ビットコイン (BTC) は、暗号資産の複合市場指数（Combined Market Index）を分析した新たな CryptoQuant レポートによれば、通常のサイクル中盤の調整というよりも、2018年および2022年に見られた弱気相場初期の状況により近い構造的ゾーンに入ったとされている。この指標は、10月時点で0.5近くの均衡レベルにあったものから低水準の0.2台まで低下している。
何が起きたのか：主要指数が構造変化を示唆
CryptoQuantのビットコイン複合市場指数（BCMI）は、MVRVのようなバリュエーション指標、NUPLといった収益性指標、SOPRを通じた支出行動、さらには投資家センチメントなどを1つのコンポジット指標に集約したものだ。
この指数は、10月の約0.5から下落した。0.5付近は一般的に強気と弱気の力が均衡しているゾーンと解釈されるが、今回は健全な調整局面で見られるような「エクスパンションのリセット」を伴わないまま、低水準の0.2台へと落ち込んだ。
このパターンは、これまでのサイクル中盤のクーリング局面とは異なっており、むしろリスク回避環境への移行を色濃く反映し始めている。
過去データでは、2019年や2022〜2023年の弱気局面で観測されたように、BCMIがおおよそ0.10〜0.15に達したタイミングでサイクルボトムが形成されてきたことが示されている。
現在の水準はそうしたキャピチュレーション（投げ売り）レベルよりも上に位置している。このため、ビットコインがすでに弱気なフレームワークの中で推移している可能性はあるものの、完全なキャピチュレーションにはまだ至っていないと考えられる。
週足チャートでは、BTCは7万ドル水準を割り込み、6万ドル台半ばへと押し戻されている。現在は6万〜6万2,000ドルのゾーンが重要なサポートエリアとして意識されており、過去のレンジ相場や高い流動性が集中してきた価格帯と重なっていることから、歴史的にも需要を呼び込みやすい水準だ。
関連記事: Analysts Split On Whether Aster Mainnet Rally Can Outlast Unlock
なぜ重要か：キャピチュレーション水準はまだ先か
BCMIが低水準の0.2台まで下落したことは、含み益の縮小、実現損の増加、センチメントの悪化、そしてバリュエーションの圧縮といった複数のネガティブシグナルが重なっていることを示している。指数が安定し、0.4〜0.5のゾーンを取り戻さない限り、CryptoQuantの分析では構造的な弱さが続く確率は高いままだとされる。
直近の価格下落は高水準の出来高を伴っており、アナリストはこれを、緩やかな利益確定というよりも、ポジションの整理や強制的なデレバレッジが進んでいるサインと捉えることが多い。
ビットコインの短期的な方向性は、流動性環境、機関投資家のフロー、そしてより広範なリスク資産に影響を与えるマクロ経済センチメントと強く結びついた状態が続いている。