Una nuova tendenza sta emergendo nell'industria delle criptovalute: i principali emittenti di stablecoin stanno cercando licenze bancarie statunitensi. Paxos Trust Company, l'azienda di infrastrutture blockchain nota per l'emissione della stablecoin PYUSD di PayPal, ha ufficialmente richiesto di convertire la sua licenza fiduciaria dello stato di New York in una licenza bancaria fiduciaria nazionale.
Facendo ciò, Paxos segue le orme di Circle, emittente della grande stablecoin USDC, e Ripple, nota per la sua rete di pagamenti XRP e una nuova stablecoin chiamata RLUSD, che entrambi hanno presentato richieste per lo status di banca fiduciaria federale solo poche settimane prima. Tutte e tre le aziende fanno parte di una spinta più ampia da parte delle società di criptovaluta per ottenere una maggiore integrazione con il sistema finanziario tradizionale diventando entità regolamentate a livello federale.
Questi movimenti paralleli di Paxos, Circle, e Ripple rappresentano un significativo cambiamento strategico. Ciascuna azienda è già un attore di rilievo nel mercato delle stablecoin: il token USDC di Circle ha un valore di circolazione di circa 60–65 miliardi di dollari, rendendolo una delle criptovalute sostenute da dollari più grandi al mondo. Paxos gestisce PayPal USD (PYUSD), che recentemente ha superato 1 miliardo di dollari di capitalizzazione di mercato a meno di un anno dal suo lancio. Ripple, tradizionalmente associata al token XRP per i pagamenti transfrontalieri, ha introdotto la propria stablecoin in dollari statunitensi (RLUSD) alla fine del 2024 - un partecipante più piccolo con circa 470 milioni di valore, ma già tra le principali stablecoin. Per queste aziende, ottenere una licenza bancaria fiduciaria nazionale è visto come il prossimo passo logico per solidificare la loro posizione ed espandere i loro servizi sotto l'ombrello regolatorio degli Stati Uniti.
Le stablecoin, criptovalute ancorate a beni stabili come il dollaro americano, sono diventate fondamentali nell'economia delle criptovalute, agendo come denaro digitale per il trading e i pagamenti. Il loro uso è cresciuto in modo esplosivo negli ultimi anni, con un mercato ora oltre 260 miliardi di dollari a livello globale. I trader usano le stablecoin per trasferire valore tra piattaforme istantaneamente e le aziende fintech credono che presto potrebbero essere usate per pagamenti quotidiani grazie alla loro disponibilità 24/7. Tuttavia, i regolatori sono stati a lungo cauti riguardo alla crescita rapida delle stablecoin al di fuori del framework bancario tradizionale. Cercando licenze bancarie, Paxos, Circle, e Ripple stanno riconoscendo tali preoccupazioni e puntano a integrare le stablecoin nel sistema finanziario regolamentato. La grande domanda è: se queste applicazioni avranno successo, come cambieranno le aziende stesse e il mercato criptovalutario più ampio?
Secondo tentativo di Paxos: dalla fiducia di New York a banca fiduciaria nazionale
Per Paxos, la richiesta di licenza segna un rinnovato tentativo di supervisione bancaria federale. L'azienda ha cercato per la prima volta una licenza OCC alla fine del 2020 e ha persino ricevuto un'approvazione condizionale preliminare nell'aprile 2021. Quell'offerta iniziale si è infine arenata: l'approvazione condizionale è scaduta nel marzo 2023 quando Paxos non ha avviato la banca entro la finestra di 18 mesi dell'OCC. Da allora, Paxos ha continuato a operare sotto la licenza del Dipartimento dei Servizi Finanziari dello Stato di New York (NYDFS), che possiede dal 2015. NYDFS ha concesso a Paxos una licenza fiduciaria a scopo limitato, permettendogli di custodire beni digitali e servire clienti, ma solo sotto giurisdizione statale.
La rinnovata applicazione indica la determinazione di Paxos a elevare il proprio status e copertura. Se approvata dall’Ufficio del Controllore della Valuta degli Stati Uniti (OCC), Paxos convertirebbe la sua licenza NYDFS in una licenza bancaria fiduciaria nazionale. Questo cambiamento posizionerebbe Paxos sotto regolamentazione federale permettendole di operare in tutti i 50 stati senza aver bisogno di un mosaico di licenze statali. Fondamentalmente, Paxos afferma che il suo modello di business fondamentale non cambierebbe materialmente sotto una licenza OCC - continuerà a focalizzarsi sull'emissione di stablecoin (come PYUSD e il proprio Pax Dollar USDP) e sui servizi di custodia, piuttosto che sul prestito tradizionale o sulla raccolta di depositi. Tuttavia, l'aggiornamento della supervisione dovrebbe portare benefici significativi. Una fonte a conoscenza dei piani ha detto che una licenza federale conferirebbe “il più alto livello di supervisione regolamentare... che ha più peso negli Stati Uniti e a livello globale” per Paxos. In altre parole, Paxos crede che essere regolamentata come banca fiduciaria nazionale migliorerebbe la sua credibilità agli occhi dei grandi clienti istituzionali e dei partner internazionali.
