実世界資産（RWA）のトークナイゼーションは、理論上のコンセプト段階を抜け出し、すでに計測可能な市場の力となっている。そして今、データは、ある1つのプロトコルがこの分野で最も明確な勝者として頭角を現したことを示している。
Ondo Finance（ONDO）は、他のどのDeFiプラットフォームよりも多くのトークン化された米国財務省証券（米国債）エクスポージャーを保有しており、2026年5月時点でオンチェーン価値が200億ドル超に静かに成長したセクターの中心的存在となっている。この数字には、プライベート・クレジット、不動産、コモディティのトークナイゼーションは含まれておらず、それらを加えると総額はさらに大きく膨らむ。
こうした中で、Ondoのポジションは一層意味を増している。BlackRockのBUIDLファンドは、ローンチから数週間で運用資産残高が5億ドルを突破し、これまでのどの機関投資家向けDeFi実験も達成できなかったスピードを示した。
一方で、Boston Consulting Groupは、流動性の低い資産に限定したトークナイゼーションの総アドレス可能市場が、2030年までに16兆ドルに到達すると試算している。
これら2つのデータポイントが、現在の局面を挟み込んでいる。すなわち、機関投資家はすでに参入しており、その上限はほとんど理解しがたいほど巨大なまま残されている。
TL;DR
- トークン化された実世界資産は2026年にオンチェーン価値で200億ドルを突破し、Ondo Finance、BlackRock、Franklin Templetonの米国債プロダクトが主導している。
- Ondo FinanceのOUSGとUSDYは、トークン化された政府証券のなかでDeFiネイティブとして最大シェアを占めており、ONDOトークンは2026年5月7日時点で時価総額16.9億ドルを持つ。
- 米国とEUでの規制の明確化により機関参入は加速しているが、インターオペラビリティとカストディインフラはいまだスケールへの最大の構造的課題として残っている。
2026年時点で「実世界資産トークナイゼーション」が意味するもの
「実世界資産トークナイゼーション」という言葉は、少なくとも2018年頃から広く使われてきたが、その意味は大きく研ぎ澄まされてきた。現在の形でRWAトークナイゼーションとは、米国財務省短期証券、社債、不動産の権利証書、コモディティのポジションなど、オフチェーン資産に対する法的請求権を表すブロックチェーン上のトークンを発行するプロセスを指す。トークン自体が法的な証券そのものに取って代わるわけではない。あくまで、基礎資産がスマートコントラクト環境の中で決済・移転・利回り獲得を行えるようにする「ラッパー」として機能する。
この区別は重要だ。というのも、初期のトークナイゼーション実験では、しばしばトークンそのものと資産そのものが混同されていたからだ。BlackRockのBUIDLファンドのトランスファーエージェント兼コンプライアンスレイヤーであるSecuritizeは、このアーキテクチャを、既存法の下で登録された証券を、トークンが単にデジタル表現しているだけだと説明している。この位置付けこそが、証券規制に拘束される機関投資家をBUIDLに参加可能にした理由である。また、DeFiユーザーに米国短期国債へのエクスポージャーを提供するOndoのOUSGが、直接的なオンチェーン証券ではなく、規制されたファンド構造を採っている理由でもある。
パブリックブロックチェーン全体で計測されるグローバルなトークン化資産市場は、2026年初頭にトータルバリューロックで200億ドルを突破し、そのうち米国財務省証券関連が60億ドル超を占めている。
2022年から2026年までの進化は顕著だ。わずか4年前、パブリックチェーン上のトークン化資産は数億ドル規模に過ぎず、そのほとんどがステーブルコインとシンセティック資産に集中していた。現在のランドスケープには、Franklin Templeton（FOBXX）によるトークン化マネーマーケットファンド、JPMorganのOnyxプラットフォームが試験的に展開するトークン化社債、そしてMaple FinanceやCentrifugeが牽引するプライベート・クレジット系プロトコル群が含まれる。Ondoは、こうした機関サイドの供給とDeFiネイティブな需要の交差点に位置している。
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Ondo Financeの市場ポジションとプロダクト構造
