Il numero in prima pagina è facile da apprezzare: a metà 2026 gli asset reali tokenizzati on-chain hanno raggiunto i 33,5 miliardi di dollari di valore liquido, quasi triplicando rispetto agli 11,8 miliardi circa registrati nello stesso periodo del 2025.
Le istituzioni depositano prospetti. I protocolli rivedono le roadmap. E una generazione di gestori che aveva liquidato il cripto come moda passeggera sta entrando in sordina.
Ma se si scompone quella cifra aggregata, il quadro diventa molto meno lineare.
Un’unica asset class – i prodotti legati ai titoli di Stato USA – rappresenta la quota largamente dominante di quella crescita. L’infrastruttura che la sostiene poggia quasi interamente su una sola blockchain. E i framework regolamentari che dovrebbero consentire al settore di scalare verso azioni, real estate e credito privato a dimensioni istituzionali sono ancora in fase di definizione.
I 33,5 miliardi di dollari sono reali.
La diversificazione che sembrano suggerire, no.
In sintesi
- Il valore on-chain degli RWA è triplicato a 33,5 miliardi di dollari in dodici mesi, ma prodotti su Treasury USA e cash equivalent valgono circa l’80% del totale.
- Ethereum ospita la quota dominante degli asset tokenizzati, creando un rischio di concentrazione su una singola chain che molte analisi di settore sottovalutano.
- Le decisioni regolamentari attese nel 2026 in USA e UE determineranno se la tokenizzazione si espanderà verso azioni e credito privato o resterà confinata a surrogati obbligazionari.
- Il fondo BUIDL di BlackRock ha superato i 500 milioni di dollari di AUM più velocemente di qualsiasi altro fondo tokenizzato, segnalando una domanda istituzionale reale ma ancora ristretta.
- L’integrazione degli RWA come collaterale nei protocolli DeFi è in crescita ma resta strutturalmente acerba, limitando l’impatto sistemico del segmento.
I 33,5 miliardi: cosa misurano davvero
Quando ricercatori e data provider citano i 33,5 miliardi di dollari di valore on-chain degli RWA, il metodo di calcolo conta moltissimo. La cifra riportata da CryptoRank e incrociata con i dati aggregati di RWA.xyz e DefiLlama considera asset tokenizzati liquidi e monitorati attivamente. Sono esclusi collocamenti illiquidi o privati non censiti sulle principali piattaforme di tracking pubblico: in altre parole, il nozionale lordo globale di tutti gli strumenti tokenizzati è significativamente superiore.
La distinzione è cruciale per chi vuole misurare la trazione del settore. Il valore liquido on-chain rappresenta asset trasferibili, utilizzabili come collaterale DeFi o rimborsabili all’interno di protocolli pienamente operativi. Titoli tokenizzati privati o semi-privati, spesso ospitati su chain permissioned gestite da istituzioni finanziarie, possono esistere giuridicamente e tecnicamente ma contribuiscono poco alla liquidità on-chain e alla composabilità.
La cifra di 33,5 miliardi di valore liquido è la misura “mele con mele” più comparabile nel tempo. Non è il tetto del mercato degli asset tokenizzati. È il pavimento con cui DeFi e infrastruttura open-chain possono effettivamente interagire.
RWA.xyz traccia oltre 70 prodotti distinti sulla propria dashboard. La crescita da circa 11,8 miliardi a metà 2025 a 33,5 miliardi a luglio 2026 rappresenta un’espansione annua del 184%, più rapida sia del rimbalzo della DeFi TVL sia della ripresa della capitalizzazione complessiva del mercato cripto nello stesso orizzonte. Tuttavia, quel ritmo di crescita è quasi interamente attribuibile a un solo segmento: i titoli di Stato tokenizzati.
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Dominio dei Treasury: come un’unica asset class ha cannibalizzato il settore
I prodotti su Treasury USA e strumenti cash equivalent – T-bill tokenizzati, fondi su titoli governativi a breve scadenza e veicoli in stile money market – valgono tra 26 e 28 miliardi di dollari dei 33,5 miliardi complessivi a luglio 2026, secondo i dati aggregati di RWA.xyz e le disclosure dei singoli emittenti.
