マイケル・セイラーは、ビットコイン (BTC) が長期的に年間3.3％超で上昇すれば、ストラテジーは優先配当を維持できる と述べている。
重要ポイント:
- ストラテジーは、自社のBTCブレークイーブンARRが現在約3.3％だとしている。
- この指標は、年間の優先配当義務と、同社のビットコイン準備資産の価値を比較するものだ。
- 批評家は、義務の増加とBTC売却の可能性が依然としてモデルに圧力をかけうると指摘している。
ビットコインのブレークイーブン
ストラテジーの創業者兼エグゼクティブ・チェアマンであるセイラー氏は、7月7日にXへ投稿した投稿で、BTCブレークイーブンARR指標を取り上げ、同社に紐づく最も誤解されている数字の1つだと述べた。
この指標は、ストラテジーが保有するビットコインの価値に対する、年間の優先配当義務を割り算することで算出される。現在、その義務は約176億ドルに達しており、一方で同社は、ビットコイン価格が約63,603ドルの前提で、843,775 BTC、約538億ドル相当を保有しているとしている。
「最も誤解されている$MSTR指標の1つがBTCブレークイーブンARRだ。BTCが時間の経過とともに3.3％を上回るペースで値上がりすれば、BTCのキャピタルゲインで$STRCの配当を無期限に賄うことができる」とセイラー氏は記している。
旧称MicroStrategyであるストラテジーは、約255億ドルの現金バッファも強調している。同社のダッシュボードによれば、このバッファ単体で約17か月分の支払いを賄えるほか、ビットコイン準備資産と現金バッファを合わせれば、ビットコインが全く値上がりしない場合でも約31年分をファンドできる計算だという。
同社はすでに、2025年初頭以降、23四半期連続で優先分配を実施している。第1四半期の開示によると、これらの支払い総額は6億9,300万ドル超に達した。
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セイラー懐疑派
この主張は、単純な前提――ビットコインの上昇率が時間の経過とともに同社の優先配当の負担を上回る――に依存している。しかし、その負担は増加している。
優先配当は2026年第1四半期に2億2,950万ドルに達し、1年前の1,060万ドルから大きく増加した。優先株式の発行残高も135億ドル超に膨らんでおり、義務が今後も管理可能な範囲に収まるのかについて、懐疑派が疑問を呈する理由となっている。
JPモルガンは、ストラテジーのビットコイン売却方針が最大12億5,000万ドル規模の売り圧力を生む可能性があると警告している。オンチェーンデータは当初、7月1日に491 BTCの売却があったと示していたが、その後、確認された売却額は当初の7倍に上ると報じられた。
市場はこのスキームを「無リスク」とは見なしていない。STRCは5月に年率換算11.5％の利回りを支払っていたにもかかわらず、額面100ドルを下回る水準で取引されており、優先株保有者が不確実性に対する補償を引き続き要求していることを示している。
3.3％というハードルは、ビットコインの長期的な値動きと比べれば控えめに見えるが、現在の環境は弱い。ビットコインは依然として10月のピークから約49％下落しており、今後の配当期間は、ストラテジーが値上がり、現金、あるいはさらなるBTC売却のどれに依存するのかを占う早期の試金石となる。