USDT, USDC e Oltre: Adozione e Regolamentazione delle Stablecoin Nel Mondo Nel 2025

Stablecoins, i token digitali progettati per mantenere un valore stabile, sono esplosi in un pilastro del mercato delle criptovalute a livello mondiale. Una volta uno strumento di nicchia per i trader di cripto, queste monete ancorate al dollaro ora facilitano tutto, dai pagamenti quotidiani in Nigeria alle transazioni miliardarie a Wall Street. Il loro volume di transazioni combinato ha raggiunto i 27,6 trilioni di dollari l'anno scorso, superando i volumi annuali di Visa e Mastercard messi insieme.

Mentre l'uso delle stablecoin si impenna, i governi si affrettano a imporre regole: il Senato degli Stati Uniti ha recentemente approvato una legislazione storica per regolare le stablecoin in dollari, mentre Europa e Asia stanno implementando i loro quadri normativi. In questo articolo esaminiamo cosa sta succedendo con le stablecoin oggi - analizzando la loro adozione nei diversi settori e paesi, i principali attori delle stablecoin e gli ultimi sviluppi, e come i regolatori stanno rispondendo - in una revisione approfondita in stile Associated Press dello stato delle stablecoin nel 2025.

Cosa Sono le Stablecoin e Perché Sono Importanti?

Le stablecoin sono una classe di criptovalute ancorate ad asset di riserva come valute fiat o materie prime, con l'obiettivo di mantenere un valore stabile. La maggior parte è vincolata 1 a 1 a valute importanti come il dollaro statunitense o l'euro, mentre alcune tracciano asset come l'oro. Per progettazione, le stablecoin evitano le selvagge oscillazioni di prezzo di Bitcoin e altre cripto, rendendole un mezzo di scambio e riserva di valore affidabile nell'economia delle criptovalute altrimenti volatile. Come nota un documento del World Economic Forum, una stablecoin è essenzialmente emessa con la promessa di mantenere il suo valore stabile rispetto a un'ancora esterna.

Le prime stablecoin sono emerse intorno al 2014, con Tether che ha fato da pioniere al modello di un token cripto supportato dal dollaro. In pratica, un emittente come Tether o Circle detiene riserve - ad es. contanti o titoli del Tesoro degli Stati Uniti - e emette una quantità equivalente di token su una blockchain. Gli utenti possono sempre riscattare 1 token per $1 (o l'asset ancorato), che teoricamente mantiene il prezzo a $1. Alcune stablecoin utilizzano algoritmi o collateral cripto anziché riserve fiat (notoriamente TerraUSD prima del suo crollo), ma gli attori dominanti oggi sono le stablecoin supportate da fiat grazie alla loro relativa affidabilità.

Perché le stablecoin sono diventate così popolari? In breve, colmano il divario tra denaro tradizionale e il mondo cripto. La loro stabilità di prezzo consente alle persone di effettuare transazioni in cripto senza preoccuparsi di improvvise cadute di valore. Ad esempio, 1 USDC o USDT dovrebbe rimanere a $1 oggi, domani, l'anno prossimo - a differenza di Bitcoin che potrebbe variare del 10% in un giorno. Questa stabilità rende le stablecoin ideali per i pagamenti, le rimesse e i risparmi in forma digitale. Servono come "denaro digitale": facili da inviare globalmente come le cripto, ma stabili quanto il dollaro o altre valute fiat a cui fanno riferimento.

“Le stablecoin sono un proxy per il dollaro,” spiega Chris Maurice, CEO dell'exchange di cripto africano Yellow Card. In regioni con valute locali instabili, detenere un token come USDT consente effettivamente alle persone di detenere dollari statunitensi sul proprio telefono. Nelle economie avanzate, le stablecoin consentono pagamenti istantanei, 24/7, che la banca tradizionale non può eguagliare. Forniscono anche gran parte del trading di cripto e dei mercati di finanza decentralizzata offrendo un'unità di conto stabile.

Un Impennata Globale nell'Uso delle Stablecoin

Le stablecoin hanno visto una crescita stupefacente negli ultimi anni, diventando parte integrante dell'ecosistema cripto e persino influenzando la finanza tradizionale. L'offerta di stablecoin in circolazione è salita del 28% da un anno all'altro, e entro il 2024 il loro volume di transazioni totale ha raggiunto i 27,6 trilioni di dollari, secondo le analisi del settore - superando il volume annuale di Visa e Mastercard messi insieme. Queste cifre sottolineano quanto ubiquitarie siano diventate le stablecoin per il movimento di denaro.

Oggi, Tether è di gran lunga la più grande stablecoin, con una capitalizzazione di mercato di oltre $150 miliardi (a metà 2025). Lanciata nel 2014, USDT è disponibile su più blockchain (Ethereum, Tron, Solana e altre) e domina il commercio globale delle stablecoin. La seconda più grande è USD Coin, creata da Circle, con una capitalizzazione di mercato superiore ai $60 miliardi. Insieme queste due rappresentano la quota di maggioranza del mercato delle stablecoin da oltre $250 miliardi. Per prospettiva, all'inizio del 2023 USDC aveva circa $37 miliardi in offerta contro i $72 miliardi di Tether; da allora il vantaggio di Tether si è ampliato in mezzo ai cambiamenti nelle preferenze degli utenti.

I modelli di adozione regionale differiscono. La maggior parte dell'attività di USDT si svolge in Asia e Europa, mentre USDC è più utilizzata in Nord America. Ciò riflette come i trader in Asia orientale, ad esempio, abbiano abbracciato Tether come sostituto del dollaro per anni - anche in mercati come la Cina dove l'accesso diretto all'USD è limitato, il commercio offshore di USDT è popolare. Al contrario, istituzioni e exchange statunitensi spesso preferiscono USDC per la sua conformità normativa più rigorosa. La geografia influenza anche le preferenze di valuta: mentre le monete ancorate al dollaro dominano a livello globale (il dollaro statunitense rimane la valuta di riserva del mondo), ci sono stablecoin legate ad altre valute - ad es. EURC (Euro Coin) per gli euro, GYEN per lo yen giapponese, XCHF per il franco svizzero. Queste stablecoin non basate sul dollaro sono più piccole ma in crescita con la diffusione del concetto a livello mondiale.

Ora le stablecoin formano una parte enorme delle transazioni cripto in molte regioni. In Europa centrale e occidentale, ad esempio, le stablecoin hanno rappresentato quasi la metà di tutto il volume di transazioni di criptovaluta (per valore) tra la metà del 2023 e la metà del 2024. I dati di Chainalysis mostrano che in Europa, l'uso delle stablecoin è cresciuto 2,5 volte più velocemente che in Nord America per trasferimenti sotto $1 milione, indicando una robusta adozione al dettaglio e aziendale. Nel Regno Unito e nell'UE, le stablecoin costituiscono il 60-80% dei servizi di pagamento cripto ogni trimestre, indicando che molte aziende e individui preferiscono transare in token di valore stabile piuttosto che in monete volatili. Anche per piccoli acquisti o rimesse, le stablecoin sono sempre più l'asset cripto di riferimento.

I mercati emergenti stanno guidando gran parte dell'impennata. In tutta l'Africa e l'America Latina, le stablecoin sono diventate un'àncora di salvezza finanziaria in mezzo all'inflazione e alle crisi valutarie. L'Africa sub-sahariana guida ora il mondo nell'adozione delle stablecoin con il 9,3% dei residenti che le utilizza, con la Nigeria in cima alle classifiche globali - l'11,9% dei nigeriani (25,9 milioni di persone) utilizza le stablecoin, secondo un rapporto del 2025. Il volume totale delle transazioni cripto della regione è circa 43% stablecoin, riflettendo un uso intenso. La ragione principale è la necessità economica: "Circa il 70% dei paesi africani sta affrontando una carenza di valuta estera," afferma Maurice di Yellow Card. "Le imprese stanno lottando per ottenere dollari statunitensi... Le stablecoin offrono l'opportunità a queste imprese di continuare a operare" nonostante la scarsità di valuta forte. Quando il naira nigeriano o il birr etiope crollano di valore, le persone convertono rapidamente i risparmi in stablecoin USD per preservare la ricchezza. I piccoli importatori in Africa acquistano beni oltreoceano acquisendo USDT/USDC e pagando i fornitori, aggirando i sistemi bancari valute estere disfunzionali.

In Argentina, dove l'inflazione annua ha raggiunto il 143% alla fine del 2024, i cittadini si sono similmente rivolti alle stablecoin come copertura. Le imprese e i consumatori argentini che non possono accedere ai dollari statunitensi usano le stablecoin per proteggere i guadagni dalla svalutazione e concludere accordi commerciali. "Proprio come i consumatori in Argentina che non possono accedere ai dollari... le imprese stanno sfruttando il flusso del commercio globale utilizzando le stablecoin per i pagamenti," osserva Chris Harmse di BVNK fintech del Regno Unito. Da Buenos Aires a Lagos, le stablecoin stanno effettivamente consentendo una forma di dollarizzazione digitale - garantendo alle persone una valuta stabile in economie dove il denaro locale è tutto fuorché stabile.

Anche nelle economie avanzate, le stablecoin stanno guadagnando adozione mainstream. Un segno della loro crescita: gli afflussi mensili medi di stablecoin in Europa ora raggiungono i $10–15 miliardi, e le stablecoin hanno superato i Bitcoin come la criptovaluta più ampiamente ricevuta sugli exchange africani negli ultimi mesi. Globalmente, il mercato delle stablecoin è cresciuto a circa $256 miliardi di capitalizzazione entro la metà del 2025, e i grandi emittenti sono diventati attori significativi nei mercati finanziari tradizionali. Circa l'80% degli asset di riserva delle stablecoin è parcheggiato in Titoli di Stato degli Stati Uniti o strumenti simili - circa $200 miliardi in Treasury - il che significa quegli emittenti di stablecoin sono diventati in modo silenzioso grandi acquirenti di debito pubblico. Infatti, Tether Ltd. ha recentemente rivelato di detenere oltre $120 miliardi di buoni del Tesoro statunitense, rendendola il quinto più grande detentore di Treasury degli Stati Uniti al mondo. Questo sottolinea come le stablecoin non siano più solo una novità cripto; sono intrecciate con i flussi finanziari globali. "Le stablecoin sono diventate una classe di asset integrale delle criptovalute," osserva il World Economic Forum, e la loro influenza si estende ora ben oltre il regno delle cripto.

Le Maggiori Stablecoin: Ultimi Sviluppi

Esistono dozzine di stablecoin, ma solo una manciata di token in USD domina l'uso. Qui esaminiamo le stablecoin più popolari e le ultime notizie su ciascuna:

Tether (USDT) – Il Dominante Token in Dollari

USDT è la stablecoin originale e ancora dominante. Emette da Tether Limited dal 2014, USDT è ancorata 1:1 al dollaro statunitense e circola su più catene (prevalentemente su Ethereum e Tron). A partire dal 2025, la capitalizzazione di mercato di Tether si attesta tra i $150-160 miliardi, rappresentando circa il 60%+ di tutto il valore delle stablecoin. La sua crescita è stata spettacolare - raddoppiando da circa $70 miliardi nei primi 2023 a oltre $140 miliardi entro il 2025 - soddisfacendo la domanda quando i rivali hanno vacillato. Il volume di trading giornaliero di USDT spesso rivaleggia con quello di Bitcoin, riflettendo il suo ruolo come motore di liquidità de facto dei mercati delle criptovalute.