Ondo Financeは、初の機関投資家向けグレードのプロダクトであるOUSG（Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund）を2023年1月にローンチした。このプロダクトは、適格投資家に対し、BlackRockのiShares Short Treasury Bond ETFへのオンチェーンエクスポージャーを提供する。規制されたETFをスマートコントラクト構造の中でラップすることで、Ondoは実物の米国債利回りを獲得しつつ、DeFiプロトコルとコンポーザブルなプロダクトを生み出した。
プラットフォームの2つ目の主要プロダクトであるUSDY（U.S. Dollar Yield）は、許可された法域では適格投資家以外にもアクセスを拡大し、米国短期国債と銀行の要求払い預金を裏付けとするトークン化ノートを提供する。2026年5月時点で、USDYは非米国のリテール参加者が利用できる単一トークン化利回り商品として最大級の規模にまで成長している。Ondoのプロダクト群全体の運用資産残高はすでに24億ドルを超え、Franklin TempletonのFOBXXを上回り、DeFiからアクセス可能なセグメントにおいてBlackRockのBUIDLファンドに肉薄している。
Ondo Financeのトークン化資産の運用残高は2026年に24億ドルを突破し、パブリックブロックチェーン上で展開されるトークン化政府証券としては、DeFiネイティブ発行体として最大となった。
ONDOトークンは、Ondo DAOおよび今後ローンチ予定の機関投資家向けブロックチェーンであるOndo Chainのガバナンス兼ユーティリティレイヤーとして機能しており、2026年5月7日時点で約0.346ドルで取引され、時価総額は16.9億ドル、24時間出来高は2.12億ドルとなっている。
この日次6.9%の上昇は、RWAセクター全体に対する機関投資家の関心が継続していることを反映している。Ondoの時価総額は、グローバルで上位55銘柄内に位置しており、わずか4年前には存在していなかったプロトコルとしては異例のポジションだ。
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BlackRock BUIDLと機関投資家のカタリスト
BlackRockが2024年3月にトークン化ファンドへ参入したことは、RWAセクター全体に対する「本物の」レジティマシーシグナルとなった。BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、トランスファーエージェントとしてSecuritizeを、主要な流動性インストゥルメントとしてCircleのUSD Coin（USDC）を採用し、Ethereum（ETH）上でローンチされた。ローンチから6週間以内に、BUIDLは運用資産残高で5億ドルを突破し、当時最大のトークン化米国債ファンドとなった。
ファンド構造は意図的に機関投資家向けだ。最低投資額は500万ドルで、投資家は米国証券法上の「適格購入者」でなければならない。償還はSecuritizeのインフラを通じて処理され、ファンドは日々発生する利息をUSDCでオンチェーンウォレットへ直接支払う。
この最後の機能、すなわち日次の自動利回り分配をブロックチェーンアドレス宛に行う仕組みは、カストディチェーンを経てT+1やT+2で決済される伝統的なマネーマーケットファンドの分配に比べ、実務面で大きな改善となる。
BlackRockのBUIDLファンドは、ローンチから最初の6週間で5億ドル超の資産を集め、オンチェーン利回り商品の需要が投機的ではなく構造的なものであることを示した。
その下流効果はOndoに直接表れた。BUIDLローンチ時、同ファンドは当初、営業時間外に即日償還を求める投資家向けの流動性バックストップとして、OndoのOUSGに依拠していた。
この統合は、Ondoがブログポストで開示したものであり、世界最大の資産運用会社のオンチェーンプロダクトの「DeFiの配管」としてOndoを事実上位置付けることになった。その後、OndoはOndo Chainを通じて自らの機関投資家向けインフラを構築する方向へと進化しているが、この最初の統合は、RWAセクター成熟化の象徴的な瞬間として今も語られている。
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Franklin Templeton、JPMorganと競争環境
