스테이킹은 겉보기에는 단순하다. 암호화폐를 잠그고, 수익을 얻고, 기다리면 된다. 하지만 대부분의 사람을 멈칫하게 만드는 표현이 바로 “잠근다(lock up)”이다. 지분증명(PoS) 네트워크에서의 전통적인 스테이킹은 토큰이 얼어붙는다는 뜻이다.
검증인 대기열에 앉아 보상을 받는 동안에는 그 토큰을 팔 수도, 담보로 잡을 수도, 다른 곳에 쓸 수도 없다. 리퀴드 스테이킹은 이 공식을 완전히 바꿔 놓는다.
자산을 스테이킹해 수익을 얻으면서도 동시에 그 자산을 활용할 수 있게 해준다. 이것이 어떻게 작동하는지, 그리고 어디서 문제가 생길 수 있는지 이해하는 것은 이제 디파이에 참여하는 누구에게나 기본 소양에 가깝다.
요약(TL;DR)
리퀴드 스테이킹이 실제로 하는 일
리퀴드 스테이킹을 이해하려면 먼저 일반적인 스테이킹이 요구하는 것을 이해해야 한다. 이더리움(Ethereum) 지분증명 네트워크에서 단독 검증인을 운영하려면 32 ETH와 상당한 수준의 기술적 유지 관리가 필요하다. 스테이킹 풀에 위임하면 더 간단하지만, 출금에는 여전히 여러 날에서 몇 주까지 걸릴 수 있는 대기열이 존재한다. 이 기간 동안 자본은 수익은 내지만 그 외에는 아무것도 하지 못한 채 얼어 있다.
리퀴드 스테이킹 프로토콜은 사용자가 예치하는 즉시 파생 토큰을 발행함으로써 이 문제를 해결한다. 예를 들어 ETH를 리도 파이낸스에 예치하면 1:1 비율로 stETH가 발행된다. 이 stETH는 실시간으로 스테이킹 보상을 적립한다.
결정적으로, stETH는 표준 ERC-20 토큰이기도 하다. 원금은 기본 네트워크에 스테이킹된 상태로 남아 수익을 계속 올리는 동안, 사용자는 stETH를 거래하거나, 빌려주거나, 담보로 빌리거나, 다양한 수익 전략에 투입할 수 있다.
리퀴드 스테이킹 토큰(LST):
스테이킹 프로토콜이 발행하는 양도 가능한 영수증 토큰으로, 스테이킹된 자산과 그동안 쌓인 보상에 대한 청구권을 나타낸다. 보유자는 토큰을 다른 디파이 애플리케이션에 활용할 수 있으면서도 수익을 수동적으로 계속 얻는다.
“스테이킹 포지션”과 “거래 가능한 토큰”을 분리하는 지점이 이 구조를 강력하게 만든다. 원래의 스테이킹 자산을 잠금 해제하는 것이 아니라, 그것을 별도의 대체 가능한(fungible) 형태로 표현한 토큰을 만들어 자유롭게 유통시키는 것이다.
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수익 메커니즘은 실제로 어떻게 작동하나
지분증명 네트워크에서의 스테이킹 보상은 두 가지 원천에서 나온다. 하나는 프로토콜이 지급하는 블록 보상이고, 이더리움 같은 네트워크에서는 여기에 거래 순서 지정에서 나오는 우선순위 수수료가 더해진다. 검증인들은 이 보상을 계속해서 수집한다. 리퀴드 스테이킹 프로토콜은 수천 명의 사용자가 예치한 자산을 모아 그들의 이름으로 검증인을 운영하고, 쌓인 보상을 LST 보유자에게 분배한다.
보상을 분배하는 방식에는 크게 두 가지 모델이 있다. stETH처럼 리베이싱(rebasing) 토큰은 시간이 지날수록 보유자의 토큰 개수를 늘린다. 예를 들어 오늘 10 stETH를 들고 있다면, 보상이 쌓일수록 프로토콜이 지갑 주소에 소수점 단위의 stETH를 계속 추가한다. 풀에서 차지하는 비율은 거의 그대로지만, 토큰 개수가 많아지는 구조다.
