ベンチャーキャピタルも、トークンのプレセールも、外部投資家も持たない暗号資産取引所が、時価総額95億ドルと、地球上のどの分散型取引所よりも高い水準で持続的なパーペチュアル先物取引高を実現した。
2026年時点で、この一文は本来あり得ないはずだが、Hyperliquid has made it routine。
このプロジェクトは、ネイティブトークンHYPEを2024年11月に完全コミュニティ配布のエアドロップでローンチし、機関投資家には一切のエクイティを返さないまま、2026年初頭までにcaptureしたオンチェーン・パーペチュアル先物の建玉シェアは、DefiLlamaが追跡するあらゆるチェーンを合計して70％超に達した。
以下では、それがどのように起きたのか、なぜ従来のDEXには不可能だったかたちで中央集権型取引所を脅かしているのか、そしてフルEVM環境への拡張が次のDeFiフェーズにとって何を意味するのかを、フォレンジックに分解していく。
要点まとめ（TL;DR）
- Hyperliquidは、完全オンチェーンのオーダーブックを備えた専用設計のL1ブロックチェーンを運用しており、トレーディングレイヤーの分散性を犠牲にすることなく100ms未満のファイナリティを実現している。
- プロジェクトは、総HYPE供給量の31％をローンチ時に初期ユーザーへ配布し、VCへの割当はゼロとした。名目ドルベースでは、DeFi史上最大級のコミュニティエアドロップの一つとなった。
- 2025年初頭にローンチされたHyperEVMにより、任意のスマートコントラクトがHyperliquidのネイティブな流動性に決済できるようになり、すでに支配的なパーペチュアル取引所を中心に、コンポーザブルなDeFiエコシステムが形成されつつある。
Hyperliquid以前のすべてのDEXが抱えていた問題
2020年代を通じて、分散型取引所は、トレーダーが実際に重視する指標において、中央集権型の取引所とのプロダクト競争で負け続けてきた。スピード、板の厚さ、約定の確実性――いずれもオンチェーンの方が劣っており、その差は些細なものではなかった。史上最も成功したAMMであるUniswapでさえ、スワップの処理は12秒のEthereum (ETH)ブロックタイムに縛られている。dYdX v3は、オーダーブックをオフチェーンに置き、決済のみをチェーンに載せるハイブリッドモデルを採用していた。どのアーキテクチャも何らかの妥協の産物であり、そのことを洗練されたトレーダーはよく理解していた。
根本的な問題は構造にあった。自動マーケットメイカー（AMM）はコンスタントプロダクト型の数式で資産価格を決定するため、大口注文は常に、取引サイズに応じて拡大するスプレッドを支払わされる。Uniswap (UNI)やそのクローンで1,000万ドル規模のポジションを動かそうとするパーペチュアルトレーダーは、BinanceやOKXであれば到底受け入れられないレベルの価格インパクトに直面する。
SSRNに掲載された学術論文は、早くも2021年の時点で、トータルバリューロック（TVL）が大きく見えても、機関投資家レベルの注文サイズに対してAMMの流動性は本質的に薄いことをconfirmedしていた。この数式は現在価格付近に流動性を集中させる一方で、市場が動くにつれて非線形に流動性を拡散してしまう。
AMM流動性の錯覚：TVL5億ドルのプールでも、単一の大口マーケット注文に対して低スリッページで執行できるのはせいぜい500万ドル程度に過ぎない。コンスタントプロダクト曲線が、板の厚みを指数関数的に制限してしまうからだ。
dYdXのハイブリッド型アプローチはレイテンシーの問題を解決したが、新たなリスクを持ち込んだ。オーダーブックをオフチェーンに置くには、中央集権的なシーケンサーへの信頼が必要であり、これは未登録証券取引プラットフォームの可能性として規制当局の監視対象となり始めていた。dYdXが2023年末にCosmos (ATOM)ベースの独自チェーンへ移行した際、分散性は取り戻したもののスピード優位性を失い、移行後6か月で日次取引高は60％以上fellした。市場は「第三の選択肢」を待っていた。
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Hyperliquidのアーキテクチャはどう機能しているのか
Hyperliquidは、汎用ブロックチェーンの上に構築されたDEXではない。プロフェッショナルなデリバティブ取引が要求するスループットで、完全オンチェーンの中央集権型注文板（CLOB）を実現することだけを、Day 1から設計制約とした専用Layer1である。この違いは、プロジェクトが打ち出すどんなマーケティングメッセージよりも重要だ。