Nonostante il suo dominio, Tether ha da tempo affrontato scrutinio sulle sue riserve e trasparenza. Per anni, gli scettici hanno messo in dubbio se ogni USDT fosse veramente supportato da $1 in asset sicuri. Tether ha risolto casi normativi statunitensi nel 2021 dopo che le indagini hanno scoperto che aveva fuorviato sulle riserve e mancato di piena copertura a volte; ha pagato una multa di $41 milioni alla CFTC su questi aspetti. Da allora, Tether afferma di aver rafforzato le sue riserve, detenendo la maggior parte in buoni del Tesoro degli Stati Uniti a breve termine, contanti e altro collaterale liquido. Gli esecutivi dicono che... Contenuto: l'azienda ha ottenuto enormi profitti dagli interessi sui suoi titoli del Tesoro nell'ambiente ad alto tasso del 2023-24. Entro la metà del 2025, Tether ha persino annunciato di essere tra i principali acquirenti del debito del governo degli Stati Uniti, sottolineando il suo peso finanziario. Tuttavia, la trasparenza continua a essere una preoccupazione: Tether fornisce attestazioni trimestrali ma non è ancora sottoposto a audit pubblici completi, attirando critiche da parte di regolatori e analisti.

USDT ha un solido radicamento geografico in Asia e nei mercati emergenti. È ampiamente utilizzato su piattaforme di scambio che servono clienti cinesi e asiatici, spesso come surrogato del dollaro per il trading di criptovalute o per conservare valore offshore. In paesi come Turchia, Venezuela e Nigeria, USDT è popolare per proteggersi dall'inflazione della valuta locale (i trader scambiano lire/bolivar/naira in deprezzamento per i dollari stabili di Tether). Notoriamente, nonostante la Cina vieti il trading di criptovalute, persistono mercati sotterranei dove le persone scambiano yuan per USDT per trasferire denaro all'estero, conferendo a Tether un ruolo unico nei flussi di capitale globali. L'ampio utilizzo di Tether in regioni con minore supervisione regolatoria spiega in parte come possa operare da giurisdizioni offshore e crescere nonostante l'esame attento negli Stati Uniti. "L'ironia è che più gli emittenti di stablecoin conservatori e conformi sono diventati bersagli più facili [per i regolatori]. Al contrario, Tether, il più grande stablecoin e anche considerato il più rischioso, è ampiamente offshore," ha osservato Ledger Insights quando i regolatori statunitensi hanno colpito un rivale nel 2023.

Sviluppi recenti: Tether sta cavalcando un'ondata di rinnovata dominanza. Dopo un contrattempo di un concorrente nel 2023 (la temporanea perdita del peg di USDC, discussa di seguito), molti utenti di criptovalute sono tornati all'USDT relativamente più liquido, aumentando la sua quota di mercato. L'emittente di Tether afferma che attualmente mantiene uno dei portafogli di riserve più liquidi del settore, composto principalmente da equivalenti di cassa. In una dichiarazione di giugno 2025, Tether ha affermato di "detenere già oltre 120 miliardi di dollari in titoli del Tesoro degli Stati Uniti" e ha sottolineato il suo impegno verso riserve altamente liquide. L'azienda ha anche dichiarato di voler diversificare alcune riserve in Bitcoin, impegnando una parte dei profitti per acquistare BTC, una mossa che ha attirato sia elogi (per il potenziale rialzo) che preoccupazioni (per l'introduzione di volatilità nelle riserve). Finora, USDT ha mantenuto il suo peg in modo affidabile, anche in mezzo a stress del mercato. È sceso solo brevemente ($0,97) durante il panico del mercato di maggio 2022 ed è rapidamente risalito, rinforzando la fiducia degli utenti. Tuttavia, Tether rimane non regolamentato da alcun governo importante (è incorporato nelle Isole Vergini Britanniche) e non assicurato, quindi la sua stabilità a lungo termine dipende in gran parte dalla credibilità dell'emittente e dalla gestione degli asset. Qualsiasi grande perdita di fiducia in Tether potrebbe rappresentare un rischio sistemico per i mercati delle criptovalute, un fatto che mantiene i regolatori attenti.

USD Coin (USDC) – Una Collaborazione tra Coinbase e Circle

USD Coin (USDC) è il secondo stablecoin più grande, co-fondato da Circle Internet Financial e Coinbase nel 2018 nell'ambito del Centre Consortium. USDC è stato costruito con un focus sulla trasparenza e la conformità regolatoria, con l'obiettivo di essere lo stablecoin in dollari "affidabile" per le istituzioni. All'inizio del 2025, la capitalizzazione di mercato di USDC è intorno a 58-62 miliardi di dollari. È completamente riservato con un mix di contanti e titoli del Tesoro a breve termine degli Stati Uniti, detenuto con partner finanziari regolamentati negli Stati Uniti. Ogni mese, Circle pubblica attestazioni di una grande società di contabilità che verificano che le riserve eguagliano o superano l'USDC in circolazione. Circle ha persino creato un Circle Reserve Fund dedicato gestito da BlackRock per i titoli del Tesoro, aggiungendo un ulteriore livello di controllo. Questo approccio ha reso USDC popolare tra gli utenti aziendali e statunitensi che danno priorità alla sicurezza e alla conformità, ad esempio molte aziende cripto americane usano USDC per tesoreria e pagamenti, e MoneyGram e Visa hanno integrato USDC per i pagamenti nei programmi pilota.

USDC ha generalmente mantenuto un peg molto stretto di 1:1 con il dollaro. Tuttavia, nel marzo 2023, USDC ha affrontato un serio stress test durante le turbolenze bancarie statunitensi. Circle ha rivelato che 3,3 miliardi di dollari di riserve in contanti di USDC erano bloccati presso la Silicon Valley Bank, che era improvvisamente fallita. Si è diffusa la paura che USDC potesse non essere completamente riscattabile, e il token ha perso il suo peg, scendendo fino a $0,88 l'11 marzo 2023. Circle ha pubblicamente garantito che avrebbe coperto qualsiasi carenza e che USDC rimaneva riscattabile 1:1, e la decisione dei regolatori statunitensi di garantire i depositi di SVB ha calmato i mercati. Entro lunedì, i riscatti di USDC sono ripresi e la moneta è risalita a $1,00, ma l'incidente ha minato la fiducia. "Non importa quanto siano solide le operazioni di Circle, questo tipo di perdita del peg tende a minare fondamentalmente la fiducia," ha osservato un analista durante la paura. Infatti, la quota di mercato di USDC è caduta dopo l'incidente, scendendo da circa 40 miliardi a 30 miliardi man mano che alcuni utenti passavano a Tether o altre opzioni.

Circle ha tratto lezioni da quell'episodio: ha spostato tutte le riserve in contanti presso banche più grandi e la struttura di reverse repo della Fed tramite il fondo di BlackRock, per evitare il rischio di una singola banca. Entro il 2024, USDC si è stabilizzato e Circle ha continuato a espandere la sua portata. USDC è ampiamente utilizzato in scambi regolamentati negli Stati Uniti e app fintech, e vede volumi elevati nei protocolli DeFi grazie alla sua affidabilità. Circle ha anche lanciato Euro Coin per valore stabile denominato in euro, anche se EURC rimane molto più piccolo. In un segno dei tempi, Circle è diventato pubblico sulla Borsa di New York nel giugno 2025 (dopo che un tentativo SPAC precedente è fallito). Dopo il passaggio da parte del Senato degli Stati Uniti di un disegno di legge sugli stablecoin, le azioni di Circle di recente quotazione sono aumentate in mezzo all'ottimismo per gli stablecoin conformi, guadagnando oltre il 12% in un giorno. Il CEO di Circle ha salutato la regolamentazione in sospeso come un'opportunità per "dollari digitali completamente riservati" di proliferare con la benedizione del governo.

Notizie recenti: Con la chiarezza regolatoria all'orizzonte negli Stati Uniti, USDC è destinato a beneficiarne come uno stablecoin "cittadino modello." Già aderisce a molte delle regole previste, ad esempio tenendo riserve sicure 1:1, divulgazioni mensili. Circle sta attivamente cercando partnership con il governo e l'industria finanziaria. Ad esempio, Bank of America e Stripe hanno suggerito iniziative sugli stablecoin che coinvolgono USDC. Circle ha anche collaborato con Apple Pay e altri per consentire i pagamenti USDC in contesti tradizionali. Sebbene la crescita di USDC sia rallentata nel 2023, ha ripreso una crescita modesta nel 2024 e ora, sostenuta dall'eventuale approvazione federale, la quota di mercato di USDC sta crescendo di nuovo (recentemente al 24%, rispetto al 22% all'inizio del 2025). Circle sostiene che gli stablecoin come USDC possono servire i non bancarizzati e migliorare le rimesse, allineandosi con gli obiettivi di inclusione finanziaria. Il prossimo anno metterà alla prova se USDC può sfidare il dominio globale di Tether o se rimarrà lo stablecoin preferito nei mercati regolamentati e nei fiat on-ramps.

Binance USD (BUSD) – Ascesa e Arresto Regolatorio

BUSD, lo stablecoin di Binance USD, fornisce un avvertimento sui rischi regolatori. Lanciato nel 2019 da Paxos Trust in collaborazione con Binance, BUSD era uno stablecoin garantito da USD approvato dal dipartimento dei servizi finanziari di New York (NYDFS). É cresciuto rapidamente grazie alla sua associazione con Binance - la più grande piattaforma di scambio di criptovalute al mondo - raggiungendo una capitalizzazione di mercato di oltre 20 miliardi entro la fine del 2022. All'inizio del 2023, BUSD era il terzo stablecoin più grande e ampiamente usato sulla piattaforma di Binance (Binance ha persino convertito automaticamente altri stablecoin in BUSD per un certo periodo per concentrare la liquidità). Tuttavia, nel febbraio 2023, la traiettoria di BUSD ha invertito drasticamente.

NYDFS ha ordinato a Paxos di interrompere l'emissione di nuovi token BUSD a partire dal 21 febbraio 2023, citando "questioni irrisolte" nella supervisione di Paxos del suo rapporto con Binance. Parallelamente, la SEC statunitense ha emesso a Paxos un avviso di Wells che indicava che la SEC considerava BUSD un titolo non registrato (un'accusa che Paxos ha contestato). Paxos, come compagnia fiduciaria regolamentata a New York, ha conformato con la direttiva NYDFS. Ha assicurato ai clienti che BUSD sarebbe rimasto completamente riscattabile 1:1 per USD almeno fino a febbraio 2024 e che le riserve erano sicure. Ma senza nuove emissioni, la capitalizzazione di mercato di BUSD ha iniziato un declino costante, essenzialmente diminuendo soltanto "col passare del tempo" andando avanti. Nel giro di pochi mesi, BUSD in circolazione è sceso di oltre il 70%, scendendo da 16 miliardi a circa 4-5 miliardi entro la metà del 2023. Entro la metà del 2024, Binance e Paxos hanno concluso il supporto: Binance ha smesso di negoziare coppie in BUSD e Paxos ha pianificato di cessare i riscatti dopo aver assicurato ai titolari di poter riscattare i loro token.

L'azione normativa contro BUSD era sorprendente perché Paxos era noto per il suo approccio conservativo e conforme. A differenza di Tether, Paxos deteneva riserve di BUSD interamente in titoli del Tesoro e contanti degli Stati Uniti ed era sottoposto ad audit NYDFS. Gli osservatori hanno ipotizzato che il marchio Binance e la possibilità di problemi di supervisione mista abbiano scatenato la stretta regolatoria. Come ha notato Ledger Insights, "gli emittenti di stablecoin più conservatori [come Paxos] sono bersagli più facili perché desiderano essere conformi," mentre i giocatori offshore erano al di fuori della giurisdizione degli Stati Uniti. Infatti, la repressione sembrava mirare a contenere indirettamente Binance (che stava affrontando una più ampia supervisione statunitense) tagliandone il token in dollari. Alla fine, non si sono verificati perdite per i consumatori: i titolari di BUSD sono stati risarciti attraverso i riscatti, e entro luglio 2024 la SEC ha silenziosamente chiuso la sua indagine senza perseguire un'applicazione. Ma l'episodio ha inviato un messaggio chiaro: anche gli stablecoin completamente supportati possono essere fermati se i regolatori percepiscono rischi. La scomparsa di BUSD dimostra anche il rischio di concentrazione del mercato – quando gli utenti di Binance hanno perso il loro stablecoin primario, molti si sono spostati su alternative come USDT, rafforzando il dominio di Tether.

