비트코인 (BTC)은 2022년 말 FTX 붕괴 이후 주식 대비 가장 약한 성과를 기록했다. 지난 6개월 동안 43% 하락한 반면 S&P 500은 7% 상승하고 금은 51% 급등했다. 분석 업체 Santiment는 이러한 괴리가 역사적으로 지속 가능하지 않다고 지적한다.
무슨 일이 있었나: 주식과 디커플링된 BTC
8월 말 이후 BTC는 전통 시장과 반대로 움직이며, 주식과의 오랜 상관관계 패턴을 깨고 있다. 금 가격은 급등했고, 주식은 비교적 견조한 흐름을 유지했지만 비트코인은 하락세를 보였다.
이 격차는 2022년 말 시장 혼란기 이후 가장 약한 BTC-주식 상관관계를 의미한다. 당시에는 금리 인상과 FTX 붕괴 여파로 비트코인 가격이 약 1만5700달러까지 떨어졌었다.
Santiment에 따르면, 과거 상관관계에서 이렇게 극단적으로 벗어나는 현상은 보통 오래 지속되지 않는다. 과거 사례를 보면, 투자 심리와 거시경제 환경이 바뀌면서 자본 흐름이 재조정되고 시장이 회전(rotating)하는 경향이 있었다.
Santiment는 특히 2025년 하반기에 기준금리 3회 인하 시나리오처럼 경기 확장 국면에서 BTC가 다시 주식과 동행하는 역사적 패턴으로 돌아간다면, 비트코인과 알트코인 모두에 상당한 회복 여지가 생길 수 있다고 덧붙였다.
수요일 비트코인은 잠시 6만6000달러를 돌파한 뒤 6만5000달러 위에서 안정을 찾는 모습을 보였지만, BTC 선물 시장의 펀딩 비율은 6만2000~6만8000달러 구간 전반에서 대체로 음수 상태를 유지했다. CryptoQuant는 진정한 바닥이 아직 형성되지 않았을 수 있다고 보며, 단기 보유자들이 거의 30일 동안 지속적으로 손실 상태에서 매도했고, 여러 차례의 대규모 매도 물량이 흡수되었음에도 지속적인 반등이 나타나지 않았다고 지적했다.
"이런 랠리는 사실상 출구 유동성으로 작용하고 있으며, 단기 보유자의 수익이 플러스로 전환되고 그 상태가 유지되기 전까지는 의미 있는 추세 전환을 기대하기 어렵다"고 CryptoQuant 보고서는 덧붙였다.
왜 중요한가: 상관관계 붕괴 신호
이번 디커플링이 중요한 이유는 비트코인이 역사적으로 S&P 500과 상승장과 하락장 모두에서 보조를 맞춰 움직였기 때문이다. 이런 흐름에서의 이탈은 매우 이례적인 현상이다. 2021년과 2024년 일부 구간처럼 저금리와 경기 성장기가 이어질 때는 BTC와 알트코인이 상승장 주식과 함께 좋은 성과를 냈다.
반대로, 2018년과 2022년 미 연준의 공격적인 금리 인상기처럼 긴축 사이클에서는 암호화폐와 주식이 함께 하락했다. 그러나 현재처럼 주식과 금이 오르는 가운데 비트코인만 떨어지는 환경은 어느 쪽 패턴에도 명확히 들어맞지 않는다.
Santiment의 데이터는 상관관계가 이 정도로 급격히 붕괴될 때, 이후 되돌림이 뒤따르는 경향이 있음을 시사한다. 2025년 이후 거시 환경이 다시 완화 쪽으로 기울 경우, BTC가 상당한 ‘따라잡기’ 상승을 보일 수 있다는 관측이다.
반면 CryptoQuant의 분석은 단기 전망이 여전히 약세적이라고 경고한다. 짧은 가격 반등에도 매도 압력이 우위를 유지하고 있으며, 단기 보유자가 다시 이익 구간으로 돌아오기 전까지는 지속적인 회복 가능성이 낮아 보인다는 것이다.