OndoとBlackRockが孤立して動いているわけではない。トークン化資産の領域には、トラディショナル金融の大手とクリプトネイティブなプロトコルが多数参入しており、それぞれ異なる切り口から市場にアプローチしている。
これらプレーヤー間の競争ダイナミクスは、このセクターが今後どこへ向かうのかを多く物語っている。
Franklin Templetonは、Benji InvestmentsプラットフォームとFOBXX（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund）を2021年の時点でローンチし、取引処理と持分記録にパブリックブロックチェーンを用いた米国初の登録投資信託となった。
ファンドはStellar（XLM）とPolygon（POL）上で運用され、運用資産は5億ドル超に成長している。また、最低投資額20ドルで米国リテール投資家が利用できる数少ないトークン化ファンドの1つでもある。JPMorganのOnyxプラットフォームはこれとは異なるアプローチを採り、パブリック向けプロダクトではなく、機関投資家間の決済やレポ取引にフォーカスしている。
JPMorganは processed 2020年以降、Onyx を通じて累計1兆ドル超のレポ取引を処理してきました。
Franklin Templeton の FOBXX ファンドは、5億ドル超の資産を holds しており、BlackRock が市場に参入する3年以上前にローンチされた、公的ブロックチェーン上で運用される米国登録投資信託として最も長く継続しているファンドの地位を維持しています。
DeFi ネイティブ側では、Centrifuge と Maple Finance がプライベートクレジットのトークン化セグメントを支配しています。Centrifuge は、請求書ファイナンス企業、住宅ローンオリジネーター、貿易金融プロバイダーなど、実世界の借り手に対して、6億ドル超の資金調達を facilitated してきました。
Maple Finance は、2022年のデフォルト後に機関投資家向けレンディングへとピボットしており、2026年時点で累計25億ドル超のローンを originated しており、キャッシュマネジメント向けの米国財務省証券担保型プロダクトへの注力を強めています。
各プレイヤーの競争上の“モート（堀）”は、DeFi のコンポーザビリティと規制遵守のどちらを主たる価値提案とみなすかに大きく依存しています。Ondo は例外的に、その両方を同時に取り込もうとしてきました。
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機関投資家の採用を可能にした規制フレームワーク
2025年および2026年における機関投資家による RWA トークン化の加速は、純粋に市場要因だけによるものではありません。特に米国と欧州連合における一連の規制面での進展が、大手機関が大規模な資本コミットメントを行う前提条件となる「法的な足場」を形成しました。
米国では、証券取引委員会（SEC）が2024年1月に現物 Bitcoin (BTC) ETF を approval したことを皮切りに、その後の政権下でデジタル資産に対する姿勢がより広範にシフトしました。
2024年5月に下院を passed した「21世紀のための金融イノベーション・技術法（FIT21）」は、デジタル・コモディティとデジタル証券を区別する初の包括的なフレームワークを提供し、発行体がトークン化された商品をどのように構成すべきかについて、より明確なガイダンスを与えました。
続いて SEC が発出したトークン化証券に関するスタッフガイダンスは、適切な記録をトランスファー・エージェントおよびブローカー・ディーラーが維持することを条件に、登録投資会社の持分を表すトークンは既存の証券法の下で公的ブロックチェーン上で発行・移転できることを clarified しました。
EU の Markets in Crypto-Assets (MiCA) 規制は、2024年12月に完全に fully applicable となり、27の加盟国すべてにわたる暗号資産サービスプロバイダー向けの初の包括的なライセンス制度を創設し、トークン化資産の発行体が単一の規制パスポートの下で事業を行えるようにしました。
欧州連合では、MiCA の完全実施により、暗号資産サービスプロバイダーに対するパスポート可能なライセンスが確立され、資産参照型トークンのための独自のカテゴリーが創設されました。EU の DLT パイロット・レジームは、2023年3月に went live し、2026年まで延長され、規制対象の取引所および決済システムが、サンドボックス型の免除の下で分散型台帳インフラ上のトークン化証券取引を運営することを可能にしました。