Il tempismo della spinta di Paxos è degno di nota. Arriva sulla scia dello scioglimento di un grande ostacolo regolamentare che pesava sull'azienda. All'inizio del 2023, NYDFS ha ordinato a Paxos di interrompere l'emissione della stablecoin BUSD di Binance - un prodotto che Paxos stava gestendo per Binance - citando preoccupazioni sulla conformità e sulla supervisione. Questo ha costretto Paxos a terminare il suo rapporto con Binance, il più grande scambio di criptovalute al mondo, e ha scatenato un periodo di intensa scrutinio. Solo la scorsa settimana, Paxos ha raggiunto un accordo di 48,5 milioni di dollari con le autorità di regolazione di New York per risolvere le accuse che non aveva monitorato adeguatamente le transazioni illecite relative alla stablecoin di Binance. Come parte dell'accordo, Paxos ha pagato una multa di 26,5 milioni di dollari e si è impegnata a destinare 22 milioni di dollari per rafforzare i suoi programmi di conformità. Con quel capitolo chiuso e la sua situazione regolatoria in ordine, Paxos è ora libera di perseguire l'espansione sotto gli auspici federali. Il CEO di Paxos Charles Cascarilla ha detto che la supervisione dell'OCC si baserà sull'“impegno storico di Paxos a mantenere i più alti standard di sicurezza e trasparenza” - segnalando sia ai regolatori che ai clienti che Paxos è pronta a soddisfare rigorosi standard federali.
Ambizione di Circle: Integrare le Stablecoin nella Finanza Tradizionale
Circle Internet Financial, l'emittente di USD Coin (USDC), si sta apertamente preparando da tempo per un percorso bancario. Il 30 giugno 2025, Circle ha formalmente presentato la sua domanda all'OCC per una licenza bancaria fiduciaria nazionale. L'istituzione proposta, da chiamare First National Digital Currency Bank, N.A., sarebbe una banca specializzata costruita attorno alle operazioni di stablecoin di Circle. A differenza di Paxos, che aveva già una licenza fiduciaria di New York, Circle ha condotto il suo business sulle stablecoin attraverso sussidiarie regolamentate e licenze di servizi monetari. Ottenere una licenza fiduciaria federale centralizzerebbe quelle attività sotto un unico regolatore a livello nazionale.
Le motivazioni di Circle sono multiformi. Innanzitutto, una licenza OCC permetterebbe alla nuova banca di Circle di sovrintendere direttamente e gestire le riserve a supporto del USDC. Attualmente, le riserve di USDC - le attività in contanti e del Tesoro USA che garantiscono il pieno supporto di ogni moneta - sono tenute attraverso una rete di banche partner e custodi. Se Circle ospita quella gestione delle riserve all'interno della sua banca federale supervisionata, rafforza il controllo sul supporto della stablecoin e potenzialmente snellisce le operazioni. Secondo il documento di presentazione della licenza di Circle, la nuova banca fungerebbe da custode ufficiale delle riserve di USDC e fornirebbe servizi fiduciari correlati, inclusa la custodia di beni digitali per i clienti. Ciò rafforzerebbe l'infrastruttura dietro USDC, consolidando la fiducia che la stablecoin è sicura e sempre riscattabile, anche in tempi di stress di mercato.
Un altro fattore trainante è la conformità con le leggi emergenti. Circle ha esplicitamente notato che una licenza bancaria fiduciaria nazionale la aiuterebbe a soddisfare i requisiti previsti nell'ambito della legislazione statunitense in attesa sulle stablecoin. Infatti, solo poche settimane dopo la domanda di Circle, il Congresso ha approvato e il Presidente Trump ha firmato la legge Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act del 2025, soprannominata la legge GENIUS. Questa legge fondamentale - il primo statuto federale a regolare le stablecoin - impone rigidi standard prudenziali per gli emittenti (come il 100% di supporto delle riserve in contanti o Titoli del Tesoro, divulgazioni mensili delle riserve, e regole anti-misrepresentation). Cercando una licenza federale, Circle si allinea proattivamente con lo spirito della nuova legge. "Richiedendo una licenza bancaria fiduciaria nazionale, Circle sta compiendo passi proattivi per rafforzare ulteriormente la nostra infrastruttura USDC", ha detto il CEO di Circle Jeremy Allaire, aggiungendo che questa mossa "si allineerà con le emergenti normative statunitensi" per le stablecoin in dollari. A giudizio di Allaire, portare USDC sotto la supervisione federale migliorerà infine la portata e la resilienza del dollaro statunitense nel regno digitale. Posiziona USDC come un pezzo chiave dell'infrastruttura di pagamento neutrale rispetto al mercato, sempre attivo, su cui le principali istituzioni possono fare affidamento.
La spinta pubblica di Circle per le prime regolamentazioni va oltre gli Stati Uniti. Nel 2024, Circle è diventata la prima emittente di stablecoin a raggiungere la conformità nel contesto europeo con il nuovo framework crypto MiCA, e ha ottenuto licenze in altre giurisdizioni come Singapore e il Mercato Globale di Abu Dhabi. Questo approccio globale segnala che Circle vede le stablecoin regolamentate come un'arena competitiva mondiale. Essere una banca federale accreditata negli Stati Uniti completerebbe le credenziali regolamentari internazionali di Circle, rendendo potenzialmente USDC una valuta digitale più universalmente accettata. Potrebbe inoltre fornire a Circle una base per espandere i servizi - come offrire soluzioni di custodia istituzionale e di pagamento - sotto l'imprimatur di un'agenzia bancaria statunitense. È degno di nota che Circle è diventata pubblica all'inizio del 2025 (quotandosi al NYSE con il ticker $CRCL), riflettendo un livello più alto di divulgazione e scrutinio. La richiesta all'OCC è un altro passo nella maturazione da startup fintech a istituzione finanziaria regolamentata.
Ingresso di Ripple: Da Ribelle delle Criptovalute a Player Regolamentato
Tra i tre, la domanda di licenza di Ripple Labs potrebbe essere stata la più sorprendente a prima vista. Ripple è meglio conosciuta come la società dietro a XRP, una criptovaluta usata nei trasferimenti di denaro transfrontalieri, e per le sue battaglie legali di alto profilo con la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) su se XRP fosse stato venduto come un titolo non registrato. Nel luglio 2023, Ripple ha segnato una vittoria legale parziale quando un giudice statunitense ha stabilito che le vendite secondarie di XRP non erano titoli, dando alla società un impulso morale e una pista più chiara nel mercato statunitense. Ora, Ripple sta inoltrandosi nel settore delle stablecoin e mira a... diventare un'entità regolata a sé stante.