DAI di MakerDAO e gli Stablecoin Decentralizzati

Non tutti gli stablecoin sono emessi da aziende centralizzate. DAI è il principale stablecoin decentralizzato, gestito dal protocollo MakerDAO su Ethereum. Lanciato nel 2017, DAI è collateralizzato non da riserve fiat ma da asset cripto: gli utenti bloccano criptovalute (come ETH, USDC, ecc.) in smart contract per emettere DAI, mantenendo un sovracollateralizzazione per garantire che il valore di DAI rimanga $1. L'offerta di DAI è di circa 4 miliardi nel 2025, rendendolo il quarto stablecoin più grande. Svolge un ruolo vitale nel DeFi.Contenuto: come un token in dollari senza fiducia – nessuna singola azienda controlla DAI, ed è governata da una comunità distribuita di possessori di token MKR.

Nel tempo, MakerDAO ha evoluto il modello di DAI per rafforzare la stabilità del suo ancoraggio. Originariamente supportata solo da ETH, DAI si è espansa per accettare diversi tipi di garanzie (inclusi Bitcoin avvolti e stablecoin come USDC). Dopo i crolli delle criptovalute del 2022, Maker ha aumentato la sua resilienza allocando una parte significativa delle riserve a beni del mondo reale e Tesorerie. Oggi una grande parte di DAI è indirettamente supportata da USDC (che il protocollo detiene come garanzia) e da vault che producono rendimenti investiti in obbligazioni a breve termine. Ironia della sorte, ciò significa che DAI – concepita come denaro completamente decentralizzato – ora dipende in parte da asset centralizzati per rimanere stabile. La comunità di MakerDAO ha acceso discussioni accese su questo compromesso tra purezza e stabilità. Nel 2023–24, Maker ha avviato un piano "Endgame" per ridurre gradualmente la dipendenza da USDC e persino esplorare la possibilità di lasciar fluttuare l'ancoraggio di DAI nel lontano futuro, ma per ora DAI rimane circa 1:1 con USD. MakerDAO ha anche introdotto il Tasso di Risparmio DAI, attualmente intorno al 3,3%, condividendo i ricavi dei suoi investimenti nel mondo reale con i possessori di DAI per incentivare la tenuta di DAI.

Stablecoin algoritmiche – che mantengono l'ancoraggio tramite algoritmi o arbitraggio anziché garanzia completa – sono un'altra categoria, ma una che ha subito un duro colpo con il crollo di TerraUSD (UST). UST, una stablecoin algoritmica in dollari sulla blockchain Terra, è cresciuta fino a un'importante capitalizzazione di mercato di oltre 18 miliardi di dollari all'inizio del 2022, poi è infamemente implosa in maggio 2022, cancellando miliardi di valore. Il suo fallimento (perdendo il suo ancoraggio a $1 e precipitandosi quasi a zero) ha mostrato i pericoli dei design sotto-collateralizzati. Il fiasco di Terra ha infranto la fiducia negli stabilizzatori puramente algoritmici; da allora, la maggior parte dei nuovi stablecoin ha optato per modelli di garanzia robusti. Anche così, alcuni progetti persistono. Frax (FRAX) ha introdotto una moneta semi-algoritmica parzialmente garantita da collateral, che ha mantenuto il suo ancoraggio relativamente bene con una fornitura di pochi miliardi. USDD, una stablecoin algoritmica sulla rete Tron lanciata da Justin Sun, punta a mantenere un ancoraggio a $1 tramite riserve cripto e interventi; ha brevemente perso l'ancoraggio a $0,97 a fine 2022 e ora ha una fornitura più piccola di $400 milioni. Queste alternative rimangono di nicchia rispetto ai giganti come USDT/USDC.

Nel DeFi, il 2023–2024 ha visto il lancio di alcune innovazioni nel settore delle stablecoin: ad esempio, GHO di Aave, una stablecoin decentralizzata sovra-collateralizzata dal protocollo di prestito Aave; crvUSD di Curve Finance, che utilizza un meccanismo di ancoraggio basato su AMM innovativo; e USDe di Ethena Labs, una stablecoin sinteticamente sostenuta da una combinazione di derivati on-chain e asset del mondo reale. Nota bene, entro metà 2025, USDe di Ethena è cresciuto fino a una capitalizzazione di mercato di $5,65 miliardi (circa il 2,25% del mercato delle stablecoin) e sta guadagnando trazione, indicando spazio per nuovi attori con design ibridi. Questi stablecoin nativi del DeFi sono importanti per mantenere l'ecosistema decentralizzato – per esempio, DAI e USDe forniscono alternative non bancarie se i regolatori si accaniscono sulle monete garantite da valuta fiat. Tuttavia, i regolatori stanno prestando attenzione anche qui; MiCA in Europa e le leggi degli Stati Uniti definiscono "token riferiti a asset" in modo ampio, potenzialmente coprendo le monete algoritmiche.

In sintesi, le stablecoin decentralizzate come DAI offrono dollari digitali resistenti alla censura critici per la finanza aperta, ma attualmente costituiscono solo una piccola frazione dell'intera offerta di stablecoin. Il crollo di Terra serve da promemoria dell'importanza delle riserve – gli sforzi normativi ora insistono su una copertura completa delle riserve per evitare un altro scenario UST. Andando avanti, il settore delle stablecoin potrebbe biforcarsi in monete garantite da fiat regolamentate (come USDC, prossime monete bancarie) e monete garantite da cripto decentralizzate, ognuna servendo diverse preferenze degli utenti e appetiti di rischio.

Nuovi Ingressi: PYUSD di PayPal e Altre Stablecoin Aziendali

Una tendenza significativa recente è che le aziende finanziarie e tecnologiche tradizionali emettano le proprie stablecoin. Forse l'esempio più prominente è PayPal USD, lanciato nell'agosto 2023 dal gigante dei pagamenti PayPal. PYUSD è una stablecoin in dollari emessa da Paxos Trust (lo stesso emittente regolato dietro BUSD e USDP) su Ethereum, completamente garantita da depositi in dollari statunitensi e Tesorerie. PayPal l'ha introdotta come modo per consentire agli utenti di PayPal di acquistare, vendere, detenere e inviare dollari sulla blockchain in modo fluido. La mossa è stata salutata come un momento storico: uno dei più grandi firm di fintech mainstream che abbraccia la tecnologia cripto. L'adozione di PYUSD è stata graduale – a metà del 2025 la sua circolazione è appena sotto il miliardo di dollari – ma PayPal ha milioni di utenti, e la moneta è posizionata per integrarsi con commercianti online e rimittanze tramite la rete di PayPal. L'amministratore delegato di PayPal ha descritto la stablecoin come cruciale per la visione dell'azienda di pagamenti più veloci e senza confini. Recentemente, PayPal ha collaborato con Fiserv, un importante processore di pagamenti, per esplorare l'interoperabilità in modo che i consumatori possano utilizzare PYUSD di PayPal e la prossima stablecoin di Fiserv su piattaforme.

Infatti, Fiserv ha annunciato nel giugno 2025 che lancerà la sua stablecoin chiamata FIUSD entro la fine dell'anno. Fiserv intende integrare FIUSD nella sua infrastruttura di pagamento presso 10.000 banche e 6 milioni di commercianti, portando essenzialmente capacità di stablecoin a un'enorme parte del sistema finanziario. La moneta sarà offerta senza costi aggiuntivi per i commercianti ed è destinata a ridurre gli attriti nei pagamenti (potenzialmente anche diminuendo le commissioni di interscambio delle carte utilizzando le reti blockchain). Fiserv sta anche esaminando i "token di deposito" – token digitali in dollari emessi dalle banche che funzionano come stablecoin ma si trovano all'interno del sistema bancario – come ponte per le banche per utilizzare le stablecoin in modo favorevole al capitale. Questo evidenzia una tendenza al convergere di fintech/banking con la tecnologia stablecoin.

Le grandi banche non sono molto indietro. JPMorgan Chase ha pionierato un token simile a una stablecoin interna, JPM Coin, per il regolamento dei trasferimenti istituzionali nel 2019. Nel 2025, JPMorgan ha ampliato questo concetto con JPMD, un nuovo token in dollari digitali garantiti da depositi per clienti aziendali, per ottimizzare i regolamenti giornalieri. Altre banche hanno mostrato interesse: "Ho avuto molte conversazioni con le banche più grandi del mondo che vogliono una stablecoin. Ci stanno chiamando dicendo: ‘Ho bisogno di una stablecoin in 8 settimane, come possiamo ottenerne una?’" ha detto Adam Ackermann, capo della gestione del portafoglio di Paxos, nel giugno 2025. Questo suggerisce che le principali banche vedono le stablecoin (o token simili) come essenziali για il futuro del sistema dei pagamenti, probabilmente a causa dei benefici di una regolamentazione istantanea 24/7 e programmabilità.

Al di fuori del settore bancario, anche aziende tecnologiche e reti di pagamento stanno esplorando le stablecoin. Stripe, un processore di pagamenti globale, ha segnalato l'intenzione di integrare pagamenti in stablecoin per aziende e creatori online, anche se non ha lanciato una sua moneta. Visa ha testato l'USDC per il regolamento delle transazioni transfrontaliere sulla sua rete dal 2021 e ha espanso quei piloti con portafogli crypto nel 2023. Anche Mastercard si è unita a Paxos nel 2023 per aiutare le banche a offrire il trading di stablecoin ai clienti e è coinvolta in progetti για regolare i pagamenti con carta in stablecoin. Queste mosse indicano che le stablecoin stanno permeando i sistemi di pagamento tradizionali, non solo le borse crittografiche.

I regolatori hanno preso atto dell'interesse delle Big Tech. Una preoccupazione sollevata nel Senato degli Stati Uniti era che il disegno di legge sulle stablecoin non impedisca alle grandi aziende tecnologiche di emettere le proprie stablecoin. Questo richiama alla mente il progetto stablecoin cercato da Facebook, Libra (poi Diem), nel 2019, che è stato ostacolato dalla spinta regolatoria per i timori che una valuta privata emessa da una tecnologia potesse minare la stabilità finanziaria. Sebbene Libra non sia mai stato lanciato, il concetto sopravvive: se le regole lo consentono, colossi come Amazon, Google o Apple potrebbero eventualmente emettere stablecoin a marchio για l'uso nei loro ecosistemi. I politici sono divisi – alcuni accolgono l'innovazione, altri avvertono των rischi se "le stablecoin delle Big Tech" guadagnano potere incontrollato. Per ora, le monete aziendali più note sono ancora PYUSD di PayPal e gli sforzi fintech imminenti come FIUSD. Il loro sviluppo, sotto le licenze appropriate, suggerisce un futuro dove i consumatori potrebbero usare routinariamente un dollaro PayPal o un dollaro digitale bancario per pagare i beni, tutto in esecuzione sui binari delle stablecoin dietro le quinte.

