イーサリアム（ETH）は、2月以降5回にわたって試してきたレジスタンス水準を上抜けて月間高値の2,209ドルを付けた後、同水準を割り込んで反落した。一方で、オンチェーンのコストベースデータは、2,800ドル近辺に大規模な蓄積クラスターが存在することを示している。
先物のオープンインタレスト（建玉）は、この上昇局面で21％拡大して109億ドルに達したが、価格がレンジ上限付近に近づくと、すぐに約6％縮小した。
オンチェーンのポジショニングとデリバティブの動向が乖離していることは、2,800ドルというターゲットが、いまだ遠く不確実な水準である理由を物語っている。
記事執筆時点でETHは約2,100ドルで取引されており、2025年8月に付けた約4,952ドルの史上最高値から約57％下落した水準となっている。
オンチェーンデータが示すもの
Glassnode のコストベース分布ヒートマップは、過去に300万ETH超が購入された2,800ドル近辺に、重い蓄積クラスターが存在することを示している。
このようなクラスターは、しばしば「重力圏」のように機能する。2,800ドル付近で購入した投資家は、価格が下から接近してくるとポジションを守ったり、エクスポージャーを積み増したりする傾向があり、そのゾーンに強い需要密度を生み出す。
現在価格と2,800ドルの間の供給構造は相対的に薄く、その価格帯で新たにポジションを構築した投資家は多くない。
理論上は、2,200ドルを明確に上抜ければ、そのクラスターに達するまでモメンタムを吸収するような履歴上の供給集中はほとんど存在しないことになる。日足チャートでは、200日単純移動平均線も2,800ドル付近を通過しており、ETHがこの水準に近づいたのは1月初旬が最後だ。
デリバティブが示すシグナル
一方、先物市場は異なるストーリーを語っている。ETHが2,200ドルに向けて上昇する局面で、オープンインタレストは90億ドルから109億ドルへと増加し、トレーダーが上昇に乗って新たなレバレッジポジションを構築していたことを示した。
しかし価格がレンジ上限を試すと、オープンインタレストは約6％減少し、さらなるエクスポージャーを積み増すのではなく、一部トレーダーが利益確定やリスク削減に動いたことが示唆される。
現物の累積出来高デルタ（CVD）は上昇局面で改善し、3月8日時点のマイナス1億5,000万ドルから8,700万ドルまで回復した。これは、2,000ドル近辺で売り圧力を買い手が吸収したことを意味する。しかし、価格が2,150ドルに近づくにつれ、この買い圧力は弱まり、上値圏ではビッド・アスク比率も悪化した。
Hyblock のデータによると、Binance の先物ポジションは約59.4％がロングと、どちらか一方向に大きく傾いているわけではない。こうしたバランスしたポジショニングは、明確なトレンドブレイクを支えにくく、レンジ上限ではきれいなブレイクアウトよりも、だましを伴う値動きが生じやすい。
結論
2,800ドルのコストベースクラスターは、構造的に意味のある水準だ。
しかし、そこに到達するために通常必要となる「現物の持続的な買い需要」「拡大するオープンインタレスト」「レジスタンス付近でレバレッジを積み増すデリバティブ市場」といった条件は、まだ十分に揃っていない。
オンチェーンのセットアップは「目的地」を指し示しているが、先物データは、市場がまだそこに向かうことを決断していない現状を映し出している。
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