暗号資産の話題はたいてい、Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、それから今週盛り上がっているミームコインの周りを回っている。Stellar (XLM) が見出しを飾ることはほとんどない。
それでもステラは、180か国間の実際のお金の送金を、1件あたり数十銭未満の手数料で毎日ひっそりと決済している。
注目度と実利用のこのギャップこそ、まさに今ステラを理解する価値がある理由だ。XLMは24時間で10％超上昇し、時価総額上位22資産に再び食い込んでいる。
TL;DR
- ステラはオープンソースの決済ネットワークで、マイナー不要のコンセンサスモデルを用い、3〜5秒・約0.00001ドルで国際送金を決済する。
- ライセンスを受けた「アンカー」が法定通貨とブロックチェーンをつなぐことで実世界での利用が広がり、銀行・送金事業者・CBDCを模索する中銀にとって有用になっている。
- ステラの仕組みを理解することで、なぜ機関向け決済インフラが、より騒がしいレイヤー1ではなくステラを選ぶのか、そしてネットワークの限界がどこにあるのかが見えてくる。
ステラとは何か、そしてなぜ作られたのか
Stellar は2014年に、Ripple の共同創業者でもある Jed McCaleb と Joyce Kim によって設立された。非営利団体である Stellar Development Foundation（SDF）がオープンソースプロトコルを管理し、財団とその上に構築される商用プロダクト層を明確に分離している。
中心となる設計目標は、非常に狭く、意図的なものだった。
ステラは、汎用的なスマートコントラクトプラットフォームとして、あるいは投機的トークン向けの分散型取引所として作られたわけではない。通貨間で価値を、安く・速く動かすために、金融商品を支えるのに必要最低限のプログラマビリティだけを備える形で作られた。
このフォーカスされた使命が、その後のすべてのアーキテクチャ上の決定を形作った。
「Stellar は、異なる通貨や資産間での価値の高速かつ低コストな移転をグローバルに実現するために設計された、オープンソースで分散型のネットワークです。」 — Stellar Development Foundation
ネットワークは2014年7月に本番稼働を開始し、それ以来、数十億件のトランザクションを処理してきた。SDF はローンチ時に初期供給として1000億XLMを受け取り、総供給量は固定されている。新たなXLMが新規発行されることはない。これは、時間とともに新規供給が既存保有者を希薄化していくインフレ型トークンモデルとは大きく異なる。
Also Read: Chainlink Flagged As Top Undervalued Altcoin Despite $30B RWA Reach
ステラ・コンセンサス・プロトコルと「マイニング不要」の理由
多くの人は、ブロックチェーンを Bitcoin から学ぶ。そこではマイナーが電力を消費してブロックを検証し、台帳を保護する。ステラは、Stellar Consensus Protocol（SCP）と呼ばれるまったく異なるモデルを採用しており、これは「連合型ビザンチン合意（Federated Byzantine Agreement）」という概念に基づいている。
平易に言えばこうだ。すべてのノードがパズルの解決を競う代わりに、ステラ上の各ノードは「クォーラムスライス」と呼ばれる、自身が信頼する他ノードの集合を選択する。クォーラムスライス同士が重なり合い、そこに含まれるノードが合意したときにトランザクションが確定する。マイニングもプルーフ・オブ・ワークもなく、莫大なエネルギーコストも要らない。ネットワークは3〜5秒でファイナリティに到達し、平均10分のブロックタイムを持つビットコインとは対照的だ。
このトレードオフは、Ethereum (ETH) のプルーフ・オブ・ステーク方式とも異なる。ステラは「マイニング」という意味ではパーミッションレスではなく、バリデータは既知の主体であり、そのためネットワークには半分連合型の性格がある。批判者はこれを、より中央集権的だと指摘する。一方、擁護する側は「実際に機関が利用する決済レールには、『信頼できる程度に中央集権・信頼不要な程度に分散』が最適な設計だ」と主張する。
