Bitcoin短期保有者、COVID暴落・中国禁止・Luna崩壊時に匹敵する規模で損失を実現

Bitcoin は、暗号資産史上でも最も深刻な3つの局面に匹敵するキャピチュレーション（投げ売り）段階に入っており、売り圧力によって35％の下落を演じ、COVID-19暴落、中国のマイニング禁止、Terra Luna 崩壊時と同様のストレス水準を再現している。時価総額で世界最大の暗号資産であるビットコインは、10月初旬の史上最高値12万6,000ドルから2か月足らずで約8万ドルまで下落し、マクロの不透明感が下落を加速させるなか、短期保有者に大きな損失確定を迫っている。著名アナリストである Axel Adler は、この急激な売り局面の背景には米ドルの持続的な強さがあると分析しており、DXY指数が100超で推移し続け、世界的な流動性が引き締められていることを指摘している。

重要ポイント:

ビットコインは史上最高値12万6,000ドルから8万ドルまで2か月未満で35％下落し、キャピチュレーション領域に突入
SOPR Momentum指標はゼロ近辺まで低下し、COVID暴落、中国マイニング禁止、Luna崩壊時と同水準のストレスを示唆
市場は12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ確率を69％織り込みつつあり、これが現在のマクロ圧力を反転させる可能性

何が起きたのか：急落

Bitcoin は10月初旬の高値から急落し、8万ドル近辺の新たなローカル安値をつけ、直前の上昇局面で積み上げた利益をほぼ帳消しにした。継続的な上昇を見込んでいた投資家の信頼も揺らいでいる。

下落の規模とスピードにより、多くの市場参加者が含み損に転落し、ポジションからの退出を狙う短期保有者による攻撃的な売りが相次いだ。

Adlerの分析によれば、キャピチュレーションの主因として米ドル高が浮上しており、DXY指数が100超で高止まりしている局面では、ビットコイン保有者が損失をより積極的に実現する傾向が、過去のパターンから確認されている。

市場データによると、Federal Reserve（FRB）による12月利下げの織り込み確率は69％まで上昇している。

Adlerは、投資家がこの利下げ観測を資産価格により積極的に織り込み始めれば、マクロ環境の流れが反転し、リリーフ・ラリー（反発局面）を引き起こす可能性があると指摘する。一方で、キャピチュレーション売りと金融政策転換期待という相反する力が市場を引き裂いており、暗号資産は依然として不安定な状況に置かれている。

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なぜ重要なのか：歴史的な類似

Adlerの評価によると、短期保有者が現在実現している損失の規模は、2020年3月のCOVID-19暴落、2021年5月の中国によるマイニング禁止、2022年5月のTerra Luna崩壊といった、ビットコイン史上でも特に激しいショックと同程度に達している。

市場参加者の実現損益を測定するSOPR Momentum指標はゼロ近辺まで低下しており、歴史的には「反応的なトレーダーがほぼ完全に投げ売りした」状態と結び付けられてきた。こうした極端に落ち込んだ水準は、売り圧力が枯渇し、より体力のある投資家が割安と見た水準で買い集めることで、急激な反発やリリーフ・ラリーと重なることが多い。

ただしAdlerは、現在は行動面のキャピチュレーションシグナルが明確に出ている一方で、マクロ要因が市場構造を支配しており、従来のボトムシグナルを上書きしかねないと強調する。

彼は「極端なSOPR水準はボトムを形成しうるが、マクロ環境が不利なままなら、大きな下落トレンドのなかで一時的な自律反発を生むだけにとどまることもある」と指摘する。

ドル指数は100超で高止まりしており、タイトな流動性環境が続くことで、ビットコインの価格アクションに継続的な下押し圧力をかけている。

現在の市場構造は、FRBの政策決定にほぼ全面的に依存しており、投資家が12月利下げをどの程度本格的に織り込み始めるかが最大の焦点となっている。ドル安方向への転換が起これば、ビットコインを圧迫している一部のストレスは和らぐ可能性がある。

その引き金が実際に現れるまでは、オンチェーンの行動指標が示す深刻なキャピチュレーションシグナルをも凌ぐ力として、マクロ要因が市場を支配し続ける公算が大きい。

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テクニカル構造の崩れ

日足チャートで見ると、ビットコインは今回のサイクルで最も急激な数週間の下落のひとつを経て、下げ止まりを模索している状況だ。価格は50日・100日・200日移動平均線といった主要な移動平均をすべて下回っており、トレンド構造の明確な崩れが確認されている。これは一般的に弱気のモメンタムを示すサインと解釈される。

かつてサポートとして機能していた8万8,000ドル前後の200日移動平均線は、現在レジスタンスへと転換しており、アナリストが指摘するマクロ主導の弱さと足並みをそろえている。

下落局面では出来高も大きく膨らんでおり、ポジションの大規模な手仕舞いによって売りが主導されたことを裏付けている。直近のローソク足では、8万3,000～8万6,000ドル帯にヒゲが目立ち始めており、割安なエントリーポイントを狙う買い手による需要吸収の初期兆候とみられる。

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まとめ

現在のビットコインのキャピチュレーション局面は、このサイクルでも屈指のストレステストとなっており、行動面の指標は過去の危機局面と同程度の水準を示している一方で、マクロ要因が回復シナリオを複雑にしている。FRBの金融政策決定と米ドル高の持続性のせめぎ合いが、ビットコインが重要なサポート水準を維持できるか、さらなる下値追いに陥るかを左右しそうだ。投資家は現在、売り圧力の反転要因となりうる金融政策の変化シグナルを注視している。