La domanda di Ripple, presentata all'inizio di luglio 2025, mira a stabilire Ripple National Trust Bank come nuova controllata. Questa banca porterà effettivamente la giovane stablecoin di Ripple, RLUSD, sotto la supervisione federale. Ripple ha lanciato RLUSD (abbreviazione di "Ripple USD") alla fine del 2024 come token ancorato al dollaro statunitense all'interno del suo ecosistema. Anche se RLUSD è molto più piccolo di USDC o di USDT di Tether, è cresciuto fino a raggiungere una capitalizzazione di mercato di quasi mezzo miliardo di dollari ed è integrato in alcuni prodotti di pagamento di Ripple. La visione dell'azienda è quella di utilizzare RLUSD accanto a XRP per facilitare trasferimenti globali istantanei – RLUSD per rimanere in termini di dollari, XRP per fare da ponte tra valute – offrendo così ai clienti una gamma di opzioni di liquidità crypto.
Ottenendo una carta bancaria, Ripple punta a portare internamente la custodia e la gestione delle riserve di RLUSD, simile all'obiettivo di Circle con USDC. Attualmente, RLUSD è emesso e gestito tramite Standard Custody & Trust Co., una società fiduciaria autorizzata dallo stato di New York, controllata da Ripple. Standard Custody gestisce RLUSD sotto la supervisione dello stato; il nuovo piano è che Ripple National Trust Bank assuma quel ruolo sotto la supervisione dell'OCC. Ciò consentirebbe a Ripple di garantire che gli asset di copertura di RLUSD (depositi in dollari, titoli del Tesoro, ecc.) siano tutelati secondo standard federali coerenti e che la stablecoin possa essere utilizzata senza problemi negli Stati Uniti, senza dover navigare le regolamentazioni stato per stato.
Il CEO di Ripple, Brad Garlinghouse, ha descritto la mossa come parte di una "nuova frontiera" nell'integrazione della finanza tradizionale con le criptovalute. Essendo una banca regolamentata, Ripple può regolare le transazioni in modo più efficiente e "bypassare le banche intermediari" per determinati pagamenti. Per un'azienda la cui missione è sconvolgere le lente reti bancarie corrispondenti per trasferimenti internazionali, avere una propria carta potrebbe essere un elemento di svolta. Ripple sta cercando anche un conto principale con la Federal Reserve in concomitanza con la carta dell'OCC. Un conto principale della Fed concederebbe a Ripple accesso diretto all'infrastruttura di pagamento della Federal Reserve, consentendole di chiarire e regolare pagamenti (e possibilmente riscatti di stablecoin) con denaro della banca centrale. Potrebbe anche permettere a Ripple di detenere le riserve in contanti di RLUSD direttamente presso la Federal Reserve, considerata la custodia più sicura possibile, eliminando il rischio di controparte delle banche commerciali. In un post sui social media che annunciava la candidatura alla carta, Garlinghouse ha sottolineato la legittimità che una carta conferirebbe dopo anni di essere "marginalizzati" dai regolatori. Questo segna un'evoluzione sorprendente per Ripple: dal combattere i regolatori in tribunale all'abbracciare volontariamente la supervisione simile a quella bancaria.
Ripple ha strutturato la sua proposta bancaria con persone di alto livello. Il documento dell'OCC rivela che Jack McDonald, CEO di Standard Custody (e un esperto dirigente di banche custodi), guiderà la banca fiduciaria di Ripple. Le selezioni del consiglio di Ripple includono Stuart Alderoty, responsabile legale dell'azienda che in precedenza ha ricoperto ruoli senior presso HSBC e American Express, e David Puth, ex CEO di Centre (il consorzio dietro USDC) e veterano del sistema globale di regolamento FX di CLS Bank. Queste nomine segnalano che la strategia di Ripple per RLUSD e i servizi correlati si concentrerà sulla conformità, l'integrazione della rete di pagamento e l'expertise finanziaria di alto livello. La carta bancaria, se concessa, fornirebbe a Ripple un canale regolato per offrire servizi a banche e fintech che richiedono una rigorosa conformità – un cambiamento rispetto alla posizione precedente dell'azienda dove l'incertezza normativa attorno a XRP limitava il suo business negli Stati Uniti.
Perché una Carta di Banca Fiduciaria Nazionale? Benefici e Limitazioni
A prima vista, il termine "carta bancaria" evoca immagini di banche commerciali tradizionali – istituzioni che detengono depositi, concedono prestiti e offrono conti correnti. È importante chiarire che le carte OCC cercate da Paxos, Circle e Ripple sono carte di banche fiduciarie, che hanno un diverso ambito di attività. Una banca fiduciaria nazionale è una banca regolamentata a livello federale che non ha l'autorità di accettare depositi al dettaglio o concedere prestiti. Invece, queste carte consentono alle aziende di custodire asset, agire come fiduciari e facilitare pagamenti per conto dei clienti sotto supervisione dell'OCC. Questo modello è stato originariamente progettato per entità come compagnie fiduciarie o banche custodi. Nel contesto crypto, si adatta a aziende il cui business è salvaguardare asset digitali e gestire transazioni, piuttosto che prestare tradizionalmente.
Per gli emittenti di stablecoin, la carta di banca fiduciaria è attraente perché offre un riconoscimento federale e un regime normativo uniforme senza alcuni degli oneri delle banche a servizio completo. Gestendo le riserve di stablecoin sotto una banca fiduciaria, Circle e Ripple potrebbero offrire un prodotto che "funziona in modo simile a un deposito a vista" – i.e., un magazzino di valore stabile di denaro – senza essere soggetto all'assicurazione federale sui depositi o ai requisiti di capitale bancario. Essenzialmente, la carta OCC consentirebbe loro di operare a livello nazionale e interfacciarsi direttamente con il sistema finanziario, ma le loro stablecoin rimarrebbero un prodotto d'investimento o uno strumento di pagamento piuttosto che depositi bancari assicurati. Dal punto di vista dell'utente, un USD Coin o un token Ripple USD detenuto in un portafoglio digitale potrebbe iniziare a sembrare affidabile come denaro in un conto bancario per l'uso quotidiano, a parte il fatto che le stablecoin non sono assicurate dalla FDIC.