Un livello di concentrazione che raramente viene messo in evidenza nelle narrazioni più rialziste sul settore.
Il motivo è lineare. In un contesto di tassi in cui la Federal Reserve ha mantenuto il tasso di riferimento sopra il 4% per tutta la prima metà del 2026, i prodotti su Treasury tokenizzati hanno offerto rendimenti on-chain tra il 4,5% e il 5,2%, con rischio di credito quasi nullo e liquidità in giornata, in alcuni casi con finestre di rimborso 24/7 inesistenti nella finanza tradizionale. I prodotti USDY e OUSG di Ondo Finance, l’USTB di Superstate e il fondo BUIDL di BlackRock hanno complessivamente catturato la maggior parte dei flussi netti nel comparto negli ultimi dodici mesi.
Il fondo BUIDL di BlackRock, lanciato nel marzo 2024, ha superato i 500 milioni di dollari di AUM in poche settimane, diventando il fondo tokenizzato istituzionale più rapido a raggiungere quella soglia, con ampio margine. A metà 2026 ha sfondato quota 1,7 miliardi.
Questa concentrazione genera due vulnerabilità strutturali.
Primo, se la Federal Reserve taglierà i tassi in modo aggressivo, il vantaggio di rendimento che rende interessanti i Treasury tokenizzati rispetto a stablecoin o lending DeFi si assottiglierà rapidamente, aprendo la porta a pressioni in uscita. Secondo, la crescita “headline” del settore diventa artificiosamente dipendente dalla domanda, guidata dai tassi, per un’unica tipologia di prodotto più che da una vera estensione del perimetro delle asset class tokenizzate.
Real estate, credito privato, trade finance e azioni – i segmenti che renderebbero pienamente credibile la tesi della tokenizzazione – restano contributori a singola cifra percentuale sul valore RWA on-chain totale.
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Concentrazione di chain: Ethereum domina il mercato, ma a caro prezzo in termini di rischio
Ethereum (ETH) ospita circa il 58–63% del valore totale degli RWA tokenizzati per chain, secondo la suddivisione RWA di DefiLlama e le stime indipendenti delle analytics on-chain di Steakhouse Financial. Questa concentrazione riflette la familiarità del mondo istituzionale con Ethereum, l’ecosistema di audit sugli smart contract e la preferenza dei team compliance e custodia, che da anni investono in infrastruttura Ethereum-native.
Lo standard ERC-20, unito alla disponibilità di servizi di custodia istituzionale tramite Coinbase Custody, BitGo e Anchorage Digital, consente agli emittenti di prodotti tokenizzati di raggiungere la base più ampia possibile di controparti. Significa però anche che costi del gas, congestione di rete e vulnerabilità degli smart contract su Ethereum si traducono in un rischio sistemico per l’intero segmento RWA, non solo per i singoli protocolli coinvolti.
La seconda blockchain per valore di asset tokenizzati è Stellar, che ospita diversi progetti pilota con governi e istituzioni finanziarie, in particolare sulla tokenizzazione di bond dei mercati emergenti. A seguire Polygon e Avalanche, con varie implementazioni a forte impronta enterprise. Solana ha guadagnato trazione nel corso del 2026, ma il suo contributo alla TVL RWA resta inferiore a quanto la sua market share DeFi lascerebbe immaginare.
Il dominio di Ethereum come piattaforma per gli RWA implica che un evento dirompente sull’L1 – da un incidente sui validatori a un exploit critico su smart contract, fino a un’azione regolamentare mirata sull’infrastruttura Ethereum – avrebbe impatto simultaneo sulla gran parte della liquidità RWA on-chain.
La tesi della diversificazione multi-chain, ampiamente promossa dai provider di infrastruttura, non trova ancora riscontro nei dati di deployment effettivi. La maggioranza degli emittenti sceglie Ethereum come prima casa e aggiunge chain secondarie solo quando partner istituzionali lo richiedono espressamente. Ondo Finance e Franklin Templeton hanno lanciato versioni cross-chain dei rispettivi prodotti su Treasury, ma Ethereum continua a rappresentare la fetta preponderante del loro AUM on-chain. La diversificazione per chain, al momento, è più aspirazionale che operativa.
