**ゲームストップ（GameStop）**は月曜日、約14億ドル分の転換社債を株式と交換することで合意した。財務体質は軽くなる一方で大規模な株式希薄化が意識され、同社株は52週安値水準に接近している。
主要ポイント
- ゲームストップは、利率ゼロの転換社債約14億ドル分をクラスA普通株式で支払い、その対価として現金は一切受け取らない。
- 交換完了予定は9月23日前後で、その後も約28億ドル相当の転換社債が残存する見通し。
- 負債削減よりも株式希薄化リスクが意識され、株価は52週安値圏まで下落した。
ゲームストップの負債交換：条件とスケジュール
同社はビデオゲーム小売大手として、プレスリリースで、2030年満期のゼロクーポン転換社債約4億ドル分と、2032年満期のゼロクーポン転換社債約10億ドル分を、新たに発行するクラスA普通株と交換すると発表した。
取引は一部既存保有者との私的交渉でまとめられ、会社側には株式発行に伴う現金流入は発生しない。交換が成立すると、これらの社債は9月23日前後の決済時点で償却される。
一方で、2030年満期分は約11億ドル、2032年満期分は約17億ドルが引き続き残存する見込みで、今回で負債整理が完結するわけではない。
発行株数は、35営業日にわたる参照期間中のゲームストップ株の出来高加重平均株価（VWAP）に連動して決まる。参照期間は今週月曜日に開始しており、計算上の株価には下限（フロア価格）が設けられている。
5月2日時点で同社の長期負債は41.7億ドルに達しており、今回の株式交換により、その約3分の1に相当する14億ドル超を自社資金を一切使わずに圧縮できる構図だ。それでも投資家の反応は冷ややかだった。
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希薄化懸念でGME株売り優勢
投資家の視線はバランスシートの改善よりも、新株発行による既存株主の持分希薄化リスクに集中した。プレマーケット（時間外）から売りが膨らみ、寄り付き後も売り圧力が続いた。
同社株は、時間外取引で前日比5.91％安の20.44ドルまで下落。その後も軟調な展開となり、52週安値の19.93ドルに迫る水準まで売り込まれた。
ゲームストップは、交換に応じる社債保有者が、参照期間中に自社株の現物売買やデリバティブ取引の新規・巻き戻しを行う可能性があると投資家に警告している。こうしたポジション調整のフローは株価を上下いずれの方向にも動かし得るとし、その影響は株式・社債双方の保有者にとって無視できない水準になる可能性があると説明した。
個人投資家が集うオンライン掲示板などでは、今回の取引を巡る評価が真っ二つに割れている。
ライアン・コーエンのeBay買収構想とビットコイン投資
負債交換が進む一方で、最高経営責任者（CEO）のライアン・コーエン氏は、取締役会に拒否されたeBay買収提案を引き続き追求している。ゲームストップ株という同じ「通貨」を使い、負債圧縮と大型M&Aの両方を狙う構図だ。
コーエン氏は5月3日、eBay株1株あたり125ドルでの買収を提案した。総額560億ドル規模に達するオファーだったが、eBay取締役会は資金調達やレバレッジ（負債比率）、ガバナンス、実行可能性などを理由に拒否している。
それでもゲームストップは、株式とオプションを通じてeBay株約4,340万株を保有しており、持ち株比率は約10％と主要株主の一角を占める。同社は第1四半期決算で、このeBay持ち分に関し2億6,800万ドルの評価益を計上した。
ゲームストップは2025年初頭以降、転換社債市場を積極的に活用して資金を調達してきた。調達した資金の一部でビットコイン4,710枚を取得し、現在はこれらのビットコインを**コインベース（Coinbase）**に差し入れ、カバードコール戦略の担保として活用している。
