변동성과 투기 성향으로 유명한 암호화폐 시장은 자산 평가를 측정할 강력한 도구가 필요합니다. 이러한 도구 중 시장 가치를 실현 가치로 나눈 MVRV 비율은 비트코인과 같은 암호화폐가 역사적인 기준에 비해 과대평가되었는지 과소평가되었는지를 평가하는 중요한 온체인 지표로 부상했습니다.

자산의 시가총액을 실현된 자본화로 비교함으로써 MVRV는 투자자 행동과 시장 주기에 대한 통찰력을 제공하며, 종종 비합리적인 암호화폐 시장을 탐색하는 데이터 기반 렌즈를 제공합니다.

분석가 Nic Carter와 Antoine Le Calvez가 개발한 MVRV 비율은 각 코인의 현재 시장 가격이 아니라 마지막 거래 가격을 기준으로 평가하는 실현 화폐화 개념에 기반합니다.

이 접근 방식은 보유자의 총 취득 비용 기준을 포착하여 이익 취득, 공포 매매, 또는 축적의 패턴을 드러냅니다. 암호화폐 시장이 성숙해짐에 따라 MVRV는 감정적인 의사 결정을 피하고 대신 정량화 가능한 신호에 의존하려는 투자자에게 필수적이 되었습니다.

이 기사에서는 MVRV의 정의, 계산 및 실제 응용 프로그램을 탐구하며 Glassnode와 CoinMetrics 같은 업계 리더들의 통찰력을 바탕으로 설명합니다. 또한 이 지표가 왜 중요한지, 누가 의존하는지, 그리고 수익성과 하락장이 모두 있는 투자 전략에 어떻게 영향을 미치는지도 살펴봅니다.

시장 가치 대 실현 가치 (MVRV)란 무엇인가?

MVRV 비율은 암호화폐의 시장 자본화(시가)와 실현 자본화(실현 가치)를 비교하는 평가 도구입니다. 시가는 모든 유통 코인의 현재 가격에서의 총 가치를 대표하며, 실현 가치는 각 코인의 온체인에서 마지막으로 거래된 가격에서의 가치를 총합하여 보유자의 총 투자 자본을 효과적으로 측정합니다.

시가를 실현 가치로 나누면, MVRV는 네트워크 전반의 미실현 이익이나 손실을 정량화합니다. 비율이 1 초과일 경우 평균 보유자는 이익을 보고, 1 미만일 경우 광범위한 손실을 시사합니다. 역사적으로, 극단적인 MVRV 수준은 시장의 정점(탐욕이 지배할 때)과 바닥(공포가 지배할 때)을 나타냈습니다.

예를 들어, 비트코인의 2017년 상승장에서 MVRV는 3 초과로 급등하며 급격한 조정을 예고했습니다.

가격-수익 비율과 같은 전통적인 지표와는 달리, MVRV는 블록체인 투명성을 활용하여 실제 투자자 행동을 추적합니다. 실현 가치는 코인이 마지막으로 이동했던 가격에 초점을 맞춰 투기적 소음을 정제하여 보다 명확한 총 취득 비용 기준을 제공합니다. 이는 온체인 데이터가 변경 불가능하고 공공에 공개된 암호화폐에 특히 적합합니다.

선도적인 블록체인 분석 업체인 Glassnode는 MVRV를 “시장 주기의 온도계”로 설명합니다. MVRV가 역사적으로 높은 수준에 도달했을 때는 장기 보유자가 이익을 취할 때와 일치하는 경우가 많습니다. 반대로 2018년 약세장과 COVID-19 붕괴 동안 본 극도로 부정적인 MVRV 비율은 공포 매도가 매수 기회를 만들 때인 항복 단계를 강조합니다.