로켓 풀의 rETH처럼 논-리베이싱(non-rebasing) 토큰은 대신 교환 비율이 서서히 올라간다. 보유한 rETH 개수는 그대로지만, 시간이 지날수록 1 rETH로 상환할 수 있는 ETH 양이 늘어난다. 실질 수익률은 두 방식 모두 같다. 차이는 회계 처리 방식이다.
연간 수익률(APY)은 네트워크마다 다르다. 이더리움 리퀴드 스테이킹 수익률은 네트워크 활동도에 따라 대략 3~5% 수준에서 움직여 왔다. 마리네이드 파이낸스(Marinade Finance) 와 지토(Jito) 같은 플랫폼을 통한 솔라나 리퀴드 스테이킹은 대체로 6~8% 구간을 보여 왔다. 스트라이드로 접근 가능한 코스모스 체인들은 기본 인플레이션율이 더 높기 때문에 흔히 10~15% 수준을 제공한다.
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주요 프로토콜과 서로 다른 강점
리도 파이낸스는 예치 자산 기준으로 가장 큰 리퀴드 스테이킹 프로토콜로, DeFiLlama 데이터에 따르면 2026년 초 기준 200억 달러가 넘는 ETH가 예치되어 있다.
리도는 stETH를 발행하며, 이 토큰은 주요 탈중앙 거래소 전반에서 깊은 유동성을 보유하고 있고, 아베(Aave) 와 컴파운드(Compound) 같은 대출 프로토콜에서도 담보로 받아들여진다. 리도의 검증인 세트는 선별된 전문 노드 운영자 그룹으로 구성되어 있어 신뢰성과 안정성은 높지만, 비판자들이 꾸준히 지적하듯 어느 정도의 중앙집중화 리스크를 동반한다.
로켓 풀(Rocket Pool) 은 다른 설계 지점을 택한다. rETH는 퍼미션리스 검증인 네트워크가 뒷받침한다. 누구나 8 ETH와 프로토콜의 RPL 토큰을 담보로 예치하면 로켓 풀 노드를 운영할 수 있다. 이 구조 덕분에 검증인 세트는 리도보다 훨씬 더 분산화되지만, 그만큼 운영 오버헤드가 커지기 때문에 수익률은 조금 더 낮게 형성되는 편이다. rETH는 편의성보다 탈중앙화를 중시하는 이더리움 네이티브 커뮤니티에서 강한 지지를 받고 있다.
솔라나에서는 지토(Jito) 가 선도 옵션으로 부상했다. 지토는 기본 스테이킹 보상에 더해, 거래 순서 지정에서 나오는 MEV 수익을 포착해 jitoSOL 보유자에게 분배하는 구조를 채택했다. 마리네이드 파이낸스의 mSOL 역시 비슷한 풀링 모델을 제공한다. 코스모스 측에서는 스트라이드(Stride) 가 ATOM, OSMO 및 점점 늘어나는 IBC 연결 토큰들에 대한 리퀴드 스테이킹 버전을 발행하며, 이를 오스모시스(Osmosis) 등 크로스체인 디파이 전략에 직접 연결한다.
각 주요 프로토콜은 서로 다른 트레이드오프를 택한다. 리도는 유동성과 통합성을, 로켓 풀은 탈중앙화를, 지토는 MEV 포착을 통한 총 수익 극대화를 우선한다.
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리스크는 어디에 존재하는가
수익은 실제이지만, 리스크 역시 실제다. 이를 이해해야 신규 참여자가 예상치 못한 충격을 피할 수 있다.
