ビットコインは7万9,000ドルのETF取得コストを上回る上昇を続けられるか？

ビットコイン (BTC) は、現物ETF商品から累計89億ドル超の資金流出が発生した後に7万ドル台を回復した。これはローンチ以来最大のドローダウンであり、平均的なETF保有者は推定取得コスト7万9,000ドルを約1万1,000ドル下回る水準に置かれている。

何が起きたのか：ETFの記録的ドローダウン

オンチェーンアナリストの Darkfost は、最近のCryptoQuantレポートで現物ビットコインETF全体で起きた売りの規模を指摘した。調整局面では、BTCが下落局面の大半で7万ドルを割り込む中、これらのファンドから89億ドル超が流出した。

市場最大のプロダクトである BlackRock のiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、ファンドが保有していた80万6,000BTC超のピークから、4万2,000BTC以上を喪失した。償還が発生するとETFは通常ビットコインを売却して応じる必要があるため、こうした解約は直接的な売り圧力となった。

その後、このドローダウンはおよそ89億ドルから約78億ドルへと縮小しており、流出モメンタムの鈍化が示唆されている。それでもETF保有者の平均実現取得コストは7万9,000ドル近辺にあり、現在の価格を大きく上回っていることから、典型的なポジションは依然として含み損の状態だ。

CryptoQuantは、この7万9,000ドルという数値はあくまで近似値として扱うべきだと警告した。ETFフローには参加者間の内部的なリバランスが隠れている可能性があり、この指標ではファンド内部のすべての取引を捉えることができない。

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なぜ重要なのか：構造的な脆弱性

現在のビットコイン価格とETFの平均参入価格とのギャップが大きいのは、規制されたビークルを通じた機関投資家および個人投資家の需要が、どの程度不利なポジションにあるかを示しているからだ。持続的な回復には、既存の供給を吸収し、より堅固な下値を形成するための新たなETFへの資金流入が必要になる可能性が高い。

テクニカル面では、BTCは4時間足で50期間移動平均線を上抜け、現在は7万ドル台半ば付近の100期間移動平均線を試している。2月末まで上値抵抗として機能していた6万9,000〜7万ドルのゾーンは、サポートへと転換しつつあるように見える。

しかし、ビットコインは依然として200期間移動平均線を下回っている。6万9,000ドル台を維持できるかが重要であり、ここを割り込むと価格は6万6,000〜6万7,000ドルのレンジ相場へ押し戻される可能性がある。一方、7万ドル超への持続的な上抜けが実現すれば、7万3,000〜7万5,000ドルの価格帯を目指す展開となるだろう。