I vantaggi di una carta nazionale sono significativi. Primo, potrebbe abilitare una compensazione dei pagamenti più veloce ed efficiente a livello di costi. Come riferisce Reuters, una carta federale consente alle aziende crypto di regolare le transazioni più rapidamente bypassando le banche intermediarie, il che può ridurre costi e attriti. Ad esempio, quando un cliente riscatta USDC per dollari effettivi, la banca di Circle potrebbe inviare direttamente quei fondi attraverso i sistemi di compensazione della Fed o altre banche, potenzialmente 24 ore su 24, senza dover fare affidamento sui tempi di partner bancari terzi. Allo stesso modo, la carta di Paxos potrebbe permetterle di integrarsi direttamente con le reti di pagamento per accelerare le conversioni tra PYUSD e dollari tradizionali. Secondo, una carta fornisce un "sigillo di legittimità" dopo anni di incertezze regolatorie nel crypto. Segnala al mercato che queste aziende rispettano gli standard stringenti dei regolatori bancari statunitensi, il che potrebbe attrarre più partecipanti istituzionali che erano precedentemente cauti. Grandi istituzioni finanziarie o corporazioni potrebbero essere più disposte a usare una stablecoin o affidare fondi a una piattaforma crypto sotto supervisione federale e esaminata come una banca.
Un altro beneficio chiave, come menzionato, è il potenziale accesso ai servizi della Federal Reserve. Anche se non automatico, una banca nazionale (anche una senza depositi) può richiedere un conto principale con la Federal Reserve, che è essenzialmente un conto corrente diretto con la banca centrale. Sia Circle che Ripple hanno indicato che cercheranno conti Fed per le loro banche fiduciarie. Se avessero successo, potrebbero detenere le loro riserve di stablecoin alla Fed e chiarire direttamente i pagamenti. Ciò sarebbe un punto di svolta: le riserve di stablecoin detenute al 100% in denaro della banca centrale ridurrebbero notevolmente qualsiasi rischio di corsa (a meno che il governo degli Stati Uniti non vada in default). Potrebbe anche abilitare nuove funzionalità – per esempio, il riscatto istantaneo di stablecoin; un utente potrebbe incassare una stablecoin in una notte di weekend e i fondi di copertura potrebbero muoversi immediatamente sui libri contabili della Fed tramite sistemi come FedNow. Questo confonde la linea tra stablecoin e denaro digitale della banca centrale, creando effettivamente dollari digitali privati supportati completamente da riserve detenute dalla banca centrale. Un tale accordo potrebbe richiedere ulteriori approvazioni (la Federal Reserve è stata cauta, negando in precedenza alcune domande legate al crypto), ma la nuova legge sulle stablecoin e il supporto dell'OCC potrebbero spostare l'ago della bilancia a favore dell'accesso con le opportune garanzie.
È importante notare anche le limitazioni. Una carta di banca fiduciaria non può offrire servizi bancari al dettaglio – quindi queste aziende non apriranno improvvisamente filiali o offriranno conti correnti al pubblico generale. Il loro business rimane focalizzato sui mercati degli asset digitali e sui clienti istituzionali. Non avranno neanche l'assicurazione FDIC per le loro passività di stablecoin, il che significa che i consumatori devono fare affidamento sulle riserve e sulle garanzie dell'emittente piuttosto che sull'assicurazione garantita dal governo. Il GENIUS Act prevede che i detentori di stablecoin abbiano un diritto di preeminenza sugli asset di riserva in caso di insolvenza dell'emittente, che è una protezione critica, ma non è la stessa cosa di una garanzia FDIC. Ciò significa che gli emittenti di stablecoin con carte dovranno mantenere una trasparenza e una gestione del rischio ferree per garantire di non trovarsi mai in uno scenario di corsa. Inoltre, il processo di carta dell'OCC è rigoroso – l'approvazione condizionale iniziale è solo l'inizio. Le aziende devono soddisfare vari criteri di capitale, liquidità e operatività per aprire effettivamente la banca. Come ha dimostrato l'esperienza precedente di Paxos, anche con un semaforo verde condizionale, un progetto può decadere se tutti i requisiti non sono soddisfatti in tempo. Quindi il successo non è solo ottenere la carta; è implementarla in modo efficace successivamente.
Ventidue di Regolamentazione: Una Nuova Era di Chiarezza per le Stablecoin
Il tempismo coordinato delle domande di Paxos, Circle e Ripple non è un caso. Arriva nel contesto del clima normativo statunitense più favorevole alle stablecoin mai visto finora. A metà del 2025, gli Stati Uniti hanno emanato la loro prima legislazione federale sulle stablecoin, fornendo la tanto attesa chiarezza su come queste valute digitali possono essere emesse e supervisionate. Il GENIUS Act del 2025, firmato in legge il 18 luglio 2025, è un quadro completo che essenzialmente integra le stablecoin nel contesto normativo del sistema finanziario. Per l'industria crypto, questo è stato una vittoria storica – una "convalida massiccia" degli sforzi per legittimare il crypto, come ha rimarcato il Presidente Trump durante la cerimonia di firma.Maintieni riserve al 100% e pubblica report mensili dettagliando la composizione di quelle riserve. Questo essenzialmente vieta lo scenario di una stablecoin sottocollateralizzata e garantisce trasparenza agli utenti e ai regolatori. La legge inoltre sottopone esplicitamente gli emittenti di stablecoin a regolamenti finanziari standard come il Bank Secrecy Act, imponendo controlli richiesti di antiriciclaggio e conformità alle sanzioni. È importante notare che gli emittenti devono avere la capacità tecnica di congelare o "bruciare" (invalida) stablecoin quando legalmente richiesto, allineandosi con gli obblighi che le banche tradizionali hanno quando rispondono a ordini del tribunale o sanzioni. Mentre i puristi del crypto potrebbero irrigidirsi a quel livello di controllo, risolve una preoccupazione fondamentale delle forze dell'ordine riguardo all'uso illecito di dollari digitali.