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I nuovi ingressi istituzionali stanno ridisegnando la concorrenza
L’arrivo, sui prodotti tokenizzati, di gestori con bilanci nell’ordine dei trilioni ha trasformato le dinamiche competitive del settore in modi che gli emittenti più piccoli stanno ancora metabolizzando. BlackRock, Franklin Templeton, Fidelity e WisdomTree gestiscono oggi programmi attivi di tokenizzazione. La loro presenza porta legittimazione regolamentare e capacità distributiva profonda, ma introduce anche una dinamica “winner-takes-most” sui prodotti legati ai Treasury.
Il fondo FOBXX di Franklin Templeton, che tokenizza le quote del suo OnChain US Government Money Fund su Stellar (XLM) e Polygon (POL), ha dichiarato oltre 450 milioni di dollari di AUM a metà 2026. Il fondo utilizza un transfer agent basato su blockchain, consentendo ai detentori di token di avere registri di proprietà diretta e verificabile, senza dipendere da libri contabili intermediati. Una scelta che, pur apparendo tecnica, rappresenta un salto in avanti rilevante sotto il profilo operativo e di compliance.
Gli ingressi istituzionali portano AUM ma anche un carico di compliance che gli emittenti DeFi-native più piccoli non possono eguagliare. Il risultato è un mercato biforcato: i prodotti istituzionali dominano in valore assoluto, mentre quelli nativi DeFi conservano il vantaggio in termini di composabilità.
Ondo Finance ha reagito costruendo canali di distribuzione istituzionale senza abbandonare la componibilità DeFi. Il suo framework di governance basato sul token ONDO e il prodotto OUSG sono whitelisted sui principali protocolli DeFi, il che ne consente l’uso come collaterale su MakerDAO (oggi Sky) e Aave senza interventi manuali. Questa doppia anima – custodia istituzionale più piena integrazione DeFi – è l’architettura che gli emittenti di fascia media stanno correndo a replicare.
La pressione competitiva generata dai giganti della gestione sta così comprimendo i margini e alzando l’asticella regolamentare, spingendo molti progetti RWA minori a scegliere: specializzarsi su nicchie ad alta complessità (real estate, credito privato strutturato, trade finance) o diventare, di fatto, satelliti infrastrutturali dei nuovi incumbent istituzionali. L’ingresso degli investitori istituzionali ha compresso anche i premi di rendimento. Nel 2023 e nella prima parte del 2024 alcuni prodotti di Treasury tokenizzati offrivano spread di 10-20 punti base rispetto agli equivalenti strumenti tradizionali, nel tentativo di catalizzare capitali on-chain. A metà 2026 quel premio si è sostanzialmente azzerato. Oggi il rendimento on-chain replica quello dello strumento sottostante: la value proposition si è spostata dall’“alpha” di rendimento ai benefici operativi – regolamento 24/7, clausole di trasferimento programmabili, portabilità del collaterale.
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Integrazione con la DeFi: la tesi della composabilità alla prova della liquidità
La promessa teorica della tokenizzazione degli RWA è sempre andata oltre la mera sostituzione della custodia tradizionale con una registrazione su blockchain. Il cuore della tesi è la composabilità: gli asset reali tokenizzati usati come collaterale nei protocolli DeFi, per creare mercati del credito on-chain garantiti da valore economico “reale” e non solo da asset cripto-native. I dati, su questo fronte, sono più modesti di quanto spesso sostengano i promotori del settore.
MakerDAO/Sky è stato il protocollo DeFi più aggressivo nell’integrazione degli RWA come collaterale. Le sue allocazioni RWA nei “vault” hanno toccato il picco di oltre 3 miliardi di dollari nozionali nel 2024, prima che il protocollo adottasse, all’inizio del 2025, un’impostazione più prudente.
