日本政府は月曜日、先週金曜日に米財務省と協調して円買い介入を実施したと正式に認めた。2011年以来となる共同オペとなるなか、暗号資産ビットコイン（Bitcoin）（BTC）はおおむね6万3,000ドル水準での推移を続けている。
重要ポイント
- 財務省は、先週金曜日に米財務省と歩調を合わせた円買い介入を行ったと発表。日米の協調オペは2011年以来。
- 7月28日時点で投機筋の円先物は16万3,412枚のネットショートとなり、キャリートレードの巻き戻しリスクが急速に高まっている。
- 円急伸を受け、ビットコインは月曜日に6万3,100ドル近辺で取引される中、市場は当局による追加介入の有無を注視している。
片山財務相、協調円買いを認める
財務省は月曜日、米財務省と連携した円買い・ドル売り介入を金曜日に実施したと説明した。片山さつき財務相は、今回のオペは「最近の為替相場における過度な変動や無秩序な動きを抑える」狙いがあったと述べ、必要であれば「ちゅうちょなく」再び介入する考えを示した。
日米による協調介入は、東日本大震災後に両国が円高是正のため共同で円売り・ドル買いを行って以来、約13年ぶりとなる。
ドナルド・トランプ米大統領は日曜日、今回の関与について、米国として「友好のシグナル」であると同時に世界経済を下支えする狙いがあったと記者団に説明した。スコット・ベセント米財務長官も、金曜日の協調介入により「無秩序な円相場の変動」を抑制できたと強調し、日本に対しては一段の利上げを改めて要請。大幅に割安となっているとみる円の「適正化」を図る東京のスタンスを支持すると述べた。
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ビットコインに広がるキャリートレード巻き戻しリスク
トランプ氏の発言後、ドル円相場は0.2％安の1ドル＝157.07円まで下落。先月末につけた約40年ぶり高値の164円近辺から一気に水準を切り下げた。円急伸の一方で、ビットコインは月曜日の取引で約0.5％安の6万3,100ドル前後と小幅な下落にとどまりつつも、為替市場のボラティリティを警戒する動きが強まっている。円が急騰する中、各社ディーリング・デスクは当局による追加の円買い介入に備えポジション調整を進めた。
日銀の資金フロー統計などからは、東京当局が先週木曜日のニューヨーク市場で最大589.7億ドル規模の円買い・ドル売りを実施した可能性があるとみられる。
暗号資産市場が為替介入を注視する背景には、ポジション構造がある。円高は、レバレッジ取引の原資となる低金利通貨での借り入れコストを押し上げ、キャリートレードの採算を急速に悪化させるためだ。7月28日時点の投機筋による円先物ショート（非商業部門）は16万3,412枚と、1週間で1万1,287枚膨らんだ。統計上も相当程度膨らんだ円ショートが積み上がっている。
こうした円建てのレバレッジ取引が一斉に巻き戻されれば、暗号資産を含むリスク資産全般のポジション解消（マージンコール誘発）につながりかねない。2024年半ばの相場急落局面では、円安を背景にしたキャリートレードの急激なアンワインドが、ビットコイン価格を6万5,000ドルから5万ドルまで押し下げる一因となった。
ピーターソン国際経済研究所のロビン・ブルックス氏は、今回の協調介入はむしろ「円への信認を回復させるどころか、かえって弱めるリスクがある」と指摘。一方、農林中金総合研究所の南武志氏は、足元の円安は金利差よりも日本の財政運営への懸念が主因だと分析し、為替介入だけではトレンド転換は難しいとの見方を示した。
財務省はあわせて、米連邦準備制度理事会（FRB）の「外国・国際レポファシリティ」を活用する方針も明らかにした。同スキームを使えば、保有する米国債を売却することなく、レポ取引を通じてドル資金を調達できる。
カギを握るのは結局日銀の金利パス
東京当局は今年春にも断続的な円買い介入を試みているが、成果は限定的だった。4～5月にかけて実施した一連の円買い・ドル売りオペの規模は合計11.73兆円（約730億ドル）に上る。
その後、日銀は6月に政策金利を31年ぶりの高水準となる1％まで引き上げ、7月31日の会合でも据え置きを決定したものの、円相場は依然として軟調で、先週には実に40年ぶりの安値圏まで売り込まれた。
市場では、為替介入だけではトレンドを変えられず、最終的には日銀の利上げペースやバランスシート縮小といった政策スタンスが中長期の円相場を左右するとの見方が根強い。そうした中で、円ショートの巻き戻しとキャリートレード調整が再燃すれば、ビットコインを含む高リスク資産のボラティリティが再び高まる可能性も否定できない。