Il GENIUS Act istituisce una struttura in cui gli emittenti di stablecoin possono qualificarsi a livello statale o federale, con la supervisione federale come standard d’oro. Allinea le regole statali e federali e, in caso di fallimento, dà priorità ai reclami di riscatto dei clienti rispetto ad altri creditori. Per aziende come Circle e Paxos che già operavano sotto i regimi fiduciari statali, la legge effettivamente le invita a passare a un regime di supervisione nazionale. Infatti, la leadership di Circle era stata chiara sul fatto che gli emittenti di stablecoin dovrebbero essere regolati in modo simile alle banche o alle società fiduciarie affinché il sistema possa scalare in modo sicuro. Ora che la legge è in atto, le loro offerte di carta della OCC dimostrano che stanno seguendo con l'intento di rispettare quegli standard più elevati.
Politicamente, il passaggio della legge sulle stablecoin è stato guidato dal riconoscimento che gli Stati Uniti desiderano mantenere la leadership nell'innovazione della valuta digitale, pur controllando i rischi. L'amministrazione Trump l'ha posizionata come un modo per rafforzare lo status di valuta di riserva del dollaro USA sfruttando l'innovazione del settore privato. Richiedere che le stablecoin siano largamente sostenute dai Treasury potrebbe effettivamente creare una domanda aggiuntiva per il debito del governo statunitense, legando il successo delle stablecoin alla stabilità del sistema finanziario tradizionale. Allo stesso tempo, la legge non ha vietato outright agli enti non bancari di emettere stablecoin; ha invece fornito un percorso per farlo legalmente sotto supervisione. Questa scelta di politica – piuttosto che insistere che solo le banche assicurate possano emettere stablecoin – è stata accolta dal settore crypto, che aveva temuto un mandato esclusivo per le banche. Il lobbying del settore a favore di regole praticabili sulle stablecoin è stato intenso fino al passaggio della legge. Aziende di criptovalute e gruppi politici hanno investito oltre 245 milioni di dollari nel ciclo elettorale del 2024 per sostenere candidati pro-crypto, aiutando a instaurare quello che alcuni chiamano il Congresso più crypto-friendly fino ad oggi. Il risultato è un ambiente normativo dove aziende come Paxos, Circle e Ripple non operano più in una zona grigia; hanno un quadro chiaro a cui aderire.
Già vediamo l’effetto: Anchorage Digital – una società di custodia crypto – è diventata la prima banca di asset digitali con carta della OCC a gennaio 2021. Per un periodo è apparso come un caso eccezionale, ma ora si prospetta un “flusso di domande” per carte fiduciari nazionali. Oltre a Paxos, Circle e Ripple, la OCC ha anche ricevuto applicazioni di carta da aziende come Fidelity Digital Assets (un importante attore finanziario tradizionale nel settore della custodia crypto) e Protego Trust. Questo suggerisce una convergenza più ampia delle aziende crypto e persino delle istituzioni finanziarie tradizionali verso lo spazio delle stablecoin e degli asset digitali sotto supervisione federale. Se queste carte verranno concesse in massa, potrebbe rapidamente normalizzare la presenza delle aziende crypto all'interno del settore bancario degli Stati Uniti. Il GENIUS Act ha essenzialmente aperto le porte, e la OCC sembra prendere in seria considerazione queste offerte – anche se, naturalmente, ciascuna sarà valutata in base ai propri meriti e piani di conformità.
Potenziale impatto se le approvazioni vanno a buon fine
Se Paxos, Circle e Ripple riuscissero tutte a ottenere le loro carte bancarie, le implicazioni per entrambe le aziende e il mercato crypto sarebbero di vasta portata. A un livello più alto, segnerebbe il collegamento ufficiale del mondo finanziario nativo crypto con il sistema bancario tradizionale. Queste aziende diventerebbero istituzioni finanziarie regolamentate a pieno titolo, il che potrebbe aumentare notevolmente la fiducia e la partecipazione nei mercati crypto da parte degli attori mainstream.
Per le aziende stesse, una carta permetterebbe l’espansione dei servizi e miglioramenti operativi. Paxos, ad esempio, potrebbe andare oltre l'emissione di stablecoin e l'offerta di servizi di blockchain back-end per potenzialmente fornire liquidazioni per terze parti e più soluzioni di custodia istituzionale sotto supervisione federale. Potrebbe gestire transazioni di asset digitali per clienti bancari o fintech in un modo con cui le banche sono a proprio agio, dato che Paxos sarebbe soggetta a una supervisione simile a quella delle banche stesse. Paxos ha indicato che la carta l'aiuterebbe a raggiungere tempi di liquidazione più rapidi e una gestione degli asset più efficiente, che potrebbero migliorare prodotti come la sua piattaforma di liquidazione basata su blockchain per titoli e materie prime. Essere regolamentata a livello federale potrebbe anche semplificare il percorso di Paxos nel collaborare con i regolatori all'estero, poiché i regolatori internazionali tendono a fidarsi di più della supervisione federale statunitense rispetto a un mosaico di regimi statali. In sostanza, Paxos potrebbe diventare una sorta di banca corrispondente o clearing house nativa crypto, situata al crocevia tra i mercati crypto e il sistema bancario.
