イーサリアム（Ethereum／(ETH)）の取引所保有残高が、2023年5月比で38％減の約1,550万ETHまで縮小している。9カ月ぶりにMVRVがプラスに転じるなか、価格は依然として2,438ドルの主要サポート水準を維持しており、次のトレンドを占う正念場を迎えている。
注目ポイント
- 取引所保有残高は約1,550万ETHと、ここ数年で最低水準
- MVRVモメンタムは、約9カ月ぶりに8月下旬にプラス転換
- ボラティリティ低下のなか、ETHは2,438.85ドルのサポートを上回って推移
取引所におけるETHの供給動向
オンチェーン分析企業Glassnodeのデータによると、取引所に置かれているイーサリアムは現在およそ1,550万ETHと、数年ぶりの低水準に落ち込んでいる。レポートによれば、これは2023年5月に記録した約2,520万ETHのピークから38％の減少にあたる。減少ペースは2025年6月以降、いっそう加速している。
当時、取引所残高はまだ約2,150万ETH近辺にとどまっていたことから、その後の期間でおよそ600万ETHが取引所から流出した計算になる。売り圧力の源泉となる即時売却可能なフロート（流通 float）が縮小している構図だ。
もっとも、取引所残高の減少は「売り圧縮」の要因にはなり得るものの、市場全体のトレンドを左右する単独の決定要因ではない。需給のタイト化は価格動向を支えやすいが、それだけで相場の方向を規定するものではない点は、現局面で特に意識しておく必要がある。
現在ETHは、日次ベースで0.87％下落しつつも2,464ドル近辺で推移している。テクニカル面では、0.618のフィボナッチ・リトレースメントに相当する2,438.85ドルを依然として上回っており、3月中旬から5月中旬にかけて上値抵抗として機能していた水準が、いまはサポートとしてワークしている格好だ。
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ETHのMVRVモメンタム
イーサリアムのMVRV（時価総額／実現時価総額）レシオは現在約1.05と、160日移動平均線（約0.88）を上回って推移している。8月後半にこのトレンドラインを上抜けたことで、2025年11月以降およそ9カ月続いていたマイナスモメンタム局面は一旦終了した形だ。移動平均自体も下げ止まり、緩やかな上向きに転じつつある。
もっとも、この強気シグナルは出現から間もなく、相場への織り込みはまだ初期段階とみられる。
テクニカル指標も、次の大きな値動きに向けてエネルギーをため込みつつある様相を示している。出来高は8月下旬以降、週足ベースで減少傾向が続き、ボリンジャーバンド・ウィズ（幅）のパーセンタイルもレンジ下限近辺で推移。RSI（相対力指数）は8月下旬の80近辺から一服し、現在はおよそ60水準まで低下している。モメンタムは依然としてプラスだが、直近の急騰局面ほど過熱感は強くない。
仮に2,438.85ドルのサポートをしっかりと維持できれば、次のターゲットとして0.5のフィボナッチ水準である2,919.89ドルが視野に入る。現水準から約18％の上昇余地だ。一方で、このサポートを明確に割り込むと、下側には約1,980ドル近辺まで目立ったサポート帯が乏しく、下押しリスクが意識されやすい地合いとなる。
もっとも、取引所からの流出＝強気材料と短絡的に捉えるのは危うい。過去の値動きは、それを裏付けている。
2025年9月から2026年6月にかけて、取引所のETH残高は減少基調を続けた一方で、価格は約4,850ドルからおよそ1,550ドルまで下落した。約68％の値下がりが進むなかでも、残高の減少は下落トレンドを止めることはできなかった。この局面は、現在の分析において「供給」だけでなく「バリュエーション・モメンタム」（MVRV）の変化を重視すべき理由を物語っている。
つまり、供給サイドの収縮は重要な要素ではあるものの、それ単独では十分条件になり得ない。いまはMVRVが転換したことで、需給とバリュエーションの両面から相場環境に変化が生じつつあるタイミングといえる。2,438ドルのサポート攻防とともに、このダイナミクスが今後数週間のETH相場のカギを握りそうだ。
