**블랙록(BlackRock)**이 비트코인(BTC) 가격 하락 시 손실을 일정 부분 흡수하는 대신, 상승 여력을 일부 포기하는 구조의 상장지수펀드(ETF)를 미국 증권거래위원회(SEC)에 신규 신고했다. 옵션 한 개 트랑치당 초기 손실을 대략 10% 안팎으로 제한하는 것을 목표로 한다.
핵심 내용
- 블랙록은 10월 19일 ‘iShares Bitcoin Managed Protection ETF’(티커: PBIT)를 SEC에 신고했다.
- 이 펀드는 비트코인 현물 대신 IBIT 연계 옵션과 현금·단기 채권 등에 투자한다.
- SEC 승인은 아직 없으며, 신고서에는 투자자 손실 가능성이 여전히 존재한다고 명시돼 있다.
블랙록 PBIT 신고 개요
세계 최대 자산운용사인 블랙록은 10월 19일, 미국 증권거래위원회에 공시를 제출하고 ‘iShares Bitcoin Managed Protection ETF’를 상장할 계획이라고 밝혔다. 이 ETF는 티커 ‘PBIT’로 거래될 예정이다.
PBIT는 비트코인 현물이나 기존 비트코인 ETF를 직접 편입하지 않는다. 대신 블랙록의 현물 비트코인 ETF인 iShares Bitcoin Trust(IBIT)를 기초자산으로 한 옵션에 투자하고, 나머지 자금은 현금, 머니마켓펀드, 단기 투자등급(Investment Grade) 채권 등에 배분하는 구조다.
PBIT는 통상 세 개의 서로 겹치는 옵션 트랑치(tranche)에 분산 투자하는 전략을 쓴다. 각 트랑치는 만기가 한 달 간격으로 돌아오며, 만기가 도래하면 새로운 트랑치가 시작되는 식으로 롤오버를 반복한다. 옵션은 주로 조건을 맞춤 설계할 수 있는 거래소 상장 ‘FLEX 옵션’을 활용한다.
각 트랑치는 IBIT의 시작 가격 대비 약 90% 수준의 행사가격에 콜옵션을 매수하고, 더 높은 행사가격의 콜옵션을 매도하는 스프레드 구조를 취한다. 상단 콜 매도로 상승폭이 제한되지만, 그 프리미엄으로 하방 보호 비용 일부를 충당하는 방식이다.
이 구조를 통해 트랑치별로 수수료 차감 전 기준 약 10% 수준의 ‘초기 손실 하한(floor)’을 설정하는 것이 목표다. 다만 신고서는 이 손실 하한이 고정된 것이 아니며, 비트코인이 트랑치 시작 이후 급등했다가 다시 급락할 경우 실제 손실이 10%를 넘어설 수 있다고 경고한다. 운용보수는 아직 미기재 상태이며, 효력 발생 예정일은 제출 후 75일로 표기돼 있지만, 예비 설명서에는 등록 효력 발생 전까지 판매가 불가하다고 명시돼 있다.
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세이퍼트가 짚은 ‘완충형 ETF’ 구조
**블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)**의 선임 애널리스트 **제임스 세이퍼트(James Seyffart)**는 PBIT를 이른바 ‘버퍼(buffer) ETF’로 평가했다. 투자자가 일부 상승 여력을 포기하는 대가로 하락 시 손실을 어느 정도 흡수하는 구조라는 설명이다.
세이퍼트는 이번 상품이 블랙록의 세 번째 비트코인 ETF 신청 사례라며, 현재까지 블랙록은 비트코인과 이더리움(Ethereum)(ETH) 기반 상품만을 제공하고 있다고 지적했다.
그에 따르면 PBIT는 미국 ’투자회사법(1940 Act)’에 근거한 펀드로, IBIT를 기초로 옵션을 매수·매도해 성과 범위를 정의하는 구조다. 그는 이미 칼라모스(Calamos), 퍼스트 트러스트(First Trust) 등이 유사한 완충형 비트코인 펀드를 운용 중이라고 언급했다.
신고서 역시, PBIT가 상승장에서는 IBIT 수익률을 크게 하회할 수 있는 반면 하락 시 손실을 흡수하도록 설계돼 있다고 밝힌다. 또 비트코인의 극단적인 변동성이 지속될 경우, 상승 여력과 하방 보호 폭이 모두 줄어들 수 있다고 경고한다.
블랙록의 비트코인 상품 라인업
PBIT는 블랙록이 IBIT 출시 이후 확대해 온 비트코인 ETF 라인업에 새로 합류하게 된다. 2024년 1월 상장한 현물 비트코인 ETF IBIT는 10월 16일 기준 회사 공시 수치로 약 650억 달러의 순자산을 보유하고 있으며, PBIT 옵션 구조의 기초자산 역할을 한다.
블랙록은 올해 1월, 보유 비트코인에 커버드 콜을 매도해 수익을 창출하는 ‘비트코인 인컴 펀드’ 승인도 요청했다. 이 상품은 6월 16일 ‘iShares Bitcoin Premium Income ETF’(티커: BITA)로 상장했으며, 일정 부분 상승 여력을 포기하는 대신 매월 인컴을 제공하는 전략이다. PBIT는 같은 옵션 기법을 활용하되, 인컴이 아닌 ‘하방 보호’에 초점을 맞춘 점이 다르다.
