サモア・アピア、2026年7月2日 /PRNewswire/ -- HTXのリサーチ部門であるHTXリサーチは、2026年第3四半期見通しレポート「Liquidity Defines Crypto: グローバル流動性の再評価下で生まれる新たな暗号資産秩序」を発表しました。本レポートは「流動性」と「規制」という2つの中核テーマを軸に、第2四半期（Q2）の市場変化を出発点として、第3四半期（Q3）に向けた包括的な分析を提示しています。
完全版レポートはこちらからお読みください： https://square.htx.com/htx-research-quarterly-strategy-2026-q3-liquidity-defines-crypto-a-new-crypto-order-under-global-liquidity-repricing/
四半期戦略レポートシリーズは、ユーザーが本当に求めているものに対するHTXの理解を反映したものです。情報と入れ替わるナラティブにあふれた市場環境の中で、中期的なドライバーに焦点を当て、ノイズを取り除く分析を提供します。毎四半期発行される本シリーズは、マクロ流動性、規制、オンチェーンのファンダメンタルズをひとつのフレームワークに統合し、ユーザーが価格変動にとらわれず、その背後にある要因を見極め、自らの見解を形成できるよう支援します。
Q2を振り返り、HTXリサーチは、この下落局面は本質的にはグローバル流動性のマクロ主導の再評価であり、暗号資産の長期的ファンダメンタルズは損なわれていないと指摘します。タカ派的なFRBの姿勢転換、ドル高、現物Bitcoin ETFフローの反転、企業の財務需要の弱まりが重なり、資本コストを押し上げ、リスクバジェットを圧縮しました。信用崩壊と機関投資家の信認毀損が要因だった前回の弱気相場とは異なり、今回の調整は資金調達コストの上昇と限界的な買い手の消失によって引き起こされました。データもこれを裏付けています。ビットコインは5月中旬の約82,000ドル近辺の高値から6月には約59,000ドルまで下落し、ピークからボトムまで約24%の調整となりました。一方、現物ビットコインETFは5月と6月の合計で約49億ドルの純流出となりました。
レポートは、この四半期から3つの結論を導き出しています。第1に、「地政学より流動性」です。イラン情勢のようなショックは短期的なリスク選好を動かすものの、ビットコインのトレンドを最終的に決めるのは依然としてグローバルなドル流動性であり、ショック局面での金のアウトパフォームは、BTCがもはや安全資産として振る舞っていないことを確認しました。第2に、「ナラティブよりキャッシュフロー」です。ETH、DeFi、アルトコイン間のパフォーマンスの乖離は、アクティビティ、TVL、ユーザー成長が、手数料、収益、バーン、または明確なトークンレベルの価値捕捉につながらなければならないことを示しています。第3に、「価格よりインフラ」です。ステーブルコインを除くトークン化RWAは、Q2に約294.9億ドルから322.8億ドルへと拡大し、その中心はトークン化された米国債でした。ステーブルコイン決済、トークン化株式、コンプライアンスレールが拡大を続けたことが背景にあります。
Q3に向けて、HTXリサーチは、市場をまだ確定していない2つの条件を軸に整理します。すなわち、「グローバル流動性が限界的に改善するかどうか」と「規制の明確化が、機関投資家のリスクバジェット再拡大に十分かどうか」です。
レポートは注視すべき3つの変数を挙げています。FRBがタカ派的なリアクションファンクションを引き続き守るかどうか、QTよりも決定的な流動性の吸収要因となっている財務省証券の発行ペースとTGAの再構築（RRPバッファがほぼ枯渇した現状において）、そして上院銀行委員会で15対9の賛成でマークアップを通過し、議会日程に載ったCLARITY法案です。60票の閾値を突破できるかどうかが、この四半期最大の政策変数となります。
こうした前提に基づき、レポートは3つのシナリオを提示します。1つ目はベースケース（確率60%）で、流動性の改善は限定的、規制面の進展も不完全にとどまり、広範な強気相場ではなく構造的な修復局面となる想定です。2つ目は強気ケース（確率25%）で、インフレ鈍化、ドル安、予想以上に速い規制の進展が組み合わさるシナリオです。3つ目は弱気ケース（確率15%）で、エネルギー価格の再上昇や一段の流動性収縮によって下押し圧力が高まる想定です。
レポートは、資産クラスがこれら2つの軸にどう反応するかをマッピングしています。ビットコインはグローバル流動性の代理指標として扱われ、限界的な変化を最初に反映しがちです。RWAは、高金利環境と機関投資家のコンプライアンス需要に支えられた構造的な成長ラインとして位置付けられます。質の高いDeFiのリレーティングは、TVLではなく、実際の収益、リスクガバナンス、価値捕捉に依存します。ETHの回復には、ETFフロー、手数料、バーンレートからの確認が必要です。HTXリサーチの見解では、Q3は無差別なリスクテイクを報いる局面にはならず、「流動性」「キャッシュフロー」「明確なコンプライアンスパス」が資産パフォーマンスを分ける要因になります。
本レポートを通じて、HTXリサーチは、世界中のHTXユーザーがQ3の主要変数とシグナルをマッピングできるよう支援し、複雑なマクロ環境の中で方向性を読み取るためのリファレンスを提供することを目指しています。今後もHTXリサーチは、マクロおよび政策環境の変化に合わせてフレームワークを更新しつつ、四半期戦略シリーズおよびその他のリサーチを継続的に発表していきます。
注：本記事は投資助言を構成するものではありません。
HTXリサーチについて
HTXリサーチは、HTXグループの専門リサーチ部門であり、暗号資産、ブロックチェーン技術、新興市場トレンドなど幅広いテーマについて、詳細な分析、包括的なレポート、専門的な評価を行っています。データドリブンなインサイトと戦略的な先見性の提供にコミットし、デジタル資産分野における業界の見方の形成や、十分な情報に基づく意思決定の支援において重要な役割を果たしています。厳格なリサーチ手法と最先端の分析を通じて、HTXリサーチはイノベーションの最前線に立ち、思想的リーダーシップを発揮するとともに、進化する市場ダイナミクスへの理解を一段と深めています。詳細はこちら。
