CryptoQuantのリサーチ責任者である**フリオ・モレノ（Julio Moreno）**氏は、ビットコインが主要な需要・流動性指標のすべてで弱さが示されていることから、明確に弱気相場入りしていると述べ、底入れプロセスには数週間ではなく数カ月かかると予測した。
何が起きているのか：ブルスコアがゼロに
モレノ氏は、オンチェーン評価、流動性環境、市場データ、テクニカル動向をカバーする10種類の指標を組み合わせたCryptoQuantの「Bull Score Index（ブルスコア指数）」を用いて自身の見解を示した。
この指数は0〜100の範囲で、0が最も弱気を示す。ここ約6週間にわたり、指数は0〜10のレンジにとどまっている。
「この指数が示しているのは、データ面か市場のどちらか、あるいはその両方にあまりにも大きな弱さがあるということです」とモレノ氏は語った。
同氏は、米国の現物ビットコインETFが主要な重しになっていると指摘。ETFは第4四半期にネット売りへと転じ、2026年初頭にかけても売り越しを続けており、1年前の同時期に4万6000BTCを購入していたのに対し、2026年1月には1万BTC超を売却したと述べた。米国需要の代理指標とされるCoinbaseプレミアムも11月にマイナスへ転じ、その後ほとんどの期間でマイナス圏にとどまっている。
また、ステーブルコインの流動性も10月中旬以降伸びが止まり、モレノ氏の言う「トレーダー向けのドライパウダー（待機資金）」が枯渇している状況だ。
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なぜ重要なのか：回復までの時間軸は不透明
モレノ氏は、オンチェーンのトレーダー実現価格をもとに、約8万9000ドルと7万9000ドル付近に上値抵抗があり、7万ドルを中間的なターゲット、5万6000ドルをより深い水準として、コストベースのデータと結び付けて示した。
同氏は、ビットコインが11月初旬に1年移動平均線を下回り、その後も回復できていない点を強調し、このパターンを2022年初頭の動きになぞらえた。
「まず受け入れなければならないのは、いま私たちは弱気相場にいるという事実です。その前提で計画を立てるべきです」とモレノ氏は述べた。「価格が上昇する局面はありますが、それを強気相場入りの始まりと混同してはいけません。」
需要、米国からの資金フロー、流動性指標が「横ばい状態」から脱したかどうか次第で、最初に信頼できる底入れのタイミングが訪れるのは2026年第3四半期前後になる可能性があると同氏は見ている。
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