중요한 것은 MVRV가 독립적인 지표가 아니라는 점입니다. 분석가들은 신호를 검증하기 위해 네트워크 활동, 거래소 흐름 및 보유자 분포와 같은 메트릭과 함께 종종 MVRV를 사용합니다. 그럼에도 불구하고, 그 단순성과 실증 기록은 온체인 분석의 주춧돌을 만듭니다.

MVRV는 어떻게 계산되는가?

MVRV 비율은 두 가지 구성 요소에서 파생됩니다: 시장 자본화(시가)와 실현 자본화(실현가). 시가는 다음으로 계산됩니다:

시가 = 현재 가격 × 유통 공급량

이는 지금 시점에서 자산의 총 가치를 반영하는 간단한 것입니다.

반면에 실현가는 블록체인 데이터에 대한 더 깊은 탐구를 요구합니다. 코인이 지출될 때마다(즉, 온체인에서 이동할 때), 해당 가치는 거래 가격에서 기록됩니다. 실현가는 모든 코인의 마지막 거래 가격에서의 가치를 총합합니다:

실현가 = ∑ (각 UTXO의 가치 × 마지막 이동 가격)

UTXO(미사용 거래 출력)는 개별 코인 홀딩을 나타냅니다. 각 UTXO를 취득 비용에서 평가함으로써, 실현가는 네트워크로 인입된 총 자본 유입을 대략적으로 측정합니다.

예를 들어, 비트코인 UTXO가 마지막으로 이동할 때 BTC가 $30,000에 거래되었다면, 비트코인의 현재 가격이 $60,000이라 하더라도, 그 UTXO는 실현 가치에 $30,000을 기여합니다. 이 방법론은 투기적 변동성을 걸러내어 투자자 비용의 경제 현실에 중점을 둡니다.

그런 후 MVRV 비율은 다음과 같이 계산됩니다:

MVRV = 실현가 / 시가

비율이 2라는 것은 시장 가치가 보유자의 총 취득 비용 기준의 두 배에 해당하여 상당한 미실현 이익을 시사함을 의미합니다.

CoinMetrics와 같은 데이터 제공 업체는 블록체인 거래를 인덱싱하여 이 계산을 자동화합니다. 2018년에 도입한 실현가 메트릭은 업계 표준이 되었습니다. 그러나 예를 들어, 분실된 코인이나 오랫동안 사용하지 않은 UTXO는 역사적 데이터를 왜곡할 수 있지만, 시간이 지남에 따라 그 영향은 감소합니다.

MVRV의 중요성은 무엇인가?

MVRV의 주요 유용성은 시장 극단을 식별하는 데 있습니다. 역사적으로, MVRV가 3.5 이상에 피크를 기록한 것은 비트코인의 주기적 정점과 일치했으며, 반대로 1 이하의 수준은 주기적 바닥을 나타냈습니다.

예를 들어:

• 2017년 12월, 비트코인의 MVRV는 3.7에 도달한 후 다음 한 해 동안 80% 하락했습니다.
• 2020년 3월, COVID-19 우려로 MVRV는 0.85로 떨어졌고, 그 후 600% 상승했습니다.

이러한 패턴은 MVRV가 반대 지표로서의 역할을 강조합니다. 높은 비율은 투자자가 성장 전망을 과대 평가하는 시점에서 유포리아를 시사합니다. 반면 낮은 비율은 저평가를 나타내며, 종종 주의 깊은 구매자가 자산을 축적하기 시작하면서 상승 전환의 신호가 됩니다.

MVRV 또한 위험 관리에 도움을 줍니다. 기관 투자자, 특히 헤지 펀드는 진입 및 종료 시간을 조정하기 위해 MVRV를 사용합니다. 2021년 Glassnode 보고서에 따르면, MVRV가 365일 이동 평균에서 벗어날 때 투자자들에게 신뢰할 만한 신호를 제공했다고 합니다.