A metà 2026, il collaterale RWA nei vault di Sky ammonta a circa 1,8 miliardi di dollari: una quota ancora significativa, ma ridimensionata rispetto alla crescita complessiva del comparto.
Aave ha inserito OUSG di Ondo nella lista degli asset ammessi a collaterale, mentre Morpho ha lanciato pool di Treasury tokenizzati che consentono di prendere in prestito stablecoin contro titoli di Stato digitalizzati. Eppure, il valore complessivo dei prestiti erogati con collaterale RWA tokenizzato, sommando tutti i principali protocolli DeFi, resta ben al di sotto dei 2 miliardi di dollari a luglio 2026: una frazione rispetto ai 33,5 miliardi di RWA on-chain che il settore rivendica.
Il divario tra 33,5 miliardi di dollari di RWA on-chain e meno di 2 miliardi usati attivamente come collaterale DeFi evidenzia un problema strutturale di sottoutilizzo. La maggior parte degli asset tokenizzati è detenuta in modo statico, non impiegata in attività finanziaria on-chain.
Le cause della sottoutilizzazione sono molteplici. I processi di whitelisting nei grandi protocolli DeFi sono lunghi e densi di requisiti di compliance. Molti prodotti RWA tokenizzati presentano restrizioni alla trasferibilità che li rendono incompatibili con l’infrastruttura DeFi permissionless. Inoltre, gli investitori istituzionali che detengono Treasury tokenizzati preferiscono spesso mantenerli in portafoglio per il rendimento, piuttosto che vincolarli in posizioni di collaterale DeFi che introducono ulteriore rischio di smart contract.
La visione della composabilità è concreta, ma la sua realizzazione procede a un ritmo dettato dai requisiti normativi più che dalle capacità tecniche.
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Tokenizzazione del private credit: il più grande mercato inesplorato del settore
I Treasury USA hanno assorbito la prima ondata di capitali istituzionali destinati alla tokenizzazione perché rappresentano il caso d’uso più semplice: strumenti liquidi, standardizzati e pienamente compresi dai team di compliance. Il private credit, mercato globale da 1.700 miliardi di dollari legato al lending diretto alle imprese al di fuori dei mercati obbligazionari pubblici, è la frontiera naturale successiva – e i numeri del credito privato on-chain iniziano a essere significativi.
Centrifuge, Maple Finance e Goldfinch sono i tre maggiori protocolli DeFi-native di private credit. Nel complesso hanno segnalato un portafoglio crediti attivi di circa 850 milioni di dollari a luglio 2026, in crescita da circa 400 milioni di un anno prima.
Questi protocolli tokenizzano crediti commerciali, strumenti di trade finance e prestiti diretti, offrendo ai lender DeFi esposizione a rischio di credito reale in cambio di rendimenti tipicamente compresi tra l’8% e il 14%.
Il tasso di crescita della tokenizzazione del private credit supera la media del settore, ma i volumi assoluti mostrano quanto la fase sia ancora embrionale rispetto al mercato potenziale: l’intero stock di private credit on-chain, su tutti i protocolli, rappresenta meno dello 0,05% del mercato globale. Il motivo è soprattutto strutturale.
La tokenizzazione del private credit richiede cornici legali per l’origination di prestiti cross-border, modelli di underwriting standardizzati e verificabili on-chain, e meccanismi di recupero crediti in caso di default – nessuno di questi elementi è oggi pienamente risolto in un contesto nativamente DeFi.
Tradable, piattaforma di tokenizzazione sostenuta da Hamilton Lane, ha adottato un approccio più istituzionale alla tokenizzazione del private credit. Tokenizzando strutture di fondi invece che singoli prestiti, aggira parte della complessità di origination ma sacrifica la composabilità. Gli esperimenti di tokenizzazione nel private equity di BlackRock, annunciati a fine 2025, restano in fase pilota. Tra gli operatori prevale il consenso che il private credit tokenizzato possa raggiungere i 10 miliardi di dollari di prestiti attivi on-chain entro il 2028, ma il percorso richiede una chiarezza regolamentare che ancora manca nelle principali giurisdizioni.
