ビットコイン (BTC) の CME 先物では、利回り曲線が大きく圧縮し、未決済建玉もピーク水準から約47％減少したことが、2月26日に公開された新たなリサーチレポートで示された。アナリストはこれを、デリバティブ市場 全体で進行中の、重要なデレバレッジサイクルのサインだと捉えている。
何が起きたのか：CME先物がレバレッジリセットを示唆
CryptoQuantのレポートは、CMEビットコイン先物の利回り曲線が1年前および2025年末と比べて明確に低下しており、特に長期限で下げ幅が大きいことを確認した。このフラット化は、レバレッジをかけたロングポジションへの需要低下と、将来に対するリスクプレミアムの縮小を反映している。
利回り曲線の傾きは2025年以降低下トレンドが続いており、2019年と2022年の弱気相場入り前に見られたパターンと類似している。ただし、CryptoQuantが重要だと指摘するように、傾き自体は依然としてプラスを保っている。
CMEビットコイン先物の未決済建玉はピークから約47％縮小しており、このドローダウンは2022年の弱気相場で見られた約45％の減少と同程度だ。リサーチでは現在の環境を「サイクル中盤の弱気またはレンジ相場的」と位置づけ、明確なキャピチュレーション局面はまだ到来していない可能性が高いと述べている。
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なぜ重要なのか：本格的な投げ売りはまだ
CMEビットコイン先物 の期間構造は依然としてコンタンゴにあり、これは過去サイクルの底値局面とは対照的だ。2018年12月と2022年12月の両方で、相場のボトムはベーシスがマイナスとなり、利回り曲線が右下がりになる局面と一致しており、こうした状態は高いストレスと強制的なポジション解消のシグナルだった。
現在の曲線が右上がりを維持していることは、市場が歴史的なマクロボトムを形作ってきたような強制清算イベントというよりも、段階的なポジション調整・リセットのプロセスにあることを示している。
レバレッジの縮小は、時間とともに市場構造の安定化に寄与する可能性がある一方で、CryptoQuantの分析によれば、デレバレッジプロセスはまだ完了していないと考えられる。
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