Anche la stablecoin USDC di Circle potrebbe acquisire un vantaggio competitivo. Con la banca di Circle come gestore e custode ufficiale delle riserve di USDC, l’azienda può esercitare un controllo più stretto sulla liquidità e sulla gestione del rischio. Potremmo vedere USDC più integrato nei tradizionali circuiti di pagamento. Già, giganti dei pagamenti come Visa hanno sperimentato la liquidazione delle transazioni in USDC per pagamenti transfrontalieri e liquidazioni per commercianti. Una banca Circle completamente regolamentata potrebbe accelerare tali progetti pilota verso l'uso produttivo. Visa ha recentemente ampliato le capacità di liquidazione delle stablecoin, sottolineando che le stablecoin possono abilitare regolamenti quasi istantanei e 24/7 per le istituzioni finanziarie. Se USDC è gestito da una banca nazionale, più processori di pagamento, app fintech o persino piattaforme di e-commerce potrebbero integrarla come opzione di pagamento, sapendo che l'emittente opera sotto conformità a livello bancario. Inoltre, Circle potrebbe introdurre nuovi servizi – ad esempio, offrendo conti che producono interessi o servizi di tesoreria per aziende che detengono USDC, investendo le riserve in Treasury a breve termine (come fanno già) e trasferendo parte del rendimento agli utenti. Mentre tecnicamente non possono pagare interessi su saldi di stablecoin senza potenzialmente essere visti come una forma di attività bancaria, possono strutturare ricompense o prodotti istituzionali che rendono l'holding di USDC più attraente, ora con l'approvazione delle autorità bancarie.
Per Ripple, ottenere una carta bancaria e un account presso la Fed accelererebbe la sua missione di rinnovare i trasferimenti transfrontalieri. La rete di Ripple (RippleNet) potrebbe evolversi per utilizzare RLUSD per trasferimenti in dollari on-chain che si liquidano istantaneamente e con finalità, poi interoperano con i canali bancari tradizionali nel back end. Una carta bancaria potrebbe persino consentire a Ripple di connettersi direttamente ad altre banche come pari. Invece di posizionarsi come un fornitore di tecnologia esterna alle banche, Ripple entrerebbe nel club come un'entità regolamentata che può partecipare ai sistemi interbancari. Ciò potrebbe rendere le altre banche più disposte a utilizzare le soluzioni di Ripple (sia basate su XRP che RLUSD) per la liquidazione, poiché il rischio di controparte e le incognite regolamentari sono ridotte. Ripple potrebbe facilitare, ad esempio, una banka statunitense che converte fondi in RLUSD presso la banca di Ripple, trasportandoli all'estero e convertendoli in valuta locale dall'altro lato – tutto in modo conforme. Inoltre, se Ripple detiene riserve significative presso la Fed, potrebbe eseguire direttamente swap valutari o conversioni per clienti usando quelle riserve. Nel lungo termine, il passo di Ripple potrebbe aprirsi alla tokenizzazione di diverse valute fiat o asset finanziari sotto simili carte.
Per il mercato crypto in generale, il successo di queste carte bancarie sarebbe probabilmente visto come un segnale positivo di integrazione e maturità. Le stablecoin diventerebbero peraltro più sicure e più ampiamente utilizzabili. Potremmo vedere una più ampia adozione delle stablecoin nel commercio quotidiano – ad esempio, più commercianti che accettano USDC o PYUSD, più aziende di rimessaggio che utilizzano RLUSD o USDC per inviare denaro all'estero e più applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi) che prediligono queste stablecoin completamente regolamentate come loro liquidità principale. Investitori istituzionali che erano sul recintopossono entrare nel mercato crypto tramite queste stablecoin, trattandole come una porta d'ingresso verso altri asset digitali senza assumere rischi di cambio o di controparte oltre a quelli che avrebbero con una banca. Come proiettato da Standard Chartered, il mercato delle stablecoin potrebbe crescere fino a 2 trilioni di dollari entro il 2028 se le normative incoraggiano l'uso mainstream. Le carte per i grandi emittenti statunitensi sarebbero esattamente il tipo di segnale verde normativo che potrebbe stimolare quella traiettoria di crescita.
Potrebbe anche rimodellare il panorama competitivo tra le stablecoin. Fino ad ora, l'USDT di Tether è stata la stablecoin dominante per quota di mercato, spesso superiore a 80 miliardi di dollari in circolazione, ma opera offshore con riserve opache e non ha perseguito la licenza negli Stati Uniti. Se USDC (e potenzialmente PYUSD e RLUSD) sono viste come molto più trasparenti e supervisionate dal governo, potremmo vedere uno spostamento di volume e fiducia verso quelle monete, soprattutto negli Stati Uniti e in ambienti regolamentati. Grandi sedi di trading o istituzioni finanziarie potrebbero favorire USDC o PYUSD per motivi di conformità, potenzialmente erodendo il vantaggio di Tether nel tempo. D'altro canto, Tether potrebbe mantenere il suo predominio nei mercati che apprezzano meno supervisione o in paesi dove la regolamentazione statunitense non è una preoccupazione primaria. Ma il divario potrebbe chiudersi. Potremmo anche vedere nuovi entranti – ad esempio, grandi aziende tecnologiche o banche tradizionali – sentirsi più fiduciosi nel lanciare le proprie stablecoin ora che un percorso regolamentare chiaroSure, here is the translation according to your specified format:
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Inoltre, l'integrazione delle aziende crypto come banche potrebbe portare più innovazione nell'infrastruttura dei pagamenti. L'idea del denaro che si muove istantaneamente a qualsiasi ora del giorno, con la programmabilità delle criptovalute, ma sotto la supervisione di banchieri centrali e regolatori, è piuttosto nuova. Progetti come il Global Dollar (USDG) – un consorzio in cui Paxos è coinvolta – potrebbero accelerare, creando standard internazionali per i stablecoin. Gli stablecoin regolamentati negli Stati Uniti potrebbero diventare il mezzo preferito per la liquidità digitale del dollaro a livello globale, rinforzando il ruolo del dollaro ma in un modo tecnologico avanzato. Ciò si allinea con gli interessi del governo degli Stati Uniti nell'estendere la dominanza del dollaro tramite l'innovazione, come notato dai funzionari del Tesoro, gli stablecoin potrebbero "ampliare l'accesso all'economia del dollaro e aumentare la domanda per i titoli di tesoreria degli Stati Uniti". Se Paxos, Circle e Ripple diventeranno il nuovo modello di emittenti di stablecoin conformi, è probabile che vedremo più token supportati dal dollaro permeare la finanza globale, dai mercati dei capitali agli insediamenti commerciali, tutti basati su reti private ma ancorati dalla supervisione statunitense.