스마트컨트랙트 리스크가 가장 직접적이다. 예치 자산은 코드에 잠겨 있다. 만약 그 코드에 취약점이 있다면, 공격자는 사람이 대응하기도 전에 풀을 빼돌릴 수 있다. 리도와 로켓 풀은 모두 여러 차례 감사를 받았지만, 감사는 결코 보장을 의미하지 않는다. 2023년 3월에는 LST와는 다른 리퀴드 스테이킹 파생상품인 Euler Finance가 같은 유형의 풀 구조를 사용하던 중 1억 9,700만 달러 규모 해킹을 당한 바 있다.
검증인 슬래싱(slashing) 은 검증인이 부정행위를 했을 때 발생한다. 예를 들어 블록을 이중 서명하거나 장기간 오프라인 상태가 되는 경우다. 프로토콜은 검증인의 일부 지분을 소각해 이를 처벌한다. 대부분의 리퀴드 스테이킹 설계에서 이 손실은 예치자들에게 비례 배분된다. 전문 운영자들은 슬래싱을 최소화하지만, 완전히 없어지지는 않는다.
LST 디페깅(depeg) 리스크 는 보다 미묘하다. 2차 시장에서 stETH는 수요와 공급에 따라 ETH와 가격이 결정된다. 2022년 5월 시장 위기 때는, 공포에 휩싸인 보유자들이 커브 파이낸스(Curve Finance) 에서 stETH를 대거 매도하면서 stETH가 ETH 대비 5~7% 할인 거래되기도 했다. 기초 자산 스테이킹은 그대로인데도, 1:1 비율에서 stETH를 샀다가 디페깅 구간에서 판 사람은 실제 손실을 본 셈이다.
유동성 집중도 는 시스템 차원의 취약성을 만든다. 하나의 LST가 이더리움 검증인 지분의 과도한 비중을 차지하게 되면, 그 프로토콜의 거버넌스나 운영상 실패가 네트워크 전체에 영향을 미칠 수 있다. 이더리움 재단은 리도가 차지하는 스테이킹 비중이 한때 30%에 육박했던 점을 반복적으로 리스크 요인으로 지목해 왔다.
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리스테이킹: 다음 단계의 복잡성
리스테이킹(restaking)은 이더리움의 EigenLayer 가 개척한 개념이다. stETH나 원래의 스테이킹된 ETH 보유자가 자신의 검증인 경제적 보안성을 추가 프로토콜(Actively Validated Services)에까지 확장해 주고, 그 대가로 추가 수익을 받는 구조다. 같은 ETH가 이더리움과 예를 들어 어떤 데이터 가용성 레이어나 탈중앙 오라클 네트워크를 동시에 보안하는 셈이다.
매력은 분명하다. 동일한 자본이 여러 원천에서 동시에 수익을 올리기 때문이다. 하지만 리스테이킹은 앞서 언급한 리스크를 겹겹이 쌓아 올린다.
Actively Validated Service에서 슬래싱이 발생하면, LST를 뒷받침하던 같은 스테이킹 물량이 함께 깎일 수 있다.
리스테이킹은 단순한 스테이킹 구조에서는 존재하지 않던 상관관계 높은 실패 가능성을 도입한다. 심바이오틱(Symbiotic) 과 Karak 같은 프로토콜은 이더리움 및 기타 체인에서 각기 다른 보안 모델과 리스크 프로파일을 가진 경쟁 리스테이킹 프레임워크를 선보이고 있다.
리퀴드 리스테이킹 토큰, 흔히 LRT라 불리는 자산은 LST와 같은 영수증 토큰 논리를 따른다. EtherFi의 eETH, Kelp DAO 의 rsETH 같은 토큰이 그 예다. 이들은 “스테이킹 + 리스테이킹” 포지션을 한 토큰 안에 묶어 표현한다. 수익률은 단순 stETH보다 높지만, 스마트컨트랙트 스택은 더 깊어지고 슬래싱에 노출되는 경로는 훨씬 넓어진다. 대부분의 사용자에게는 일반적인 리퀴드 스테이킹만으로도 이미 충분히 복잡한 편이다.
