Bitcoin は、オンチェーン分析企業 Glassnode によれば、長期保有者の流動性が今後も低下し続けた場合、弱気相場が長期化するリスクが高まっている。最新レポートでは、長期保有者は依然として損失の408倍の利益を確定しているものの、この比率が10倍以下に圧縮されると、より深い下落局面のシグナルになり得るとしている。短期保有者はすでに降 capitulation（投げ売り）しており、市場は10月初旬以降、圧倒的な損失 を吸収してきた。
何が起きたのか：流動性指標の悪化
Glassnode は、最近の価格軟化に続くビットコイン市場の流動性変化を分析した週間レポートを公開した。同社は、投資家が取引を通じて確定した利益と損失の比率を示す Realized Profit/Loss Ratio（実現損益比）を用いて流動性を測定した。
短期保有者（過去155日以内にコインを購入した投資家）の Realized Profit/Loss Ratio は、10月初旬以降 0.07 まで急落している。
この指標は、2025年第2四半期から第3四半期にかけて長期保有者の売りによる旺盛な需要を吸収した後、直近の買い手が損失を抱えたまま投げ売りしていることを示している。この比率が同水準まで低下したのは直近では2022年第1四半期だが、現在の市場の弱さは当時ほど長期化していない。
一方、155日超の保有期間を持つ投資家を示す長期保有者の Realized Profit/Loss Ratio は、7日指数平滑移動平均ベースで 408 を維持している。これは、長期保有者が平均して損失の408倍の利益を確定していることを意味する。この指標はBTC価格の下落に伴い急速に低下しているものの、現在のサイクルや2022年第1四半期の主要なボトム形成局面で見られた水準はまだ下回っていない。
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なぜ重要か：弱気相場リスク
Glassnode は、もし流動性の枯渇が続き、長期保有者の比率が10倍前後またはそれ以下まで圧縮されるようであれば、より深い弱気相場へ移行する可能性を無視できなくなると警告している。短期的な需要モメンタムは流動性の蒸発とともに崩壊しており、とりわけ年初からの大きな需要吸収の後にその傾向が顕著になっている。
同社は、もしこの比率の低迷が続けば、市場環境は2022年第1四半期の状況に近づく可能性があると指摘した。レポート時点でビットコインは約91,200ドルで取引されており、過去1週間で1％下落している。
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