Altri ingressi notevoli includono USDP (Pax Dollar) di Paxos, un token USD regolato piccolo con una fornitura di $0,9 miliardi, e TrueUSD, una stablecoin che ha visto picchi di utilizzo dopo che Binance l'ha promossa nel 2023. TUSD a un certo punto ha superato i 2 miliardi di dollari in circolazione quando Binance l'ha usato come sostituto di BUSD, sebbene questioni sui suoi partner bancari abbiano causato sospensioni temporanee del minting, e successivamente si è mantenuto intorno a 500 milioni di dollari. Interessanti anche gli esperimenti legati al governo: per esempio, la banca centrale di Hong Kong sta esplorando una stablecoin ancorata a HKD in collaborazione με le banche, e alcune nazioni stanno considerando l'uso delle stablecoin come un trampolino verso le proprie valute digitali della banca centrale. Nel complesso, l'ingresso degli attori finanziari affermati segnala che le stablecoin si stanno muovendo dalla periferia della cripto alla sfera finanziaria e dei pagamenti mainstream.

Casi d'Uso: Come Vengono Utilizzate le Stablecoin nei Vari Settori

Originariamente concepite come uno strumento per i trader di cripto, oggi le stablecoin alimentano una varietà di casi d'uso in diverse sfere. Qui di seguito sono illustrati i principali ambiti dove l'adozione e lo sviluppo delle stablecoin sono più notevoli:

Trading di Asset Digitali e Liquidità di Mercato: Le stablecoin sono il cuore pulsante del trading di criptovalute. Su praticamente ogni borsa, i trader utilizzano stablecoin come USDT o USDC come una comoda valuta di quotazione per scambiarsi e uscire da asset crypto volatili. Questo permette loro di parcheggiare il valore in forma stabile senza uscire dall'ecosistema delle cripto. Ad esempio, invece di incassare presso una banca (che può essere lenta o inaccessibile nei fine settimana), un trader può vendere Bitcoin per USDT e mantenere il valore stabile. Le stablecoin hanno largamente sostituito il fiat tradizionale sulle borse – molte piattaforme non offrono più nemmeno depositi bancari in USD, basandosi sulle stablecoin come proxy del dollaro. Questo ha reso le stablecoin tra gli asset più scambiati nelleContenuto: mondo per volume. In effetti, entro il 2024 le stablecoin gestivano circa 450 miliardi di dollari in volume di transazioni al mese, circa metà del volume mensile di Visa. Durante la volatilità del mercato, gli investitori spesso si rifugiano nelle stablecoin per sicurezza, causando aumenti della capitalizzazione di mercato. Ad esempio, durante il crollo delle criptovalute nel 2022, l'offerta complessiva di stablecoin è inizialmente aumentata poiché gli investitori hanno venduto asset rischiosi per token stabili come porto sicuro. In breve, le stablecoin forniscono la liquidità e la stabilità che lubrificano gli ingranaggi dei mercati crypto.
Finanza Decentralizzata (DeFi): Le stablecoin sono la spina dorsale della DeFi, consentendo prestiti, prestiti e generazione di rendimento senza fiat. Su protocolli come Aave, Compound e MakerDAO, gli utenti prestano stablecoin per guadagnare interessi o prestano stablecoin contro garanzie. I mercati di prestito di stablecoin nella DeFi spesso hanno decine di miliardi in liquidità. Le stablecoin sono anche cruciali per gli exchange decentralizzati (DEX) – molte coppie di trading su Uniswap o Curve coinvolgono una stablecoin (es. ETH/USDC) per minimizzare la volatilità e la perdita temporanea. In effetti, DEX specializzati come Curve hanno pool composti interamente da stablecoin, permettendo swap a basso slippage tra diversi token in dollari. Secondo i dati di settore, le stablecoin rappresentano una porzione significativa del Total Value Locked (TVL) nella DeFi. Ad esempio, i pool di Curve per le euro stablecoin (come stEUR/agEUR) e USDC collegato su reti Layer-2 sono cresciuti sostanzialmente entro il 2025. I progetti DeFi hanno anche lanciato le proprie stablecoin (come discusso, come DAI, GHO, crvUSD) per rafforzare l’indipendenza dell’ecosistema dalle monete centralizzate. Queste stablecoin decentralizzate facilitano servizi finanziari veramente on-chain, dai derivati ai conti di risparmio, isolando gli utenti dalle oscillazioni del mercato crypto. Tuttavia, le stablecoin nella DeFi possono affrontare volatilità durante eventi estremi – ad esempio, anche DAI ha vacillato a $0,97 brevemente durante il panico di USDC nel marzo 2023 a causa della sua garanzia USDC, mostrando i rischi interconnessi.
Pagamenti e Rimesse: Uno dei casi d'uso più promettenti è l'uso delle stablecoin per i pagamenti – specialmente rimesse e trasferimenti transfrontalieri. Le stablecoin consentono di inviare denaro a livello globale in qualsiasi momento entro pochi minuti, per commissioni spesso di pochi centesimi, superando di gran lunga i canali di rimessa tradizionali. Questo sta trasformando le rimesse in regioni come l'Africa e l'America Latina. Ad esempio, in Nigeria molte persone ora usano stablecoin per inviare fondi alla famiglia all'estero o ricevere pagamenti dall'estero, evitando le elevate commissioni di Western Union o dei bonifici bancari. "Le rimesse transfrontaliere sono un caso d'uso importante per le stablecoin in Nigeria... È molto più veloce e conveniente", nota Moyo Sodipo dell'exchange nigeriano Busha. Chainalysis ha scoperto che inviare una rimessa da 200$ tramite stablecoin è in media circa il 60% più economico per l'Africa subsahariana rispetto all'utilizzo di servizi di rimesse fiat. Anche la velocità è superiore – un trasferimento stablecoin solitamente si regola in pochi secondi o minuti sulla blockchain, mentre un bonifico bancario internazionale può richiedere giorni. Questo ha portato comunità della diaspora e anche organizzazioni umanitarie ad adottare stablecoin per spostare fondi. Stiamo anche vedendo collaborazioni fintech: ad esempio, MoneyGram si è unita alla rete Stellar per consentire agli utenti di convertire contanti in USDC e viceversa presso le sedi MoneyGram, mescolando fisico e digitale per le rimesse. Questo servizio, lanciato nel 2022–23, consente a qualcuno di depositare denaro contante locale e far prelevare il proprio parente come contante in un altro paese, con USDC che esegue il trasferimento di valore dietro le quinte.

Oltre alle rimesse, le stablecoin stanno entrando nei pagamenti e nel commercio quotidiani. I commercianti in alcuni paesi ora accettano USDT/USDC per beni – da negozi al dettaglio in Venezuela a freelance tecnologici globali che accettano pagamenti in stablecoin. I processori di pagamento in stablecoin (come BitPay, le API di Circle o BVNK in Europa) aiutano a convertire i pagamenti in stablecoin in valuta locale per i commercianti, mitigando la volatilità. Nel Regno Unito, aziende come BVNK offrono gateway per le imprese per accettare stablecoin dai clienti e regolare in fiat se desiderato. I micropagamenti e il pagamento dell'economia dei lavoretti sono un'altra area: freelancer e lavoratori remoti vengono sempre più pagati in stablecoin, specialmente quando le opzioni bancarie sono limitate o quando si lavora per datori di lavoro esteri. L'appello è la ricezione immediata dei fondi e l'evitamento delle ingenti commissioni di conversione valutaria. Ad esempio, un assistente virtuale filippino che lavora per un cliente statunitense può essere pagato in USDC online e convertito in pesos locali come necessario, evitando i ritardi e le commissioni del banking internazionale.

Transazioni Aziendali e Commercio Transfrontaliero: Le stablecoin stanno trovando un ruolo negli usi B2B, facilitando regolamenti più rapidi ed economici per le aziende. Come notato, le imprese in paesi con controlli sui capitali o carenze di dollari usano stablecoin per pagare i fornitori all'estero. Un grande importatore di generi alimentari in Africa, ad esempio, potrebbe pagare un esportatore asiatico in USDC, perché aprire una lettera di credito in dollari tramite banche è troppo lento o impossibile a causa della scarsità di valuta estera. Anche grandi multinazionali hanno sperimentato le stablecoin per operazioni di tesoreria – usandole per spostare fondi tra sussidiarie istantaneamente. Le stablecoin possono anche ridurre il rischio di controparte nei contratti commerciali: piuttosto che affidarsi a termini di credito, un acquirente può inviare una stablecoin che il venditore sa essere completamente riservata e riscattabile. Nel 2024, la divisione Onyx di JPMorgan ha riportato un aumento del 15% nell'uso delle stablecoin per i pagamenti B2B transfrontalieri, poiché le aziende lo hanno trovato un'alternativa utile a SWIFT per trasferimenti internazionali di valore più piccolo. Il rapporto ha notato che le stablecoin stavano iniziando a sostituire i bonifici tradizionali in certi corridoi di pagamento a basso valore e alto volume.

Regolamenti e trading tra istituzioni finanziarie sono un'altra sfera: banche come Signature (prima della sua chiusura) e Silvergate avevano sistemi di token interni per regolamenti istantanei; ora, le stablecoin potrebbero riempire quel vuoto. Alcune società di intermediazione e piattaforme di trading istituzionali usano le stablecoin per spostare fondi 24/7 tra sedi di scambio. C'è anche una crescita nell'uso delle stablecoin per merci e finanziamenti commerciali. Sebbene ancora agli inizi, ci sono state transazioni pilota in cui merci come petrolio o grano sono state pagate con stablecoin, semplificando il processo.

Copertura Contro l'Inflazione e Sostituto del Dollaro: Come discusso nel contesto regionale, le stablecoin sono diventate una copertura critica per gli individui nelle economie ad alta inflazione. In luoghi come Argentina, Turchia, Nigeria e Libano, le persone si sono rivolte alle stablecoin per proteggere i risparmi dal crollo valutario. Con smartphone e portafogli crypto, i cittadini medi possono effettivamente detenere dollari USA (tramite USDT/USDC) anche se il loro governo limita l'accesso alla valuta estera. Questo ruolo delle stablecoin come "deposito di valore leggero" ha visto l'adozione da parte di tutti, dai tassisti di Buenos Aires ai piccoli commercianti di Ankara. Potrebbero accettare pagamenti in stablecoin o convertire l'eccesso di contante locale in stablecoin quotidianamente.

Nella crisi economica del Libano, USDT sulla rete Tron (scelta per le basse commissioni) è diventato un modo popolare per far entrare e uscire denaro dal paese mentre il sistema bancario si bloccava. Pertanto, le stablecoin fungono da alternativa al contante in dollari in regioni in cui i dollari fisici scarseggiano o il sistema bancario è fallito. A differenza di un conto bancario che può essere congelato o una pila di dollari USA che può essere rubata, un portafoglio di stablecoin (se opportunamente protetto) offre una certa resilienza – anche se gli utenti affrontano rischi specifici delle crypto come la perdita delle chiavi private. Questo caso d'uso ha attirato l'attenzione delle banche centrali, poiché efficacemente si tratta di dollari tramite crypto, che potrebbe minare la politica monetaria locale. Tuttavia, per gli individui in difficoltà economiche, il beneficio della stabilità supera queste preoccupazioni macroeconomiche – rendendo le stablecoin incredibilmente preziose a livello personale.