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Immobiliare tokenizzato: il segmento più pubblicizzato e meno realizzato
In ogni presentazione sugli RWA, l’uso caso immobiliare è in cima alle slide. La narrazione è potente: frazionare la proprietà di immobili in token, consentendo agli investitori retail di acquistare “quote” di edifici commerciali o portafogli residenziali. I dati on-chain raccontano un’altra storia.
A metà 2026, il real estate tokenizzato vale meno del 2% dell’intero stock di RWA on-chain secondo tutte le stime credibili. RealT, la piattaforma di immobiliare tokenizzato con il track record più lungo, gestisce un portafoglio di circa 100 milioni di dollari in immobili residenziali tokenizzati, prevalentemente a Detroit e in altri mercati secondari statunitensi.
I detentori dei token ricevono pro-quota i canoni di locazione e possono negoziare i token su mercati secondari. Il modello funziona su scala ridotta, ma non è ancora riuscito a entrare nel mercato immobiliare istituzionale.
Gli ostacoli sono di natura strutturale, non tecnica. Nella maggior parte delle giurisdizioni USA, il trasferimento di proprietà immobiliare passa da uffici catastali contea per contea, atti notarili e polizze di title insurance, nessuno dei quali riconosce i passaggi di proprietà via token su blockchain come trasferimenti legalmente validi.
Nella stragrande maggioranza dei progetti di “real estate tokenizzato” il token rappresenta una partecipazione in una LLC che detiene l’immobile, non un diritto reale diretto sulla proprietà.
Questa architettura giuridica limita la trasferibilità, complica la gestione multi-giurisdizionale e introduce rischio di controparte attraverso il livello intermedio della LLC.
La maggior parte dei prodotti di immobiliare tokenizzato non tokenizza l’immobile, ma le quote di veicoli societari che lo possiedono. La distinzione è cruciale per i diritti degli investitori, la priorità in caso di escussione e l’esigibilità cross-border.
Elevated Returns e altre piattaforme istituzionali hanno tentato la tokenizzazione di immobili commerciali su scala maggiore, ma la necessità di operare in regime di esenzione SEC Regulation D ha limitato l’offerta agli investitori accreditati, tagliando fuori quella partecipazione retail che rende il caso d’uso così efficace sul piano narrativo.
Il quadro europeo MiCA e il regime pilota DLT associato offrono un percorso più strutturato per i security token immobiliari nei mercati UE, ma l’adozione è ancora embrionale. La tokenizzazione del real estate è una storia da 2028-2030, più che da 2026.
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Architettura regolamentare: quello che si decide questo trimestre alza (o abbassa) il tetto
Nel 2026 il fattore singolo più determinante per la scalabilità della tokenizzazione degli RWA non è né la tecnologia né la liquidità, né tanto meno l’appetito istituzionale, ma la definizione del quadro regolamentare. Tre grandi insiemi di regole sono in fase di implementazione simultanea e, nel loro insieme, fisseranno il tetto del mercato indirizzabile almeno fino al 2028.
Negli Stati Uniti, le proposte della SEC sulle “tokenized securities”, elaborate nell’ambito dell’iniziativa sulla Digital Asset Market Structure, sono in fase finale di consultazione a metà 2026.
Le norme dovrebbero definire se i titoli tokenizzati emessi su blockchain pubbliche rientrano nella categoria di “covered securities” ai sensi delle attuali definizioni del Securities Exchange Act o richiedono invece schemi di registrazione ad hoc. L’esito determinerà se prodotti come le azioni tokenizzate potranno essere collocati in modo scalabile alla clientela retail o resteranno confinati alle esenzioni per investitori qualificati.
Nell’Unione Europea, il regolamento MiCA, pienamente in vigore da dicembre 2024, offre un quadro più lineare per i token di moneta elettronica e gli asset-referenced token, mentre la disciplina dei titoli tradizionali tokenizzati passa per il binario separato del regime pilota DLT.