또한, MVRV는 "똑똑한 돈"과 "개인 투자자의 열기"를 구분하는 데도 도움을 줍니다. 장기 보유자가 높은 MVRV 환경에서 매도할 때 종종 시장 반전을 유발합니다. 반대로, 장기 보유자가 낮은 MVRV 시기에 자산을 매집하면 가격이 안정화됩니다. 2022년 말에 볼 수 있었습니다.

그러나 MVRV는 제한점이 있습니다.

비트코인과 이더리움과 같은 강력한 온체인 활동을 가진 자산에는 적합하지만 덜 유동적인 알트코인은 충분한 데이터를 제공하지 못할 수 있습니다. 분석가들은 MVRV에만 의존하지 않도록 경고합니다. SOPR(지출 수익 비율)이나 NVT(네트워크 가치 대 거래)와 같은 메트릭과 결합하면 정확성을 높일 수 있습니다.

누가 MVRV를 사용해야 하며 어떤 상황에서 유용한가?

누가 MVRV가 필요하며 어떤 상황에서 이러한 계산이 유용한지 분석해 보겠습니다.

1. 장기 투자자: 가치에 중점을 두는 투자자들은 MVRV를 사용하여 축적 구역을 식별합니다. 예를 들어, 비트코인의 2018-2019 약세장 동안, 지속적인 MVRV 1 이하 수준은 최고의 매수 기회를 나타냈습니다.

2. 트레이더: 단기 트레이더는 MVRV를 모니터하여 트렌드 반전을 찾습니다. 역사적 평균을 급격하게 초과하면 이익 실현 유발 가능성이 있으며, 급락은 스윙 트레이딩 진입점을 나타낼 수 있습니다.

3. 기관: 자산 관리자들은 위험 모델에 MVRV를 통합합니다. 2022년에 Ark Invest의 연구는 비트코인의 공정 가치 평가에서 MVRV가 핵심 요소라고 강조했습니다.

4. 분석가: 온체인 분석가는 시장 보고서에서 MVRV를 사용합니다. Glassnode의 주간 뉴스레터는 자주 MVRV를 참조하여 가격 행동을 맥락화합니다.

5. 개발자와 프로젝트: 블록체인 프로젝트는 생태계 건강을 측정하기 위해 MVRV를 추적합니다. 상승하는 비율은 네트워크 성장과 사용자 채택을 신호로 개발자를 매료시킬 수 있습니다.

MVRV가 중요하게 작용하는 시나리오에는 다음이 포함됩니다:

• 포트폴리오 재조정: 투자자는 MVRV가 역사적 기준을 초과할 때 노출을 줄입니다.
• 위험 평가: 기관은 MVRV 극단에서 과대평가된 자산을 피합니다.
• 시장 타이밍: 트레이더는 MVRV를 기술적 분석과 결합하여 진입점을 최적화합니다.

Glassnode와 CryptoQuant 같은 플랫폼은 실시간 MVRV 대시보드를 제공하여 소매 및 전문가 사용자가 모두 접근할 수 있도록 합니다.

결론

MVRV 비율은 데이터 기반 접근 방식으로 암호화폐 시장 주기를 해독하기 위해 암호화 분석의 필수 도구로 자리 잡았습니다. 시장 심리와 온체인 기초 사이의 격차를 메움으로써 투자자들이 변동성을 더 자신 있게 극복할 수 있도록 돕습니다.

그러나 MVRV는 오류가 있는 것은 아닙니다. 효과는 시장 맥락과 보완적 메트릭에 따라 다릅니다. 블록체인 분석이 발전함에 따라 MVRV는 새로운 자산과 투자자 행동에 적응하면서 평가 프레임워크의 기초로 남아있을 것입니다.

종종 하이프가 주도하는 산업에서 MVRV는 실증적 엄격함으로 돋보입니다. 가격 차트 너머를 살펴보려는 이들에게 MVRV는 세심한 경고를 제공합니다: 시장은 변동할 수 있지만, 온체인 데이터는 거의 거짓말을 하지 않습니다.