チェーンは改良版のHotStuffコンセンサスプロトコルを実行している。これは、2018年にコーネル大学とVMwareの研究者によって発表された論文で初めてdescribedされたビザンチン耐性アルゴリズムだ。HotStuffは単一ラウンドで線形通信複雑性を達成しており、バリデータ数が増えても、メッセージオーバーヘッドは二乗ではなく一次関数的に増加する。
Hyperliquidの実装は、1秒あたり2万件の注文処理スループット、400ミリ秒未満のブロックタイム、1秒未満のトランザクションファイナリティを目標としている。比較のために言えば、現在の2スロット・ファイナリティモデルにおけるEthereumメインネットは、ファイナリティまでおよそ13分を要する。
Hyperliquidは、processes注文マッチングを完全オンチェーンで、400ミリ秒未満のブロックタイムで処理している。この組み合わせは、分散型取引所では2023年頃まで技術的に不可能と広くみなされていた。
バリデータセットは現時点では許可制であり、チームはパフォーマンス上の理由からこの設計を擁護しつつ、段階的な分散化を約束している。批判者は、これは中央集権化へのトレードオフだと指摘する。支持者は、初期のL1はどこも同じトレードオフをしており、比較対象は「完全に分散化されているかどうか」ではなく「CEXより分散化されているかどうか」だと反論する点で、Hyperliquidはすでにその基準を満たしている。すべての取引、すべての清算、すべてのファンディングレート更新はオンチェーンに記録され、ノードを走らせる誰もが検証できる。これは、現在のどの中央集権型取引所よりも本質的に強力な透明性保証だ。
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VCの常識を覆したエアドロップ
HyperliquidがHYPEトークンを2024年11月29日にローンチした際、この規模の暗号資産プロジェクトとしてはほとんど前例のないことを行った。総供給量の31％、ローンチ当日の価格でおよそ19億ドル相当を、過去のプラットフォーム利用者に対して無償配布し、ベンチャーキャピタル、アドバイザー、チームへのジェネシス時点での割当はゼロとしたのである。
チームは「将来のエミッションとチーム」バケットとして23.8％を確保し、残りの38.888％はコミュニティ支援ファンドに割り当てられた。しかし、ジェネシス時点の配布方針は極めて明確だった。スナップショット日以前にプラットフォームで取引したリテールユーザーは、過去の取引活動量に応じてHYPEを受け取り、エアドロップ分にはロックアップは一切なかった。ローンチ初日だけで9万4,000件以上のアドレスがトークンをclaimedし、セカンダリーマーケットではFDV（完全希薄化後評価額）60億ドル超で即座に取引が始まった。
Hyperliquidのエアドロップは、ローンチ当日に推定19億ドル相当のトークン価値をリテールユーザーへ配布し、名目ドルベースでDeFi史上トップ3に入るコミュニティディストリビューションとなった。
これは慈善活動ではなく戦略だった。投資家ではなくユーザーへ初期トークン価値をすべて回すことで、プロトコルを最大限に推す経済的インセンティブを持つコミュニティ、心理的なオーナーシップを持った流動性提供者の基盤、そしてイグジットを狙うアーリーステージVCからの売り圧をゼロにしたのである。
多くのVCバックのトークンでは、コストベースが数セントに過ぎないシードラウンド投資家による即時の売り圧が発生するが、HYPEにはそのようなコホートは存在しなかった。
流通量はクリーンであり、その事実は価格推移にも表れた。HYPEはローンチから30日以内に28ドル超で取引され、その後本稿執筆時点までに35ドルに到達した。これは、近年まれに見る「エアドロップ後の素直な価格トレンド」の一つとなっている。
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CEX経営陣を不安にさせる数字
ボリュームデータこそが、Hyperliquidのストーリーを既存プレイヤーにとって本当に脅威的なものにしている。パーペチュアル先物は、暗号資産取引所ビジネスにおいて最も収益性の高いプロダクトラインだ。資金調達率収入、清算手数料、メイカー／テイカーのスプレッドを同時に生み出す。Binance、OKX、Bybitは、このプロダクトから年間で数十億ドル規模の収益を上げてきた。2025年、Hyperliquidはこの領域で構造的に意味のあるシェアを取り始めた。
2026年3月までに、Hyperliquidの30日パーペチュアル先物取引高はexceeded8,000億ドルに達し、あらゆるチェーンを合計したオンチェーン・デリバティブ取引高の70％超を占めるようになった。ボラティリティの高い個別日には、24時間取引高が150億ドルをsurpassedすることもあり、この水準は閑散相場におけるBinance Futuresの日次スループットと真っ向から競合する。