Servire gli Sprovvisti di Banca e i Sotto-bancarizzati: Le stablecoin hanno anche il potenziale di espandere l'accesso finanziario. Oltre 1 miliardo di persone a livello globale non ha conti bancari, ma molti possiedono telefoni cellulari. Le stablecoin possono permettere loro di conservare denaro, effettuare pagamenti e accedere a servizi finanziari di base senza una banca. Progetti in America Latina e Africa stanno utilizzando le stablecoin per la distribuzione di aiuti umanitari, microprestiti e programmi di risparmio. Ad esempio, un rifugiato che non ha accesso bancario può ricevere aiuti in una stablecoin in dollari, spenderli tramite applicazioni mobili o convertirli in contanti locali attraverso reti peer. Sia Tether che Circle hanno evidenziato come le loro stablecoin siano utilizzate dalle persone nei mercati emergenti che sono sotto-bancarizzate. Ovviamente, rimangono delle sfide – tali utenti hanno bisogno di un'interfaccia facile da usare e di affiancamenti affidabili per la valuta locale. Ma aziende e ONG stanno lavorando per semplificare i portafogli crypto e integrarsi con agenti di denaro mobile locali. Se avrà successo, le stablecoin potrebbero aiutare a portare milioni di persone in una forma di sistema finanziario moderno, colmando un divario dove le banche tradizionali hanno fallito o lasciato indietro le comunità.
Denaro Programmabile e Nuove Innovazioni: Poiché le stablecoin sono digitali e spesso operano su piattaforme di smart contract, sono denaro programmabile. Questo apre casi d'uso non possibili con denaro contante o tradizionale denaro elettronico. Ad esempio, le aziende possono programmare pagamenti da effettuare automaticamente quando le condizioni sono soddisfatte (come un escrow che libera fondi in stablecoin quando una consegna di spedizione è confermata). I pagamenti assicurativi potrebbero essere automatizzati tramite smart contract di stablecoin attivato su un evento (assicurazione parametrica). Vediamo anche le stablecoin che alimentano il gaming basato su blockchain e gli NFT, dove le valute di gioco o i mercati utilizzano le stablecoin per denominare i prezzi, assicurandosi che il valore reale degli asset di gioco sia stabile. I micropagamenti per contenuti (pagare pochi centesimi per leggere un articolo o trasmettere video) diventano fattibili con stablecoin a basso costo in un modo che le commissioni delle carte di credito rendono impraticabile. Nei social network decentralizzati, i creatori potrebbero guadagnare mance in stablecoin da follower globali, istantaneamente. Tutto questo punta a come le stablecoin abilitano nuove interazioni economiche online, grazie alla loro stabilità combinata con l'accessibilità aperta delle crypto.Riepilogo, le stablecoin si sono evolute ben oltre uno strumento per trader - ora abilitano *transazioni finanziarie più rapide, una maggiore inclusione e nuovi modelli di business digitali in tutto il mondo. Man mano che l'uso cresce in ciascuno di questi ambiti, i confini tra finanza tradizionale e criptovalute si confondono: una piccola impresa può saldare una fattura attraverso una stablecoin senza considerarla "criptovaluta"; una famiglia può ricevere rimesse in stablecoin che incassa nel suo villaggio. La tecnologia si sta integrando nell'infrastruttura della finanza e del commercio.

Il quadro normativo: sviluppi e sfide globali

Il rapido aumento delle stablecoin – essenzialmente dollari digitali al di fuori del sistema bancario tradizionale – ha spinto i regolatori di tutto il mondo a reagire. Problemi di stabilità finanziaria, protezione dei consumatori e uso illecito stanno guidando una serie di sviluppi normativi. Ecco uno sguardo a come diverse giurisdizioni stanno affrontando la supervisione delle stablecoin:

Stati Uniti: dall'incertezza a un disegno di legge storico

Per anni, i regolatori statunitensi hanno affrontato le stablecoin utilizzando le leggi esistenti, ma senza un quadro completo. Ciò ha lasciato gli emittenti in un'area grigia – alcuni come Circle e Paxos hanno cercato licenze statali (ad esempio le carte Trust di New York) e hanno rispettato pratiche unitarie di riserva, mentre altri come Tether operavano offshore. Agenzie come la SEC e la CFTC a volte prendevano provvedimenti (multando Tether nel 2021 per false dichiarazioni passate, o indagando su BUSD di Paxos nel 2023), ma non c'erano regole federali chiare specificamente per le stablecoin.

A giugno 2025, è arrivata una svolta: il Senato degli Stati Uniti ha approvato il bipartisan "GENIUS Act" per regolare le stablecoin, segnando la prima grande legislazione sulle criptovalute ad avanzare nel Congresso. Questo disegno di legge – considerato un "momento storico" per l'industria – crea standard federali per le stablecoin di pagamento (stablecoin ancorate al dollaro). Richiede che qualsiasi stablecoin in USD sia completamente coperta da attivi altamente liquidi come contanti o Titoli di Stato a breve termine, e gli emittenti devono mantenere riserve 1:1 in ogni momento e divulgazioni pubbliche mensili di queste riserve. Queste misure mirano a garantire che una corsa su una stablecoin non lasci i consumatori con token senza valore, come accadde nel crollo Terra-Luna del 2022. Effettivamente, gli emittenti opererebbero come banche ristrette o fondi del mercato monetario, tenendo solo attivi sicuri a sostegno delle monete.

Il disegno di legge del Senato affronta anche chi può emettere stablecoin: stabilisce requisiti prudenziali e stato assicurato dalla FDIC per gli emittenti (il che significa solo istituzioni regolamentate che potrebbero qualificarsi per l'assicurazione federale sui depositi). È richiesta la redenzione in tempo reale – gli utenti devono poter riscattare le stablecoin per dollari reali su richiesta. La legislazione è stata guidata in parte dalla visione che le stablecoin, se adeguatamente regolamentate, potrebbero rafforzare la supremazia del dollaro statunitense nell'era digitale. Il Segretario del Tesoro Scott Bessent ha detto al Congresso che questo potrebbe aiutare il mercato delle stablecoin in USD a crescere di quasi otto volte fino a $2 trilioni nel prossimo decennio. I legislatori a favore dicono che "legittimerà la classe di attività" e integrerà con fiducia le stablecoin nel sistema finanziario. Come ha detto uno, "Per troppo tempo, le stablecoin hanno operato in un'area grigia normativa... Il GENIUS Act cambia ciò creando protezioni per un'innovazione responsabile".

Tuttavia, il disegno di legge non è ancora diventato legge – è passato al Senato con 68 voti favorevoli e 30 contrari, ma necessita ancora dell'approvazione della Camera dei Rappresentanti (controllata dai Repubblicani) e poi della firma del Presidente. Dato che l'amministrazione del Presidente Donald Trump è stata generalmente pro-cripto (le attività di Trump hanno persino lanciato una stablecoin, sollevando dibattiti su conflitti di interesse), molti si aspettano che il disegno di legge o una versione simile diventi legge entro il 2025. C'è stato un dramma politico: alcuni Democratici come la senatrice Elizabeth Warren si sono opposti strenuamente al disegno di legge, sostenendo che "potenzia il mercato delle stablecoin, facilitando la corruzione del presidente e indebolendo la stabilità finanziaria e la protezione dei consumatori". Hanno fatto notare i legami della famiglia Trump con una società di stablecoin e hanno chiesto regole più severe contro il riciclaggio di denaro e divieti su emittenti stranieri nella legislazione. Questi problemi potrebbero essere riesaminati nella versione della Camera.

Supponendo che una legge venga approvata, gli Stati Uniti passerebbero da un mosaico incerto a un regime chiaro: le stablecoin verrebbero trattate effettivamente come una nuova categoria di prodotto finanziario regolamentato – né esattamente depositi bancari né titoli, ma con elementi di entrambi. La supervisione potrebbe appartenere congiuntamente ai regolatori bancari (per la concessione delle licenze agli emittenti) e forse alla Federal Reserve (per la supervisione delle stablecoin sistemiche). La prospettiva di chiarezza legale ha già influenzato il mercato: stablecoin regolate dagli Stati Uniti come USDC e nuove come PYUSD di PayPal si stanno allineando con le regole previste, e anche l'emittente di Tether ha vantato la sua grande riserva di Treasury come se volesse adattarsi al modello (anche se Tether stesso potrebbe non cercare l'approvazione degli Stati Uniti). Gli scambi crittografici si stanno anticipando al fatto che solo le stablecoin conformi saranno consentite per gli utenti statunitensi se una legge passa – quindi alcuni hanno proattivamente spostato le quotazioni verso monete regolamentate.

Vale anche la pena notare le azioni a livello statale: anche prima di una legge federale, alcuni stati statunitensi hanno avanzato le proprie regole. Il NYDFS di New York ha una stretta supervisione per qualsiasi stablecoin emessa sotto il suo regime (richiedendo audit, attestazioni delle riserve – BUSD di Paxos aveva questo fino a quando non è stato interrotto). Altri stati hanno sezioni sulle stablecoin nelle loro leggi sui trasmettitori di denaro o stanno approvando disegni di legge specifici per le criptovalute. Ma una legge federale sostituirebbe queste, creando probabilmente un mercato unificato. I regolatori statunitensi come la Federal Reserve hanno espresso preoccupazioni sul potenziale delle stablecoin di crescere rapidamente e possibilmente disturbare il finanziamento dei depositi bancari. Il presidente della Fed Jerome Powell nel 2023 ha affermato che le stablecoin dovrebbero avere lo stesso livello di regolamentazione del denaro bancario se diventano ampiamente utilizzate. Il GENIUS Act in effetti si muove in quella direzione, consentendo di emettere questi token unicamente a istituzioni di tipo deposito assicurato (o entità supervisionate in modo simile).

Nel frattempo, le agenzie statunitensi sono ancora attive: la SEC sotto Gary Gensler ha suggerito che considera alcune stablecoin come titoli in determinati contesti, e il Tesoro ha guidato discussioni nel Gruppo di Lavoro del Presidente, chiedendo che gli emittenti di stablecoin siano regolati come banche. Ma il momentum legislativo suggerisce che gli Stati Uniti sono sulla strada per legalizzare esplicitamente e convogliare le stablecoin nel sistema finanziario regolamentato, piuttosto che vietarle. Questo è un segno positivo per i sostenitori dell'industria che sostengono che la chiarezza consentirà alle stablecoin di prosperare in sicurezza nel commercio quotidiano.

Europa: MiCA porta le stablecoin sotto controllo

L'Unione Europea ha adottato un atteggiamento proattivo con la sua regolamentazione completa Markets in Crypto-Assets (MiCA). MiCA, approvato nel 2023, ha iniziato a essere implementato durante il 2024 e stabilisce un quadro completo per gli asset crittografici, incluse le stablecoin (che denomina "token di riferimento agli asset" e "e-money token" a seconda che facciano riferimento a più asset o a una singola valuta fiat). A partire da giugno 2024, le disposizioni sulle stablecoin di MiCA sono entrate ufficialmente in vigore, rendendo l'UE una delle prime giurisdizioni con regole specifiche per le stablecoin.

Sotto MiCA, qualsiasi stablecoin ancorata a una singola valuta fiat (come una stablecoin in euro o una stablecoin in dollari) è considerata un "e-money token" (EMT) e deve essere emessa da un'istituzione creditizia o da un'entità che ottiene una licenza speciale. In sostanza, tratta le stablecoin in modo simile all'e-money. Gli emittenti devono avere riserve 1:1 disponibili in modo permanente, diritti per i titolari di riscattare in qualsiasi momento, e non possono pagare interessi ai titolari (per prevenire che le stablecoin competano come conti fruttiferi). Per i "token di riferimento agli asset" (ART), che potrebbero fare riferimento a un paniere di valute o materie prime, ci sono regole ulteriori e supervisione (anche se in pratica la maggior parte delle attuali stablecoin sono a valuta singola). MiCA impone anche limiti di volume su grandi stablecoin usate per i pagamenti: se un EMT che non è denominato in euro (ad esempio una stablecoin in USD) è utilizzato sopra un certo volume – grosso modo €200 milioni in transazioni al giorno – per tre mesi, i regolatori potrebbero ordinare limiti sulla sua attività nell'UE. Questa disposizione è stata motivata dalla preoccupazione che una stablecoin in valuta estera (come USDT) potrebbe diventare troppo prevalente nei pagamenti della zona euro, potenzialmente minando l'euro. Costringe effettivamente gli emittenti di stablecoin non in euro a monitorare e potenzialmente frenare l'uso dei loro token in Europa.