Deutsche Bank、Societe Generale、ABN AMRO を含む複数の欧州銀行が、この DLT パイロット・レジームを利用してトークン化債券を発行・決済しています。これらの規制面での進展は総じて、オンチェーン資産への機関投資家の本格的なコミットメントをこれまで不可能にしていた「法的リスク・プレミアム」を低減しました。
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ブロックチェーン・インフラ：RWA フローを勝ち取っているチェーンはどこか
トークン化を行う機関発行体の目に、すべてのブロックチェーンが同等に映るわけではありません。どのブロックチェーン・インフラを選択するかは、セキュリティ、規制面でのなじみ深さ、トランザクションコスト、ファイナリティの速さ、そしてコンプライアンスに対応したカストディ・ソリューションの有無といった要素の複雑なトレードオフを反映しています。2026年5月までのデータを見ると、明確なヒエラルキーが存在します。
Ethereum は、高額なトークン化資産の決済レイヤーとして依然として支配的な地位にあります。BlackRock の BUIDL、Ondo の OUSG と USDY のプライマリーデプロイメント、そして大半のトークン化債券発行が、Ethereum メインネットまたは Ethereum 互換ロールアップを利用しています。
ネットワークのセキュリティ、厚い流動性、Anchorage Digital、Coinbase Custody、Fireblocks などによる広範な機関向けカストディ対応により、カウンターパーティーリスクが最重要となる資産にとってのデフォルト選択肢となっています。Stellar は Franklin Templeton の FOBXX をホストしており、低いトランザクションコストと、資産発行をめぐるコンプライアンス機能が組み込まれている点が評価されています。Polygon は、EVM 互換性を維持しつつガスコストを抑えたい複数のトークン化ファンド商品のセカンダリーデプロイメント先として機能しています。
rwa.xyz のデータによれば、2026年5月時点で Ethereum は公的ブロックチェーン上のトークン化 RWA 総価値の65％超を占めており、Stellar と Polygon が残りのおよそ20％を合わせて占めています。
Ondo 独自の Ondo Chain は、明確に異なる戦略的ベットを示しています。EVM 互換のパーミッション型バリデータ・ブロックチェーンとして、機関投資家向け RWA 発行専用に設計された Ondo Chain は、公的ブロックチェーンに対して機関が抱く主な不満点、すなわち予測不能なガスコスト、MEV へのエクスポージャー、そしてネットワークレイヤーにおける KYC コントロールの欠如に対処することを aims しています。このチェーンは、大手機関金融機関および取引所から構成される許可制バリデータ集合を採用しつつ、DeFi のコンポーザビリティを可能にする EVM 互換アーキテクチャ上で資産移転を維持しています。このモデルが、Ethereum の既存優位に対抗しうる十分な流動性を引き付けられるかどうかは、このセクターにおける最も興味深い未解決の問いの一つです。
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イールドのメカニクスと、2023〜2025年にオンチェーン財務省証券が DeFi をアウトパフォームした理由
トークン化された財務省証券商品の台頭は、2022年から2025年の大部分にかけて続いた金利環境と切り離して語ることはできません。
米連邦準備制度理事会（FRB）がフェデラルファンド金利を5.25〜5.50％のレンジまで引き上げたことで、短期米国政府証券の利回りは年率5％超となり、DeFi レンディング市場で得られる利回りを大きく上回りました。
無リスクに近いオンチェーン財務省証券の利回りが、過剰担保の DeFi ローン利回りを上回るというこの逆転現象こそが、RWA 採用を押し上げた最も重要な構造的要因でした。
2022年以前、Aave や Compound といった DeFi プロトコルに資産を預け入れた stablecoin 保有者は、市場環境に応じて年率3〜15％の利回りを得ることができました。これらの利回りは、DeFi エコシステム内の借り手需要に由来していました。暗号資産市場全体の取引高が縮小し、借り手需要が低下すると、DeFi の利回りは崩壊しました。Aave (AAVE) の USDC 供給 APY は、2023年には長期にわたり2％を下回る水準に fell しました。