2026年4月末時点の建玉（オープンインタレスト）は70億ドル超で、これは2020年当時のDeFiレンディング市場全体よりも大きい。
Hyperliquidの月間パーペチュアル先物取引高は、2026年3月に8,000億ドルを突破し、オンチェーン・デリバティブ取引高全体の70％超を占めるに至った。アクティブな取引日には、トップ3中央集権型取引所と直接競合する水準にある。
手数料収入はこのストーリーをさらに補強する。Hyperliquidはテイカー手数料として0.035％を課し、その一部をプロトコルのバイバックメカニズムを通じてHYPEステーカーに還元している。清算の最後のカウンターパーティとして機能するHyperliquid Assistance Fund（HLP）ボールトは、2025年のほとんどの月で一貫してプラスのリターンをgeneratedしており、これは… 分散型取引所のうち、清算エンジンが十分に洗練されていない会場は、歴史的にこれを再現することに失敗してきました。プロトコルは手数料収益をベンチャーキャピタルに還元しません。その収益はエコシステムに還流されます。
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HyperEVM とコンポーザビリティの堀
Hyperliquid の物語の中で最も過小評価されている進展は、2025年2月にメインネットローンチした HyperEVM です。HyperEVM は Hyperliquid L1 内で第2の実行レイヤーとして動作する Ethereum Virtual Machine 環境であり、任意の Solidity スマートコントラクトをデプロイでき、それらはパーペチュアル取引所を支えるネイティブ流動性と同じところに決済されます。このコンポーザビリティがもたらす含意は非常に大きいものです。
従来の DeFi では、Ethereum 上のレンディングプロトコルと別チェーン上のパーペチュアル取引所は、アトミックに相互作用することができません。担保を元に借入し、すぐさまレバレッジド先物ポジションを開きたいユーザーは、資産をブリッジし、ブリッジ手数料を払い、決済遅延を受け入れ、異なるリスク環境にある 2 つのポジションを別々に管理しなければなりません。HyperEVM はそれを 1 つのトランザクションにまで圧縮します。
HyperEVM にデプロイされたレンディングプロトコルは、ユーザーの未決済パーペチュアルポジションをネイティブに担保として利用できます。両者が同じステートマシン上に存在するからです。
HyperEVM によって、任意の EVM 互換スマートコントラクトが Hyperliquid のネイティブな板寄せ流動性に 1 回のアトミックトランザクションでアクセスできるようになり、他のいかなるデリバティブ特化チェーンもスケールして再現できていないコンポーザビリティのプリミティブが生まれている。
HyperEVM メインネットローンチから 8 週間以内に、レンディング市場、オプションボールト、ストラクチャードプロダクト、イールドアグリゲーターなど 40 を超えるプロトコルがコントラクトをデプロイしました。HyperEVM 上のプロトコルにおける Total Value Locked（TVL）は 60 日以内に 2 億ドルを超え、DefiLlama の過去データによると、これは 2023 年または 2024 年にローンチした EVM 互換チェーンがローンチから最初の 90 日間に達成したどの TVL 蓄積ペースよりも速いものでした。
ネットワーク効果は複利的に働きます。パーペチュアル取引所に流動性が集まるほど、より多くの DeFi プロトコルが惹きつけられ、さらに多くのユーザーが集まり、より多くの手数料収益が生まれ、それが HYPE の買い戻しに充てられます。
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実際に誰が Hyperliquid を使っているのか、そしてなぜか
需要サイドを理解するには、Hyperliquid のユーザーベースをセグメント化する必要があります。単一のコホートではないからです。ボリュームを牽引する 3 つの明確なグループが存在し、それぞれが、なぜ中央集権型ではなくオンチェーンの会場を選ぶのか異なる動機を持っています。
第 1 のグループは、中央集権取引所が KYC 要件、出金制限、あるいは完全なアクセス制限を課している法域のユーザーです。Binance、Coinbase、OKX は、SEC や CFTC からの規制圧力に対応してコンプライアンス体制を強化してきたため、世界のリテール取引ボリュームの相当部分がカストディ不要の代替手段を求めるようになりました。
