バーンスタインのアナリスト Gautam Chhugani は火曜日、ビットコイン (BTC) はすでに底を打って上昇に向かっている可能性が高いと述べ、年末価格目標15万ドルをあらためて示した。現在価格は約7万1,000ドルで、2025年10月の過去最高値12万6,210ドルからおよそ44％下に位置している。
同じレポートでバーンスタインは、最大の企業系ビットコイン保有者である ストラテジー（NASDAQ: MSTR）に対してアウトパフォーム評価と450ドルの目標株価を維持し、これは月曜日の終値138.20ドルから226％の上昇余地を示唆している。
このレポートは、50％のドローダウンによってストラテジーがビットコインを手放さざるを得なくなるという広範な懸念に反論する内容となっている。実際には逆の状況が起きており、ストラテジーは下落局面の今年に入ってから約8万9,600BTCを追加しており、2020年にビットコインを買い集め始めて以来、2番目に大きい四半期の取得ペースになりつつある。
STRC：計算式を変えた優先株
バーンスタインの投資仮説の中核には、ストラテジーの優先株式ストラクチャーである STRC がある。レポートによると、ストラテジーは年初来でSTRCを通じて21億ドルを調達しており、そのうち12億ドルは3月15日までの1週間で集めたものだ。この資金のうち約22億ドルを投じて、およそ2万9,400BTCを取得した。
STRC は年率11.5％の配当を支払い、期限のない永久型の設計となっている。バーンスタインの評価では、これによりストラテジーは普通株主の希薄化を抑えつつビットコインを積み増すことができる。STRC の取引量は過去3カ月で65％ 増加 した。
優先証券は現在、ストラテジーの総額180億ドルの負債・優先株のうち、100億ドルを占めている。
ストラテジーのバランスシートには、ビットコインと現金として560億ドルが計上されており、これに対して負債は180億ドルとなっている。現金資産だけでも、年間の配当と利払いを約25カ月分まかなえる水準だ。
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ETFフローとイラン情勢
バーンスタインは、今回の「底入れ」判断の根拠として2つの材料を挙げた。1つ目はビットコインETFで、年初から続いていた資金流出が反転し、直近4週間で22億ドルの資金流入となった結果、約900億ドルの運用資産に対して純流出額は3億6,400万ドルまで縮小した点だ。
ETFは現在、ビットコインの総供給量の6.1％を 保有 している。
もう1つは地政学リスクとの関係だ。バーンスタインによると、2月28日に始まった米国・イスラエル・イラン間の対立以降、ビットコインは金（ゴールド）を25％アウトパフォームしている。同社は、国境を越えた携行性と検閲耐性というビットコインの特性が、地政学的な緊張が高まる局面で一層重視されていると指摘した。
ストラテジーの株価は火曜日、約138ドルで取引されており、過去6カ月でおよそ58％下落している。