これに対し、同期間中に Ondo の USDY や Franklin Templeton の FOBXX にステーブルコインを償還した保有者は、ほぼゼロに近い信用リスクを持つ米国政府証券によって裏付けられた4.5％超の利回りを得ていました。
2023年末のピーク時には、公的ブロックチェーン上のトークン化米国財務省証券商品は、主要 DeFi レンディングプロトコルの2％未満の供給金利に対し、年率5.2％超の利回りを offered しており、セクター史上もっとも明確なリスク調整後ベースでのオンチェーン機関投資家向け資産の優位性を示しました。
その後、FRB が2024年9月から利下げに転じたことで、財務省証券の利回りは圧縮され、3カ月物 Tビルの利回りは2026年5月初旬時点でおよそ4.1％まで yielding しています。この利回り圧縮により、トークン化財務省証券の運用資産残高（AUM）の成長ペースはやや鈍化したものの、逆転には至っていません。自動分配、24時間365日の譲渡性、DeFi とのコンポーザビリティといったオンチェーン・イールドの構造的な利便性は、利回り格差が縮小しているにもかかわらず資本を引き付け続けています。2024年から2026年にかけての Ondo の成長トラジェクトリーもこの見方を裏付けており、同社プラットフォームは財務省証券利回りが低下する局面でありながら、AUM を15億ドル超積み増しました。
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プライベートクレジットのトークン化：高利回りかつ高リスクのフロンティア
トークン化された政府証券が見出しを飾る一方で、プライベートクレジットのトークン化は、長期的にはより大きな機会であり、高リスクのフロンティアでもあります。国際通貨基金（IMF）は、世界のプライベートクレジット市場規模を約2.1兆ドルと estimated しています。2024年時点で運用資産残高（AUM）は数兆ドルに達しており、これは世界のハイイールド債市場よりも大きい。そのうちのほんの一部でもオンチェーンに移行すれば、現在のトークン化された米国債市場をはるかに凌駕する規模になる。
Centrifuge は Tinlake プロトコルによってこのモデルを切り開いた。Tinlake は、現実世界のローン債権をプールし、DeFi 投資家が資金提供できるストラクチャード・トランシェに分割する仕組みである。
シニア・トランシェは元利金の優先的な返済を受ける代わりに、利回りは低く抑えられる。
ジュニア・トランシェは最初の損失を吸収する代わりに、より高い利回りを得る。
借り手は Fortunafi、New Silver（住宅ブリッジローン貸し手）、Harbor Trade Credit を含む実在の企業である。Centrifuge のプールは、インボイス・ファイナンス、不動産ブリッジローン、貨物インボイス、消費者信用などの資産に対して資金を提供してきた（financed の部分は原文ママ）。
Centrifuge は 2021 年以降、1,500 件を超える個別ローンで累計 6 億ドル超の現実世界ファイナンスをオリジネートしており、総オリジネーション量ベースで最大の DeFi ネイティブ民間信用プラットフォームとなっている（originated の部分は原文ママ）。
そのリスク・プロファイルは、トークン化された米国債とは本質的に異なる。2022 年には、MakerDAO の現実資産（RWA）ボールトで、Centrifuge 経由でオリジネートされたローンに延滞が発生し、Maple Finance では、FTX 崩壊後に Orthogonal Trading や Auros Global を含む借り手の著名なデフォルトが発生した。これらの出来事は、ローンをトークン化しても、基礎となる借り手に内在する信用リスクは消えないことを示した。一方で、より厳格な借り手審査、超過担保要件、そして DeFi 流動性と現実世界の借り手の間に立つプロのクレジットマネージャーの導入など、建設的な業界の対応も生んだ。2023 年以降の民間信用トークン化市場は、構造的により保守的になり、その結果として機関投資家にとってより魅力的なものになっている。