Hyperliquid はアカウント作成も、本人確認も、出金承認も要求しません。トレーダーはウォレットを接続すればすぐに取引を始められます。Nansen のオンチェーン分析によると、規制摩擦の高い地域から発信されたウォレットアドレスが、Hyperliquid の日次アクティブウォレットにおいて不釣り合いに大きなシェアを占めていることが示されています。
Hyperliquid のパーミッションレスなアクセスモデルは、2025 年末までに 150 を超える国からのユーザーを惹きつけ、東南アジア、東欧、ラテンアメリカといった、CEX へのアクセスが徐々に制限されてきた地域で有意なボリューム集中が見られた。
第 2 のグループはアルゴリズムトレーダーとマーケットメイク企業です。完全オンチェーンのオーダーブックにより、マーケットメイカーは Hyperliquid API 経由で、資金のカストディを中央集権オペレーターに委ねることなく、プログラム的に注文の発注・変更・キャンセルを行うことができます。
Binance 上のマーケットメイカーは、担保を Binance に預け、Binance が出金を凍結しないと信頼する必要があります。Hyperliquid 上のマーケットメイカーは、常に資産のカストディを維持できます。2022 年 11 月の FTX 崩壊以降、この違いは機関トレーディングデスクにとって第一義的な懸念となり、市場構造はその教訓を忘れていません。
第 3 のグループは、レバレッジと高度な機能を求めてスポット専用 AMM から移行してきた DeFi パワーユーザーです。彼らはウォレット管理に慣れ、オンチェーン活動の透明性を好み、CEX アカウントに内在するカストディリスクに強い嫌悪感を抱いています。
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清算エンジンと、それがなぜ破綻していないのか
あらゆるデリバティブ取引所は、トレーディングスピードやユーザー体験とは別の中核的なエンジニアリング課題に直面します。それは、市場がリスクの解消スピードを上回る速度で動いたときに何が起こるか、という問題です。中央集権型取引所では、損失の社会化メカニズム、保険基金、自動デレバレッジシステムがこうした限界事象に対処します。分散型の会場では、同じ出来事が、プロトコルの支払能力を破壊する不良債務の連鎖につながり得ます。
Hyperliquid の清算アーキテクチャは HLP ボールトを中心に構成されています。これはプロトコル所有の流動性ポジションであり、通常時には手数料を獲得し、ボラティリティの高い局面では清算リスクを吸収します。
このボールトは、損失のセーフティネットを提供する見返りに利回りを受け取る HYPE ステーカーによって資本が供給されています。2025 年 3 月、流動性の薄いトークンにおける大口クジラポジションが清算イベントを引き起こし、HLP ボールトに対して約 400 万ドルの不良債務が発生しましたが、プロトコルは無債務化されることなく、取引を停止することもなく、個々のトレーダーに損失を社会化することもなく、これを吸収しました。
Hyperliquid の HLP 清算ボールトは、プラットフォームローンチ以降、20 億ドル超の強制清算を処理してきたが、プロトコルの支払不能やトレーダー側の損失社会化は一度も発生していない。この実績に匹敵する分散型デリバティブ会場は存在しない。
もっとも、このインシデントはガバナンス上の脆弱性を露呈しました。事象への対応として、チームはオンチェーンの正式なガバナンス投票を経ることなく、一部のリスクパラメータを一方的に調整したため、分散化の擁護者から批判を受けました。
チーム側の反論は、アクティブなリスクイベント中においては、プロセスの形式よりも対応スピードの方が重要だというものであり、これは、あらゆる DeFi プロトコルが直面する運用効率と分散型ガバナンスとの間の継続的な緊張関係を反映しています。コミュニティは概ねこの説明を受け入れ、HYPE トークンは一時的な売り圧を受けたものの、その後回復しました。
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規制環境と、それが成長に意味するもの
Hyperliquid は、グローバル金融の中でも最も争点の多い規制グレーゾーンで運営されています。パーミッションレスなオンチェーン無期限先物取引所は、伝統的金融の規制枠組みに直接対応する存在がありません。中央カウンターパーティや会員構造を持たないため、商品取引法上の先物取引所ではありません。顧客資産を保有しないため、証券法上のブローカー・ディーラーでもありません。法定通貨がプロトコルを通過しないため、マネーサービス事業者でもありません。
