ステーブルコイン規制により4か月で1,090億ドルの米国債購入が発生

連邦規制により、ステーブルコイン発行体は2025年7月から11月の間に、デジタルドル・トークンを政府債務で完全に裏付けることが義務づけられ、結果として1,090億ドル相当の米国財務省証券を購入した。この義務は Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act（USステーブルコインの国家的イノベーションを指針・確立する法）の中に組み込まれており、3,090億ドル規模のステーブルコイン市場を、連邦政府の安定した資金調達メカニズムへと変貌させると同時に、規制権限を 連邦準備制度理事会（FRB） から 財務省 へと移行させた。

何が起きたのか：財務省証券の購入が急増

ドナルド・トランプ大統領 は2025年7月18日にGENIUS法へ署名し、支払い用ステーブルコインに関する初の連邦枠組みを確立した。この法律は、すべてのステーブルコイン発行体に対し、準備資産を米ドルまたは短期米国財務省証券で100％保有することを求めており、社債や銀行預金は認められない。この規定により、発行企業は発行したトークンの価値と同額の政府証券を購入しなければならないため、各ステーブルコイン取引が自動的な米国債購入に転化する構図になっている。

欧州中央銀行（ECB） が2025年11月に公表したデータによると、この期間中にステーブルコイン市場は2,000億ドルから3,090億ドルへと拡大した。Tether's USDT は1,840億ドルの時価総額を維持し、USD Coin (USDC) は750億ドルだった。アナリストの シャナカ・アンスレム・ペレラ は自身の分析の中でこの義務について詳述しており、その規定が47ページに及ぶ技術的な規制文書の中に盛り込まれていたと指摘している。

7月から11月の間、発行体は約120日間にわたり、1日あたり約9億800万ドル相当の政府債務を購入した。スコット・ベッセント財務長官 は2025年11月12日のTreasury Market Conferenceで、ステーブルコインに支えられた需要により入札規模を維持できると述べた。ベッセントは、市場規模が2030年までに3兆ドルへ拡大し、年間1,140億ドルの政府コスト削減を生み出すと予測している。

国際決済銀行（BIS） は、ステーブルコインの時価総額が35億ドル増加するごとに、政府の借入コストが0.025％低下するとの分析結果を示した。想定されている3兆ドル規模では、これは1世帯あたり900ドルの節約に相当する。また ブルッキングス研究所 が2025年10月に発表した分析では、ステーブルコインが米国政府債務に対して2兆ドル分の追加需要を生み出し得ると見積もっている。

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なぜ重要なのか：規制権限のシフト

GENIUS法により、ステーブルコイン発行体の監督権限は財務省の機関である 通貨監督庁（OCC） に移管された。OCCは7月、銀行・非銀行の両ステーブルコイン発行体を監督対象とすることを発表し、FRBから規制権限を取り上げた。この権限集中により、財務省は金利政策といった従来の手段を超え、デジタル資産政策を通じて通貨環境に直接影響を及ぼせるようになった。

「政府はもはや自国の債務の買い手を探す必要がなくなった」と、ペレラは自身の分析で述べている。「この法律は買い手を自動的に生み出す。世界のどこかで誰かがデジタルドルを購入するたびに、その資金でステーブルコイン企業は米国財務省証券を購入することを法律上義務づけられているのだ。」

国内最大手銀行である JPMorgan は、長年の抵抗を経て Bitcoin を担保として受け入れ始めており、この規制再編に対する機関投資家レベルでの認識を反映している。

オブザーバーらは、ベッセントと デビッド・サックス の両名が政策枠組みの形成に影響を与えたと指摘している。財務省は2025年9月、準備要件および適格資産を対象とした実施ガイドラインについて、パブリックコメントの募集を開始した。これは、市場が数兆ドル規模に近づく中で、制度設計が今後も継続的に洗練されていくことを示している。

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最終的な考察

GENIUS法は、ステーブルコインを連邦政府債務の恒久的な資金源へと転換すると同時に、規制権限を財務省内に集約した。この仕組みにより、導入後最初の4か月間で1,090億ドルの強制的な財務省証券購入が発生し、デジタルドルの普及が政府資金調達の並行ルートとして機能する構図が確立された。