Emirati Arabi Uniti continuano ad attirare aziende attraverso percorsi di licenza chiari e un trattamento fiscale favorevole. Singapore mantiene la propria posizione grazie al regime sui servizi di pagamento della Monetary Authority of Singapore. Hong Kong ha riaperto il mercato crypto ai partecipanti retail nel 2023 e ha continuato a costruire l’infrastruttura regolatoria.
La domanda per i policymaker statunitensi è se l’attuale finestra di riforma regolatoria, combinata con i vantaggi strutturali dei mercati dei capitali USA e lo status del dollaro come valuta di riserva, possa invertire la migrazione dell’attività crypto verso l’estero prima che si radichi strutturalmente.
Controargomentazioni e questioni aperte
L’ottimismo che circonda l’attuale reset regolatorio non è condiviso da tutti, e diversi rischi significativi meritano di essere esplicitamente presi in considerazione. La preoccupazione più fondamentale è che ridurre la pressione dell’enforcement prima che le nuove regole siano operative crei un vuoto regolatorio.
Il track record dell’industria crypto include non solo FTX, ma anche i fallimenti di Celsius, Voyager, BlockFi e Three Arrows Capital nel 2022, ognuno dei quali ha comportato ingenti perdite per i clienti e, in diversi casi, presunti comportamenti fraudolenti.
Una seconda preoccupazione riguarda il ritmo. Il GENIUS Act, pur essendo stato firmato nel luglio 2025, impone ai regolatori di emanare le normative attuative entro il luglio 2026, una scadenza che, secondo Gibson Dunn, diverse agenzie stanno ancora cercando di rispettare.
Il CLARITY Act resta bloccato. I memorandum d’intesa e le iniziative congiunte sono passi preliminari che possono richiedere anni prima di tradursi in regole effettivamente applicabili.
Il Dodd-Frank Act ha richiesto oltre un decennio di rulemaking prima che molte delle sue disposizioni fossero pienamente implementate.
Vi è poi la questione della tenuta politica nel tempo. Il memorandum SEC-CFTC è un accordo dell’esecutivo che riflette le priorità dell’amministrazione in carica. Una futura an’amministrazione con visioni diverse sulle crypto potrebbe revocarlo o ignorarlo. Una legislazione completa, se approvata, fornirebbe tutele più durature, ma i suoi tempi e la sua forma finale restano incerti.
Il riacquisto di Ripple, pur essendo una dichiarazione di fiducia aziendale, comporta rischi propri. La valutazione di 50 miliardi di dollari si basa su un’offerta pubblica di acquisto privata, non su un prezzo di mercato pubblico. Dipende dal continuo miglioramento del quadro normativo, dal posizionamento competitivo rispetto a un campo in espansione di token di pagamento e stablecoin e dalla trasformazione delle partnership istituzionali in ricavi sostenuti.
Il prezzo di XRP è diminuito bruscamente e il calo più ampio del mercato crypto ha ridotto il valore “sulla carta” delle ingenti riserve di XRP detenute da Ripple.
What the Data Supports
La convergenza di sviluppi regolatori, aziendali e legali nel marzo 2026 offre un momento di chiarezza insolita in un settore definito dall’ambiguità. I dati supportano diverse conclusioni. In primo luogo, SEC e CFTC si sono formalmente impegnate per la prima volta a un coordinamento operativo, con co-responsabili nominati, specifiche linee di lavoro e una tempistica pubblica. Se questo impegno sopravviverà alle transizioni politiche ne determinerà il significato di lungo periodo.
In secondo luogo, il settore delle crypto aziendali, rappresentato dalle acquisizioni e dal riacquisto di Ripple, sta prezzando un miglioramento duraturo delle condizioni normative negli Stati Uniti, una scommessa che comporta rischi sostanziali se tali condizioni non dovessero materializzarsi. In terzo luogo, il GENIUS Act ha dimostrato che il Congresso può approvare una legislazione specifica per le crypto con sostegno bipartisan, ma il CLARITY Act bloccato dimostra che le questioni più difficili relative alla struttura del mercato e alla giurisdizione delle autorità restano irrisolte.
In quarto luogo, i procedimenti legali su FTX continuano a funzionare sia come esempio cautelare sia come laboratorio attivo su come i tribunali gestiscono le conseguenze dei fallimenti dell’industria crypto.
La capitalizzazione del mercato crypto globale, che ha superato i 3.000 miliardi di dollari in vari momenti tra il 2024 e il 2025, rappresenta un bacino di capitali sufficientemente ampio da influenzare la stabilità finanziaria, le entrate fiscali e la competitività economica. La quota statunitense di quel mercato, misurata in base al volume degli exchange, alle sedi centrali delle aziende e all’attività degli sviluppatori, è in calo rispetto alle giurisdizioni concorrenti.
Il memorandum firmato l’11 marzo è un primo passo significativo verso l’inversione di questa traiettoria. Il GENIUS Act, ora legge, fornisce una base per la regolamentazione delle stablecoin. Il CLARITY Act, se approvato, potrebbe fornire la struttura di mercato che il settore cerca da anni.
Ma la distanza che resta da colmare, misurata in leggi ancora non approvate, regole ancora da scrivere e capacità istituzionale ancora non finanziata, è considerevole. E i problemi strutturali interni al settore, illustrati in modo più vivido dal caso FTX che procede ancora nei tribunali, fungono da costante promemoria che la chiarezza normativa, per quanto necessaria, non è sufficiente a costruire un sistema finanziario che protegga davvero le persone che vi fanno affidamento.
I prossimi dodici mesi riveleranno se l’architettura in costruzione sarà in grado di reggere il peso delle ambizioni che vi vengono riposte.