비트코인 (BTC)은 이제 주택담보대출, 증권담보대출, 구조화 신용시장 등을 움직이는 기존 금융 기계에 편입되기 시작하고 있다고 암호화폐 대출사 레든(Ledn) 은 진단한다. 레든은 기관 금융이 BTC를 투기가 아니라 담보로 취급하는 데 익숙해지면서, 비트코인 담보 소비자 대출이 향후 10년 동안 1조 달러 규모의 산업으로 성장할 수 있다고 내다본다.
이 전망은 레든이 올해 초 성사됐다고 밝힌, 최초의 투자등급 비트코인 담보 자산유동화증권(ABS) 딜 이후에 나왔다. 이 2억 달러 규모 발행 채권은 S&P 글로벌로부터 BBB- 등급을 받았다.
레든에 따르면 이 채권은 현재 2차 시장에서 발행 시점보다 약 5% 낮은 수익률(스프레드 축소)로 거래되고 있어, 비트코인 담보 신용 구조에 대한 기관의 신뢰가 높아지고 있음을 보여준다.
“그 전환은 이미 진행 중입니다.” 레든의 공동 창업자이자 CSO인 마우리시오 디 바르톨로메오(Mauricio Di Bartolomeo) 는 비트코인이 투기 자산에서 프라임 금융 담보로 진화하고 있느냐는 Yellow.com의 질문에 이렇게 말했다.
“비트코인은 수천만 명의 개인, 거의 200개에 달하는 상장기업, 그리고 10여 개 이상의 정부가 보유하고 있습니다.” 디 바르톨로메오는 말했다. “올해 초 S&P는 레든의 비트코인 담보 ABS에 투자등급을 부여했고, 해당 채권은 현재 발행 당시보다 약 5% 스프레드가 tighter 하게 거래되고 있습니다.”
레든 “비트코인 대출을 가로막는 건 기술이 아니라 신뢰”
레든의 전망은 이른바 거대한 “수요-도입 격차(demand-to-adoption gap)”에 기반한다.
레든이 의뢰하고 Protocol Theory가 수행한 신규 설문조사에 따르면, 미국과 호주 암호화폐 보유자의 88%가 디지털 자산을 담보로 대출을 받는 것을 고려해볼 수 있다고 답했지만, 실제로 그렇게 하는 비율은 14%에 그쳤다.
레든은 이 격차가 결국 전통 금융의 증권담보대출이나 주택담보대출 시장처럼 대규모로 성장할 수 있는, 아직 개척되지 않은 거대한 시장을 의미한다고 주장한다.
레든은 이제 주요 장애물은 접근성이나 기술 인프라가 아니라 신뢰라고 본다.
“핵심은 신뢰이고, 이 신뢰 부족에는 분명한 근원이 있습니다.” 디 바르톨로메오는 말했다.
“셀시우스(Celsius), 블록파이(BlockFi), 그리고 최근 디파이 붕괴 사태는 잘못된 플랫폼을 고르면 비트코인을 영영 잃을 수 있다는 사실을 한 세대의 암호화폐 보유자들에게 보여줬습니다.”
암호화폐 대출 부문은 2022년 시장 하락기 동안 연쇄 붕괴를 겪으면서 고객 자산 수십억 달러가 증발했고, 중앙화 암호화폐 대출사에 대한 신뢰는 크게 훼손됐다.
최근 디파이(탈중앙화 금융) 해킹과 익스플로잇 역시 이런 두려움을 더욱 강화했다.
“지난달 발생한 켈프 DAO(Kelp DAO) 익스플로잇은 왜 사람들이 불안해하는지 다시금 상기시켜준 사건입니다.” 디 바르톨로메오는 말했다. “이런 사건이 한 번 일어날 때마다, 디파이 대출 프로토콜 전체 카테고리의 ‘신뢰 시계’가 다시 0으로 리셋됩니다.”
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비트코인 신용 시장, 점점 전통 금융을 닮아가다
레든의 보다 큰 논지는 비트코인 대출이 전통 담보 금융을 대체하기보다는 점차 수렴하고 있다는 것이다.
레든은 비트코인 담보 대출을, 투자자들이 장기 보유 자산을 팔지 않고 대신 주식·부동산·금 등을 담보로 자금을 조달해온 오래된 자산관리 관행에 견준다.
설문조사에서 응답자의 72%는 암호화폐 담보 대출이 비트코인 포지션을 청산하지 않고도 편리한 유동성을 제공한다고 동의했다.
디 바르톨로메오는 비트코인 담보 유동화(ABS)의 제도권 편입이 결국 이 시장을 수천억 달러 규모로 키울 수 있는 핵심 메커니즘이 될 수 있다고 주장했다.
“시장이 그 정도 규모에 이르는 시점은, 기존 금융 시스템이 익숙한 구조를 통해 표준 조건으로 비트코인을 대규모로 언더라이팅할 수 있는 도구를 갖추게 될 때입니다.” 그가 말했다.
레든은 투기적 열기보다는 운영 성숙도가 비트코인 담보 대출이 기관급 규모에 도달할 수 있을지를 좌우할 것이라고 본다.
설문에 따르면, 응답자들은 대출 플랫폼을 선택할 때 금리나 상품 기능보다 리스크 관리 관행, 평판, 조건의 명확성, 운영 실적을 더 중요하게 평가했다고 회사는 전했다.
기관 수용은 비트코인의 금융적 역할을 재정의할 수 있다
투자등급 비트코인 담보 크레딧 상품의 등장은 전통 금융이 비트코인 자체를 바라보는 관점에도 변화를 가져올 수 있다.
역사적으로 비트코인은 주로 가치 저장 수단이나 투기적 기술 자산으로 인식돼 왔지만, 담보화는 보다 실용적인 기관용 활용 사례를 부여한다.
“비트코인은 여전히 디지털 금입니다.” 디 바르톨로메오는 말했다. “담보화는 그 위에 하나의 기능을 더하는 셈이죠.”
이 구분은 중요하다. 전 세계 담보 시장은 주택담보대출, 증권담보대출에서부터 레포(repos) 시장, 구조화 신용에 이르기까지 현대 금융의 상당 부분을 떠받치고 있기 때문이다.
비트코인이 인정된 담보로서 이런 시스템에 점점 더 깊숙이 편입된다면, 금융 부문 내 비트코인의 역할은 단순 거래나 재무부(트레저리) 보유 자산을 훨씬 넘어 확장될 수 있다.
레든의 전망은 현재 시장 규모와 비교하면 여전히 매우 야심차다. 갤럭시 리서치(Galaxy Research) 는 디파이, 중앙화 대출사, 기관 플랫폼을 모두 합친 전체 암호화폐 대출 시장 규모가 2025년 직전 고점 기준 약 736억 달러에 이르렀다고 추산했다.
그럼에도 레든은 비트코인 신용 시장을 둘러싼 기관 인프라가 성숙해지면서, 더 큰 방향성은 점점 더 분명해지고 있다고 주장한다.
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