ブラックロックの経営トップは、トークナイゼーションを金融業界における初期インターネットの同等物と位置づけており、現在は伝統的な資産クラスのごく一部にすぎないものの、多くの人々の予想より速いペースで世界市場を変革すると予測している。
CEOのラリー・フィンクとCOOのロブ・ゴールドスタインは月曜日、『The Economist』に寄稿し、資産の所有権をデジタル台帳に記録することで、効率性、透明性、アクセス性を高め、金融を近代化できると主張した。両氏は「複式簿記の発明以来、台帳がこれほどエキサイティングだったことはない」と述べ、ブロックチェーンがもたらし得る影響を、1977年に銀行業務を一変させたSWIFTになぞらえている。
運用資産残高13.4兆ドルを誇る世界最大の資産運用会社である同社は、デジタル資産分野へ積極的に踏み込み、2024年に上場したスポット型ビットコインETFとイーサリアムETFには、それぞれ約606億ドルと134億ドルの純資金流入が集まっている。ブラックロックは独自のトークン化商品も展開しており、特にパブリック・ブロックチェーン基盤上で運用される「BUIDL」マネー・マーケット・ファンドは、23億ドルの資産を抱えている。
こうした経営陣による公然の支持は、暗号資産ブーム期には懐疑的な見方も多かった伝統的金融の中核から、ブロックチェーン技術に対する重要な「お墨付き」といえる。
何が起きたのか
フィンクとゴールドスタインはトークナイゼーションを、フィンク氏が金融業界に入った1970年代から続く数十年に及ぶ技術進化の最新段階として位置づけている。当時、取引は電話で発注され、決済は宅配便で届けられる紙の証券によって行われていた。銀行間の標準化された電子メッセージを可能にしたSWIFTの導入により、決済時間は数日から数分へと劇的に短縮され、今日のミリ秒単位の執行速度の基盤が築かれた。
2009年、サトシ・ナカモトによるビットコインの登場は、仲介者なしに取引記録を残せる共有デジタル台帳としてのブロックチェーン技術を世に示した、と両氏は指摘する。このブレイクスルーにより、不動産から社債に至るまで、ほぼあらゆる資産を、独立して検証可能なデジタル記録として存在させる「トークナイゼーション」が可能になった。
「当初、金融業界—私たち自身も含めて—には、その大きなアイデアが見えにくかった」とフィンクとゴールドスタインは認めている。「トークナイゼーションは、しばしば投機に見えた暗号資産ブームと絡み合っていた。しかし近年、伝統的金融はその誇大宣伝の下に隠れていたもの、すなわちトークナイゼーションが、現在の市場を支配する上場株や債券を超えて、投資可能な資産の世界を大きく拡張し得ることを理解し始めている」。
両氏は、主な利点として「即時決済の潜在力」と、「紙ベースのプライベート市場のプロセスをコードに置き換えること」の2点を挙げている。世界の市場で即時決済を標準化できれば、カウンターパーティー・リスクを削減できる一方、プライベート資産のデジタル化はコスト削減や効率化につながり、大規模で流動性の低い保有資産を、小口化してより広い参加層がアクセスしやすい形に変換し得る。
ブラックロックは、実物資産のトークン化市場が過去20カ月でおよそ300％成長したとの初期データを示しつつも、依然として世界市場全体から見ればごく小さい規模にとどまっていると指摘する。初期の採用は銀行アクセスの限られた新興国で進んでいる一方、トークナイズド金融インフラを牽引するポジションにある企業の多くは、依然として米国に拠点を置いている。
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なぜ重要なのか
1996年のインターネット——当時、アマゾンの売り上げは本が1600万ドル分にすぎず、現在の「マグニフィセント・セブン」のうち3社はまだ創業すらしていなかった——との比較は、フィンクとゴールドスタインが線形ではなく指数関数的な成長を想定していることを示唆する。彼らの主張は、トークナイゼーションを既存の金融システムの代替ではなく、ステーブルコイン発行体、フィンテック、パブリック・ブロックチェーンなどの「デジタル・ファーストのイノベーター」と伝統的機関との橋渡しとして位置づけるものだ。
両氏が描く将来像では、投資家はあらゆる資産クラスを単一のデジタル・ウォレットで売買・保有し、伝統的なポートフォリオと暗号資産保有との現行の分断は解消される。この統合は、ここ数十年にわたって漸進的な技術的改良はあったものの、基本構造はほぼ変わってこなかった市場インフラを根本から作り替える可能性がある。
ETF分野で圧倒的な存在感を持つブラックロックがトークナイゼーションを受け入れていることは、特に重い意味を持つ。同社のビットコインETF「IBIT」は、341日で700億ドルの資産残高に達し、ETF全体で22番目の規模となるとともに、年間2億4500万ドルの手数料収入を生み出していると推計される。イーサリアムファンド「ETHA」も、米国のETH ETFへの資金流入の72.5％を占めており、規制されたデジタル資産エクスポージャーに対する機関投資家の需要を示している。
しかしフィンクとゴールドスタインは、トークナイゼーションの潜在力を実現するには、まったく新しい制度を作るのではなく、既存ルールをアップデートする形での規制枠組みが必要だと強調する。「債券は、ブロックチェーン上に存在したとしても、依然として債券だ」とし、明確な投資家保護、強固なカウンターパーティー・リスク基準、堅牢なデジタルID認証システムの必要性を訴えている。
両氏はまた、アドバンテージは早期に失われ得ると警告する。主要なステーブルコイン発行体をはじめ、現時点では米国企業が優位に立っているものの、そのリーダーシップが保証されているわけではない。政策立案者に向けたメッセージとして、マーケットアクセスの拡大に見合う最新の安全策を整える必要性を強調し、トークナイゼーションは「より速く、かつ安全に進まなければならない」と結んでいる。
暗号資産市場にとって、ブラックロックによるトークナイゼーションへの公然たるコミットメントは、ブロックチェーン技術が投機的な取引をはるかに超えた用途を持つことを、金融エスタブリッシュメントが認めた証左といえる。同社の23億ドル規模のBUIDLファンドは、オンチェーン商品への機関投資家の資本投入意欲を示しており、スポット型暗号資産ETFの成功は、規制されたデジタル資産ビークルへの需要を裏付けている。
トークナイゼーションがインターネットと同じスピードで発展するかどうかは不透明なままだが、世界最大の資産運用会社であるブラックロックが、そのシナリオを「遠い可能性」として退けるのではなく、現実的な選択肢として備えつつあることは明らかだ。
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