自動デレバレッジは、暗号通貨の永久先物市場における最後の防衛線である。
清算や保険基金がロングとショートのバランスを保つために もはや十分でない場合、このメカニズムが発動し、成功したポジションが強制的に閉じられる。 これは、ドナルド・トランプによる中国輸入品への100%関税発表の後、 金曜日に1.9兆円の清算が行われ、160万人のトレーダーに影響を与えた。
このメカニズムは、デリバティブ取引のゼロサム性をシステムの破綻なしに維持するものの、 多くの場合、最初に高利益でレバレッジをかけたクジラアカウントをターゲットにする。
昨日のフラッシュクラッシュの結果、時価総額が28兆円消失し、 Bitcoin が122,000ドルから102,000ドルに急落し、 トレーダーは予期しないポジションクローズに目を覚まし、自動デレバレッジの役割に関する 広範な混乱を引き起こした。
Ambient Financeの創設者Doug Colkittがスレッドで説明したように、 永久先物市場は実際のビットコインのような基底資産なしで運営される。 代わりに、それらは価格変動に基づいてロングとショートのバランスを取ることで、 マージン現金の共有プールを管理する。
価格変動でマージンを使い果たし、参加者が排除されると、 システムは即座の再調整を必要とします: 新しい参加者が資本を提供するか、反対側の既存のポジションが調整する必要があります。
通常条件下では、清算は注文簿を通じて行われ、市場価格で取引を吸収する入札や 売却注文がポジションを代替する。
しかし、金曜日の関税による混乱のような極端なボラティリティ時には、 流動性が蒸発し、損失なしでの実行が困難になる。
これが次の層を活性化します:取引所の保険基金やボールトがショートフォールをカバーするために 足を踏み入れ、しばしばパニック時のディスカウントバイで利益を得ます。
Hyperliquidのボールトは、例えば、1時間で4,000万ドルを吸収することによって、 このような取引から利益を生み出し、短期的なストレスにもかかわらず、 メカニズムの長期的な持続性を強調しています。
しかし、これらの基金には限界があり、BinanceやBybitのようなプラットフォーム全体での 90%のロングを巻き込んだ19.3億ドルの清算中に枯渇した場合、 自動デレバレッジが最終的な手段として発動します。
取引所は次に、利益が出ている側のポジションをランク付けし、 最も未実現利益が多い、レバレッジが高い、サイズが大きいものを優先的に閉じて、 資本を再配分し、均衡を取り戻す。
Hyperliquidでは、ショートトレーダーが利益が消えたことに反発し、あるユーザーは トレーダーへの支払いよりもボールトの保護を優先するものとして非難し、 Lighterのヒットを吸収するアプローチとの差を際立たせた。
Colkittは、このプロセスをオーバーブックされたフライトに例え、 ボランティアがまず求められ、必要ならば強制的な除去が続くことを強調し、 無限の取引相手を保証できる取引所は存在しないとした。
永久商品のゼロサム本質では、総合価値は一定であり、熱力学のように 改められるだけであるので、こうした介入が必要で、より広範な失敗を防ぐが、 最大利益を得ているときに閉じ出された人たちの間には不公平感を生む。
昨日の混乱の中で、Solcasinoのようなプラットフォームは自動デレバレッジを 回避し、強制的なクローズなしに運営を維持した一方で、他の者はアウトトン や補償請求に直面しました。
アナリストは、クラッシュ前の高いファンディングレートとオープンインタレストが トレードの密集を示しており、 Purgeを準備するものとして注目し、ビットコインの15%のウイックは アルトコインの下落を最大90%まで増幅させ、 USDe のようなステーブルでの 誤差を引き起こしました。
市場が安定するにつれ、ビットコインが113,000ドルに Ethereum が3,900ドルに戻る中で、 このイベントは永久商品のシミュレートされた性質を露呈しており、 貿易戦争のようなマクロ衝撃下ではクラッシュする。
自動デレバレッジが支払能力を維持しつつもレバレッジをリセットし リバウンドの可能性を開いたが、トレーダーはインフラの遅れがリスクを 繰り返すと警告し、さらなる関税の引き上げに備えて小規模なサイズ とマクロ的知識を促進しています。