A luglio 2026, meno di quindici strumenti finanziari sono stati emessi sotto il DLT Pilot Regime, un segnale che la complessità di compliance continua a superare, per la maggior parte degli emittenti europei, i benefici operativi della tokenizzazione.
Le regole della SEC sulla market structure degli asset digitali, attese in versione definitiva entro fine 2026, sono l’evento regolamentare singolo a maggior impatto per gli RWA tokenizzati negli USA. Un quadro permissivo potrebbe aggiungere 50-100 miliardi di dollari di prodotti istituzionali indirizzabili in un orizzonte triennale.
In Asia, la MAS di Singapore e la SFC di Hong Kong hanno pubblicato linee guida sulla tokenizzazione più permissive rispetto ai framework USA ed europei. Il Project Guardian di Singapore, iniziativa congiunta tra MAS e principali istituzioni finanziarie, ha già dimostrato la possibilità di trasferire bond e fondi tokenizzati su reti istituzionali. Hong Kong ha approvato emissioni di green bond tokenizzati e sta posizionando la piazza come hub regionale per i capital market digitali.obbligazioni emesse dal proprio governo.
Questi framework asiatici non sono ancora abbastanza estesi da ridisegnare i flussi di capitale globali, ma stanno diventando i riferimenti regolamentari impliciti rispetto ai quali vengono misurati i modelli di Stati Uniti e Unione Europea.
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La Mappa degli Emettitori: Cinque Piattaforme Concentrano la Quasi Totalità degli Asset
I 33,5 miliardi di dollari di RWA on-chain non sono distribuiti su un ampio ecosistema di protocolli concorrenti. Se si guarda agli asset in gestione (AUM), cinque emittenti o piattaforme controllano circa il 75-80% del totale. Un livello di concentrazione che genera un proprio rischio sistemico e solleva interrogativi sulla struttura competitiva di lungo periodo del settore.
BlackRock BUIDL è in testa per AUM tra i prodotti verificabili da terze parti, avendo superato 1,7 miliardi di dollari a metà 2026. Ondo Finance segue con gli AUM combinati di OUSG e USDY che si avvicinano ai 900 milioni di dollari. Il fondo FOBXX di Franklin Templeton è intorno ai 450 milioni. Superstate e Mountain Protocol chiudono la top five con AUM aggregati per circa 600 milioni. Insieme, questi cinque operatori rappresentano oltre 3,6 miliardi di dollari all’interno di un comparto che dichiara 33,5 miliardi complessivi, il che suggerisce che la cifra più ampia includa una lunga coda di prodotti minori, soluzioni private per istituzionali e wrapper cross-chain non pienamente rilevati dalle dashboard pubbliche.
La concentrazione nelle mani di istituzioni finanziarie affermate e protocolli ben capitalizzati ha implicazioni dirette per il grado di decentralizzazione effettiva. I piccoli emittenti faticano a competere contemporaneamente su rendimento, infrastruttura di compliance e capacità di distribuzione istituzionale. Diverse startup DeFi-native focalizzate sulla tokenizzazione, che avevano raccolto capitali nel 2022 e 2023, tra cui Backed Finance e le prime versioni di Swarm Markets, hanno riposizionato il proprio modello verso ruoli infrastrutturali B2B, abbandonando l’emissione diretta di prodotti al dettaglio.
Quando cinque emittenti controllano l’80% degli AUM RWA on-chain, la salute del settore è strutturalmente legata alle priorità strategiche e alle scelte di compliance di quei cinque soggetti, più che alla tesi di innovazione permissionless che aveva ispirato le prime ricerche sulla tokenizzazione dei real-world asset.
Lo strato infrastrutturale è leggermente più diversificato. Piattaforme di tokenizzazione come Securitize, Tokeny Solutions e Fireblocks forniscono la tecnologia di emissione e custodia utilizzata da molti dei principali emittenti. Securitize in particolare si è imposta come l’infrastruttura dominante per compliance e transfer agency, avendo emesso o co-emesso diversi tra i più grandi fondi tokenizzati. L’acquisizione, nel 2025, del business di tokenizzazione di Hamilton Lane ha ulteriormente concentrato una parte critica della filiera in un unico soggetto.
