비트코인(BTC)의 약세장 바닥은 아직 한 번도 테스트하지 않은 5만5천 달러 부근에 형성될 가능성이 크며, 이 바닥을 형성하는 데는 수개월이 걸릴 수 있다고 온체인 분석업체 CryptoQuant가 밝혔다. 금요일 기준 비트코인은 약 6만7천 달러에 거래되고 있어, 이 기준선보다 여전히 20% 이상 높은 수준이다.
5만5천 달러라는 수치는 비트코인의 실현가(realized price)를 기반으로 한다. 실현가는 블록체인 상 모든 코인의 평균 매입 단가를 계산하는 지표다. 과거 약세장에서 비트코인은 회복에 나서기 전에 이 실현가를 크게 하회한 바 있다.
2022년 11월 FTX 붕괴 이후 가격은 실현가보다 24% 낮은 수준까지 떨어졌다. 2018년 사이클 당시에는 이보다 더 깊게, 실현가 대비 30% 아래까지 밀렸다.
두 경우 모두 비트코인은 본격적인 반등이 시작되기 전 4~6개월 동안 바닥 구간을 형성하며 박스권을 형성했다.
왜 아직 ‘투매’가 나오지 않았나
CryptoQuant가 추적하는 여러 지표는 이번 조정이 과거 사이클 저점만큼의 깊이를 보여주지 못하고 있음을 시사한다.
2월 5일, 비트코인 가격이 약 15% 하락해 6만2천 달러 부근으로 떨어졌을 때, 보유자들은 하루 동안 총 54억 달러에 달하는 실현 손실을 기록했다. 이는 2023년 3월 이후 가장 큰 단일일 손실 규모이며, FTX 거래소 붕괴 직후 기록된 43억 달러를 상회하는 수준이다.
그럼에도 누적 월간 손실 규모는 비교적 제한적이다. CryptoQuant에 따르면 현재 월간 누적 손실 규모는 30만 BTC 수준으로, 2022년 약세장 말기 110만 BTC와 비교하면 상당히 낮다.
MVRV 비율(시가총액을 실현가총액과 비교하는 지표) 역시 과거 바닥에서 나타났던 극단적 저평가 구간에 진입하지 않았다. 마찬가지로, 미실현 손익(Net Unrealized Profit and Loss) 지표도 이전 사이클 저점에서 관찰됐던 약 20% 수준의 미실현 손실 구간에 도달하지 못했다.
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장기 보유자들은 패닉에 빠지지 않았다
보유자 행태 역시 아직 ‘완전한 세척(washout)’이 진행되지 않았다는 해석을 뒷받침한다. 현재 장기 보유자들은 대체로 본전 수준에서 매도하고 있다. 과거 약세장에서는 이들이 바닥 형성 전에 30~40% 수준의 평가손실을 감내하는 경우가 많았다.
한편 비트코인 전체 공급량의 약 55%가 여전히 이익 상태에 있다. 과거 사이클 저점에서는 이 비율이 대개 45~50% 구간까지 떨어지곤 했다.
CryptoQuant의 자체 Bull-Bear Market Cycle Indicator(강세·약세장 사이클 지표)는 현재 약세 국면(Bear Phase)에 위치해 있으며, 역사적으로 장기간의 바닥 형성기에 앞서 나타났던 ‘극단적 약세 구간(Extreme Bear Phase)’에는 아직 진입하지 않았다.
광범위해지는 약세 컨센서스
CryptoQuant의 평가는 추가 하락을 전망하는 최근 다른 분석들과도 방향을 같이한다. **스탠다드차타드(Standard Chartered)**는 수요일 단기 전망을 하향 조정하며, 향후 수개월 동안 비트코인이 5만 달러까지 밀린 뒤 회복할 수 있다고 내다보고, 연말 목표가도 기존 15만 달러에서 10만 달러로 낮췄다.
비트코인은 2025년 10월 기록한 12만6천 달러 이상 사상 최고가 대비 약 47% 하락한 상태다.
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