Conformità e impatto: Entro la fine del 2024, gli emittenti di stablecoin che servono l'Europa devono registrarsi sotto MiCA. Alcuni hanno adattato preemptivamente – Circle ha ottenuto una licenza crittografica francese, posizionandosi per offrire EUROC e USDC sotto il regime di MiCA. Binance, tuttavia, ha annunciato che cesserà di supportare il proprio BUSD in Europa dati i MiCA e invece si sposterà verso le stablecoin denominate in euro per gli utenti dell'UE. Ci sono segnalazioni che alcuni exchange in Europa abbiano delistato USDT per i clienti europei prima dell'applicazione di MiCA, dato che l'emittente di USDT non aveva cercato l'autorizzazione dell'UE. Questo ha causato cambiamenti di liquidità: ad esempio, i pool di stablecoin in euro di Curve hanno visto più volume mentre gli utenti dell'UE passavano a EURe o agEUR (stablecoin in euro), sebbene siano ancora relativamente piccoli (capitale di mercato combinato di €10M). Sembra suggerire una possibile frammentazione dove, all'interno dell'Europa, le stablecoin sostenute dall'euro potrebbero guadagnare preferenza a causa della facilità normativa, mentre le stablecoin in dollari potrebbero affrontare attriti a meno che gli emittenti non passino attraverso la registrazione dell'UE.

MiCA impone anche alta trasparenza – report sulle riserve trimestrali, diritti di audit per i regolatori, ecc. e ha requisiti di capitale per gli emittenti. L'Autorità bancaria europea supervisionerà gli emittenti di stablecoin significativi. L'approccio complessivo dell'UE è di integrare le stablecoin nel perimetro normativo finanziario esistente: trattarle come il denaro delle banche quando ampiamente utilizzato, mitigare i rischi, ma consentire l'innovazione entro questi limiti. La protezione dei consumatori è un aspetto centrale – chiari diritti a riscattare, responsabilità degli emittenti per perdite, e divulgazioni su come viene mantenuto l'ancoraggio.

Singoli paesi europei si allineano ampiamente ora con MiCA,Salta la traduzione per i collegamenti markdown.

Contenuto: ma alcuni avevano misure intermedie: la Germania aveva dichiarato in precedenza che le stablecoin non dovrebbero sostituire l'euro, la Francia aveva linee guida che richiedevano che i progetti di stablecoin fossero approvati dalla banca centrale, ecc. Queste cederanno alle regole unificate del MiCA. Il Regno Unito, dopo la Brexit, sta tracciando il suo percorso: nel 2023 il Regno Unito ha approvato il Financial Services and Markets Act, che includeva l'introduzione dei “token stabili” utilizzati per i pagamenti sotto la supervisione della Bank of England. Il Regno Unito intende che certe stablecoin siano riconosciute come una forma valida di regolamento digitale. Nel 2024, HM Treasury ha consultato un regime per supervisionare gli emittenti di stablecoin e potenzialmente designare le stablecoin sistemiche per la supervisione diretta della BoE. Entro il 2025, si prevede che il Regno Unito introdurrà regole dettagliate, probabilmente simili all'approccio statunitense che richiede il supporto 1:1 e l'autorizzazione per gli emittenti. La BoE ha anche esplorato una sterlina digitale, ma ha affermato che una CBDC al dettaglio, se lanciata, coesisterebbe con le stablecoin private, e non necessariamente le sostituirebbe.

Asia: Approcci Divergenti dall'Accettazione ai Divieti

L'Asia presenta un mosaico di posizioni sulle stablecoin: alcuni centri finanziari stanno creando ambienti regolamentati per le stablecoin, mentre altri hanno vietato le criptovalute in generale, limitando indirettamente l'uso delle stablecoin.

Il Giappone è stato un pioniere nella regolamentazione delle stablecoin. Una legge in vigore da giugno 2023 stabilisce che solo le banche licenziate, le agenzie di trasferimento di denaro registrate e le società fiduciarie possono emettere stablecoin in Giappone. La legge tratta essenzialmente le stablecoin come denaro digitale, garantendo che gli emittenti siano soggetti a vigilanza prudenziale. Ha anche richiesto che tutte le stablecoin straniere vendute in Giappone soddisfino standard equivalenti. Di conseguenza, nel 2024 le istituzioni finanziarie giapponesi hanno iniziato a emettere le proprie stablecoin o token legati allo yen, ad esempio la Mitsubishi UFJ Trust ha lanciato la piattaforma “Progmat Coin” per le stablecoin emesse dalle banche, e banche più piccole hanno emesso token come JPYC (una stablecoin yen) nel nuovo quadro. Questo è coinciso con la spinta del Giappone verso pagamenti senza contanti: la Banca del Giappone ha notato che l'uso dei pagamenti senza contanti è salito al 42,8% entro il 2024, e i funzionari hanno suggerito che le stablecoin e una futura CBDC potrebbero coesistere nei pagamenti al dettaglio. Quindi, la posizione del Giappone è di apertura controllata: permettere le stablecoin all'interno di una struttura strettamente regolamentata, principalmente tramite istituzioni finanziarie esistenti.

Anche Singapore abbraccia l'innovazione fintech, ma con barriere. L'Autorità Monetaria di Singapore (MAS) nel 2022 ha proposto linee guida secondo cui le stablecoin dovrebbero essere completamente coperte da asset liquidi di alta qualità e gli emittenti devono garantire riscatti rapidi (entro 5 giorni). Entro il 2024, il MAS stava finalizzando regole che richiedono pieno supporto 1:1 e riscatti tempestivi per le stablecoin. Singapore si sta posizionando come un hub per stablecoin regolamentate in Asia – ospita già progetti notevoli come XSGD (stablecoin del dollaro di Singapore) e ha incoraggiato prove dell'uso delle stablecoin nei sandbox DeFi. Molte aziende crypto (come Circle) hanno entità a Singapore in preparazione per la conformità. L'approccio di Singapore è simile a quello previsto degli Stati Uniti, con enfasi sulla qualità delle riserve, diritti di riscatto e regolamentazione prudenziale.

Hong Kong ha attirato l'attenzione cercando attivamente di diventare un hub per le criptovalute e le stablecoin dopo anni di cautela. A dicembre 2024, il governo di Hong Kong ha introdotto un progetto di legge sulle stablecoin per stabilire un regime di licenza completo per gli emittenti di stablecoin. Quel disegno di legge è progredito rapidamente: entro maggio 2025, il Consiglio Legislativo di Hong Kong ha approvato l'Ordinanza sulle Stablecoin, istituendo un sistema in cui qualsiasi azienda che emette una stablecoin supportata da fiat o che opera un accordo di stablecoin (custodia, portafogli ecc.) che miri a Hong Kong deve essere licenziata dall'Autorità Monetaria di Hong Kong. Le regole richiedono riserve uno a uno in asset liquidi di alta qualità, audit, e una gestione del capitale e del rischio rigorosa. Interessante notare che Hong Kong permetterà stablecoin ancorate a qualsiasi valuta fiat (non solo HKD) sotto questo regime, riflettendo l'approccio di Hong Kong come centro finanziario globale. Già, la Standard Chartered Bank ha annunciato una partnership per lanciare una stablecoin ancorata al dollaro di Hong Kong una volta che le normative saranno in vigore. I regolatori di Hong Kong vedono questo come cruciale per la “finanza programmabile” e l'innovazione; vogliono un ambiente sicuro che attragga emittenti di stablecoin da tutto il mondo. Anche alcune banche cinesi a Hong Kong hanno esplorato l'emissione di stablecoin CNH (yuan offshore). La nuova legge affronta anche i servizi ancillari – ad esempio, i fornitori di portafogli per le stablecoin avranno bisogno di licenze, assicurando che l'intero ecosistema sia supervisionato. La svolta di Hong Kong è piuttosto sorprendente perché si allinea con la posizione cauta della Cina continentale sulle criptovalute – ma Hong Kong sta tracciando il proprio percorso regolatorio per sfruttare la finanza crypto riducendo al minimo i rischi.

La Cina continentale, al contrario, mantiene un divieto rigoroso sul trading di criptovalute e sulle stablecoin per i suoi cittadini. Dopo aver vietato gli scambi di criptovalute nel 2017 e il mining nel 2021, la Cina ha promosso la sua valuta digitale, lo Yuan Digitale (e-CNY), come denaro digitale ufficiale. La Banca Popolare Cinese ha chiarito che le stablecoin private come USDT non sono legali in Cina. Le autorità hanno represso il trading OTC di USDT nel 2023–2024, arrestando gruppi coinvolti nell'uso di Tether per fuga di capitali e riciclaggio di denaro. Molti broker OTC cinesi che una volta facilitavano lo scambio di USDT hanno dovuto cessare o spostare le operazioni all'estero. La posizione della Cina è che solo la CBDC statale e le piattaforme di pagamento digitali regolamentate (come Alipay, WeChat Pay) sono consentite per le transazioni in yuan. Detto ciò, individui cinesi trovano soluzioni alternative – alcuni acquisiscono ancora stablecoin attraverso Hong Kong o conti offshore. Ma ufficialmente, qualsiasi attività di stablecoin onshore è vietata e l'attenzione è focalizzata sull'espansione dello yuan digitale, che ora conta milioni di utenti a livello nazionale. L'approccio della Cina esemplifica la resistenza sovrana alle stablecoin straniere: il governo è preoccupato per la sostituzione della valuta e i deflussi di capitale se le stablecoin (soprattutto quelle basate sul dollaro USA) diventassero popolari, così ha bloccato preventivamente il loro uso per garantire il controllo monetario.

Altre nazioni asiatiche variano: la Corea del Sud non ha ancora legalizzato l'emissione di stablecoin a livello nazionale; sta redigendo leggi sulle criptovalute che potrebbero affrontarle nel contesto della protezione degli investitori. Nel frattempo, stablecoin ancorate al won coreano esistono ma commerciano principalmente su piattaforme offshore. L'India è molto restrittiva sulle criptovalute in generale (dopo tasse pesanti e divieti bancari, l'attività crypto è limitata lì; le stablecoin vedono poco uso ufficiale, sebbene alcuni indiani usino stablecoin USD peer-to-peer come copertura contro il dollaro). La Tailandia e la Malesia hanno avvertito contro le stablecoin private che imitano le loro valute (la Tailandia ha vietato una stablecoin ancorata al baht da Terra nel 2021). D'altra parte, gli Emirati Arabi Uniti (Dubai/Abu Dhabi) hanno regimi favorevoli alle criptovalute e permetterebbero l'emissione di stablecoin sotto le loro leggi sugli asset virtuali – nel 2024, il VARA di Dubai ha incluso le stablecoin sotto la sua licenza per token di pagamento. L'Arabia Saudita e altri stati del Golfo stanno esplorando le CBDC congiuntamente, ma stanno anche investendo in aziende blockchain (alcuni accordi sul petrolio saudita hanno valutato l'uso di stablecoin per il regolamento, ma niente di pubblico ancora). Israele è aperto all'innovazione crypto e ha visto il suo primo pilot di stablecoin emesso da una banca (Shekel-token di Bank Leumi) nel 2023, effettuato in un test controllato.