トランザクション手数料は1オペレーションあたり100ストループ、すなわち0.00001 XLM に設定されている。現在の価格水準では、1セントの1000分の1にも満たない。手数料の主目的はマイナーへの報酬ではなく、スパム防止だ。徴収された手数料はバーンされ、時間とともにごくわずかずつXLMが市場から消えていく。
ステラは1件のトランザクションを3〜5秒でファイナライズし、ほとんどゼロに等しい手数料で処理する。この組み合わせは、Layer 2 なしには、いかなるプルーフ・オブ・ワークチェーンも実現できない。
Also Read: Hyperliquid Hands Validators Control Over Prediction Market Settlement
フィアットとステラをつなぐ橋「アンカー」
多くの暗号資産ガイドが飛ばしてしまう最も重要な概念が、アンカー システムだ。
アンカーとは、ライセンスを受けた規制対象の事業体であり、典型的には資金移動業者、銀行、フィンテック企業である。アンカーは実世界の通貨で預かりを受け、その額に対応するデジタルトークンをステラ上で発行し、反対側での償還（買い戻し）を保証する。
これは、トラベラーズチェックがグローバルなブロックチェーン上に載ったものと考えると分かりやすい。
あなたはUSDをアンカーに預ける。アンカーはあなたのステラウォレットに USD Coin (USDC) あるいは独自のUSD連動トークンを発行する。あなたはそのトークンを世界中のどこへでも数秒で送金できる。受取人側のローカルアンカーは、それを現地通貨（ペソ、ナイラ、フィリピンペソなど）に償還し、銀行振込やモバイルマネー経由で支払う。
このアンカー層こそ、ステラが他のブロックチェーンだけでなく、国際送金や銀行振込とも競合しうる理由だ。
こうした役割を担うアンカーには、MoneyGram が含まれる。同社は2021年にSDFと提携し、MoneyGram店舗でUSDCの現金化を可能にした。また、ラテンアメリカ・アフリカ・東南アジア各地のフィンテック事業者もアンカーとして機能している。SDF自身のデータによれば、ステラは米国－メキシコ、EU－アフリカといった実際の送金ルートでも利用されてきた。
このアーキテクチャにより、規制順守は本来あるべき場所、すなわちフィアットのオンランプとオフランプ側にとどまり、プロトコルそのものに組み込まれない。
ステラのネットワーク自体は法定通貨に直接触れない。フィアットを扱うのはアンカーだ。
この分離のおかげで、プロトコル層で規制対象となる金融商品を発行しようとして法的な摩擦に直面するプラットフォームとは異なり、ステラはそうした問題を比較的うまく回避してきた。
Also Read: AVAX Whales Quietly Pull $35M From Exchanges, Squeeze Supply
組み込みDEXとパス・ペイメント
ステラには、プロトコル自体の中にネイティブな 分散型取引所（DEX） が組み込まれている。スマートコントラクトとして後付けされたものではない。ステラ上で発行されたあらゆる資産は、このオンチェーンのオーダーブックで相互に取引可能だ。これは別アプリではなく、台帳のコア機能である。
このDEXによって可能になる機能が パス・ペイメント であり、あらゆる決済系ブロックチェーンの中でも実用性の高いアイデアのひとつだ。仕組みを見てみよう。あなたがEUR連動トークンを保有していて、ケニア・シリング連動トークンしか受け取らない相手に支払いをしたいとする。ステラは、オンチェーンの一連の取引（場合によってはXLMをブリッジ通貨として）を自動でルーティングし、受取人にKESトークンを届ける。この一連の処理は単一のアトミックトランザクションとして実行される。
送金者も受取人も、自分でXLMを保有する必要はない。XLMは裏側で流動性ブリッジとして機能する。このため、エコシステムにおけるXLMの役割は投機よりも構造的なものだ。つまり、2つの通貨間に直接ペアが存在しないとき、プロトコルが普遍的な仲介資産としてXLMを用いる。
パス・ペイメントは、1件のトランザクションで最大6ホップまで中間資産をまたぐことができる。このシーケンス全体はアトミックであり、全体が完了するか、全体がロールバックされるかのどちらかだ。途中までだけ約定してユーザーが変換の途中で取り残されるような事態は起こらない。
