なぜ今回、中銀はインフレ抑制に苦戦する可能性があるのか

市場の予想に反して、インフレは長期にわたって高止まりする可能性がある。貿易、財政政策、地政学の構造的な変化が、かつて中央銀行が比較的容易に物価を安定させることを可能にしていた景気循環的な要因に取って代わりつつあるためだ。stabilize prices with relative ease.

足元の市場動向は、物価上昇圧力がもはや主として需要の強さに結びついているのではなく、世界経済の枠組みそのものがどのように組み替えられているかという、より深い変化に起因していることを示している。

サプライチェーンはコストより安全保障を優先して再構築され、関税は数十年ぶりの高水準に達している。さらに、主要国の財政赤字は拡大を続けている。

構造的要因が従来型のインフレ循環に取って代わる

こうした転換は、一見堅調に見える経済データの裏側で、潜在的なストレスを露呈させている。家計の資産や消費といったマクロ指標は強さを保っているものの、その内側の状況は一様ではないように見える。

Yellow.comの取材に対し、**オリンパス・アソシエーション（Olympus Association）のディレクターであるダニエル・バラ（Daniel Bara）**氏は、この変化はインフレ体制そのものの根本的な転換を反映していると語った。

「インフレを押し上げている圧力は、過熱した景気から生じているわけではない」と同氏は述べ、その要因として、関税、サプライチェーン再編、赤字拡大といった政策起因の力を指摘した。

さらに同氏は、世界経済は効率性ではなくレジリエンス（強靭性）を軸に再評価されつつあり、その結果として、意図的な構造変化に伴うインフレ圧力が持続する可能性が高いと付け加えた。

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与信引き締めが顕在化させる景気のひずみ

こうした乖離はクレジット市場にも表れている。パンデミック期に潤沢だった流動性は引き締まりつつあり、経済全体で資本配分の再調整が迫られている。

**ネビュラ・DeFi（Nebula DeFi）のCEOであるジェイソン・リンドハル（Jason Rindhal）**氏は、政策当局がパンデミック時の景気刺激策を積極的に巻き戻しており、その結果、資本コストが上昇し、場合によっては資金へのアクセス自体も難しくなっていると指摘する。企業はよりスリムな経営を求められ、消費者は住宅ローンや各種ローンで高い金利負担に直面している。

見かけ上は堅調なマクロ指標の裏で、増大する債務負担と不均一な与信環境が、高コストに耐えにくい経済セグメントに圧力をかけている。

資本ローテーションと地政学が市場構造を再編

こうした圧力が強まるなかで、世界的な資本フローは変化の兆しを見せている。

**グライダー（Glider）の共同創業者であるブライアン・ホアン（Brian Huang）**氏は、米ドルへの圧力が高まっているとし、投資家がコモディティや海外市場へ資金を移すことで資本ローテーションが進み、インフレ傾向を一段と強める可能性があると警告する。

同時に、地政学リスクはマクロ経済の結果を左右する、より直接的な要因になりつつある。エネルギー供給の混乱や貿易同盟の変化は、インフレ期待や成長見通しに織り込まれている。

リンドハル氏はさらに、人工知能（AI）が生産性向上のツールにとどまらず、資本配分や経済活動において、ますます能動的なプレーヤーとなることで、市場構造を一段と作り替える可能性があると述べた。