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相互運用性、カストディ、そしてスケールをなお阻むインフラギャップ
表面的な成長指標にもかかわらず、RWA トークン化は依然として 3 つの構造的インフラギャップに直面しており、それが支持者たちが想定する規模での機関投資家の採用を抑制している。このギャップに対処することが、2028 年までのセクターにおける中核的なエンジニアリングおよび規制上の課題となる。
第一のギャップは、クロスチェーンの相互運用性である。Ethereum 上で発行されたトークン化米国債は、Stellar 上で発行されたトークン化債券とネイティブに相殺・決済することができない。Ondo の USDY を Solana (SOL) ベースのレンディングプロトコルで担保として使いたい投資家はブリッジを必要とし、ブリッジはスマートコントラクトリスクを持ち込む。Chainlink が開発した CCIP（Cross-Chain Interoperability Protocol）は、クロスチェーンのトークン転送のための標準化されたメッセージングレイヤーを提供し、機関レベルのセキュリティ保証を実現することで、この問題の解決を目指している（aims の部分は原文ママ）。CCIP は、Ondo による USDY のクロスチェーン転送や、いくつかの大手銀行によるトークン化債券決済のパイロットで採用されている（integrated の部分は原文ママ）。しかし、まだ普遍的な標準にはなっておらず、LayerZero や Axelar による競合する相互運用性フレームワークが断片化を生んでいる。
第二のギャップは、機関投資家向け水準のカストディである。ほとんどの規制されたカストディアンは、顧客に代わってトークン化証券を保管できるが、トークン化資産に関するオペレーションワークフローは、従来型証券と比べて依然として未成熟である。
1,800 社以上の機関クライアントにサービスを提供する Fireblocks は、オンチェーントランスファーに関するコンプライアルールを自動化する Policy Engine を構築したものの、そのインフラをレガシーなプライムブローカレッジシステムと統合する作業は、多くの大手銀行にとって数年単位のプロジェクトであり続けている。
Chainlink (LINK) の CCIP は、メインネットローンチ以降、累計 180 億ドル超のクロスチェーン価値移転を処理しており（processed の部分は原文ママ）、RWA トークン化エコシステムにおいて最も広く導入されている機関向けクロスチェーンインフラとなっている。
第三のギャップは、法的標準化である。イングランド法に基づいて発行されたトークン化債券は、ニューヨーク法やデラウェア信託法に基づいて発行されたものとは異なる法的枠組みに従う。ISDA（International Swaps and Derivatives Association、国際スワップ・デリバティブ協会）は 2023 年にデジタル資産デリバティブに関する法的フレームワークを公表し、IOSCO（International Organization of Securities Commissions、証券監督者国際機構）は 2023 年に暗号資産およびデジタル資産に関する政策勧告を発表した。しかし、法域をまたぐトークン化資産移転の法的強制力について、単一のグローバルスタンダードはまだ確立されていない。その標準が確立されるまでは、クロスボーダーの機関投資家向けトークン化取引ごとにカスタムのリーガルオピニオンが必要となり、摩擦とコストが増大する。
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2026〜2030 年の見通し：16 兆ドルのトークン化資産はどこへ流れるのか
ボストン コンサルティング グループによる「2030 年までにトークン化される非流動資産は 16 兆ドル」という推計は、セクターで最も引用される予測となっているが、その内訳を分解する価値がある。この数字には、トークン化不動産（1.4 兆ドル）、プライベート・エクイティおよびベンチャーファンド（0.4 兆ドル）、プライベートデットおよび債券（6.8 兆ドル）、インフラ資産（1.2 兆ドル）、その他の非流動資産クラスが含まれている。控えめに 10% の獲得シナリオで見積もっても、2030 年までのオンチェーンにおけるアドレス可能市場は 1.6 兆ドルとなり、これは現在の RWA 市場規模の約 80 倍に相当する。