Sfide e Considerazioni
Anche se queste carte vengono approvate, ci sono sfide e potenziali inconvenienti da riconoscere. Un ostacolo immediato è l'opposizione dell'industria bancaria tradizionale. Grandi associazioni bancarie e banche comunitarie non sono interamente contente dell'ingresso degli emittenti di stablecoin nel loro territorio. In effetti, gruppi come l'American Bankers Association (ABA) e l'Independent Community Bankers of America (ICBA) hanno formalmente sollecitato l'OCC a ritardare o negare queste applicazioni. Il loro argomento è che concedere alle aziende di stablecoin carte bancarie (anche carte bancarie fiduciarie) le consente di competere effettivamente con le banche per i depositi, senza soddisfare tutti gli stessi requisiti normativi che affrontano le istituzioni di deposito assicurato. Gli stablecoin possono essere visti come sostituti dei depositi – i consumatori potrebbero detenere dollari in portafogli USDC o PYUSD invece che in conti bancari, il che prosciugherebbe i fondi dal sistema bancario. Tuttavia, a differenza delle banche, gli emittenti di stablecoin sotto carte fiduciarie non dovrebbero assicurare quei fondi o aderire a rapporti di capitale e coperture di liquidità rigorosi che le banche devono rispettare. Gli avvocati delle banche definiscono questo un campo di gioco diseguale e un potenziale rischio per la stabilità finanziaria se troppi soldi si spostano in dollari digitali non assicurati e gestiti privatamente.
I regolatori dovranno bilanciare queste preoccupazioni. È possibile che l'OCC o la Federal Reserve (che peserebbe specialmente sull'aspetto del conto Fed) possano imporre condizioni extra a queste banche crypto per mitigare i rischi. Potrebbero richiedere, ad esempio, certi buffer di capitale o una supervisione rafforzata data la natura innovativa del business, anche se non quanto per le banche piene. I requisiti del GENIUS Act (come audit mensili delle riserve) già impongono una trasparenza che va oltre ciò che le banche rivelano per i loro depositi. Ma la questione sistemica – gli stablecoin su larga scala potrebbero portare a corse bancarie o influenzare l'offerta di moneta – sarà in primo piano. I funzionari della Fed in passato hanno espresso timori che se gli emittenti di stablecoin non sono banche, la loro crescita potrebbe aggirare i meccanismi che la Fed usa per controllare l'offerta di moneta e gestire la stabilità economica. Tuttavia, se gli emittenti di stablecoin diventano molto simili alle banche (solo senza prestiti), i regolatori potrebbero guadagnare più fiducia nel gestire queste implicazioni.
Un'altra considerazione è la dimensione internazionale. Gli Stati Uniti che aumentano la supervisione degli stablecoin in dollari potrebbero indurre altri paesi a richiedere maggiore supervisione degli stablecoin che operano nelle loro giurisdizioni o sono legati alle loro valute. Potremmo vedere, ad esempio, richieste perché gli emittenti di stablecoin detengano licenze in ogni regione principale o perché i regolatori esteri scrutinizzino le monete emesse dagli Stati Uniti di più, dato che agiscono efficacemente come dollari digitali globali. La collaborazione tra i regolatori potrebbe aumentare, e potrebbe seguire l'armonizzazione degli standard. La presenza di banche cripto con licenza statunitense potrebbe anche spingere i paesi alleati ad adottare approcci simili – per esempio, il Regno Unito sta considerando un regime per gli stablecoin nei pagamenti, e alcune giurisdizioni come Singapore e la Svizzera hanno iniziato a offrire licenze specializzate per le aziende cripto. Un'integrazione riuscita degli emittenti di stablecoin nel sistema bancario statunitense potrebbe diventare un modello per altri, portando potenzialmente a una rete di banche cripto regolamentate in tutto il mondo.
Dal punto di vista dell'utente, c'è la questione della centralizzazione e del controllo. Parte dell'attrazione delle criptovalute è stata la capacità di transare al di fuori dei custodi tradizionali. Gli stablecoin completamente regolati saranno inevitabilmente più soggetti a congelamenti di conformità o al blocco degli account se richiesto dalle autorità (infatti, come menzionato, la nuova legge richiede tale capacità). Abbiamo già visto casi di questo tipo: il Centre Consortium (il partner di Circle in USDC) ha congelato indirizzi USDC bloccati in passato quando richiesto dalle forze dell'ordine. Mentre gli stablecoin diventano pilastri della finanza mainstream, potrebbero perdere alcune delle qualità di resistenza alla censura che alcuni utenti di criptovalute apprezzano. Questo potrebbe creare una divisione nella comunità cripto, dove gli stablecoin regolamentati dominano i pagamenti istituzionali e dei consumatori, mentre alternative più decentralizzate o meno regolamentate o si rimpiccioliscono in rilevanza o trovano casi d'uso di nicchia (potenzialmente attirando indagini se diventano vie per attività illecite). È un compromesso tra una diffusa adozione sotto regole chiare e l'etica originale delle criptovalute di completa decentralizzazione.