CFTC は、米国居住者に対して登録なしにレバレッジ付きコモディティ・デリバティブを提供することは、その技術アーキテクチャにかかわらず商品取引法違反に当たる、という理論の下で、複数の DEX オペレーターに対する法執行を進めてきました。2023 年 9 月、CFTC は、未登録のスワップ提供を巡って Opyn、ZeroEx、Deridex と総額 180 万ドルの和解に達しました。この前例は重要ですが、これらの執行措置の対象となったのは、現在の Hyperliquid よりもはるかに特定しやすい法人構造や開発チームを持つプロトコルでした。
CFTC による 2023 年のオンチェーンデリバティブプラットフォームへの一斉摘発は、合計 180 万ドルの和解金につながり、分散型アーキテクチャであっても、米国居住者に提供されるレバレッジドデリバティブに対する規制上の免疫を自動的に与えるものではないことを示した。
Hyperliquid のチームは、対外的なコミュニケーションにおいて偽名を用いており、法的エンティティ構造や設立管轄を開示していません。
これは規制当局からの攻撃対象領域を限定する一方で、カウンターパーティのデューデリジェンスを要する機関投資家との提携を追求するうえでの制約にもなっています。2025 年の米国における暗号資産規制の明確化、特に市場構造関連法案の成立により、オンチェーンデリバティブが登録フレームワークの下で運営される潜在的な道筋が生まれました。
Hyperliquid がその道を追求するのか、あるいはその外側での運営を続けるのかは、2026 年にプロトコルが直面する戦略上最も重大な決断です。
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競合リスクと Hyperliquid の脆弱性
どのような市場ポジションも恒久的ではなく、Hyperliquid は複数の方向から信頼に足る挑戦を受けています。その脅威の状況を理解することは、現在の優位性が持続的なものなのか、それとも循環的なものなのかを評価するうえで不可欠です。
最も直接的な競争圧力は dYdX v4 から来ています。同社は Cosmos ベースのアプリチェーンへの移行を完了し、2024 年半ば以降、出来高を段階的に回復させてきました。dYdX のアーキテクチャは、バリデータレベルにおいて Hyperliquid よりも高い分散性を備えています。current setup, and its governance token distribution is more mature. dYdX reported monthly volume of approximately $80 billion in March 2026, roughly one-tenth of Hyperliquid's figure but growing at a faster percentage rate quarter-over-quarter.
Arbitrum 上の Vertex Protocol (ARB) と Solana 上の Drift Protocol (SOL) は、第2層のチャレンジャーに位置づけられる。どちらも競争力のあるレイテンシーを持つオンチェーン・オーダーブックを提供しており、それぞれのエコシステムに存在するより厚いリテールユーザーベースの恩恵を受けている。Drift は 2026 年第1四半期に 18 万人の月間アクティブトレーダーを報告しており、代替手段に対する有意なオーガニック需要があることを示唆している。Hyperliquid にとってのリスクは、単一の競合がそれを追い抜くことではなく、チェーン間での断片化によって、70% のマーケットシェアが徐々に削られ、より小さく支配力の低い水準へと落ち込んでいくことだ。
dYdX v4 は 2026 年 3 月に約 800 億ドルの月間取引高を処理しており、これは Hyperliquid のおよそ 10% にあたるものの、四半期ベースではより速いペースで成長しており、依然として差は大きいものの競争格差が縮まりつつあることを示している。
長期的な脅威は、大手中央集権型取引所そのものがオンチェーンのインフラを構築してくることにある。Coinbase の Base チェーンには、すでに黎明期のパーペチュアル先物エコシステムが立ち上がっている。もし Binance や OKX が、自社の既存ユーザーベースを背景に高パフォーマンスなオンチェーンのパーペチュアル取引プラットフォームをローンチした場合、彼らが持つユーザー獲得コスト面での優位性は圧倒的だ。Hyperliquid のモートは、先行者メリット、コミュニティ所有型のトークン分配構造、そして HyperEVM のコンポーザビリティに組み込まれたネットワーク効果にある。これらは実質的な優位性だが、決して不可侵というわけではない。
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HYPE のトークノミクスが長期的な価値獲得に意味するもの