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Cosa Serve Davvero per una Crescita Sostenibile
Il triplicarsi del valore degli RWA on-chain da 11,8 a 33,5 miliardi di dollari in dodici mesi è una soglia significativa. Riflette vero capitale istituzionale, una domanda reale di rendimento e un progresso operativo tangibile nelle infrastrutture di tokenizzazione. Ma le caratteristiche strutturali di questa crescita — concentrazione sui Treasury, dipendenza da una singola chain, uso limitato nella DeFi e quadro regolamentare incompleto — delineano un tetto che il settore deve sfondare per avvicinarsi ai 10-16 trilioni di dollari di mercato indirizzabile stimati dalle società di ricerca per il 2030.
Tre fattori cambierebbero in modo sostanziale la traiettoria. Primo: una cornice regolamentare definitiva negli Stati Uniti che consenta la distribuzione di securities tokenizzate al pubblico retail, ampliando la base di domanda di un ordine di grandezza. Oggi quasi tutti i prodotti tokenizzati rilevanti sono limitati a investitori qualificati o accreditati, confinando il mercato indirizzabile al solo capitale istituzionale. Secondo: protocolli standardizzati di interoperabilità cross-chain che permettano agli asset tokenizzati di muoversi tra Ethereum, Solana (SOL) e chain private senza passare per trasferimenti di custodia o ri-emissioni, riducendo gli attriti ed espandendo l’utilizzo nella DeFi. Terzo: framework legali che consentano alle quote tokenizzate di rappresentare una proprietà diretta degli asset sottostanti, e non semplici wrapper in forma di LLC, aprendo realmente su larga scala asset class come real estate e private credit.
Il settore, nel frattempo, non sta fermo. Il Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) di Chainlink è attivamente integrato da diverse piattaforme di tokenizzazione proprio per affrontare il tema della portabilità cross-chain. Il Tokenized Collateral Network della DTCC, sperimentato nel 2023, si è esteso a test più ampi sui regolamenti istituzionali. Gli esperimenti di Swift sull’interoperabilità blockchain hanno dimostrato che l’infrastruttura tradizionale di messaggistica finanziaria può dialogare con asset on-chain. Le fondamenta tecniche sono in costruzione.
Lo scenario più credibile di crescita degli RWA nel 2026-2027 non è un ulteriore triplicarsi trainato dai Treasury, ma l’allargamento della base di asset class, con il private credit che si avvicina ai 5 miliardi di dollari on-chain e i primi prodotti azionari tokenizzati di dimensioni rilevanti che superano l’esame dei regolatori.
Il dato dei 33,5 miliardi conta meno della sua composizione e delle connessioni che abilita. Nella configurazione attuale, il valore RWA on-chain è in larga parte un sofisticato money market on-chain: utile, reale, ma non ancora quel livello programmabile dei mercati dei capitali globali che le proiezioni più ambiziose del settore descrivono. Il divario tra queste due descrizioni è lo spazio in cui si giocherà la prossima fase di crescita — e la prossima fase di rischio.
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Conclusione
La tokenizzazione dei real-world asset ha superato nel 2026 una soglia tale da rendere non più credibile chi la liquida come semplice hype.
Trentatré miliardi e mezzo di dollari di valore liquido on-chain. Un triplicarsi in dodici mesi. Il coinvolgimento attivo di asset manager che controllano decine di trilioni di dollari nei mercati tradizionali. Sono dati che il mercato ha già validato.
Il settore è reale.
Ciò che non è ancora reale è il livello di diversificazione, componibilità e completezza regolamentare necessario perché quei 33,5 miliardi rappresentino una base solida, e non un soffitto.
Concentrazione sui Treasury, dipendenza da una singola chain e divario legale tra wrapper tokenizzati e proprietà diretta degli asset non sono note a piè di pagina. Sono i vincoli strutturali che determineranno se la tokenizzazione degli RWA scalerà verso 1 trilione di dollari entro fine decennio — o si fermerà come un upgrade dei money market istituzionali, con un registro blockchain agganciato sopra.