Infine, il successo non è garantito. L'OCC ha concesso pochissime carte fiduciarie nazionali finora. Anchorage Digital ne ha ottenuta una nel 2021, ma altre che erano state approvate condizionalmente in quel periodo (come Protego) non sono mai decollate, e si dice che l'OCC sotto la direzione successiva sia diventata più cauta. Il lotto attuale di applicazioni testerà quanto lontano i regolatori sono disposti ad andare. Se qualcuno tra Paxos, Circle, o Ripple vacilla nel fornire piani di gestione del rischio soddisfacenti, o se più ampi cambiamenti economici o politici causano un cambiamento nell'umore regolatorio, le approvazioni potrebbero essere ritardate o giungere con restrizioni pesanti. C'è anche il fattore tempo – anche se approvate in linea di principio, potrebbe volerci molti mesi o più di un anno prima che queste aziende attuino effettivamente le banche. Durante quel tempo, le condizioni di mercato potrebbero cambiare. Ad esempio, se una grande stablecoin dovesse affrontare una crisi o se i mercati cripto subissero un'altra flessione, le priorità potrebbero cambiare. Le aziende dovranno dimostrare non solo di meritare una carta, ma di poter operare queste banche fiduciarie in sicurezza nel tempo.
Conclusione: Un Nuovo Capitolo per Crypto e Banche
Le richieste di carta simultanee da parte di Paxos, Circle e Ripple sottolineano un momento di trasformazione: l'industria cripto non è più contenta di esistere in un universo finanziario parallelo. Queste aziende leader stanno portando le loro innovazioni nel quadro normativo della finanza tradizionale, scommettendo che il successo a lungo termine risieda nella cooperazione con i regolatori piuttosto che nell'evitarli. Se tutti hanno successo, il confine tra aziende cripto e banche si sfumerà. Avremo entità che sembrano ibridi – parte piattaforma cripto, parte banca – usare dollari basati su blockchain sotto l'occhio vigile dei regolatori federali.
L'impatto per il mercato cripto potrebbe essere profondamente positivo in termini di accettazione e crescita. Gli stablecoin verrebbero legittimati come strumento finanziario quotidiano, probabilmente innescando una più ampia adozione nel commercio e nelle transazioni transfrontaliere. Potremmo vedere il dollaro statunitense rafforzarsi ulteriormente sulla scena globale cavalcando i binari degli stablecoin privati, ora fortificati con salvaguardie regolamentari. I mercati cripto potrebbero anche godere di una maggiore liquidità e stabilità mentre aumenta la fiducia negli stablecoin regolamentati, potenzialmente riducendo la dipendenza da alternative più opache. Nuovi prodotti e servizi finanziari emergeranno – immagina conti di risparmio on-chain, prestiti istantanei o finanziamenti commerciali utilizzando stablecoin, tutti supervisionati da entità bancarie regolamentate che assicurano conformità e sicurezza.
Allo stesso tempo, l'integrazione regolatoria porta responsabilità. Paxos, Circle e Ripple saranno osservati attentamente come precedenti. Qualsiasi passo falso – una negligenza nella conformità, un fallimento tecnico, o un rischio percepito – potrebbe invitare a rigide correzioni e influenzare il trattamento di altre aziende cripto. Dovranno mantenere i "massimi standard di sicurezza e trasparenza", come ha promesso il CEO di Paxos, per giustificare la fiducia riposta in loro. Anche il settore bancario tradizionale sarà attento, mentre questi nuovi arrivati invadono funzioni lungamente detenute dalle banche. Si prepara la scena per entrambe le scenari di competizione e collaborazione: le banche potrebbero collaborare con queste aziende cripto per estendere i servizi (alcune banche potrebbero preferire integrare stablecoin affermati piuttosto che crearne di propri), o potrebbero intensificare il lobbying per limitarle.
Per l'utente medio delle criptovalute e il pubblico, questa convergenza significa che i giorni del Far West degli stablecoin stanno cedendo il passo a un'era di "innovazione regolamentata". La promessa centrale degli stablecoin – denaro istantaneo e senza confini – è ora in via di realizzazione con i guardrail della legge e della supervisione. È uno sviluppo che ricorda l'internet degli inizi, che è cominciata aperta e incontrollata prima che le grandi aziende cooperassero con i governi per portarla nella vita quotidiana con standard di sicurezza. Allo stesso modo, gli stablecoin stanno passando da strumenti cripto di nicchia a una parte riconosciuta dell'ecosistema finanziario, grazie alle aziende disposte a indossare entrambi i cappelli di disruptor fintech e dirigente bancario.
Nei prossimi mesi, mentre l'OCC esamina queste applicazioni, il mondo delle criptovalute attenderà con ansiaRisultato. L'approvazione segnerebbe un via libera per un'ulteriore integrazione tra finanza e criptovalute, mentre qualsiasi rifiuto o ritardo potrebbe indicare ancora delle riserve regolamentari. Tuttavia, la spinta, supportata da nuove leggi e dalla domanda di mercato, sembra essere dalla parte dell'integrazione delle stablecoin nel settore bancario regolamentato. Di conseguenza, le ambizioni di charter di Paxos, Circle e Ripple non rappresentano solo una piccola questione regolamentare, ma sono un esperimento cruciale nel futuro del denaro. Se hanno successo, potrebbero cambiare fondamentalmente il modo in cui pensiamo sia alle criptovalute che alle banche, mescolando la velocità e la portata globale delle criptovalute con la fiducia e la supervisione della finanza tradizionale. È l'inizio di un nuovo capitolo in cui i dollari digitali e i dollari tradizionali si fondono e le istituzioni che li gestiscono si adattano di conseguenza, potenzialmente rimodellando il mercato delle criptovalute e il panorama finanziario più ampio nel processo.