Also Read: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto
ステラとCBDCの潮流
世界各国の中央銀行は 中央銀行デジタル通貨（CBDC） の検討を進めており、ステラはその静かな実験場のひとつとなっている。SDFはステラ上でのCBDC発行について詳細なフレームワークを公開しており、中央銀行の発行レイヤーと商業銀行の流通レイヤーを分離する設計を提案している。
シンガポール金融管理局（MAS） は、クロスボーダー決済の実証実験である Project Ubin にステラを含めた。ウクライナ国立銀行 は、デジタル・フリヴニャを検討するにあたりステラと連携した。マーシャル諸島共和国 は、世界初期の主権国家による法定デジタル通貨のひとつである Marshallese sovereign（SOV）の技術基盤としてステラを採用した。
これらは単なるマーケティング発表ではない。スループット、手数料体系、アンカーモデルといった点で、他の本番稼働済みブロックチェーンには同等コストで解決できなかった課題に、ステラが実際に応えた技術導入例だ。CBDC関連の取り組みは、Stellar Turrets や、2024年に追加された新しいスマートコントラクトレイヤー Stellar Soroban の開発も後押しした。Sorobanは支払い特化の中核を維持しながら、より高いプログラマビリティをもたらす。
Soroban は WebAssembly ベースの実行環境を利用し、ガス戦争のような事態を避けるために、スマートコントラクト実行を予測しやすく保つことを目的としたリソース制限や手数料設計を導入している。これによりトークン発行者、アンカー、フィンテック開発者は、Ethereum 上での開発に比べてはるかに少ない複雑さで、ステラのトランザクションに条件付きロジックを組み込める。
Also Read: Render Network's Position In The AI Compute Race: DePIN Meets GPU Demand
ステラ対リップル ― 終わらない比較
ステラと Ripple は共通の出自を持つ。Jed McCaleb が両プロジェクトを共同創業し、どちらもクロスボーダー決済をターゲットとしている。この来歴がしばしば混乱を生む。しかし現在では、ガバナンス、コンセンサスメカニズム、市場での立ち位置など、すべてが異なる別プロジェクトだ。
Ripple の XRP Ledger は主に大手機関投資家や銀行間決済をターゲットとしている。Ripple 社はソフトウェアライセンスを販売し、厳密に管理された… relationships with correspondent banking networks. The XRP token has faced years of SEC litigation in the US over whether it constitutes a security.
ステラは異なるレイヤーを対象にしている。その焦点は、小売向け送金、銀行サービスが行き届いていない地域での金融包摂、そして電信送金がうまく解決できていない法定通貨同士の送金（フィアット・トゥ・フィアット）回廊の問題にある。SDF（Stellar Development Foundation）は、そのミッションを、世界銀行のデータによれば世界に約14億人いると推計される、従来型の銀行サービスにアクセスできない人々を中心に据えている。このネットワークは、財団との商業的な関係を結ばなくても、誰でもその上に構築できるオープンなものだ。
また、重要なガバナンス面での違いもある。Ripple社は多額のXRP準備金を保有しており、XRPエコシステムに対して大きな影響力を持つ。SDFもXLMを保有しているが、米国IRSの区分上は501(c)(3)の非営利団体として運営されており、エコシステム開発のために資金を配分することが公開された使命であり、利益追求ではない。この構造によってステラが「完全に分散化」されるわけではないが、同程度の準備金を営利企業が支配する場合とは異なるインセンティブ構造が生まれる。
