トム・リーが、AIインフラ投資を巡るオフバランス取引約3兆ドルを「第二のエンロン」に重ねるマイケル・バリーの見方に真っ向から異議を唱えている。
主な論点
- リーは、3兆ドルという数字だけではAI投資の実際のリスクを正確に反映していないと指摘。
- バリーは**エヌビディア（Nvidia）**の空売りを積み増し、同社が計画する5,000億ドル規模の資金調達を強く批判。
- 焦点は、「AIによる生産性向上」が、企業財務を大きく変えつつある現在の巨額設備投資を正当化できるかどうかにある。
マイケル・バリーの警鐘
バリーは、エヌビディアが計画する5,000億ドル規模のAI関連ファイナンスを標的に、警戒感を一段と強めている。彼は、いくつかのスキームが、2001年に破綻した**エンロン（Enron）**が用いた金融工学と似通っていると主張する。
2008年の金融危機前にサブプライムローンを空売りして名を上げたこの投資家は、エヌビディア株の空売りポジションをさらに積み上げた。
Wall Street Journalの分析によれば、まだ始動していないリース契約が約1.2兆ドル、半導体購入に関するコミットメントがさらに1.9兆ドルに上る。こうした債務は、リースが開始されるか、商品・サービスが引き渡されるまでは、原則として貸借対照表に計上されない。
バリーは「信用を組成すること自体は金融システムの自然な営みだ。しかし強気相場の終盤に、モメンタム延命のため“不自然な”信用を組成し始めるところにこそ懸念がある」と記している。エンロンの破綻は約600億ドル規模に達し、当時としては米国史上最大の企業倒産だった。
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トム・リーの反論
一方、リーは**ドライデン・ペンス（Dryden Pence）**と共に出演したCNBCのインタビューで、エンロンとの比較を一蹴した。
彼は、名目上の総コミットメント額は、実際に直ちにリスクにさらされる資産やキャッシュの規模を大きく上回ることがあると指摘。「あの記事が示した事実自体は有益だが、金融システムの実像を理解するには不十分だ」と述べ、ジャーナル紙の分析は全体像の一部に過ぎないと主張した。
さらにリーは、企業はコミットメントが貸借対照表に乗る前に将来支出を削減することが可能であり、現在の巨大テック企業の利益率は、1990年代末の通信バブル期に破綻した企業よりはるかに健全だと強調した。
ペンスの試算では、AIインフラ投資はすでに米国GDPの2〜2.5％を占めており、2027年までに国防費を上回る可能性があるという。
強気シナリオの成否を分けるのは「実需」と「浸透度」だ。ペンスによれば、AIによる生産性向上を報告している企業は全体の30％にとどまり、導入が「完了した」とみなしている企業は7％に過ぎない。普及余地は大きい一方で、投資回収の見通しにはなお不確実性が残る。
クリプト市場との接点
リーはまた、暗号資産マイニング企業BitMineの会長も務めている。同社は8月17日時点でイーサリアム（Ethereum）(ETH)を582万枚保有しており、供給量の約4.8％を占めると報告した。
8月初旬には、バリーが1987年型の市場急落リスクに言及していたのに対し、リーはAIやトークナイゼーションの進展により、ビットコイン（Bitcoin）(BTC)よりもイーサリアムの相対的な地位が強まる可能性を指摘していた。
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