億万長者の投資家でヘッジファンドマネージャーであるレイ・ダリオは月曜日、米国が 「富、インフレ、経済力」をめぐる対立激化の局面に向かうなかで、市場は現在マネーの価値を 形作っている政治的要因を過小評価している可能性があると警告した （wealth, inflation, and economic power.）。
年末のグローバル市場に関する所感で、 ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者であるダリオは、2025年で最も重要な出来事は、 米国株の上昇や人工知能への熱狂ではなく、法定通貨の価値の劣化と、ドルを一段と不安定化させかねない 政治イデオロギーの分断拡大だと述べた。
ダリオは、「大きな争い」が起ころうとしていると表現し、それはドナルド・トランプ大統領が掲げる 親資本主義的な政策と、左派で再興しつつある民主的社会主義運動との衝突であり、インフレのコストを 誰が負担し、資産価格上昇の恩恵を誰が受けるのかという点をめぐって、争点が一段と集中していると指摘した。
2026年には成長ストーリーより通貨リスクが前面に出る可能性
ダリオによれば、最近の市場動向から得られる最も重要な教訓は、資産価格を評価する際には、 名目リターンではなく購買力というレンズで見る必要があるということだ。
米国株やAI関連銘柄が投資家の関心を集める一方で、法定通貨全般が弱含みとなり、 実質的な富の分配構造が変化したとダリオは指摘する。
ダリオが「唯一の主要な非法定通貨」であり世界第2位の準備資産と位置付ける金は、 株式や債券を大きくアウトパフォームした。
彼は、この乖離は、投資家が債務駆動型の金融システムの長期的持続可能性を見直すなかで、 価値の保存手段とみなされる資産を選好する傾向が強まっていることを示していると述べた。
2026年を見据えると、主要国で財政拡大と金融緩和が続く場合、通貨変動が投資リターンに 及ぼす影響は一段と大きくなりうるとダリオは予想している。
資本フローは今後も米市場からのシフトが続く可能性
ダリオは、来年さらに強まる可能性がある動きとして、世界の資本が米国資産から他地域へ 再配分されつつある流れを挙げた。
名目上のドル建てリターンは強かったものの、より強い通貨や金を基準にすると、 米国株は海外市場をアンダーパフォームした。
欧州、中国、日本、新興国の株式はいずれも相対的に高いパフォーマンスを示し、 ダリオはこれを、米国の政策リスクや債務水準の上昇、地政学的不確実性からの分散の動きだと分析する。
彼は、通貨価値の下落や政治的分断に対するヘッジを模索する投資家が多いことから、 2026年も米国債、ドル現金、米国株に対する海外投資家の需要は低迷したままになる 可能性があると警告した。
債券市場には構造的な圧力
ダリオは、来年の債券などの債務資産に対してはとくに慎重な姿勢を示した。
債券は将来のマネーに対するクレームであるため、そのマネーの価値が下がる局面では 脆弱になりやすいと彼は指摘する。
大量の政府債務が借り換え期限を迎える一方で、信用スプレッドはすでに圧縮されており、 さらなる価格上昇の余地は限られているように見えると述べた。
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連邦準備制度は実質金利を抑え込む方向の政策を志向するとみられるものの、 金融緩和だけで債券市場における供給面の圧力を相殺できるのかについて、 ダリオは疑問を呈した。
彼は、長期国債のリスクプレミアムの上昇や、長期債務の持続可能性への懸念を反映して、 イールドカーブがさらにスティープ化する可能性を示唆している。
政治と「ビッグサイクル」が一段と鮮明に
ダリオは2026年の見通しを、彼が「ビッグサイクル」と呼ぶ枠組みのなかで位置付ける。 ここでは、金融、政治、地政学的要因が収れんしていく。
彼によれば、トランプ大統領の下での米国政策は、積極的な財政刺激、保護主義的な 通商措置、政府主導型資本主義へのシフトを通じて、こうしたダイナミクスを増幅させてきた。
これらの政策は資産価格を支えてきた一方で、富の格差を拡大させ、政治的二極化を 深めたとダリオは主張する。
彼は、生活の負担感やマネーの価値低下が主要な政治争点として浮上し、選挙サイクルの接近と ともに市場に影響を及ぼしかねないと警告した。
グローバルな視点では、多国間協調から一国主義的な力の論理に基づく意思決定への移行が、 軍事費の増大、さらなる借り入れ、そして代替的な準備資産への需要拡大を促す可能性が高いと述べた。
2026年に向けた「異なる」マーケット戦略
ダリオは、リフレーションの年月を経て、多くの流動性資産はすでに割高であり、生産性向上が 予想を大きく上回らないかぎり、上値余地は限られていると警告した。
彼はまた、プライベート・エクイティ、ベンチャーキャピタル、不動産といった非流動性市場は、 資金調達コストの上昇によって、過去のバリュエーション前提が揺さぶられ続けていると指摘する。
投資家にとって、ダリオのメッセージは具体的なトレードよりも「考え方」の問題だ。
彼は、2026年には、成長ストーリーを追いかけるだけでなく、実質的な富の保全、 通貨エクスポージャーの管理、異なる地政学的体制への分散に重点を置く戦略が 報われる可能性が高いと示唆する。
彼の見立てでは、今後1年の市場にとって中心的な問いは、「どの資産が最も早く成長するか」 ではなく、「グローバル金融秩序が変容するなかで、どの形態のマネーが価値を保てるのか」である。