최근 몇 달 새 가장 가파른 청산 주도 하락 이후 암호화폐 시장은 초기 안정을 되찾는 모습이지만, 애널리스트들은 이번 매도가 단순한 변동성 확대가 아니라 더 깊은 구조적 전환을 의미한다고 본다. Bitcoin (BTC)과 Ethereum (ETH)이 점점 더 거시 민감형 위험자산처럼 거래되고 있기 때문이다. 비트코인은 잠시 6만 달러 부근까지 밀렸다가 6만7천 달러를 향해 반등했고, 이더리움은 1월 초 고점 대비 약 40% 하락을 되돌리며 1,900달러 부근까지 일부 회복했다.
이번 반등은 단 24시간 만에 24억 달러 규모의 레버리지 포지션을 쓸어 담은 강제 디레버리징 이후 나타났다. 이는 CoinGlass 데이터에 따르면 기록상 가장 큰 청산 에피소드 중 하나다. (https://www.coinglass.com/liquidations)
시장 참가자들은 이번 포지션 정리가 투매(캡itulation) 국면의 소진에 가까워졌음을 시사한다고 보면서도, 거시 지표와 정책 불확실성에 따른 위험은 여전히 높다고 말한다.
레버리지 리셋이 가격 움직임을 지배
최근의 하락은 암호화폐의 장기 전망에 대한 근본적 재평가라기보다 레버리지 요인이 더 크게 작용했다.
특히 이더리움이 조정의 중심에 섰는데, 파생상품 포지션이 급감하며 미결제약정이 12월 말 대비 약 61% 수준으로 줄어들었다.
Jake Kennis Nansen 리서치 애널리스트는, 이더리움이 2,000달러 아래로 떨어진 것은 레버리지 청산과 유동성 제약이 겹치며 매도 압력이 장기간 누적된 결과라고 설명했다.
그는 심리적으로 중요한 가격대가 붕괴될 경우, 대형 보유자와 구조화 상품이 하방 움직임을 가속화해 펀더멘털이 암시하는 수준보다 더 깊은 하락을 유도할 수 있다고 지적했다.
이더리움은 현재 불과 5개월 전 기록한 사상 최고가 대비 약 60% 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 비트코인은 2023년 상승장 이전 이후 보지 못했던 장기 기술적 지지선 부근을 맴돌고 있다.
Kennis는 비트코인이 200주 지수이동평균을 테스트한 이후, 특히 비트코인을 중심으로 로컬 바닥 형성 신호를 시장이 면밀히 주시하고 있다고 말했다.
거시 요인이 주도권을 장악
애널리스트들은 이번 매도가 암호화폐 특유의 스트레스보다는, 더 넓은 위험 회피(risk-off) 환경에 의해 주도되고 있다는 데 대체로 의견을 같이한다.
실질금리 상승, 유동성 축소, 연준의 대차대조표 긴축 재부각 등이 전반적인 고베타 자산에 부담을 주고 있다.
Nexo Dispatch의 애널리스트 Dessislava Ianeva에 따르면, 비트코인의 하락은 자금이 미국 국채와 현금 같은 더 안전하고 유동적인 자산으로 이동한 시점과 맞물렸다.
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그녀는 2월 5일 미국 현물 비트코인 ETF에서 4,340만 달러 순유출이 발생했지만, 이는 기관의 구조적 이탈이라기보다 단기 방어적 포지셔닝을 반영한다고 분석했다.
순유출에도 불구하고, ETF 보유분은 여전히 비트코인 전체 시가총액의 약 6.3%를 차지하고 있어, 단기 흐름이 요동치더라도 기관 익스포저는 의미 있는 수준을 유지하고 있다.
이더리움과 주요 알트코인들은 비트코인과의 동조성이 크게 높아졌으며, 시가총액 상위 토큰 간 상관관계는 2025년 평균을 훌쩍 상회하고 있다.
Ianeva는 이는 개별 내러티브보다 거시와 유동성이 시장을 주도하는 국면임을 시사하며, 개별 코인 스토리의 중요성은 줄고 광범위한 금융 환경의 영향력이 커진 것이라고 설명했다.
수면 아래에서 감지되는 안정화 조짐
가격 변동성은 여전히 크지만, 일부 지표는 시장 구조가 개선되고 있을 수 있음을 보여준다.
이더리움의 펀딩비는 소폭 플러스로 돌아섰고, 미결제약정은 안정되는 모습이며, 최근의 대규모 청산 이후 파생상품 포지셔닝도 보다 질서 있는 구간으로 진입한 것으로 보인다.
비트코인의 내재 변동성은 여전히 높긴 하지만 최근 고점에서 완화됐다.
콜·풋 비율과 펀딩비도 정상화 조짐을 보이며, 가장 공격적인 투기적 포지셔닝은 상당 부분 정리된 것으로 보인다.
Abra 창업자 겸 CEO Bill Barhydt는 현재 환경을 정책 불확실성, 지연되는 암호화폐 입법, 정부발 유동성 부재가 만들어낸 “반(反)-모든 것 거래(anti-everything trade)”라고 표현했다.
다만 그는 지금이 수년 만에 가장 과매도된 비트코인 셋업 중 하나와 유사하다고 평가했다.
“우리는 현재 시점에서 대부분의 조정이 이미 진행됐다고 보고 있습니다.”라고 Barhydt는 말하며, 6만 달러 아래로의 최종 투매 가능성을 완전히 배제할 수는 없지만 “바닥은 이미 형성됐거나 매우 가까이 와 있을 가능성이 크다”고 덧붙였다.
경기 순환 트레이드에서 거시 자산으로
애널리스트들은 지속적인 회복이 기술적 반등만이 아니라 거시 촉매에 달려 있을 것이라고 경고한다.
향후 발표될 미국 인플레이션 지표, 노동시장 데이터, 중앙은행 가이던스가 향후 수 주간 자산군 전반의 위험선호를 좌우할 전망이다.
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