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누가 리퀴드 스테이킹의 수혜를 가장 많이 보는가
솔직히 말해, 리퀴드 스테이킹이 가장 큰 가치를 제공하는 대상은 원래부터 지분증명 자산을 장기 보유할 계획이었던 사람들이다. and want to do more with it while they wait.
만약 당신이 향후 12개월 동안 매도 계획이 전혀 없는 장기 ETH 보유자라면, 일반 ETH 대신 stETH를 보유하는 것만으로도 사실상 행동 패턴의 변화 없이 연 3~5% 수익을 얻을 수 있습니다.
stETH를 Aave에 담보로 예치하고, 그 담보를 기반으로 스테이블코인을 대출받아 다른 곳에 운용할 수 있으며, 그 동안 기초자산인 ETH는 스테이킹 보상을 계속해서 창출합니다. 이는 리퀴드 스테이킹이 존재하기 전에는 불가능했던 자본 효율성의 개선입니다.
자주 포지션을 바꾸는 능동적인 트레이더라면, 페그 리스크와 상환 메커니즘이 추가적인 마찰을 일으킵니다. 스트레스 상황에서 2차 시장에서 stETH를 매도하는 것은 애초에 스테이킹을 하지 않는 것보다 더 큰 비용이 들 수 있습니다.
32 ETH 솔로 검증자 최소 요건을 충족하지 못하는 소액 보유자에게는 Rocket Pool이나 Lido를 통한 리퀴드 스테이킹이 사실상 이더리움 스테이킹 수익에 접근할 수 있는 유일한 방법입니다. 두 프로토콜 모두 소수점 단위의 ETH 예치를 허용하여, 기관급 수익률을 어떤 규모에서든 접근 가능하게 만듭니다.
다층적인 수익 전략을 구축하는 DeFi 파워 유저라면, 본격적인 자본을 투입하기 전에 선택한 플랫폼이 LST 담보 비율, 청산 메커니즘, 슬래싱 발생 시 처리 방식을 어떻게 설계했는지 이해할 필요가 있습니다. 프로토콜 대시보드에 표시되는 보상률은 위에서 설명한 리스크들의 확률 가중 비용을 반영하지 않습니다.
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Conclusion
리퀴드 스테이킹 토큰은 탈중앙화 금융에서 등장한 진정으로 유용한 혁신 중 하나입니다. 이들은 실제 문제를 해결합니다. 지분증명(Proof-of-Stake) 네트워크는 수익을 얻는 대가로 자본을 묶어두길 요구하고, 리퀴드 스테이킹은 그 자본을 언바인딩하지 않고도 기능적인 형태로 다시 사용할 수 있게 해줍니다. 당신이 받는 영수증 토큰은 속임수가 아닙니다. 이는 스테이킹된 자산으로 1:1로 뒷받침되며, 검증자들이 실제로 일을 수행하는 동안 실제 수익을 누적합니다.
리스크는 당신이 추가하는 복잡성에 비례합니다. 단순히 ETH 대체 수단으로 stETH를 보유하는 것은 페그 다이내믹스를 이해하는 장기 보유자에게 비교적 낮은 리스크입니다. 반면, stETH를 재스테이킹 프로토콜에 넣어 5개의 Actively Validated Service(AVS)를 동시에 지원하면서, 이를 담보로 대출 플랫폼에서 차입까지 하는 전략은 전혀 다른 리스크 프로필을 가지며, 그에 걸맞게 취급되어야 합니다.
이 생태계는 계속 진화할 것입니다. 더 많은 체인들이 네이티브 리퀴드 스테이킹 인프라를 도입하고 있습니다. 재스테이킹은 이더리움을 넘어 다른 네트워크로 확장되고 있습니다. 미국 내에서는 LST가 증권에 해당하는지 여부를 둘러싼 규제 프레임워크가 여전히 형성되는 중입니다. 지분증명 자산에 진지한 비중으로 투자하려는 누구나 리퀴드 스테이킹에 대한 이해를 사전 요건으로 여겨야 하며, 사후에 대충 익히는 부차적인 과제로 여겨서는 안 됩니다.
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