A grandi linee, molti paesi stanno seguendo le linee guida di organismi internazionali: nel luglio 2022 il Financial Stability Board ha emesso raccomandazioni secondo cui le stablecoin dovrebbero soddisfare standard equivalenti al denaro delle banche commerciali se devono essere ampiamente utilizzate, inclusi requisiti prudenziali e diritti di riscatto. La Banca dei Regolamenti Internazionali ha anche sottolineato che le stablecoin non dovrebbero minare la stabilità finanziaria e che è necessaria una regolamentazione robusta, esortando le banche centrali a considerare le CBDC come alternative più sicure. I ministri delle finanze del G20 nel 2023 hanno concordato di coordinare le regolamentazioni in linea con quei principi. Quindi vediamo una convergenza: richiedere pieno supporto, chiarezza legale sul riscatto e supervisione adeguata, altrimenti restringere le attività di stablecoin. Anche nei luoghi in cui si permettono le stablecoin, c'è una spinta per la parità “stesso rischio, stessa regolamentazione” con il denaro tradizionale.

Africa e America Latina: Adozione che Supera la Regolamentazione

In regioni come l'Africa e l'America Latina, l'uso delle stablecoin è aumentato più velocemente rispetto allo sviluppo dei regimi regolamentari. Come notato, paesi come Nigeria, Kenya, Argentina e Brasile hanno un'elevata adozione delle stablecoin motivata dall'economia. I regolatori stanno ora recuperando terreno:

In Africa, pochi paesi hanno ancora regolamentazioni specifiche per le stablecoin, ma alcuni stanno integrando le criptovalute nei quadri esistenti. La Nigeria – nonostante sia un leader mondiale nell'uso delle stablecoin – ha ufficialmente una posizione alquanto paradossale: la banca centrale ha vietato alle banche di offrire servizi agli scambi di criptovalute nel 2021, spingendo il trading di criptovalute in canali informali. Ha lanciato una CBDC, l'eNaira, per fornire un'alternativa governativa, ma l'adozione è stata bassa rispetto alle stablecoin. Tuttavia, la Commissione per i Titoli e gli Scambi della Nigeria nel 2022 ha rilasciato regole che trattano gli asset crittografici come valori mobiliari o asset digitali se qualificano, e ha lasciato intuire che le stablecoin potrebbero essere riconosciute come strumenti di investimento o equivalenti di moneta elettronica nelle regole future. Entro il 2025, dato l'ampio adozione pubblica, i regolatori nigeriani stanno esplorando una struttura per legittimare le stablecoin per pagamenti e rimesse, con controlli KYC/AML appropriati.

Realizzano che i divieti assoluti non hanno fermato l'uso, quindi meglio regolare e sfruttarlo. Altri regolatori africani, come il FSCA del Sudafrica, hanno classificato gli asset crittografici (comprese le stablecoin) come prodotti finanziari secondo la legge esistente, il che significa che i fornitori devono essere autorizzati. Il Sudafrica è stato proattivo: si prevede di affrontare specificamente le stablecoin, data l'interesse delle sue istituzioni (come menzionato, la banca Absa si sta preparando per servizi incentrati sulle stablecoin in attesa di nuove regole). Le banche centrali di Kenya e Ghana hanno emesso avvisi cautelativi ma hanno anche istituito sandbox di innovazione che potrebbero includere stablecoin-basedSkip translation for markdown links.

Content: soluzioni di rimessa.

In generale, i regolatori africani sono consapevoli sia del grande potenziale di inclusione finanziaria delle stablecoin che dei rischi (sostituzione della valuta, se tutti utilizzano USDT al posto della valuta locale, e flussi illeciti). L'approccio probabilmente sarà di formalizzare le rimesse di stablecoin attraverso licenze fintech e richiedere riserve locali o garanzie per le stablecoin che toccano le conversioni in valuta locale.

In America Latina, diversi paesi si stanno muovendo verso la regolamentazione. In Brasile, nel dicembre 2022, è stata approvata una legge che ha portato le criptovalute sotto la supervisione della sua banca centrale e dell'autorità di vigilanza sui titoli. Sebbene la legge non si sia focalizzata sulle stablecoin, la Banca Centrale del Brasile ha indicato che se una stablecoin viene ampiamente utilizzata per i pagamenti, potrebbe essere trattata come uno schema di pagamento sotto la sua supervisione. La banca centrale brasiliana sta anche pilotando la sua propria valuta digitale (real digitale), ma simultaneamente, le fintech brasiliane stanno utilizzando USDC/USDT per i trasferimenti internazionali. Potremmo vedere il Brasile formalizzare l'uso delle stablecoin attraverso le sue robuste regolamentazioni del sistema di pagamento (forse richiedendo la registrazione o la collaborazione con istituzioni di pagamento autorizzate).

L'Argentina, di fronte a un'inflazione dilagante, non ha vietato le stablecoin – anzi molti argentini transano in USDT – ma il governo nel 2023 ha considerato se regolamentare le criptovalute per prevenire la fuga di capitali. Nessuna legge cripto globale è ancora stata approvata lì, in parte a causa dell'instabilità politica, ma qualsiasi tentativo di stringere i controlli valutari potrebbe impattare sull'uso delle cripto. Finora, rimane una zona grigia con alta adozione. Il Messico aveva una Legge Fintech del 2018 che definiva i token di pagamento elettronico (che potrebbero includere le stablecoin) – una grande banca messicana (Banco Azteca) aveva persino considerato il lancio di una stablecoin in peso, anche se non è successo pubblicamente.

Altrove in America Latina: Colombia e Cile stanno studiando norme sulla criptovaluta; il Venezuela ha ironicamente lanciato una cripto statale "Petro" sostenuta dal petrolio che è fallita, mentre le persone usano ampiamente dollari USA e USDT in strada a causa dell'iperinflazione. El Salvador, famoso per aver adottato il Bitcoin come moneta legale, non ha una legge specifica sulle stablecoin, ma le stablecoin sono comunemente usate là anche come dollari su blockchain. In sintesi, l'approccio dell'America Latina è ancora in evoluzione, con il Brasile probabilmente al comando con un chiaro percorso regolatorio che integra le stablecoin nel suo sistema finanziario, mentre altri tollerano l'uso o sono nelle prime fasi della formulazione delle regole.

Temi Regolatori Chiave e Sfide

Attraverso le giurisdizioni, sono emersi alcuni temi comuni e sfide nella regolamentazione delle stablecoin:

Qualità delle Riserve e Trasparenza: I regolatori sottolineano universalmente che le stablecoin devono essere completamente riservate con asset di alta qualità. Si spinge per divulgazioni frequenti o audit delle riserve per garantire che i token siano veramente supportati. La mancanza di trasparenza (come nel caso di Tether storicamente) è stata un punto critico; nuove leggi costringeranno gli emittenti ad aprire i loro registri. Un dibattito collegato è chi detiene le riserve – alcune proposte richiedono che le riserve siano mantenute in banche assicurate o addirittura presso la banca centrale (ad es., alcuni suggeriscono che gli emittenti di stablecoin dovrebbero parcheggiare denaro presso la Fed come fanno le banche ristrette). La maggior parte delle leggi finora consente Tesori e denaro in banche commerciali. Garantire che le riserve non siano impegnate altrove o utilizzate in leva è fondamentale per prevenire l'equivalente di una corsa agli sportelli.
Diritti di Riscatto: Un principio regolatorio di base è che i detentori di stablecoin dovrebbero essere in grado di riscattare facilmente i token per la fiat sottostante (di solito direttamente con l'emittente o tramite partecipanti autorizzati). Le regole sia statunitensi che UE evidenziano il riscatto tempestivo a parità. Questo dà fiducia agli utenti e chiarisce anche legalmente che il token non è un investimento in titoli (poiché è solo una rappresentazione di un valore fiat immagazzinato).
Licenze e Supervisione: I regolatori stanno decidendo quali agenzie sorvegliano gli emittenti di stablecoin. I regolatori bancari sono pesantemente coinvolti data la natura simile al denaro delle stablecoin. Per esempio, negli Stati Uniti il regolamento coinvolgerebbe i regolatori bancari (OCC, Fed, FDIC) per il rilascio delle licenze agli emittenti di stablecoin simili alle banche. Nell'UE, l'EBA sovrintende ai grandi emittenti sotto MiCA. La supervisione comprenderà il rispetto delle norme AML/CFT (anti-riciclaggio di denaro e finanziamento del terrorismo), standard di cybersecurity, controlli di idoneità e accuratezza per la gestione, ecc., simili ad altre istituzioni finanziarie.
Affrontare le Attività Illecite: Le autorità temono che le stablecoin possano essere utilizzate per riciclaggio di denaro, evasione di sanzioni o frodi a causa dei trasferimenti pseudonimi. Sebbene da un lato le stablecoin siano tracciabili sulle blockchain, la facilità di trasferimento globale solleva preoccupazioni. Il Dipartimento del Tesoro degli USA e altri sostengono severi controlli AML sugli emittenti di stablecoin e sugli intermediari. Ciò significa che gli scambi e i fornitori di portafogli devono condurre KYC (know-your-customer) e monitorare le transazioni. Si discute anche di soluzioni tecniche: ad es., capacità di blacklisting (Circle congela regolarmente indirizzi USDC nella lista nera quando richiesto dalle forze dell'ordine). Anche Tether ha rispettato alcuni ordini di congelamento. Tuttavia, le stablecoin completamente decentralizzate come DAI presentano una sfida in quanto mancano di un'autorità centrale di black

listäank – i regolatori potrebbero concentrarsi sulla regolamentazione dei gateway (scambi, ecc.) in questi casi. L'industria e i regolatori stanno lavorando per bilanciare la privacy rispetto alla conformità nelle transazioni di stablecoin. La Travel Rule (invio di dati di mittente/destinatario con transazioni sopra determinate soglie) è una misura che viene implementata tramite i fornitori di cripto.

Stabilità Estera e Politica Monetaria: I banchieri centrali temono che se una stablecoin non denominata in valuta locale diventasse diffusa, potrebbe ridurre l'efficacia della politica monetaria locale (una forma di "dollarizzazione cripto"). Questo è il motivo per cui, ad esempio, la MiCA europea ha incluso limiti d'uso per le stablecoin non in euro nei pagamenti, e perché alcune economie emergenti sono preoccupate per la proliferazione delle stablecoin USD. I regolatori nelle economie più piccole potrebbero considerare l'imposizione di controlli FX sulle stablecoin – ad esempio, richiedendo che le transazioni locali utilizzino stablecoin in valuta locale o limitando la conversione della fiat locale in stablecoin straniere. Finora non abbiamo visto misure rigide oltre al divieto totale della Cina, ma rimane una considerazione nelle discussioni politiche, soprattutto mentre l'uso delle stablecoin cresce nei paesi con valute deboli.
Integrazione con la Finanza Tradizionale: Man mano che le stablecoin diventano più regolamentate, è probabile che si integrino con i sistemi di pagamento tradizionali. Una domanda riguarda l'assicurazione e le protezioni per gli investitori. La legge statunitense potrebbe non assicurare inizialmente le partecipazioni in stablecoin (come i depositi), ma richiedendo che gli emittenti siano istituzioni di deposito assicurate, essa offre indirettamente una rete di sicurezza (anche se probabilmente solo per le porzioni in contanti, non per i token stessi). Si discute anche se gli utenti di stablecoin dovrebbero avere accesso alle strutture di prestatore di ultima istanza della banca centrale tramite l'emittente – trattandoli di fatto come banche. La maggior parte delle banche centrali non è ancora entusiasta di farlo, ma potrebbe evolvere se le stablecoin diventassero sistematicamente importanti. La proiezione di Standard Chartered che il mercato delle stablecoin potrebbe raggiungere i 2 trilioni di dollari entro il 2028 se la legge USA passasse, dimostra che potrebbero diventare davvero di rilevanza sistematica.
Problemi di Competitività e Tecnologici: I regolatori devono anche osservare come si sviluppa la competizione. Se una o due stablecoin private dominassero i pagamenti globali, ciò solleverebbe questioni di potere di mercato e resilienza. Questo è in parte il motivo per cui molte banche centrali stanno simultaneamente esplorando le CBDC (valute digitali delle banche centrali) – per fornire un'alternativa sovrana. L'interazione tra CBDC e stablecoin è complessa: alcuni le vedono coesistere (le stablecoin innovando in aree di nicchia, la CBDC come infrastruttura pubblica di base), altri vedono le CBDC come possibilmente riduttive della necessità delle stablecoin. L'esito del mercato non è chiaro, e i regolatori stanno valutando attentamente i risultati pilota di progetti come l'e-CNY cinese, l'iniziativa digitale euro europea, ecc.