HYPE のトークン設計は、DeFi における大半のガバナンストークンよりも洗練されており、現在の 95 億ドルという時価総額がフェアバリューなのか、割安なのか、あるいはバブル的なのかを評価するには、そのメカニズムを理解することが不可欠だ。
プロトコルは、取引手数料の一部を用いて市場で HYPE の買い戻しを行い、そのトークンをバーンするか、ステーカーに再分配する。買い戻し率は機械的にプロトコル収益に連動しており、HYPE のステーカーに対する実効利回りは取引高に応じて直接スケールする。
月間取引高 8,000 億ドル、平均的なブレンド手数料率 0.025% 前後という前提では、プロトコルは月あたり約 2 億ドルの総手数料収益を生み出している。その一部は流動性プロバイダーへ、一部は HLP ボールトへ、そして一部は買い戻しメカニズムへと流れる。コミュニティのアナリストによる初期の試算では、現在の取引高水準において年間 3 億〜5 億ドル規模の買い戻し圧力が発生していると見積もられている。
月間パーペチュアル先物取引高 8,000 億ドル、ブレンド手数料率 0.025% という前提のもとで、Hyperliquid は月あたり推定 2 億ドルの総手数料収益を生み出し、その一部が系統的な HYPE 買い戻しに充てられ、トークンに持続的な買い圧力を生み出している。
ステーキングの仕組みは、この希少性ダイナミクスをさらに強化する。
ステーキングされた HYPE は手数料収益の一部を獲得する代わりに、7 日間のアンボンディング期間でロックされるため、実質的な流通可能数量が削減される。
2026 年 4 月下旬時点で、HYPE 総供給量のおよそ 32% がステーキングされており、任意の時点でエクスチェンジ取引に利用可能なトークンは 70% 未満となっている。この構造は、プロトコルの利用状況、手数料収益、買い戻し圧力、トークン価格のあいだに反射的（リフレクシブ）な関係を生み出す。そのリフレクシビティに内在するリスクは、取引高の持続的な減少が、手数料低下 → 買い戻し縮小 → トークン価格下落圧力 → ステーキング利回りの魅力低下 → さらなるアンステーキング、という逆方向のフィードバックループを引き起こし得る点にある。
チームはこのダイナミクスを認識しており、HyperEVM のトランザクション手数料や、現状のパーペチュアル中心からスポット資産上場への拡張を通じて、プロトコル収益の多角化を進め始めている。HyperEVM エコシステムの裾野は一定のバッファーとなるが、それでもプロトコル収益は依然としてパーペチュアル先物取引高に大きく依存しており、その取引高自体が広範な暗号資産市場のコンディションと相関している。
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結論
Hyperliquid は、多くの観測者が DeFi 業界の構造的制約ゆえに不可能だと考えていたことを成し遂げた。プロトコルは、プロトレーダーが実際に重視する指標で中央集権型の巨人と競合できるデリバティブ市場を構築し、それをベンチャーキャピタルに 1 トークンも配ることなく実現し、その土台の上に、次世代の DeFi プロトコルを惹きつけるコンポーザブルなスマートコントラクト環境を拡張してみせた。
400 ミリ秒未満のファイナリティを持つ専用設計の L1、コミュニティ所有型のトークン分配、自律的に自己強化する買い戻しメカニズム、そして HyperEVM のコンポーザビリティが生むモート――これらの組み合わせは、クリプト市場構造において真に新しい構成だ。
いずれの要素も個別には前例がないわけではないが、それらが単一のプロトコル内で、かつこのスケールで統合された事例はこれまでになく、市場はまだ、このことが分散型金融の中期的な軌道にとって何を意味するのかを十分に織り込めていない。
脆弱性もまた現実的だ。許可制バリデータセットは、チームが信頼に足るタイムラインで取り組まなければならない中央集権化のトレードオフである。米国での規制リスクは、いまだ明確な答えのない存在論的な問いとして残っている。HYPE のトークノミクスに内在するリフレクシビティは、取引高が減少した場合の下振れシナリオを増幅しうる。そして dYdX や Drift、さらには CEX 系オンチェーン・プラットフォームからの競争圧力は今後一段と強まるだろう。とはいえ、過去のあらゆる DEX が到達したピークと比較すれば、Hyperliquid はセクターがかつて足を踏み入れたことのない高度でオペレーションを行っており、その高度を支える構造的要因は、数カ月ではなく数年というタイムスケールで意味を持つだけの持続性を備えているように見える。
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