Also Read: How Pudgy Penguins Went From NFT Collection To Crypto’s Biggest Consumer Brand
ステラの設計から実際に恩恵を受けるのは誰か
アーキテクチャを理解すると、このネットワークが実際には誰のためのものなのかがはっきり見えてくる。ステラは、イールドファーマー、NFTコレクター、あるいはボラティリティの高い資産にレバレッジをかけたいトレーダー向けに最適化されてはいない。少なくともSorobanの外側では複雑なDeFiプリミティブが存在しないことは、ターゲット市場にとって「欠点」ではなく「特徴」だ。
送金を行う個人は、米国、英国、湾岸諸国からフィリピン、ナイジェリア、メキシコなどにいる家族へ送金する際、ウエスタンユニオンやマネーグラムに5〜7%にも達する手数料を支払っている。ステラの手数料設計は、そのコストをほぼゼロ近くまで引き下げ、さらにマネーグラムとの提携によって、世界中の数十万に及ぶ実店舗で現金受け取りが可能になっている。
フィンテック開発者は、新興市場向けの決済アプリケーションを構築する際、自前でブロックチェーンインフラを運用したり、ガス代のボラティリティに対応したりする必要のない、信頼性が高く低コストな決済レイヤーを得られる。アンカーシステムにより、各事業者は自国の規制枠組みの中で事業を行いながら、世界的な流動性へアクセスできる。
中央銀行や政府は、パーミッションレスなPoWチェーンの上に構築することに伴う評判上の複雑さを避けつつ、デジタル通貨の実験のためのプログラム可能で監査可能、かつカスタマイズ可能な台帳を手に入れられる。
企業の財務チームは、複数の国にある子会社間でUSDを移動させる際、ステラ上のアンカー付きステーブルコインを使うことで、銀行送金の確認に1〜3営業日を要する代わりに、数秒で決済を完了できる。
一方でステラがあまり適していないのは、コンポーザブルなスマートコントラクト、流動性の高いAMMプール、イールドアグリゲーターを必要とするハイスループットなDeFiユーザーだ。Sorobanによってこの領域は拡張されつつあるものの、ステラはイーサリアムではない。複雑な金融商品向けの汎用プログラマブルブロックチェーンを求めるユーザーにとっては、エコシステムの規模は小さく、ツール群の成熟度も低く、そのようなユースケースに特化したコミュニティでもないと感じるだろう。
Also Read: Crypto Funds Shed $1.47B As Iran Risk-Off Spreads Beyond The US
結論
ステラはブロックチェーンのランドスケープの中で非常に明確なポジションを占めているが、見過ごされがちだ。その理由は、DeFi競争で勝つことや、最も華々しいロードマップを打ち出すことを目指していないからである。
ステラがやることは一つだけだ──通貨の境界を越えて価値を素早く安価に移動させること。そしてその一点において、中央銀行、送金大手、そして主権国家の政府が本番環境で構築するに足るレベルで、十分にうまく機能している。
ここでのカギとなる洞察がアンカーモデルだ。これは、規制対象となる法定通貨側の部分と、オープンでパーミッションレスな決済レイヤーとを分離している。
この分離はアーキテクチャとして賢いだけでなく、とりわけ厳格な送金規制のある法域において、オンチェーンのみのstablecoinモデルが苦戦しがちな領域で、商業的にも実現可能性の高いアプローチとなっている。
2024年にSorobanが登場し、ステラにプログラム可能なレイヤーが追加されたことで、より複雑な金融商品領域へと押し広げる可能性が生まれた。イーサリアムの開発者エコシステムと競合できるかどうかは、依然として未解決の問いである。
しかし、ステラが中核ユースケースで築いてきた実績については疑いの余地がない。
11年間にわたる稼働時間。数十億件におよぶ決済トランザクション。そして増え続ける制度的な導入事例。それらを総合すると、今日CoinGeckoでトレンド入りしている多くのトークンよりも、静かだがはるかに持続性のある物語が浮かび上がる。
Read Next: Bitcoin Recovery May Take 10 Months, History Suggests A Long Wait