Infine, la coerenza regolatoria a livello internazionale è una sfida. Se le regole differissero notevolmente, l'attività delle stablecoin podría migrare verso le giurisdizioni più permissive (o restare offshore). Ci sono sforzi per armonizzare gli standard attraverso organismi come IOSCO e BIS. Finora, la direzione generale è allineata: pieno supporto, supervisione robusta. Una posizione degna di nota: il Fondo Monetario Internazionale ha sollecitato i mercati emergenti a non adottare le stablecoin straniere troppo rapidamente senza adeguati quadri, avvertendo del potenziale di instabilità. Invece, l'FMI suggerisce di sviluppare soluzioni regionali o di rafforzare le politiche macro, ma riconosce che le stablecoin possono avere benefici se ben regolamentate.

Prospettive: Stablecoin a un Bivio

Le stablecoin sono passate rapidamente da un esperimento a un fenomeno pervasivo nella finanza. A partire dal 2025, si trovano a un bivio di maggiore adozione e maggiore regolamentazione. Sul percorso attuale, le stablecoin sono pronte a giocare un ruolo sempre più significativo nei sistemi finanziari globali, a condizione che le sfide ancora in sospeso siano affrontate.

Nel futuro a breve termine, possiamo aspettarci:

Uso più Ampio a Livello Mainstream: Con importanti processori di pagamento come Fiserv e aziende fintech a bordo, l'uso delle stablecoin potrebbe diventare comune quanto l'uso di PayPal o carte di credito, con gli utenti forse inconsapevoli del backend blockchain. Ad esempio, un cliente potrebbe pagare un mercante in stablecoin tramite un portafoglio, e il mercante converte istantaneamente in valuta locale – tutto nell'app, astratto. Visa e MasterCard che integrano il regolamento stablecoin nelle loro reti potrebbero aumentare significativamente il volume d'uso, portando miliardi di transazioni quotidiane su rotaie stablecoin (sebbene dietro le quinte).
Proliferazione di Nuove Stablecoin: Se le regolamentazioni forniscono chiarezza, più entità lanceranno stablecoin. Potremmo vedere grandi banche emettere le loro stablecoin a marchio proprio (ad esempio, Citi o HSBC coin) per i clienti, o stablecoin basate su consorzi (forse una Utility Settlement Coin usata da più banche). Aziende non bancarie potrebbero emettere stablecoin legate a sistemi di fidelizzazione o specifici ecosistemi (immagina una stablecoin Amazon perTransazione di mercato). I regolatori dovranno monitorarle e garantire condizioni di parità. Il passaggio del GENIUS Act si prevede stimolerà tale innovazione negli Stati Uniti.
Soluzioni di Interoperabilità: Attualmente, la liquidità delle stablecoin è frammentata tra diverse blockchain (Ethereum, Tron, Solana, ecc.). Sono in corso sforzi per migliorare l'interoperabilità – ad esempio, ponti cross-chain e progetti come il CCIP di Chainlink che consentono alle stablecoin di muoversi tra le catene in modo sicuro. Questo potrebbe alleviare le preoccupazioni che l'utilizzo di stablecoin su una rete intrappoli la liquidità. Significa anche che i regolatori presteranno attenzione ai ponti (poiché un exploit lì potrebbe influenzare indirettamente il sostegno di una stablecoin, se i token vengono persi o duplicati).
Tassi di Interesse Elevati e Modelli di Business: Uno dei motivi per cui emittenti di stablecoin come Tether e Circle hanno prosperato nel 2023-2024 è stato l’alto interesse sulle riserve – in effetti guadagnano il 5% su decine di miliardi di dollari in Treasury. Questo non solo li ha resi redditizi, ma ha anche introdotto domande: gli utenti delle stablecoin dovrebbero beneficiare di quel interesse? Finora, la maggior parte degli emittenti mantiene l'interesse (per finanziare operazioni o profitti); il DAI di Maker, come notato, condivide una parte attraverso il Tasso di Risparmio DAI. In un mercato competitivo, potremmo vedere gli emittenti iniziare a offrire interessi o ricompense agli utenti per attrarli. Tuttavia, i regolatori in alcune giurisdizioni (MiCA dell'UE) vietano esplicitamente il pagamento di interessi sui saldi di stablecoin, per evitare che si trasformino in prodotti d'investimento simili ai conti bancari. Il risultato potrebbe determinare quanto siano attraenti le stablecoin per risparmi rispetto a sole transazioni.
Integrazione con le CBDC: Con l'avvio delle valute digitali delle banche centrali (l'UE potrebbe lanciare un euro digitale entro la fine del decennio; la Fed sta studiando un dollaro digitale), ci sarà interazione. Alcuni prevedono un sistema a due livelli: le banche centrali forniscono la CBDC a intermediari regolati, che poi la distribuiscono o la utilizzano per supportare le loro stablecoin (ad esempio, potrebbe esistere una stablecoin completamente collateralizzata dal 100% di CBDC, offrendo i benefici dell'innovazione privata con la solidità della moneta della banca centrale). La menzione di Hong Kong delle stablecoin insieme a un possibile e-HKD è un esempio. Come coesisteranno esattamente CBDC e stablecoin rimane da vedere, ma non sono necessariamente mutuamente esclusive. È chiaro che le banche centrali vogliono mantenere il controllo finale sulla sovranità monetaria, il che significa che le stablecoin saranno probabilmente ancorate da strutture che le mantengono collegate (senza gioco di parole) al valore del denaro della banca centrale e alla sua convertibilità.
Indirizzare il Rischio Sistemico: Se le stablecoin continuano a crescere, i regolatori potrebbero considerare di designarne alcune come sistemicamente importanti (come alcuni fondi monetari o controparti centrali sono ritenuti SIFI). Questo potrebbe portare a una supervisione ancora più rigorosa, con monitoraggio della Fed e requisiti come l'accesso alla liquidità d'emergenza. La menzione dell’AD di State Street che le stablecoin potrebbero "superare la crescita dell’offerta dei Treasury", sollevando la necessità di nuovi acquirenti, mostra che anche il mercato tradizionale guarda al loro impatto macro. Al contrario, la loro crescita potrebbe dimostrarsi benefica – fornendo una domanda costante per il debito pubblico e innovazione nei pagamenti.
Miglioramenti Tecnologici: Gli sviluppi tecnologici in corso mirano a rendere le stablecoin più efficienti. Il Layer-2 scaling (es. ottimizzazioni o ZK rollup su Ethereum) può ridurre drasticamente i costi di transazione, rendendo fattibili le microtransazioni. C’è anche esplorazione di funzionalità di privacy (poiché tutte le transazioni pubbliche su una blockchain hanno degli svantaggi) – le prove a conoscenza zero potrebbero permettere transazioni di stablecoin private che ancora rispettano i controlli regolamentari. Il bilancio tra privacy e conformità sarà un dibattito chiave: troppa anonimato allarma i regolatori; troppa poca privacy e gli utenti potrebbero non voler che ogni pagamento sia tracciabile. Soluzioni come la privacy programmabile (dove gli importi sono nascosti ma possono essere rivelati ai regolatori con un mandato, ecc.) potrebbero emergere per le stablecoin.
Coordinamento Globale o Competizione: Paesi come Francia, Giappone e altri nel G7 hanno difeso degli standard internazionali per le stablecoin, specialmente dopo i piani di Libra di Facebook. Potremmo vedere trattati o accordi sulla condivisione delle informazioni riguardo ai flussi di stablecoin, data la loro natura transfrontaliera. D'altro canto, le giurisdizioni potrebbero competere per attrarre aziende stabili legittime (come stanno facendo Hong Kong, Singapore, e UAE) offrendo regole chiare e ambienti fintech-friendly. Questa competizione potrebbe beneficiare l'innovazione se non porta a una corsa al ribasso dei regolamenti. Finora, la competizione riguarda la qualità della regolamentazione piuttosto che la lassità, il che è un segno positivo.

Le sfide rimangono: arbitraggio regolamentare (alcuni emittenti potrebbero operare da un paradiso poco regolamentato – anche se gli utenti/commercianti potrebbero poi considerarlo a rischio più elevato), hack di contratti intelligenti (un bug nel codice di una stablecoin o in un contratto DeFi correlato potrebbe comunque causare perdite, quindi sono necessari audit e meccanismi di assicurazione), e educazione degli utenti (molti utenti mainstream non comprendono ancora le stablecoin o potrebbero essere ingannati da truffe che affermano di essere "offerte di stablecoin"). La chiarezza regolamentare aiuta i fornitori legittimi ma non elimina completamente i cattivi attori – l'applicazione contro le stablecoin fraudolente (ad esempio, quelle che affermano di avere sostegno ma non ne hanno) continuerà ad essere importante.

In conclusione, nel 2025 le stablecoin si trovano in un punto di inflection. L'adozione è ai massimi storici, soddisfacendo usi che vanno dal trading alle rimesse, e influenzando anche i mercati monetari tradizionali. Nel contempo, i regolatori a livello mondiale stanno implementando le prime regole complete, cercando di sfruttare l'innovazione mentre si riducono i rischi. Gli anni a venire mostreranno quanto bene funziona in pratica questi quadri regolamentari: idealmente, porteranno maggiore stabilità e fiducia, incoraggiando le istituzioni e gli utenti mainstream a impegnarsi di più con le stablecoin. Quando ciò accadrà, le stablecoin potrebbero veramente realizzare il loro potenziale di rendere le transazioni globali più veloci, economiche e accessibili.

Gli esperti notano che per ottenere ciò sarà necessaria la cooperazione tra l'industria delle criptovalute e i regolatori. "Regole chiare e uniformi possono aiutare ad ampliare l'uso delle stablecoin", ha osservato un rapporto del World Economic Forum, suggerendo che una maggiore chiarezza normativa potrebbe aprire la porta a ulteriori emittenti rispettabili nel settore. Stiamo già vedendo che ciò si sta realizzando con l’ingresso di fintech e banche. Se tutto va bene, le stablecoin potrebbero eventualmente svanire sullo sfondo della finanza quotidiana – conosciute semplicemente come dollari/euro digitali veloci che le persone usano senza pensarci due volte. Nonostante le sfide, le stablecoin sembrano pronte a restare una parte permanente e crescente del panorama finanziario, fondendo la fiducia della moneta tradizionale con l'efficienza della tecnologia moderna. Come ha affermato un CEO del settore, "Vediamo le stablecoin come un cambiamento di gioco... offrendo un'alternativa più veloce e conveniente ai pagamenti tradizionali". I regolatori finanziari mondiali stanno scommettendo che con le giuste guide, quel cambiamento di gioco può essere positivo – e l’ascesa delle stablecoin può essere gestita a beneficio dei consumatori e delle economie mondiali.