そのスケールへの道筋には、3 つの連続した発展段階が必要となる。第一に、セクション 9 で述べた相互運用性とカストディのギャップが解消され、機関投資家がトランザクションごとに個別のエンジニアリング作業を行うことなく、チェーンと資産クラスを横断して資本を移動できるようになること。第二に、トークン化資産のセカンダリーマーケット流動性が厚みを増すこと。現在のトークン化米国債市場が非常に流動的なのは、元々の米国債自体が流動的だからである。トークン化されたプライベート・エクイティや不動産は、もともと非流動的なベースから出発しており、いかなるブロックチェーンインフラも、これら基礎資産の経済性そのものを変えることはできない。第三に、リテール投資家へのアクセスが拡大すること。現時点で最も重要なプロダクトの多くは、適格投資家または有資格購入者に限定されている。より広範なリテールアクセスには、特に米国におけるさらなる規制発展が必要であり、そこでは SEC の「適格投資家」の定義が、長年の働きかけにもかかわらず実質的には変わっていない。
国際決済銀行（BIS） は、トークン化によって証券取引の決済コストを最大 35% 削減し、ポストトレード処理時間を数日から数分に短縮できると試算している。これは、世界の金融システムにとって年間数千億ドル規模のコスト削減につながる生産性向上に相当する。
Ondo の戦略ロードマップは、この 3 つの要件のうち最初の 2 つに対処している。Ondo Chain は相互運用レイヤーを提供するよう設計されており、BlackRock および Securitize との機関投資家向けディストリビューション関係は、流動性とカストディの側面に対応している。
プラットフォームが完全な Ondo DAO ガバナンス構造に移行することで、トークン保有者は、手数料構造、サポートする資産、統合するチェーンなどのプロトコルパラメータに影響力を持つことになる。現在時価総額 16.9 億ドルの ONDO が、こうしたアップサイドシナリオを十分織り込んでいないのか、それともすでに織り込み済みなのかは、市場がリアルタイムで答えを模索している中心的なバリュエーションの問いである。
オンチェーンデータ、規制の方向性、そしてすでに投下されている機関コミットメントから明らかなのは、RWA トークン化がもはや実験段階ではないということだ。
これはインフラ構築であり、そのレール（基盤）を押さえた企業が、非常に大きな市場の中から不釣り合いなほど大きなシェアを獲得することになる。
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結論
現実資産トークン化セクターは、おおよそ 3 年の間に、概念実証から機関向けインフラへと移行した。その過程でのマイルストーンである BlackRock の BUIDL のローンチ、Ondo の 24 億ドルの AUM、Franklin Templeton による世界初の規制準拠オンチェーン投資信託、EU における MiCA の完全施行、米国下院での FIT21 の可決は総体として、大手金融機関が証券の発行、決済、利回り分配をどのように考えているかに関する構造的なシフトを物語っている。
このシフトの中心に Ondo Finance が位置しているのは偶然ではない。同プラットフォームは、規制遵守と DeFi コンポーザビリティの双方に同時対応するアーキテクチャを構築するという、意図的な選択を行った。これは、多くの競合が二者択一として分離してしまった組み合わせである。
その選択が BlackRock の BUIDL との流動性バックストップ関係を生み、そのことが結果的に、世界最大の資産運用会社にとって Ondo を信用あるカウンターパーティとして位置付けることになった。ONDO トークンの 16.9 億ドルの時価総額と、2026 年 5 月 7 日の単日 6.9% の上昇は、市場がこの構造的優位性をますます織り込みつつあることを反映している。
残された障壁は現実的なものだ。クロスチェーン相互運用性は断片化している。機関投資家向けカストディのワークフローは未成熟である。法域をまたぐ法的標準化は、実現まで数年を要する。そして、最大の長期的機会を秘める民間信用トークン化市場は、オンチェーンインフラでは解消できない実質的な信用リスクを依然として抱えている。
しかし、それらの障壁は乗り越えられないものではなく、そのセクターに流入している資本、規制当局の関心、エンジニアリング人材のトレンドを見れば、それらが永続的な障害として残ることはないと示唆している。現在オンチェーンにある 200 億ドルは、終着点ではなく出発点にすぎない。