비트코인(BTC) 약세장 바닥은 아직 한 번도 테스트하지 않은 5만5,000달러 부근에 위치해 있으며, 이 바닥을 형성하는 데는 몇 달이 걸릴 수 있다고 온체인 분석업체 CryptoQuant가 밝혔다. 금요일 기준 비트코인이 약 6만7,000달러에 거래되고 있는 점을 감안하면, 여전히 해당 기준선보다 20% 이상 높은 수준이다.
5만5,000달러라는 수치는 비트코인의 실현가(realized price)를 기반으로 한 것이다. 실현가는 블록체인 상 모든 코인의 평균 취득 단가를 계산한 지표다. 과거 약세장에서는 비트코인 가격이 이 선을 크게 하회한 뒤에야 회복세로 돌아서곤 했다.
2022년 11월 FTX 붕괴 직후에는 가격이 실현가보다 24% 낮은 수준까지 떨어졌다. 2018년 사이클 동안에는 그 격차가 30%에 달했다.
두 경우 모두 비트코인은 본격적인 반등이 시작되기 전 4~6개월 동안 바닥 구간을 다지는 시간을 보냈다.
왜 아직 ‘투매’가 나오지 않았나
CryptoQuant가 추적하는 여러 지표에 따르면, 이번 조정장은 과거 사이클 저점에서 나타났던 만큼의 깊이를 보여주지 않고 있다.
2월 5일 비트코인 가격이 약 15% 하락해 6만2,000달러 부근까지 떨어지면서, 보유자들은 하루 동안 54억 달러 규모의 실현 손실을 기록했다. 이는 2023년 3월 이후 최대 일일 손실 이벤트였으며, FTX 거래소 붕괴 직후 기록된 43억 달러를 상회하는 규모다.
그럼에도 누적 월간 손실은 비교적 완만한 수준에 머물고 있다. CryptoQuant에 따르면 현재 누적 손실은 30만 BTC 수준으로, 2022년 약세장 말기 110만 BTC에 비해 크게 낮다.
MVRV 비율은 시가총액을 실현가 기준 시가총액과 비교하는 지표인데, 과거 저점에서 나타났던 극단적 저평가 구간에는 아직 진입하지 않았다. 마찬가지로, 순미실현손익(Net Unrealized Profit and Loss) 지표 역시 과거 사이클 저점을 특징짓던 약 20% 수준의 미실현 손실 구간에는 도달하지 못했다.
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장기 보유자들은 아직 공포에 빠지지 않았다
보유자 행태를 살펴봐도 완전한 세력 정리(워시아웃)가 아직 오지 않았다는 분석에 힘이 실린다. 현재 장기 보유자들은 손익분기점 수준에서 매도하는 양상을 보이고 있다. 과거 약세장에서는 이들 집단이 가격이 바닥을 찍기 전 30~40% 수준의 평가 손실을 감내했었다.
한편 비트코인 전체 공급량 가운데 약 55%는 여전히 이익 구간에 머물러 있다. 이전 사이클 저점에서는 이 비율이 보통 45~50% 수준까지 내려갔다.
CryptoQuant의 자체 강세·약세장 사이클 지표인 Bull-Bear Market Cycle Indicator 역시 현재는 약세 국면(Bear Phase)에 위치해 있을 뿐, 역사적으로 긴 바닥 다지기 구간에 앞서 나타났던 극단적 약세 국면(Extreme Bear Phase)에는 아직 진입하지 않았다.
더 넓게 형성되는 약세 컨센서스
CryptoQuant의 이번 평가는 추가 하락 가능성을 제기한 다른 최근 전망들과도 궤를 같이한다. **스탠다드차타드(Standard Chartered)**는 수요일 단기 전망을 하향 조정하며, 향후 수개월 동안 비트코인이 5만 달러까지 떨어졌다가 회복할 수 있다고 내다봤고, 연말 가격 목표 역시 15만 달러에서 10만 달러로 낮췄다.
비트코인 가격은 2025년 10월 기록한 12만6,000달러 이상의 사상 최고가 대비 약 47% 하락한 상태다.
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